财务管理-市场营销第八章优质PPT.ppt

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特点：

时间短、变现能力强等2、长期投资指一年以上才能收回的投资，包括固定资产、无形资产、及长期证券投资等特点：

耗资巨大、收回期长、难以变现、风险大4

（二）按投资范围分n1、对内投资包括维持性投资和扩张性投资n2、对外投资直接投资其他企业或购买有价证券（三）按投资活动与企业本身生产经营活动的关系，可以划分为和。

1、直接投资:

是指将资金投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。

n2、间接投资:

是指将资金投放于股票、债券等权益性资产的企业投资5（四）按投资项目之间的相互关联关系可划分1、独立投资：

各投资方案间相互独立。

在评价时，只要无资金限制，只要方案自身经济上可行，便可进行选择。

2、互斥投资。

各投资方案相互排斥，必须有取必有舍，不能同时并存的投资。

6三、项目投资的管理程序三、项目投资的管理程序n对任何投资机会的评价都包含以下几个基本步骤：

n1.提出各种投资方案。

提出各种投资方案。

不同类型的方案一般由不同具体部门提出。

n2.估计方案的相关现金流量估计方案的相关现金流量。

n3.计算投资方案的价值指标，计算投资方案的价值指标，如净现值、内部收益率等。

n4.价值指标与可接受标准比较，进行决策。

价值指标与可接受标准比较，进行决策。

n5.对已接受的方案进行再评价。

对已接受的方案进行再评价。

即对已实施项目进行跟踪审计。

n项目的事后评价可以告诉我们投资项目的实际结果与预测结果存在的偏差，对执行中采取的政策作出必要的修订，并有助于指导未来的决策。

7第二节现金流量n现金流量是指企业现金流入与流出的数量。

n现金收入称为现金流入量，n现金支出称为现金流出量，n现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（NetCashFlow，简称NCF）。

问题：

在投资项目评价时，其效益为什么用问题：

在投资项目评价时，其效益为什么用现金净流量，而不用利润？

现金净流量，而不用利润？

8投资项目现金流量，一般分为初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量三个部分。

（一）初始现金流量

（一）初始现金流量是投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金流量，主要包括：

n1.固定资产投资支出，如设备购置费、运输费、安装费等。

n2.垫支的营运资本，是指项目投资前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额。

n3.其他投资费用，指不属于以上各项的投资费用，如与投资项目相关的职工培训费、谈判费、注册费等二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法9n4.投资某项目时被利用的现有资产的机会成本。

（出售现有资产的变现收入或转作其他投资时可获得的利益）n上述4项属现金流出量n5.原有固定资产的变价收入，这主要是指固定资产更新时，原有固定资产的变卖所取得现金收入。

在更新改造项目时旧设备投入价值是按变现价值确定在更新改造项目时旧设备投入价值是按变现价值确定的。

的。

n6.所得税效应，指固定资产重置时变价收入的税赋损益。

n按规定，出售资产（如旧设备）时，如果出售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税。

因未实际缴纳即为现金流入n若出售资产发生的损失（出售价低于账面净值）可以抵减当年的所得税支出。

因未实际抵减即为现金流出。

10

（二）经营现金流量

（二）经营现金流量n该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。

现金流入该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。

现金流入量主要是营运的各年营业收入，现金流出量主要是营量主要是营运的各年营业收入，现金流出量主要是营运各年付现营运成本。

流入量与流出量为运各年付现营运成本。

流入量与流出量为NCFn每年营业现金净流量（NCF）n=营业收入-付现成本-所得税n=营业收入-（营业成本-折旧+所得税）n=营业收入-营业成本-所得税+折旧n=净利润+折旧n或每年营业现金净流量n=税后收入-税后成本-税负减少n=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率11（三）终结现金流量（三）终结现金流量n终结现金流量主要指项目寿命终了时发生的现金流量。

主要包括两个部分n1.固定资产报废时的残值收入以及出售固定资产报废时的残值收入以及出售时的税赋损益时的税赋损益。

n2.收回原有垫支的各种流动资金。

收回原有垫支的各种流动资金。

12三、现金流量预测案例分析三、现金流量预测案例分析n

（一）扩充型投资现金流量分析

（一）扩充型投资现金流量分析n【例7-1】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、乙两个方案可供选择，见教材158页13t12345销售收入（销售收入

（1）60006000600060006000付现成本（付现成本

（2）20002000200020002000折旧（折旧（3）20002000200020002000税前利润（税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）20002000200020002000所得税所得税（5）=（4）40%800800800800800税后净利（税后净利（6）=（4）-（5）12001200120012001200现金流量（现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）=（3）+（6）32003200320032003200甲方案投资项目的营业现金流量计算表甲方案投资项目的营业现金流量计算表单位：

元单位：

元14乙方案投资项目的营业现金流量计算表乙方案投资项目的营业现金流量计算表单位：

元t12345销售收入（销售收入

（1）80008000800080008000付现成本（付现成本

（2）30003400380042004600折旧（折旧（3）20002000200020002000税前利润（税前利润（4）=

（1）-

（2）-（3）30002600220018001400所得税所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（税后净利（6）=（4）-（5）1800156013201080840现金流量（现金流量（7）=

（1）-

（2）-（5）=（3）+（6）3800356033203080284015表表7-3投资项目现金流量计算表单位：

元t012345甲方案固定资产投资营业现金流量-1000032003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收-12000-30003800356033203080284020003000现金流量合计-150003800356033203080784016

（二）替代性投资现金流量分析

（二）替代性投资现金流量分析n【例7-2】企业原有一台设备，原值280000元，可用8年，已用3年，已提折旧100000元，目前变现收入160000元，如果继续使用旧设备，期末有残值5000元；

如果更新设备，买价360000万元，可用5年，期末有残值8000元，更新不影响生产经营。

新旧设备均采用直线折旧。

更新后，每年增加经营收入120000元，增加经营成本（付现成本）60000元，企业所得税税率为30%。

要求：

计算各年NCF。

17n旧设备的初始投资=160000-（160000-（280000-100000）30%=166000n新设备投资=360000元n投资差额=360000-166000=194000n差额折旧=194000-（8000-5000）/5=38200元n各年现金流量nNCF0=-（360000-166000）=-194000元nNCF1-4=（120000-60000-38200）（1-30%）+38200=53460元nNCF5=53460+（8000-5000）=55460元18四、现金流量估计时应注意的问题四、现金流量估计时应注意的问题项目分析关注：

增量现金流量增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。

1、应当剔除沉没成本。

沉没成本是过去已经发生并支付过款项的支出，这些支出是目前的决策无法改变的，并且不影响目前投资方案的取舍，在分析时不能将它作为相关现金流量。

19例：

某公司已投资10万元于一项设备研制，但它不能使用；

又投资5万元，仍不能使用。

如果此时有人说给他5万元，他能让该项目成功，那么在不考虑资金的时间价值时，其项目使用后获得多少现金流入（）就能给此人投资。

A、5万元B、10万元C、15万元D、20万元答案：

A原因：

前两次投入的15万元正是沉没成本，与未来的决策无关。

需要考虑的只是继续投入的5万元相关成本。

202、不能忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个方案，则必须放弃其他机会，其他投资机会可能取得的收益是实施本方案的一种代价，称为这项方案的机会成本。

例：

某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）A、以100万元作为投资分析的机会成本B、以80万元作为投资分析的机会成本C、以20万元作为投资分析的沉没成本考虑D、以100万元作为投资分析的沉没成本考虑。

213、要考虑投资方案对公司其他部门的影响。

有些项目采纳后，可能对公司现有的部门产生有利或不利的影响。

在评价方案时要将其考虑在内。

n例：

某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品生产和销售,年销售收入3000万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来销售收入2000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少400万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。

nA、5000B、2000C、4600D、1600224、对营运资金的影响公司新投资一个项目会增加对流动资产的需求，但流动负债也会相应增加。

因此需要垫支的流动资金就是对净营运资金的需要，即增加的流动资产与增加的流动负债的差额。

通常，在投资分析时假定，开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。

P16023n【例例7-3】某企业一独立投资项目，预计投产第一年流某企业一独立投资项目，预计投产第一年流动资金需用额为动资金需用额为30万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为15万元，万元，假定该项投资发生在建设期末；

投产第二年，预计流动假定该项投资发生在建设期末；

投产第二年，预计流动资产需用额为资产需用额为40万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为20万元，假万元，假定该项投资发生在投资后第一年末。

定该项投资发生在投资后第一年末。

n要求：

根据上述资料估算下列指标要求：

根据上述资料估算下列指标n

（1）每次发生的营运资本投资额多少？

）每次发生的营运资本投资额多少？

n

（2）终结点回收的营运资本多少？

）终结点回收的营运资本多少？

答（答

（1）投产第一年营运资本需用额）投产第一年营运资本需用额=30-15=15（万元）（万元）第一年营运资本增加额第一年营运资本增加额=15-0=15（万元）（万元）投产第二年的营运资本需用额投产第二年的营运资本需用额=40-20=20（万元）（万元）第二年营运资本增加额第二年营运资本增加额=20-15=5（万元）（万元）（