国际金融危机的过程成因影响和我们的对策讲座PPT文档格式.ppt

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3、以无限放宽条件的按揭房贷拉动住房的销售，从、以无限放宽条件的按揭房贷拉动住房的销售，从而引发次贷危机。

而引发次贷危机。

4、什么是投资银行？

、什么是投资银行？

美林、高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟和贝尔斯登是美美林、高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟和贝尔斯登是美国的五大投资银行国的五大投资银行次级住房抵押贷款的一些特点次级住房抵押贷款的一些特点贷款的发放对象为低收入或无固定收入者贷款的发放对象为低收入或无固定收入者（次贷）；

（次贷）；

首付比例很低甚至为零；

有较长的宽限期；

利率高且为浮动利率；

美国为了刺激房地产的消费，在过去美国为了刺激房地产的消费，在过去10年里，年里，购房实行购房实行“零首付零首付”，半年内不用还本付息（等，半年内不用还本付息（等于白住半年的新房子），于白住半年的新房子），5年内只付息不还本，甚年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分，再次向银行抵押至允许购房者将房价增值部分，再次向银行抵押贷款。

这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，贷款。

这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。

房子，造就了美国经济辉煌的十年。

金融危机的生成机理金融危机的生成机理美国政府提出美国政府提出“居者有其房居者有其房”的经济的经济发展目标，把房地产业作为拉动经济增长发展目标，把房地产业作为拉动经济增长的增长点的增长点住房建设浪潮住房建设浪潮鼓励民众购买自有住房鼓励民众购买自有住房推动住房销售推动住房销售发放次级住房抵押贷款发放次级住房抵押贷款发行住房抵押贷款支持债券（发行住房抵押贷款支持债券（ABSABS-AssetBackedSecuritizationAssetBackedSecuritization）金融危机的生成机理金融危机的生成机理信用评级机构的高评信用评级机构的高评担保债务凭证（担保债务凭证（CDO-CDO-CollateralisedCollateralisedDebtDebtObligationObligation）信用违约掉期（有再担保的债务凭证）（信用违约掉期（有再担保的债务凭证）（CDS-CDS-CreditDefaultSwapsCreditDefaultSwaps）风险在美国乃至全风险在美国乃至全球范围的扩散球范围的扩散房价泡沫的破灭（风险变为现实）房价泡沫的破灭（风险变为现实）商业银行或投资银行资本金被侵蚀商业银行或投资银行资本金被侵蚀（高杠杆性）（高杠杆性）公众信用危机公众信用危机整个金融体系告急整个金融体系告急。

一、美国金融危机的发展过程一、美国金融危机的发展过程什么是什么是CDS呢？

（呢？

（CreditDefaultSwap信用违约掉期）信用违约掉期）CDS是当代美国金融家曾经引以为自豪的一项特殊的金融创是当代美国金融家曾经引以为自豪的一项特殊的金融创新，就是为了促进银行之间的交易，其他的银行可以提供一个在新，就是为了促进银行之间的交易，其他的银行可以提供一个在万一违约情况下的特殊担保，在一家银行可能出现违约的情况下，万一违约情况下的特殊担保，在一家银行可能出现违约的情况下，另一家金融机构对这种违约提供一种担保，从而提高了交易的信另一家金融机构对这种违约提供一种担保，从而提高了交易的信用度。

当然，这种违约担保不是免费的，而是要收取一定的担保用度。

当然，这种违约担保不是免费的，而是要收取一定的担保费用的。

实际上这种费用就是作为一种交换，是作为一家金融机费用的。

实际上这种费用就是作为一种交换，是作为一家金融机构对另一家金融机构，可能出现的违约提供担保的条件。

而提供构对另一家金融机构，可能出现的违约提供担保的条件。

而提供违约担保的金融机构，在收取担保费用之后，可能又申请其他的违约担保的金融机构，在收取担保费用之后，可能又申请其他的金融机构对其交易进行再担保，这样一层一层地、一家一家地彼金融机构对其交易进行再担保，这样一层一层地、一家一家地彼此之间相互提供违约担保，就把全球的金融体系紧密地联系起来此之间相互提供违约担保，就把全球的金融体系紧密地联系起来了，同时把全球的金融风险紧密联系在一起。

为什么这次危机如了，同时把全球的金融风险紧密联系在一起。

为什么这次危机如此严重此严重?

就是因为在经济全球化和金融一体化的背景下，就是因为在经济全球化和金融一体化的背景下，CDS的的交易量太巨大了，据不完全统计，全球交易量太巨大了，据不完全统计，全球CDS的交易量达到的交易量达到62万万亿美元之多。

亿美元之多。

一、美国金融危机的发展过程一、美国金融危机的发展过程比如，银行比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构为了逃避杠杆风险就找到了机构B。

机构。

机构B可可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。

银行能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。

银行A对机对机构构B说，你给我的贷款做违约保险怎么样，说，你给我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费我每年付你保险费5千万，连续千万，连续10年，总共年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。

笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。

银行银行A想，如果不违约，从这笔买卖中我可以赚想，如果不违约，从这笔买卖中我可以赚45亿，从亿，从这里面拿出这里面拿出5亿用来买保险，我还能净赚亿用来买保险，我还能净赚40亿。

如果有违约，亿。

如果有违约，反正有保险来赔。

所以对银行反正有保险来赔。

所以对银行A而言，这是一笔只赚不赔的生而言，这是一笔只赚不赔的生意。

意。

机构机构B是一个精明的人，没有立即答应银行是一个精明的人，没有立即答应银行A的邀请，而是的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1。

如果我替。

如果我替100家像家像A这样的银行作担保生意，总计可以拿到这样的银行作担保生意，总计可以拿到500亿的保亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违亿，即使两家违约，还能赚约，还能赚400亿。

亿。

银行银行A、机构、机构B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

拍板成交，皆大欢喜。

一、美国金融危机的发展过程一、美国金融危机的发展过程机构机构B做了这笔保险生意之后，认为还有风险，就找到做了这笔保险生意之后，认为还有风险，就找到C，让让C为他提供再担保，为他提供再担保，B作了作了100家的担保生意，估计有家的担保生意，估计有2家违约，家违约，赔付赔付100亿，能净赚亿，能净赚400亿，他拿出亿，他拿出400亿的一半亿的一半200亿给亿给C，让让C为他再担保为他再担保100家，自己只净赚家，自己只净赚200亿，可风险却转嫁给亿，可风险却转嫁给C了。

因此，机构了。

因此，机构B和和C马上就成交了。

马上就成交了。

CDS其实是一种有担保、能层层转嫁风险的债券，就像股票其实是一种有担保、能层层转嫁风险的债券，就像股票一样流到了金融市场一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。

实际上之上，可以交易和买卖。

实际上C拿到这批拿到这批CDS之后，并不想等上之后，并不想等上10年再收取年再收取200亿，而是把它挂牌出售，亿，而是把它挂牌出售，标价标价220亿；

亿；

D看到这个产品，以房价只会涨不会跌为依据，认看到这个产品，以房价只会涨不会跌为依据，认为是以房产作为抵押的、有担保、能层层转嫁风险的债券，为是以房产作为抵押的、有担保、能层层转嫁风险的债券，也也只会涨不会跌，现在买进以后还会涨，还可以大赚一笔，立即买只会涨不会跌，现在买进以后还会涨，还可以大赚一笔，立即买了下来。

一转手，了下来。

一转手，C赚了赚了20亿。

当时，美国的整个社会公众，都持这种心态。

从此以后，这当时，美国的整个社会公众，都持这种心态。

从此以后，这些些CDS就在市场上反复地抄，最高时就在市场上反复地抄，最高时CDS的市场总值炒到了的市场总值炒到了62万亿美元。

万亿美元。

一、美国金融危机的发展过程一、美国金融危机的发展过程此次全球金融危机，是以美国次贷危机的爆发为导火索的。

此次全球金融危机，是以美国次贷危机的爆发为导火索的。

2007年年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登所属的两支对冲基月，美国第五大投资银行贝尔斯登所属的两支对冲基金的破产，标志着次贷危机的爆发。

金的破产，标志着次贷危机的爆发。

什么是对冲基金？

对冲基金起源在对冲基金起源在60年代的美国华尔街，最初以投资于股票年代的美国华尔街，最初以投资于股票为主。

不同于一般投资者的投资策略是，该基金一般在购入某几为主。

不同于一般投资者的投资策略是，该基金一般在购入某几种股票的同时，又卖空另外几种股票。

而被卖空的股票，是被基种股票的同时，又卖空另外几种股票。

而被卖空的股票，是被基金经理所看淡、预计价格会短期下跌的股票，故此基金可以从市金经理所看淡、预计价格会短期下跌的股票，故此基金可以从市场借来股票（融券）抛空，当股票价格最终下跌时，基金再以较场借来股票（融券）抛空，当股票价格最终下跌时，基金再以较低价格回购股票，偿还给借出股票的机构，从中赚取差额利润。

低价格回购股票，偿还给借出股票的机构，从中赚取差额利润。

对冲基金成立的原意是减少风险，让基金在股票市场下跌时也可对冲基金成立的原意是减少风险，让基金在股票市场下跌时也可以赚取利润。

当预计股票市场下跌或会再下跌时，基金经理会借以赚取利润。

当预计股票市场下跌或会再下跌时，基金经理会借入股票抛空；

当价格已经下跌后，再购回所借股票，用于归还。

入股票抛空；

对冲基金主要有以下特点：

投资活动复杂；

高杠杆的投资效对冲基金主要有以下特点：

高杠杆的投资效应；

隐蔽和灵活的投资操作等。

应；

次贷危机是住房产品的超前消费、金融监管同金融创次贷危机是住房产品的超前消费、金融监管同金融创新之间的巨大差距造成的恶果。

新之间的巨大差距造成的恶果。

银行发放的贷款本身就是次级贷款，这就隐含着爆发银行发放的贷款本身就是次级贷款，这就隐含着爆发金融危机的可能性。

但是如果只是次贷自身，绝对不会出金融危机的可能性。

但是如果只是次贷自身，绝对不会出现全球性的金融危机，可是，在次级债务出现以后，借着现全球性的金融危机，可是，在次级债务出现以后，借着金融创新工具的延伸，美国华尔街的金融家们创造出了一金融创新工具的延伸，美国华尔街的金融家们创造出了一连串的金融衍生工具。

连串的金融衍生工具。

次贷危机的产生，以下责任人具有不可推卸的责任：

（1）有）有商业银行商业银行的责任，它们为了把次级债务推销出的责任，它们为了把次级债务推销出去，向资信不足的借款人提供贷款；

去，向资信不足的借款人提供贷款；

（2）更有）更有投资银行投资银行在其中兴风作浪，他们为了业务的在其中兴风作浪，他们为了业务的扩张，千方