第二章财务管理的价值观念2风险与报酬优质PPT.ppt

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首先我们来看一个例子：

这里有两个投资机会，你会选首先我们来看一个例子：

这里有两个投资机会，你会选择哪一个？

择哪一个？

（11）今天你付出）今天你付出1000010000元，并在一年后抛掷一枚硬币元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入来决定你是收入2000020000元或是再付出元或是再付出1000010000元；

元；

（22）今天你付出）今天你付出1000010000元，一年后收入元，一年后收入1500015000元。

元。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-概念概念（11）的收入是不确定的，而（）的收入是不确定的，而（22）的收入是确定的。

研）的收入是确定的。

研究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择究表明，大多数人在清醒或不在赌场时，更喜欢选择（22）的确定性而不愿意选择（）的确定性而不愿意选择（11）的不确定性。

）的不确定性。

原因是经济学的第一假定：

人是理性的人是理性的，人的理，人的理性使得其具有趋利避害的本能。

性使得其具有趋利避害的本能。

2.风险（risk）是指在一定情况下和一定时期内事件发生结果的不确定性事件发生结果的不确定性。

这种不确定性是不可控制的。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-概念概念-风险风险风险可能给人带来意外收益，也可能带来意外损失。

但风险可能给人带来意外收益，也可能带来意外损失。

但人们对意外损失的关切比对意外收益的关切更强烈。

因此人人们对意外损失的关切比对意外收益的关切更强烈。

因此人们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利的方面来考们研究风险主要是为了减少损失，主要是从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。

察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。

从从财务财务角度来看，角度来看，风险风险主要是指出现财务损失的主要是指出现财务损失的可能性或预期报酬的不确定性。

可能性或预期报酬的不确定性。

风险按其风险按其形成的原因形成的原因可分为经营风险、投资可分为经营风险、投资风险和财务风险。

风险和财务风险。

经营风险经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。

额或利润率带来的不确定性。

投资风险投资风险也是一种经营风险，通常指企业投资的预也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。

期收益率的不确定性。

财务风险财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。

务成果带来的不确定性。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-概念概念-风险风险3.3.风险与收益的关系风险与收益的关系第二节风险与报酬第二节风险与报酬-概念概念-风险与报酬的关系风险与报酬的关系投资者都是风险回避者，所以，如果要冒风险就必投资者都是风险回避者，所以，如果要冒风险就必须获得额外的报酬。

例如股票、国库券以及银行存须获得额外的报酬。

例如股票、国库券以及银行存款等的收益率各不相同。

款等的收益率各不相同。

因此，我们可以得出这样的结论：

高收益投资必定高收益投资必定存在高风险，而高风险投资必须以高收益来补偿。

存在高风险，而高风险投资必须以高收益来补偿。

风险报酬风险报酬是指投资者由于冒风险而应该获得的报酬。

是指投资者由于冒风险而应该获得的报酬。

投资的总报酬等于无风险报酬与风险报酬之和。

4.4.公司财务决策的类型公司财务决策的类型第二节风险与报酬第二节风险与报酬-概念概念-公司财务决策的类型确定性决策确定性决策：

决策者对未来的情况是完全确定的或：

决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。

已知的决策。

风险性决策风险性决策：

决策者对未来的情况不能完全确定，：

决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性但它们出现的可能性概率的具体分布是已知的概率的具体分布是已知的或可以估计的。

或可以估计的。

不确定性决策不确定性决策：

决策者对未来的情况不仅不能完全：

决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。

确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。

衡量风险程度的大小必然与以下几个衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：

概念相联系：

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬随机变量随机变量概率概率期望值期望值平方差平方差标准差标准差标准离差率标准离差率第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬1.1.确定概率分布确定概率分布（probabilitydistribution）（probabilitydistribution）概率概率是指任何一项随机事件发生的机会。

是指任何一项随机事件发生的机会。

所有的概率分布都必须符合以下两条规则：

（11）所有的概率都在）所有的概率都在00和和11之间，即：

之间，即：

0101（22）所有概率之和必须等于）所有概率之和必须等于11，即：

，即：

概率分布概率分布:

如果将所有可能的事件或结果都列示出来，如果将所有可能的事件或结果都列示出来，并对每一个事件都赋予一个概率（可能出现的机会都）并对每一个事件都赋予一个概率（可能出现的机会都）则形成概率分布。

则形成概率分布。

市场需求类型各类需求发生的概率（pi）各类需求状况下股票报酬率（ri）西京公司东方公司繁荣一般衰退合计0.30.40.31.0100%15%-70%20%15%10%西京公司和东方公司报酬的概率分布西京公司和东方公司报酬的概率分布第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬2.2.计算期望报酬率（计算期望报酬率（expectedrateofreturnexpectedrateofreturn）期望报酬率期望报酬率是指各种可能的报酬率以其概率为权数是指各种可能的报酬率以其概率为权数进行加权平均得到的报酬率。

进行加权平均得到的报酬率。

它是反映未来发展集它是反映未来发展集中趋势的一种量度。

中趋势的一种量度。

计算公式为：

东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分例：

东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布如下表，试计算两家公司的期望报酬率。

布如下表，试计算两家公司的期望报酬率。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬市场需求类型各类需求发生的概率（pi）各类需求状况下股票报酬率（ri）西京公司东方公司繁荣一般衰退合计0.30.40.31.0100%15%-70%20%15%10%两家公司股票的预期收益率都是两家公司股票的预期收益率都是15%15%，但是，但是西京公司各种情况下的报酬率比较分散，而东方西京公司各种情况下的报酬率比较分散，而东方公司却比较集中，所以东方公司的风险小。

如图公司却比较集中，所以东方公司的风险小。

如图西京公司东方公司第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬概率分布越概率分布越集中，股票集中，股票风险越小风险越小报酬率报酬率发发生生概概率率报酬率报酬率发发生生概概率率第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬3.3.计算标准差（计算标准差（standarddeviationstandarddeviation）、方差（方差（variancevariance）衡量经营中衡量经营中承受的风险承受的风险（11）计算期望报酬率）计算期望报酬率（22）计算离差（是脱离期望值的差额）计算离差（是脱离期望值的差额）就是就是风险风险（33）计算概率分布的方差）计算概率分布的方差（variance）（variance）离差的平方与该离差对应概率的乘积之和离差的平方与该离差对应概率的乘积之和第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬（44）计算标准差）计算标准差标准差标准差是各种可能的报酬率偏离预期收益率的综合是各种可能的报酬率偏离预期收益率的综合差异，是反映差异，是反映概率分布密度概率分布密度，也就是，也就是离散程度离散程度的一的一种量度。

种量度。

因此，标准差意指利用概率加权后所得到的平均离因此，标准差意指利用概率加权后所得到的平均离差，它衡量了概率分布的离散程度，可以告诉我们差，它衡量了概率分布的离散程度，可以告诉我们实际值偏离预期收益率的可能性有多高实际值偏离预期收益率的可能性有多高。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬标准差越小，说明离散程度越小（概率分布越集中）标准差越小，说明离散程度越小（概率分布越集中），风险也就越小。

根据这种测量方法，东方公司的，风险也就越小。

根据这种测量方法，东方公司的风险要小于西京公司。

风险要小于西京公司。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬4.利用历史数据度量风险（P44例14）第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬已知过去一段时间内的报酬数据，即历已知过去一段时间内的报酬数据，即历史数据，求报酬率的标准差史数据，求报酬率的标准差5.5.计算离散系数（标准离差率、变异系数）计算离散系数（标准离差率、变异系数）（coefficientofvariationcoefficientofvariation）第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬标准差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值，标准差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同期望报酬率相同的项目的风险的项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。

程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。

离散系数离散系数是标准离差同期望报酬率的比值。

是标准离差同期望报酬率的比值。

其计算公式为：

CVCV越大越大风险越高风险越高高风险却不高风险却不一定会带来一定会带来高收益，还高收益，还需要知道风需要知道风险报酬率险报酬率对比对比期望报酬率不同期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应的各个项目的风险程度，应该用离散系数。

该用离散系数。

第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬6.6.风险报酬率（风险报酬率（riskrateriskrate）第二节风险与报酬第二节风险与报酬-单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬无风险报酬率（无风险报酬率（riskfreerateriskfreerate，）一般把投资于国一般把投资于国债的利率视为无债的利率视为无风险报酬率。

风险报酬率。

风险报酬率风险报酬率（）=（）=离散系数离散系数（CV）（CV）风险报酬系数风险报酬系数（b）（b）风险报酬系数风险报酬系数，是将标准差率转化为风险报酬的一种系数。

，是将标准差率转化为风险报酬的一种系数。

风险报酬系数确定的方法一般有：

根据以往的项目加以确定。

由企业领导或企业组织专家进行确