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投资组合标准差：

投资组合标准差第六章：

有价证券组合选择ImageInfowww.wizdata.co.kr-Notetocustomers:

ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinthisPowerPointtemplateonly.Youmaynotextracttheimageforanyotheruse.【例例计算题计算题】假设假设A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为10%，标准差是标准差是12%。

B证券的预期报酬率是证券的预期报酬率是18%，标准，标准差是差是20%。

假设等比例投资于两种证券，即各占。

假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为，且两种证券的相关系数为0.2。

要求：

（1）计算该组合的预期报酬率；

）计算该组合的预期报酬率；

（2）计算该组合的标准差。

）计算该组合的标准差。

第六章：

有价证券组合选择正确答案正确答案该组合的预期报酬率为：

该组合的预期报酬率为：

Rp10%0.5018%0.5014%第六章：

有价证券组合选择1.协方差协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化；

协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化；

协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。

为克协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。

为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

有价证券组合选择2.相关系数相关系数

（1）1r1

（2）相关系数）相关系数1，表示一种证券报酬率的增长与，表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减少成比例另一种证券报酬率的减少成比例（3）相关系数）相关系数1，表示一种证券报酬率的增长总是，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例与另一种证券报酬率的增长成比例第七章：

投资组合分析第七章：

投资组合分析P171考点考点1：

机会集与有效集：

机会集与有效集组合组合对对A的投资的投资比例比例对对B的投资的投资比例比例组合的期组合的期望收益率望收益率组合的标组合的标准差准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%第七章：

投资组合分析将以上将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线将以上将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线第七章：

投资组合分析该图的几个主要特征：

该图的几个主要特征：

1.它揭示了分散化效应。

它揭示了分散化效应。

A为低风险证券，为低风险证券，B为高风险证券。

为高风险证券。

在全部投资于在全部投资于A的基础上，适当加入高风险的的基础上，适当加入高风险的B证券，组合的风证券，组合的风险没有提高，反而有所降低。

这种结果与人们的直觉相反，揭示险没有提高，反而有所降低。

这种结果与人们的直觉相反，揭示了风险分散化特征。

尽管两种证券同向变化，但还是存在风险抵了风险分散化特征。

尽管两种证券同向变化，但还是存在风险抵消效应的。

消效应的。

2.它表达了最小方差的组合。

图中点它表达了最小方差的组合。

图中点2即为最小方差组合，即为最小方差组合，离开此点，无论增加还是减少离开此点，无论增加还是减少B的投资比例，标准差都会上升。

的投资比例，标准差都会上升。

3.它表达了投资的有效集合。

它表达了投资的有效集合。

12部分的投资组合是无效的，部分的投资组合是无效的，最小方差组合到最高预期报酬率组合点之间的曲线为有效集。

最小方差组合到最高预期报酬率组合点之间的曲线为有效集。

第七章：

投资组合分析考点考点2：

多种证券组合的机会集与有效集：

多种证券组合的机会集与有效集第七章：

投资组合分析

（1）多种证券组合的机会集是一个平面）多种证券组合的机会集是一个平面

（2）最小方差组合是图中最左端的点，）最小方差组合是图中最左端的点，它具有最小组合标准差。

它具有最小组合标准差。

（3）最小方差组合点至最高预期报酬）最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集（有效边界）。

图中率点的部分，为有效集（有效边界）。

图中AB部分即为有效边界，它位于机会集的顶部分即为有效边界，它位于机会集的顶部。

投资者应在有效集上寻找投资组合。

部。

投资组合分析考点考点3：

市场模型：

市场模型斜率项（贝塔斜率项（贝塔值）值）随机误差项随机误差项截截距距项项市市场场指指数数I的的回回报报率率证券证券i的回的回报率报率如果市场行情上扬则很可能该股票价格会上升，相反则如果市场行情上扬则很可能该股票价格会上升，相反则很可能下降。

对于这种关系我们用市场模型来解释。

很可能下降。

投资组合分析考点考点4：

贝塔值的确定：

贝塔值的确定证券证券i与市场与市场指数回报率的指数回报率的相关系数相关系数市市场场指指数数回回报报率率的的方方差差第七章：

投资组合分析考点考点5：

组合总风险：

组合总风险系统系统风险风险个别个别风险风险第七章：

投资组合分析第八章：

无风险借贷第八章：

无风险借贷P204考点考点1：

无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的：

无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差报酬率与标准差总期望收益率总期望收益率Q风险组合的期望报酬率（风险组合的期望报酬率（1Q）无无风险利率风险利率总标准差总标准差Q风险组合的标准差风险组合的标准差其中：

其中：

Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例例投资于风险组合的资金与自有资金的比例投资于风险组合的资金与自有资金的比例1-Q代表投资于无风险资产的比例代表投资于无风险资产的比例如果贷出资金，如果贷出资金，Q1；

如果借入资金，；

如果借入资金，Q1第八章：

无风险借贷【例例单选题单选题】已知风险组合的期望报酬率和标准差分别已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为为15%和和20%，无风险报酬率为，无风险报酬率为8%，假设某投资者可，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金以按无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借万元和借入资金入资金40万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。

率和总标准差分别为（）。

A.16.4%和和24%B.13.65%和和16.24%C.16.75%和和12.5%D.13.65%和和25%A第八章：

无风险借贷Q（20040）/2001.2，总期望报酬率总期望报酬率1.215%（11.2）8%16.4%，总标准差总标准差1.220%24%。

第八章：

无风险借贷考点考点2：

资本市场线：

资本市场线第八章：

无风险借贷将风险组合作为一项资产，与无风险资产将风险组合作为一项资产，与无风险资产进行组合。

过无风险报酬率向机会集平面进行组合。

过无风险报酬率向机会集平面作直线作直线RfA和和RfP，其中，其中RfP为机会集的切线。

为机会集的切线。

从图中可以看出，只有从图中可以看出，只有RfP线上的组合为有线上的组合为有效组合，即在风险相同时收益最高。

这里效组合，即在风险相同时收益最高。

这里的的RfP即为资本市场线。

即为资本市场线。

无风险借贷

（1）市场均衡点：

资本市场线与有效边界集）市场均衡点：

资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合。

为权数的加权平均组合，即市场组合。

（2）组合中资产构成情况（）组合中资产构成情况（M左侧和右侧）：

左侧和右侧）：

图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬率的权衡关系。

在率的权衡关系。

在M点的左侧，同时持有无风险点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合，风险较低；

在资产和风险资产组合，风险较低；

在M点的右侧，点的右侧，仅持有市场组合，并且会借入资金进一步投资于仅持有市场组合，并且会借入资金进一步投资于组合组合M。

无风险借贷（3）分离定理：

个人的效用偏好与）分离定理：

个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，对于不同最佳风险资产组合相独立，对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合，即分离原理场组合，即分离原理最佳风险资产最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险组合的确定独立于投资者的风险第九章：

资本资产定价模型第九章：

资本资产定价模型P227考点考点1：

证券市场线：

证券市场线证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。

反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。

第九章：

资本资产定价模型考点考点2：

资本资产定价模型：

资本资产定价模型风险风险溢价溢价第九章：

资本资产定价模型组合组合标准标准差差第九章：

资本资产定价模型

（1）无风险证券的）无风险证券的0，故，故Rf为证券市场线在纵轴的截为证券市场线在纵轴的截距。

距。

（2）证券市场线的斜率为）证券市场线的斜率为RmRf（也称风险价格），（也称风险价格），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。

一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。

（3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。

由于这些因素始终处于变动中，程度（证券市场线的斜率）。

由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。

预期通货膨胀提高时，无所以证券市场线也不会一成不变。

预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。

风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。

（4）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；

适用于有效组合，而且也