康美药业资本结构存在的问题及对策Word文件下载.docx

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广东康美药业资本结构存在的问题及对策

一、引言

自20世纪50年代以来，人们持续研究企业资本结构，资本结构理论成型，MM理论出现。

随着学者不断深入、全面的研究，资本结构理论不断完善，考虑的因素更全面、更贴合实际，对企业资本结构更具有理论指导作用。

不同的企业其资本结构不同，即使是同处一个产业集群中的具有相同竞争力的两家企业,其资本结构也大不相同,两家企业在处理商业信用、融资意愿及融资渠道等方面差异也很大。

因此，,除了企业的特征、行业类型、制度及宏观经济等因素之外,需要关注的问题还有:

企业的竞争力与资本结构的调整、优化之间是否存在关系等等。

为了规范企业行为和增加企业价值，可以采用完善企业的资本结构。

但是从中国的资本结构和融资策略看来，尚存在一些需要优化和分析主要不足之处。

通过分析康美药业资本结构，针对企业存在的问题，对企业资本结构进行调整优化，实现企业利润最大化。

二、资本结构理论

资本结构理论的发展从1958年MM理论提出到如今的现代资本结构理论，资本结构理论不断被学者深入研究，经历了不同的理论阶段，取得了重大的理论突破。

越来越多的企业开始重视企业的资本结构，资本结构担任企业融资决策中的核心地位，其地位重大。

（一）MM理论

MM理论由莫迪格利安妮和米勒提出，如果企业不考虑企业所得税，那么企业的整体价值保持不变，因此企业无需考虑融资方式的选择与的组合。

当考虑企业所得税时，能税前扣除企业债务利息，企业应交的所得税减少，从而提高企业利润。

企业的债务越多，企业税前扣除数额越大，企业利润随之增加，企业价值增加。

当债务达到百分之一百时，那么企业就是最有价值的。

（二）权衡理论

权衡理论考虑了企业所得税和负债风险的影响因素。

当企业进行负债融资时，负债产生的利息费用能抵减所得税；

同时企业需要承担负债所带来的的额外风险和成本。

企业通过权衡债务的利弊来确定债务与股权融资的比率。

权衡理论认为，受所得税影响，债务利息使企业所得税减少。

当企业负债比例上升时，影响企业所得税，企业利润增加，企业价值增加；

但是如果负债比例过高，会增加企业破产的风险，则企业的价值会降低。

因此，为了使企业价值最大化，企业权衡债务的收益和成本是很有必要的。

（三）代理理论

代理理论认为最佳的资本结构是使代理成本最低。

代理理论主要是关于企业资源的提供者与资源的使用者之间的关系。

代理成本分为股权代理成本和债权代理成本。

委托代理理论中的主要任务是：

如何在出现利益冲突和信息不对称的情况下，结合企业实际情况，制定出最优的合同激励代理。

在代理关系中，代理人与客户之间往往存在着信息分布的不对称性，代理人比客户更准确地了解订单的，代理人可能会出于自己的利益而投机，导致“道德风险”和“逆向选择”。

三、康美药业资本结构现状分析

广东康美药业于1997年在广东普宁成立其主要生产中草药饮片。

企业不断发展壮大，现有总资产468.3亿元，净资产283亿元，员工6000余人。

它是一家大型现代化中药企业，被列为“国家重点高新技术企业”。

康美药业拥有完整的产业链和庞大而广泛的业务。

企业追求创新发展，技术发展，并建立了一家以服务为导向的智能企业。

积极利用企业的产业链，研究中国制药行业的智能制造4.0，实现了智能制药的新模式，如今已成为中国五百强企业、广东省纳税百强企业。

企业遵循社会主义的基本价值观，发展的同时兼顾社会责任，对共同利益充满热情，并获得了中国慈善奖。

（一）负债管理现状分析

资本成本可以分为负债成本和权益成本。

首先，企业负债结构是由负债的不同融资方式形成的，这是负债融资的结果。

因此，对债务结构的分析必须考虑以下因素：

负债成本、负债规模、金融风险、偿债期限、经济环境和融资政策。

表1康美药业近四年资本结构数据表

2018年

2017年

2016年

2015年

资产负债率

62.08%

56.33%

46.41%

50.56%

产权比例

164.35%

129.46%

87.36%

102.66%

流动负债占负债%

56.21%

70.15%

78.69%

72.03%

非流动负债占负债%

43.79%

29.85%

21.29%

27.96%

所有者权益负债率（负债/所）

163.71%

128.96%

86.59%

102.28%

股东权益比率（所/资）

37.92%

43.68%

53.59%

49.44%

流通股占总股本%

88.52%

88.88%

100.00%

1、负债结构现状分析

企业通常具有短期负债和长期负债。

负债结构是指各负债占总负债的百分比。

不同的企业其负债结构不同，短期债务是作为企业最为常见的融资方式，尽管债务成本较低，但是企业必须在短时间内偿还贷款，这是一种冒险的融资方法，会对公司的自由资本造成压力，并可能导致财务困难。

长期债务中利率是其缺点，企业每期支付的利息较多，优点是到期还款期长，对企业现金流的影响较小。

表2康美药业近四年短期负债结构分析表

短期借款

115.8亿

113.7亿

82.52亿

46.20亿

应付票据及应付账款

31.60亿

21.04亿

17.57亿

16.46亿

预收款项

15.72亿

17.28亿

12.19亿

9.476亿

短期负债总额

260.4亿

258亿

200.2亿

138.8亿

流动负债占负债总额（%）

70%

79%

表3康美药业近四年长期负债结构分析表

长期借款

6.900亿

--

26.83万

应付债券

167.7亿

83.07亿

48.89亿

48.85亿

长期应付款

18.00亿

长期负债总额

202.9亿

109.8亿

54.16亿

53.88亿

非流动负债占负债（%）

30%

21%

从表2和表3中，我们可以看到2015年至2018年康美药业的负债结构。

康美药业短期借款额度，其短期借款从46.20亿增长至115.8亿，总体呈递增趋势，总体增幅高于100%，增长幅度较大；

其中2015年增幅最大，增幅接近80%，增长强劲。

企业应付票据及应付账款从16.46亿增长至31.6亿，总体呈递增趋势；

其增幅为90%，增长变动幅度较大。

企业预收款项从9.48亿增长至15.72亿，总体增幅为66%，总体呈递增趋势。

康美药业的各项短期负债均呈现上升趋势，其中银行短期借款是企业最为常用的短期融资方式，企业流动负债中的短期借款是变动幅度最大。

企业流动负债总额为从2015年的138.8亿上升至2018年的260.4亿，流动负债占总负债比从2015年的72.03%上升至55.21%，表明总体呈下降趋势，降幅为18.82%，下降幅度较大。

康美药业长期借款只有2015年和2018年有发生额，分别为26.83万元和6.9亿元，在2016年和2017年长期借款均为零，表明企业这两年未发生长期借款。

在应付债券发生额中，应付债券从2015年的48.85亿元增长至2018年的167.7亿元，应付债券近四年呈递增趋势，其中2015年和2016年应付债券的数额基本相同。

表明2016年的应付债券是上年的发生额，企业在2017年和2018企业发行新长期债券。

企业长期应付账款中，2015年和2016年发生额均为零，2017年和2018年的发生额均为18亿。

说明企业的长期应付款是从2017年开始，2018年的长期应付款是上年留存。

企业近四年非流动负债总额分别为：

202.9亿、109.80亿、54.16亿、53.88亿；

企业非流动负债占总负债之比从2015年的27.96%增长至43.79%，增长幅度较大。

2、负债相关指标分析

负债相关指标是指一个企业负债的比例，具体比例对应资产比例，其中有资产负债率和产权比率。

资产负债率是衡量企业债务违约风险的一种指标，当企业资产负债率过高，表