中级财管69讲第62讲股利理论与股利分配政策Word文档格式.docx

中级财管69讲第62讲股利理论与股利分配政策Word文档格式.docx

《中级财管69讲第62讲股利理论与股利分配政策Word文档格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中级财管69讲第62讲股利理论与股利分配政策Word文档格式.docx（11页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

信号传递理论

该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。

一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者

所得税差异理论

该理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策

【手写板】

税差，时间差

代理理论

该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本

高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小

【提示】代理理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。

首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；

其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督减少了代理成本。

【例题•单选题】有种观点认为，企业支付高现金股利可以减少管理者对于自由现金流量的支配，从而在一定程度上抑制管理者的在职消费，持这种观点的股利分配理论是（　　）。

（2018卷Ⅰ）

A.所得税差异理论

B.代理理论

C.信号传递理论

D.“手中鸟”理论

【答案】B

【解析】代理理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。

其次，较多的现金股利发放，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。

【例题•单选题】下列股利理论中，支持“低现金股利有助于实现股东利益最大化目标”观点的是（　　）。

（2017年）

A.信号传递理论

B.所得税差异理论

C.“手中鸟”理论

D.代理理论

【解析】所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策，本题选项B正确。

【例题•单选题】厌恶风险的投资者偏好确定的股利收益，而不愿将收益存在公司内部去承担未来的投资风险，因此公司采用高现金股利政策有利于提升公司价值，这种观点的理论依据是（　　）。

（2016年）

A.代理理论

【答案】D

【解析】“手中鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收入具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收入留存在公司内部，去承担未来的投资风险，所以选项D正确。

（二）股利政策

1.剩余股利政策

内容

是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配

理论依据

股利无关理论

优点

留存收益优先保证再投资的权益资金需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化

缺点

股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象

适用范围

一般适用于公司初创阶段

净利润-股利（倒挤）=本期新增加的留存收益=未来投资×

目标权益比重

【教材例9-20】某公司2017年税后净利润为1000万元，2018年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。

【补充要求】

（1）采用剩余股利政策，公司2017年度将要支付的股利为多少？

（2）假设该公司2017年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为多少？

（1）按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：

1200×

60%=720（万元）

2017年，公司可以发放的股利额为：

1000-720=280（万元）

（2）每股股利为：

280÷

1000=0.28（元/股）。

【例题•单选题】下列股利政策中，根据股利无关理论制定的是（　　）。

（2014年）

A.剩余股利政策

B.固定股利支付率政策

C.稳定增长股利政策

D.低正常股利加额外股利政策

【答案】A

【解析】剩余股利政策的理论依据是股利无关理论，选项A正确。

【例题•单选题】处于初创阶段的公司，一般适合采用的股利分配政策是（　　）。

A.固定股利政策

B.剩余股利政策

C.固定股利支付率政策

D.稳定增长股利政策

【解析】剩余股利政策是优先用留存收益保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。

一般适用于公司初创阶段。

【例题•多选题】下列各项中，属于剩余股利政策优点有（　　）。

（2015年）

A.保持目标资本结构

B.降低再投资资本成本

C.使股利与企业盈余紧密结合

D.实现企业价值的长期最大化

【答案】ABD

【解析】剩余股利政策的优点是：

留存收益优先保证再投资的权益资金需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。

剩余股利政策的缺陷是：

若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。

2.固定或稳定增长的股利政策

指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长

股利相关理论

（1）有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；

（2）有利于投资者安排收入与支出

（1）股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；

（2）在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为

通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用

【例题•多选题】下列各项中，属于固定或稳定增长股利政策优点的有（　　）。

A.稳定的股利有利于稳定股价购买微信号cpa10010

B.稳定的股利有利于树立公司的良好形象

C.稳定的股利使股利与公司盈余密切挂钩

D.稳定的股利有利于优化公司资本结构

【答案】AB

【解析】固定或稳定增长股利政策的优点有：

（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

（2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。

（3）固定或稳定增长的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。

选项A、B正确。

3.固定股利支付率政策

指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。

这一百分比通常称为股利支付率

（1）股利的支付与公司盈余紧密地配合；

（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策

（1）由收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素；

（2）容易使公司面临较大的财务压力；

（3）合适的固定股利支付率的确定难度大

适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司

【教材例9-21】某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为30%。

2017年税后净利润为1500万元。

（1）如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为多少？

（2）公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。

如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%，公司本年度将要支付的股利为多少？

【答案】

（1）1500×

30%=450（万元）

（2）按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：

2000×

60%=1200（万元）

公司2017年度可以发放的股利为：

1500-1200=300（万元）。

【例题•单选题】下列各项中，属于固定股利支付率政策的优点是（　　）。

A.股利与公司盈余紧密配合

B.有利于树立公司的良好形象

C.股利分配有较大灵活性

D.有利于稳定公司的股价

【解析】固定股利支付率的优点之一是股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。

4.低正常股利加额外股利政策

指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利

（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。

公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化

（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收益，从而吸引住这部分股东

（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉

（2）当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌

对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择

【例题•单选题】下列股利政策中，具有较大财务弹性，且可使股东得到相对稳定股利收益的是（　　）。

B.固定或稳定增长的股利政策

【解析】低正常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。

低正常股利加额外股利政策的优点：

公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；

（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收益，从而吸引住这部分股东。

故选项D正确。

【例题•多选题】下列各项股利政策中，股利水平与当期盈利直接关联的有