比亚迪财务分析报告终.doc
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财务分析报告
――比亚迪有限股份公司财务分析
一、比亚迪有限股份公司背景介绍
比亚迪有限股份公司（A股002594）创立于2002年6月，主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务。
截止2013年12月，比亚迪有限股份总额2354100000元，其中香港中央结算有限公司持股24.07%（实际持股人为王传福），中美能源控股公司（“股神”巴菲特投资旗舰伯克希尔-哈撒韦公司旗下附属公司）持股9.56%。
比亚迪在广东、北京、上海、长沙、宁波和西安等地区建有九大生产基地，总面积将近1,000万平方米，并在美国、欧洲、日本、韩国、印度、台湾、香港等地设有分公司或办事处，现员工总数已超过14万人。
在最新公布的2009年中国企业500强中，比亚迪排名216位。
2013年12月止，内地汽车销量连月上升,新晋汽车股代表比亚迪（01211）续受追捧。
公司列入富时指数前夕屡创新高,股价连升10天。
公司市值期内增425亿元，至1800亿元，超越欧洲车厂保时捷；并成为全国市值最大车股。
比亚迪公司总裁王传福也因此以350亿身价荣登中国首富的宝座。
比亚迪现拥有IT和汽车以及新能源三大产业。
IT产品主要包括二次充电电池、液晶显示屏模组、塑胶壳、键盘、柔性电路板、摄像头、充电器等。
公司坚持不懈地致力于技术创新、研发实力的提升和服务体系的完善，主要客户为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。
目前，比亚迪作为全球领先的二次充电电池制造商，IT及电子零部件产业已覆盖手机所有核心零部件及组装业务，镍电池、手机用锂电池、手机按键在全球的市场份额均已达到第一位。
2009年，比亚迪入选世界纪录协会世界最大手机锂电池生产商，创造了新的世界之最。
二、企业偿债能力分析
（一）短期偿债能力分析
1、比率分析
表1-1是比亚迪公司近四年短期偿债能力比率
表1-1比亚迪股份公司近四年短期偿债能力比率
年份
流动比率
速动比率
现金流与流动负债比
10年12月
1.0365
0.6358
0.85
11年12月
0.9256
0.6852
0.69
12年12月
0.6452
0.5369
0.67
13年12月
0.8595
0.6581
0.48
图1-2比亚迪股份公司近4年短期偿债能力比率表
名称/年份
10年
11年
12年
13年
流动比率
1.02
0.92
0.62
0.64
速动比率
0.56
0.68
0.4
0.4
现金流与流动负债比
0.82
0.7
0.43
0.44
从表1-2可以看出，比亚迪公司近4年的短期偿债能力较弱。
主要原因是公司从10年流动负债大量增加，13年12月的流动负债是10年末的2.5倍。
其中11年新增短期贷款70多亿，仅13年应付票据就高达54亿。
与之相对的是，流动资产四年仅增长了50亿，始终徘徊在150~200亿之间。
速动比率介于0.4~0.7之间，13年九月为0.4，低于汽车制造业行业平均水平。
比亚迪公司近4年流动比率始终在1.00以下，理论上讲，流动比率指标的下限为1.00，此时企业的流动资产等于流动负债，只有所有流动资产都能及时、足够地变现，不受任何损失地实现周转价值，债务清偿才有物质基础保障，否则，企业就会遇到债务不能及时清偿的风险。
2、趋势分析
公司短期偿债能力的绝对数趋势分析
表1-3比亚迪公司短期偿债能力的绝对数趋势分析表
名称/年份
10年
11年
12年
13年
货币资金
20
30
25
40
流动资产
144
170
180
198
流动负债
142
190
280
310
现金净流量
20
120
35
40
从表1-3可以看出，比亚迪公司的货币资金、流动资产和流动负债的绝对值呈现上升趋势，流动资产从144亿增加到198亿，但远远低于流动负债的增加额，流动负债从142亿增加到310亿。
且流动负债内部各项目都表现上升趋势：
经营活动现金净流量呈现上升与下降交替趋势，11年达到120亿，大起大落明显。
结论：
短期偿债能力较弱，存在短期偿债风险
（二）、长期偿债能力分析
1）比率分析
表1-4是比亚迪公司长期偿债能力比率及趋势分析，包括资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、偿债保障比率，偿债保障比率是从企业现金流角度分析长期偿债能力，它是负债总额与经营活动现金流量的比值。
表1-4比亚迪公司长期偿债能力比率
名称/年份
11年
12年
13年
资产负债率
0.5900
0.5874
0.6541
权益乘数
1.7188
1.2546
1.7541
利息保障倍数
2.8965
2.4581
2.4584
偿债保障比率
10.7582
1.7854
10.1458
从表1-4上看，资产、负债、所有者权益都有大幅增长，而且三者增幅速度基本相同，负债和所有者权益同步增长的同时，也没有打破原来的权益乘数。
2011年由于支付税费及支付其他与经营活动有关现金较少，导致经营活动现金流量大量增加。
公司近4年资产负债率在60%左右，波动较小，鉴于中国国情及公司所处行业，资产负债率还算合理；权益乘数介于1.7~2.0之间，理论上资产负债率在50%左右，权益乘数合理的范围应该在是2.00左右，基本符合。
企业资产对负债的依赖程度不是很高，风险适中。
公司利息保障倍数在3.0左右，通常数值越大，偿债能力越强，表明其经营业务收益偿付借款利息的能力，一般利息保障倍数在3~6之间较合理，公司的息税前利润都有很大部分用于偿还利息支出了
结论：
比亚迪长期偿债能力一般
（三）财务杠杠分析
表1-5比亚迪公司2011-2013年息税前利润和税后利润变动
年份/名称
息税前利润
前增长率
税后利润
后增长率
财务杠杆
11年
2471415000
1021249000
2.415887
12年
4538150000
83.35%
3785451000
271.46%
1.985471
13年
3978415500
-12.72%
2568414000
-33.48%
1.568423
从2012年和2013年息税前利润变动情况与税后利润变动情况，可以看出财务杠杆的放大效应。
在11年利润只增长的83.3%的情况下，税后利润增长了271.4%，反之在201/年息税前利润下降12.72%，税后利润下降33.48%。
13年开始，比亚迪公司由于经营战略改变及汽车市场受测，导致息税前利润大量减少，并通过财务杠杆效应放大，致使税后利润急剧减少。
二、营运能力分析
比亚迪股份公司2011年至2013年反映营运能力的指标：
应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率，如表2-1所示
表2-1比亚迪公司营运能力比率表
名称
11年
12年
13年
应收账款周转率
8.4156
12.3599
10.2548
存货周转率
3.8541
5.48123
7.1584
流动资产周转率
2.5447
3.58421
4.2585
总资产周转率
0.9687
1.42668
1.0252
从表2-1可以看出，比亚迪公司存货周转率及流动资产周转率逐年增高，比亚迪公司在存货控制上做的的不错，三年平均存货始终在55亿左右；三年平均流动资产保持在160亿左右，收入的增加也导致了流动资产周转率的增加。
理论上一般生产制造企业的存货周转率应达到2~3次，流动资产周转率应达到1~2次，应收账款周转率应达到3~4次。
从上表看，公司都基本超过这个水平，表明公司资金周转速度快，资本流动性强。
比亚迪公司营运能力良好。
三、盈利能力分析
（一、）营运收入分析
表3-1比亚迪公司产品盈利能力指标分析
名称
10年
11年
12年
13年
毛利率
20.5397
23.5844
19.6545
15.6844
利润率
3.5487
10.2585
5.3466
1.2546
总资产净利润率
0.035
0.08745
0.0546
0.0148
成本费利润率
5.1654
12.2844
6.2654
1.5814
比亚迪公司在2012年2013年销量表现颇佳，2012年实现销量20万辆，2013年上半年，轿车销售全国排名第七，同比增长176%，这主要得益于中国汽车市场的迅猛发展和国家对新能源汽车的支持，借此东风，各盈利指标在11年达到顶峰。
进入2014年，随着中国汽车市场的“快车”式增速的结束，市场趋于饱和，国家汽车消费促进政策逐渐淡出，部分城市出台限购或限行政策，民众对新能源汽车持观望态度，都导致了比亚迪汽车销量的下滑。
（二）资产盈利能力指标分析
表3-3比亚迪公司盈利能力比率表
名称
11年
12年
13年
总资产利润率
3.92%
10.35%
5.35%
净资产收益率
9.15%
22.36%
16.34%
每股收益
0.6
1.8
1.35
纵观比亚迪公司整体财务指标，2012年是经营情况最好的一年。
从2012年开始至今，集团公司就开始走了下坡路。
随机选取汽车制造业四家上市公司2013年盈利指标与之对比
表3-4行业对比及平均值
名称
海马汽车
江铃汽车
金龙汽车
平均值
总资产利润率
4.00%
4.35%
3.24%
6.34%
净资产收益率
4.98%
13.54%
3.51%
13.25%
每股收益
0.31
0.53
0.27
0.35
从表3-3及表3-4可以看出，比亚迪公司基本资产盈利指标基本和行业平均值持平，每股收益和每股净资产略高于行业水平。
综合表现，比亚迪公司资产盈利能力尚可。
四、发展能力分析
表4-1比亚迪公司发展能力相关指标
名称/年份
11年
12年
13年
营运收入增长率
43.75%
48.28%
17.845
净利润增长率
-25..06%
219.71%
-28.44%
总资产增长率
11.07%
24.33%
30.95%
股东权益增长率
7.47%
42.66%
11.16%
公司三年资产平均增长率
三年资产平均增长率为28.22%
公司三年资本平均增长率：
三年资本平均增长率为19.4%
公司三年营业收入平均增长率：
三年营业收入平均增长率为32.2%
三年利润平均增长率为19.6%
从个项目近3年的增长变化值可以看出，公司资产规模、资本及收入都在扩大，净利润虽有起伏，但总的来说还是呈上升水平的。
增幅速度良好，高于行业平均水平
五、现金流量分析
在日益崇尚“现金纸上”的现金理财环境中，现金流量分析可以更加清晰地反映企业创造现金流量的能力，揭示企业资产的流动性和财务状况。
因此，现金流量分析对信息使用者
来说显得更为重要
六、财务综合分析—杜邦分析
比亚迪公司2011-2013年的财务状况和经营成果用杜邦分析体系分析的结果如下图
2013年年末
2012年年末
2011年年末
从图表上看，三年净资产收益率呈大起大落之势，在12年最高达22%；可以看出三年的权益乘数相差不大，主要是总资产收益率起主要因素，究其原因是12年的净利润较多，而贡献最大的因素的是当年成本较低，即成本费用利
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