第三讲股票投资(基本面分析)PPT格式课件下载.ppt

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50-6050-60年年朱朱格拉周期：

格拉周期：

10-2010-20年年基钦周期：

基钦周期：

3-53-5年年贸易依存度贸易依存度货币的可兑换性货币的可兑换性国际间货币政策的传递国际间货币政策的传递国际间投资消费的模仿和国际间投资消费的模仿和示范效应示范效应一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素

（一）

（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响3.3.经济周期对股票经济周期对股票价值价值的影响（内在价值角度）的影响（内在价值角度）贴现率变化（贴现率变化（不同经济周期下不同经济周期下,基准利率及风险溢价不同）基准利率及风险溢价不同）企业利润与现金流企业利润与现金流预期预期变化变化对不同行业中的企对不同行业中的企业利润增长现金流业利润增长现金流化要重新预测化要重新预测对经济周期的预期导致对经济周期的预期导致价值评估有超前的特点价值评估有超前的特点（动态市盈率）（动态市盈率）4.4.经济周期对股票经济周期对股票价格价格的影响的影响不同经济周期下，因不同经济周期下，因银根放松抽紧，银根放松抽紧，资金供求关系不一资金供求关系不一样样不同经济周期下，各种经济价格信号（利率、税率、汇不同经济周期下，各种经济价格信号（利率、税率、汇率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新调整投资率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新调整投资对象对象人们的主观预期与持股信心：

经济周期波动导致人们对人们的主观预期与持股信心：

经济周期波动导致人们对未来预期及信心发生变化未来预期及信心发生变化预期与信心变化有四个特征：

夸张、不足、趋前、滞后预期与信心变化有四个特征：

夸张、不足、趋前、滞后一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素

（一）

（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素

（一）

（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响5.5.股票价格对经济周期的反应股票价格对经济周期的反应股价波动经常表现为超前、滞后的特征股价波动经常表现为超前、滞后的特征超前：

证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期超前：

证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期滞后：

证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期滞后：

证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期产生原因：

产生原因：

超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成非经济因素。

如政治事件、军事事件、市场本身的投资者心理、情绪、行为周期等。

非经济因素。

如果投资者心理行为周期与经济周期不合，则出现超前或滞后。

可以不顾经济可以不顾经济周期的状况而周期的状况而延续自身周期延续自身周期一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素

（一）

（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响股股价价波波动动经经常常与与经经济济反反向向运运动动，这这是是从从短短期期角角度度来来看看，若若从长期角度来看，两者基本正相关。

从长期角度来看，两者基本正相关。

超前、滞后本身也导致短期内两者负相关超前、滞后本身也导致短期内两者负相关影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的虚拟经济与实虚拟经济与实体经济间的短体经济间的短期资金对流造期资金对流造成成一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系1.1.利率利率准备金比例及准备金利率准备金比例及准备金利率央行再贷款利率、贴现率央行再贷款利率、贴现率存贷款利率存贷款利率国债回购贴现利率国债回购贴现利率银行间拆借市场利率银行间拆借市场利率负相关负相关证券价格证券价格（尤其是债券价格）（尤其是债券价格）一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系影响机理：

影响机理：

（11）利率变动）利率变动贴现率贴现率股票价值变动股票价值变动（22）利率变动）利率变动公司成本公司成本公司价值变动公司价值变动（33）利率变动）利率变动投资者资金成本变动投资者资金成本变动资金流向变动资金流向变动（44）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化变化利率上涨利率上涨预示经济政策紧缩预示经济政策紧缩利率下调利率下调预示经济政策扩张预示经济政策扩张供求变化影响证券价格供求变化影响证券价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系2.2.汇率汇率影响机理：

（11）对局部的）对局部的行业企业行业企业股票价格的影响股票价格的影响对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为:

本币升值本币升值影响出口影响出口本币贬值本币贬值促进出口促进出口主要指进出主要指进出口比重大或口比重大或外币负债较外币负债较大的企业大的企业关系多样化关系多样化股票价格股票价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应,表现表现为为对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为：

对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为：

本币升值本币升值影响进口影响进口促进进口促进进口本币贬值本币贬值本币升值本币升值本币贬值本币贬值本币资产升值本币资产升值外币资产贬值外币资产贬值本币负债加重本币负债加重外币负债减轻外币负债减轻本币资产贬值本币资产贬值外币资产升值外币资产升值本币负债减轻本币负债减轻外币负债加重外币负债加重一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系（22）对）对宏观经济宏观经济的影响的影响本币贬值的影响本币贬值的影响出口增加出口增加减少国内商品供应减少国内商品供应进口减少进口减少进口产品价格上升，带动国内进口产品价格上升，带动国内同类产品价格上升同类产品价格上升出口增加出口增加外汇收入增加外汇收入增加外外汇占款增多，货币投放量增加汇占款增多，货币投放量增加本币换成外币本币换成外币,外资大量流出外资大量流出资金供资金供不应求不应求利率上升利率上升本币升值（与上述相反）本币升值（与上述相反）通货膨胀通货膨胀通货紧缩通货紧缩一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系3.3.税率税率影响机理：

（1）

（1）上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在价值角度）价值角度）

（2）

（2）投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金（供求关系角度）（供求关系角度）负相关负相关证券价格证券价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系温和型通胀（温和型通胀（3%-5%）恶性通胀（恶性通胀（10%以上）以上）正相关正相关证券价格证券价格负相关负相关证券价格证券价格4.通货膨胀通货膨胀影响机制影响机制温和通胀对证券价格有利的原因：

温和通胀对证券价格有利的原因：

是经济由萧条转向复苏的信号是经济由萧条转向复苏的信号可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加使使人人们们对对未未来来经经济济增增长长形形成成良良好好预预期期，开开始始对对股股市有信心市有信心一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系恶性通胀对证券价格不利的原因：

恶性通胀对证券价格不利的原因：

人人们们预预期期政政府府将将采采取取强强有有力力的的紧紧缩缩政政策策，从从而而使使企业业绩受到影响企业业绩受到影响成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机导导致致消消费费、投投资资、生生产产等等环环节节产产生生紊紊乱乱现现象象，大大量信号失真，使透明度减弱量信号失真，使透明度减弱一影响股票价值价格的宏观经济因素一影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系从产业链传递角度看，从产业链传递角度看，在在温温和和通通胀胀时时期期，企企业业处处理理了了存存货货，同同时时劳劳动动力力成成本本低低，还还能能消消化化原原材材料料价价格格缓缓慢慢上上升升的的负负面面效效应应。

同同时时上上游游产产业业可可将将成成本本转转移移到到下下游游产产业业，下下游游产产业业又又转转移移给给消消费费者者，消消费费者者由由于于名名义义收收入入提高尚能接受。

提高尚能接受。

但但到到了了恶恶性性通通胀胀阶阶段段，情情况况就就有有所所变变化化了了。

当当消消费费者者无无法法忍忍受受突突飞飞猛猛涨涨的的物物价价时时，于于是是缩缩减减消消费费。

由由此此，成成本本内内部部消消化化能能力力消消失失及及成成本本转转移移的的链链条条断断裂裂，所所有有企企业业产产品品滞滞销销，企企业业盈盈利利下下降降甚至出现大面积亏损。

股市转熊也就不可避免了。

甚至出现大面积亏损。

一影响股票价值价格的宏观经济因素一影响股票价值价格的宏观经济因素（二二）各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系从行业不同属性看，从行业不同属性看，由由于于不不同同行行业业资