投资评估教学案例.docx

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投资评估教学案例

<<投资项目评估>>教学案例

【案例1】根据产品销售趋势和产品拥有量的调查，掌握大量资料，结合相关产品的销售情况，分析缝纫机、手表、自行车、收音机、电视机等五种耐用消费品。

据调查，1957-1962年全国缝纫机等五种耐用消费品的销售量增长情况和普及情况如表1-1所示。

表1-1（a）增长情况表

品名

单位

1957

1965

1978

销售量

增长比率

销售量

增长比率

销售量

增长比率

缝纫机

手表

自行车

收音收

电视机

万架

万只

万辆

万台

万台

25.1

107.6

84.7

26.4

—

2.5

2.8

2.5

13.2

89.70

189.0

176.2

83.6

—

9.0

4.9

5.3

41.8

439.8

1398.1

809.6

1388.9

55.1

44

36.1

24.2

694.5

品名

单位

1980

1981

1982

销售量

增长比率

销售量

增长比率

销售量

增长比率

缝纫机

手表

自行车

收音收

电视机

万架

万只

万辆

万台

万台

665.0

2534.0

1186.0

2722.0

364.0

66.5

65.8

35.4

1361

—

926

2890

1582

3074.9

635.0

92.7

75.0

47.2

1537

—

1140

576

2214

3625

751.0

114

92.9

66.1

1811.3

—

增长比率，系指比1952年增长的倍数。

表1-2（b）普及情况表（根据有关统计资料推算）

品名

单位

1980

1981

1982

全国

城镇

乡村

全国

城镇

乡村

全国

城镇

乡村

缝纫机

手表

自行车

收音机

其中：

电子管

半导体

电视机

架/百户

只/百户

辆/百户

台/百户

台/百户

台/百户

台/百户

21.1

54.5

44.1

54.5

—

—

4.1

48.5

198.0

124.4

100.0

—

—

15.6

15.5

28.5

27.5

39.5

—

—

1.5

24.8

70.7

50.0

67.0

—

—

7.2

70.4

240.7

135.9

100.5

37.4

63.0

57.6

19.0

35.0

32.0

50.5

—

—

3.0

—

—

—

—

—

—

—

73.6

249.9

146.7

103.0

34.7

68.3

73.3

—

—

—

—

—

—

—

（1）销售额长率和销售趋势分析

从表1-1、表1-2可以看出，近30年来，这五种耐用消费品的销售量都迅速增长。

1982年的销售与1952年相比，缝纫机和手表都增长100倍左右，自行车增长66倍；收音收则增长达1800倍之多。

于于1982年电视机的销售量也比1978年增长了10多倍。

说明30年来这五种产品大部分处在成长期，销售量迅速增长。

其中半导体收音机和黑白电视机在60年代开始导入，到1981年仍处在导入期，彩色电视机则80年代初期导入。

（2）普及率分析

再看五种耐用消费品的普及情况。

从全国的普及率来看，1981年的缝纫机的平均家庭拥有量仅24.8%，仍处在成长期；手表、自行车、收音收的家庭拥有量虽都已超过50%，但这三种消费品每户平均需求量不止一件，如按每户平均需要3只手表、2辆自行车、2台收音机估算，则1981年手表仅满足了23.6%，自行车仅满足了25%，收音机仅满足33.5%，也都还处在成长期，至于电视机，1981年仍处在导入期，80年代中期已进入成长期，但彩色电视机仍处在导入期。

从城镇的普及率来看，1981年缝纫机、手表、自行车的普及率已超过50%，即都已进入了成熟期。

在80年代中期，这五种耐用消费品的销售量增长都很快，在城镇，手表、自行车、收音机可能都已进入饱和期，黑白电视机也进入成熟期（见表1-3）。

表1-380年代中期产品的寿命期

缝纫机

手表

自行车

收音机

黑白电视

彩色电视

全国

成长期

成长期

成长期

成长后期

成长期

导入期

城镇

成熟期

饱和期

饱和期

饱和期

成熟期

成长期

由表1-3可见，这五种消费品，除彩色电视机外，在城镇都已进入成熟期或饱和期，但在农村一般还处在成长期。

要新上生产这些产品的项目，必须使部分产品适合农村的需要，发展农村市场；向城镇销售的产品，应注意提高质量，改进花色品种，降低成本，否则销路不易打开，会很快从饱和期进入衰老期。

至于彩色电视，很快会进入成长期，需求量会大量增加，但应注意保证质量，降低成本和售价，否则销售量也不增加。

至于电子管收音收与半导体收音机是两种互相替代的产品，由于半导体收音机比电子管收音机体积小、价格低，具有明显优点，所以电子管收音收基本上已被淘汰，进入衰老期，不能再上生产电子管收音机的项目。

【案例2】根据市场分析，某项目产品的社会需要量及经济规模为年产3000万件，而目前市场提供的生产该产品的设备有三种规格，年产600万件的小型设备，年产1000万件的中型设备，年产1500万件的大型设备，于是就有三种技术方案：

投资五组小型设施、投资三组中型设备、投资两组大型设备。

通过技术经济分析，三种方案的投资成本和生产经营成本以及年总成本的计算分析如表2-2RNFI。

表2-1不同技术方案的最小费用分析单位:

万元

技术方案

费用项目

方案I

方案Ⅱ

方案Ⅲ

5×600万件

3×1000万件

2×1500万件

1.方案投资总额（I）

2800

2400

3000

2.年生产经营成本（W）

1500

1600

1400

3.投资效果系数（E）

15%

15%

15%

4.投资年折算额（IE）

420

360

450

5.方案总费用（IE+W）

1920

1960

1850

通过计算，方案Ⅲ即选用两组年产1500万件产品的技术方案年费用总额最小，为1850万元，所以方案Ⅲ为最优方案。

【案例3】某项目投资方案设计有四个可供选择的选址方案，每个方案的财务现金流量如表3—1所示。

假定项目所在行业的基准行益率为15%，每个方案的各年投资额如表3—2所示。

试用差额投资内部收益率法、净现值法、年现值法和净现值率法进行各方案的比较和选择最优厂址方案。

表3-1各选址方案财务现金流量表单位：

万元

年份

选址方案

建设期

生产期

1

2

3

4~5

6

A

B

C

D

-2024

-2800

-1500

-1600

-2800

-3000

-200

2700

500

570

300

460

1100

1310

700

1000

2100

2300

1300

1600

1、按差额投资内部收益率法进行选址

差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值。

表3-2各厂址方案的投资情况单位：

万元

年份

厂址方案

1

2

3

A

B

C

D

2040

2800

1500

1600

2800

3000

2000

2700

550

650

300

500

之和等于零的折现率。

其表达式为：

[（CI－CO）2－（CI－CO）1]t（1+△FIRR）-t=0

式中：

CI－CO）2——投资大的方案的年净现金流量；（CI－CO）1——投资小的方案的年净现金流量；△FIRR——差额投资财务内部收益率；n——计算期。

国民经济评价时：

[（B－C）2－（B－C）1]t（1+△FIRR）-t=0

式中：

（B－C）2——投资大的方案的年净现金流量；（B－C）1——投资小的方案的年净现金流量；△FIRR差额投资经济内部收益率。

进行方案比较时，可按上述公式计算差额投资内部收益率，并与财务基准收益率（ic）或社会折现率（is）进行对比。

当FIRR≥ic（财务评价时）或△FIRR≥is（国民经济评价时），以投资大小的方案为优；反之，投资小的方案为优。

多个方案进行比较时，要先按投资额由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。

四个厂址方案比选的基本步骤如下：

第一，按方案投资额由小而大的顺序排列诸方案，即按C、D、A、B顺序排列。

第二、计算C、D两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=31.34>ic（=15%），故D方案优于C方案。

第三、计算D、A两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=14.26

第四、计算A、B两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=15.08>ic（=15%），故B方案优于A方案。

经过上述一系列方案比选，可知D优于A、C两方案，B优于A方案，D、B何者为优还需进一步比选。

第五、计算D、B两方案的差额投资内部收益率。

△FIRR=14.77

经过几次筛选，可知D方案是最理想的投资方案。

2、按将现值法进行选址

净现值法是将各方案的净现值进行比较，选择净现值大的方案为优。

FNPV=（CI－CO）t（1+ic）-t>0

当财务基准收益率ic=15%时，各选址方案的财务净现值（FNPV）如下：

A方案：

FNPVA=582.5（万元）

B方案：

FNPVB=586.0（万元）

C方案：

FNPVC=14.3（万元）

D方案：

FNPVD=604.7（万元）

计算结果表明，D方案的财务净现值最高，是最理想的厂址方案。

3、按年值法进行选址

年值法是将分别计算的各方案净效益的等额年值（AW）进行比较，以年值较大的方案为优。

年值的表达方式为分别不同情况而定。

财务评价时：

AW=FNPV·（A/P，ic，t）

国民经济评价时：

AW=ENPV·（A/P，is，t）

式中：

FNPV——财务净现值；ENPV——经济净现值；（A/P，i，t）——资金回收系数。

经查表，（A/P，15%，16）=0.168，根据上述计算得到的各方案财务净现值，可计算各方案的年值（AW）：

A方案：

AW=582.5×0.168=97.9（万元）

B方案：

AW=586.0×0.168=98.4（万元）

C方案：

AW=14.3×0.168=2.4（万元）

D方案：

AW=604.7×0.168=101.6（万元）

计算结果表明，D方案的年值最高，是最理想的厂址方案。

4、按净现值率法进行选址

净现值率法是将分别计算的各方案净现值率（NPVR）进行比较，以净现值率较大的方案为优。

净现值率的表达方式为：

财务评价时：

FNPVR=FNPV/ip

国民经济评价时：

ENPVR=ENPV/ip

式中：

FNPVR——财务净现值率；ENPVR——经济净现值率；ip——全部投资的现值。

根据财务基准收益率15%计算，各方案的投资现值为（按表4-8中数据计算）：

A方案：

IPA=4253.5

IPA=2040（1+15%）-1+2800（1+15%）-2+550（1+15%）-3

=4253.5

B方案：

IPB=5131.7

IPB=2800（1+15%）-1+3000（1+15%）-2+650（1+15%）-3

=5131.7

C方案：

IPC=3014.4

IPC=1500（1+15%）-1+