货币银行学第十三章组合分析PPT文档格式.ppt
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经济含义是边际效用递减，投资者不愿冒险，这样的投资者就是风险规避者l线性效用函数：
经济含义是边际效用是常数，表示投资者对风险不敏感，既不喜欢风险，也不厌恶风险，这样的投资者属于风险中立者9第13章证券投资组合分析3.效用函数期望无差异曲线l风险回避型效用曲线l风险爱好型效用曲线l风险中立型效用曲线10第13章证券投资组合分析三、证券组合分析l1.风险投资的收益与风险l2.证券组合的收益与风险l3.证券组合的选择l4.证券组合理论的应用与局限11第13章证券投资组合分析1.风险投资的收益与风险l收益及其度量l风险及其度量l风险资产与无风险资产12第13章证券投资组合分析收益及其度量13第13章证券投资组合分析风险及其度量l一、系统性风险一、系统性风险l1、政策风险、政策风险l政策性风险是指政府有关证券市场的政政策性风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是重要的举措、法规策发生重大变化或是重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来风险。
资者带来风险。
14第13章证券投资组合分析2、经济周期性风险l经济周期性风险是指证券市场行情周期经济周期性风险是指证券市场行情周期变动引起的风险这种行变动不是指证券变动引起的风险这种行变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。
券行情长期趋势的改变。
l3、利率风险、利率风险l利率风险是指市场利率变动引起证券投利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。
资收益变动的可能性。
15第13章证券投资组合分析4、购买力风险l购买力风险又称通货膨胀风险，是指由购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
际收益水平下降的风险。
l实际收益率实际收益率=名义收益率名义收益率-通货膨胀率通货膨胀率16第13章证券投资组合分析二、非系统性风险二、非系统性风险l非系统性风险是指只对某个行业或个别非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一个特殊的因素引起，与整个证券由某一个特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系、市场的价格不存在系统、全面的联系、而只对个别或少数证券产生影响。
而只对个别或少数证券产生影响。
17第13章证券投资组合分析1、信用风险l信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。
l2、经营风险l经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者的预期由益下降的可能。
18第13章证券投资组合分析3、财务风险l财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。
l三、收益与风险的关系l收益与风险的基本关系是：
l收益与风险相对应，也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；
反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小收。
益与风险的上述本质联系可以表述为下面还的公式：
l预期收益率=无风险利率+风险补偿19第13章证券投资组合分析l在短期国库券无风险利率的基础上，我在短期国库券无风险利率的基础上，我们可以发现：
们可以发现：
l
（1）同一种类型的债券，长期债券利率）同一种类型的债券，长期债券利率比短期债高，这是对利率风险的补偿。
比短期债高，这是对利率风险的补偿。
l
（2）不同债券的利率不同，这是对信用）不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿。
风险的补偿。
l（3）在能货膨胀严重的情况下，会发行）在能货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率的债券。
浮动利率的债券。
l（4）股票收益率一般高于债券。
）股票收益率一般高于债券。
20第13章证券投资组合分析风险及其度量l投资风险的度量21第13章证券投资组合分析风险资产与无风险资产l风险资产将来要实现的收益具有不确定性的资产l无风险资产未来收益在当时就能确定的资产22第13章证券投资组合分析2.证券组合的收益与风险l两个证券组合的收益与风险l多个证券组合的收益与风险l资产组合中资产数量与资产组合风险的关系23第13章证券投资组合分析两个证券组合的收益与风险24第13章证券投资组合分析3、资产组合中资产数量与资产组合风险的关系l资产组合理论认为要想有效地降低风险，至少要有10种左右的资产，15中证券是比较好的数量。
25第13章证券投资组合分析4.证券组合理论的应用与局限l证券组合理论局限l资产组合理论的结论26第13章证券投资组合分析证券组合理论局限l将收益率的期望值和标准差作为实际收益和风险与实际有所不同l利用股票历史数据求出期望收益率，标准差及相关系数，用过去的数据推断未来不够准确l需要用复杂的计算机程序来计算27第13章证券投资组合分析资产组合理论的结论l每一资产的风险状况与其他资产之间的相关系数决定了其所占的比重l少量的资产组合便可大幅度地减少投资风险l投资者的主要精力应放在估算期望受益、标准差和相关系数上l在一定条件下，为构造理想的投资组合，投资者可以借钱买股票28第13章证券投资组合分析
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