雷曼兄弟破产案例分析(精彩动画设计)PPT推荐.ppt

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1998雷曼兄弟被收入标准普尔500指数1970香港办事处开业1999与福达投资建立战略联盟1971为亚洲开发银行承销第一笔美元债券2000墨尔本办事处开业并与澳大利亚和新西兰银行集团建立战略联盟，成立150周年纪念1973设立东京和新加坡办事处，提名为印度尼西亚政府顾问2001雷曼兄弟被收入标准普尔100指数成为阿姆斯特丹股票交易所的一员1975收购Abraham&

Co.投资银行。

2008受次贷危机影响公司出现巨额亏损，申请破产保护净利润率图营业利率图资产负债率图融资现金流图内内部部原原因因雷曼曼兄弟弟破破产产原原因因外外部部原原因因单击此处添加段落文字内容单击此处添加段落文字内容单击此处添加段落文字内容雷曼公司的财务管理目标选择成立初期，公司性质为家族企业，规模小其财务管理目标为利润最大化。

成熟时期：

公司性质从家族企业逐渐成为世界名声显赫的上市公司。

其财务管理目标也随之由利润最大化转化为股东财富最大化。

破产内部原因分析股东财富最大化过度追求利润而忽视股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制（直接原因）经营风险控制（直接原因）股东财富最大化过多关注股价而使其股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是（推进剂）偏离了经营重心是（推进剂）股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益（内在原因）他利益相关者的利益（内在原因）123破产内部原因分析

（1）雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。

雷曼公司破产的原因，从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味的过度追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结合。

这是雷曼轰倒塌的直接原因。

11破产内部原因分析

（2）股东财富由其所拥有的股票数量和股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。

股票市场价格两方面决定。

雷曼公司自雷曼公司自20002000年始连续七年将公年始连续七年将公司税后利润的司税后利润的92%92%用于购买自己的股票。

用于购买自己的股票。

无疑选择了无疑选择了“把鸡蛋放在一个篮子里把鸡蛋放在一个篮子里”的投资决策。

的投资决策。

过多关注公司股价短期的涨和跌，过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。

失去高位运行的经济基础。

雷雷曼曼兄兄弟弟破产内部原因分析（3）雷曼兄弟自雷曼兄弟自19841984年上市以来，公司的年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离。

同时，在所有权和经营权实现了分离。

同时，在公司中形成了股东阶层（所有者）与职公司中形成了股东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。

业经理阶层（经营者）。

现代企业是多种契约关系的集合体，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。

职工、顾客、政府等利益主体。

雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。

产的原因之一。

破产外部原因分析市场严重恐慌，对手终止与雷曼兄弟的交易市场严重恐慌，对手终止与雷曼兄弟的交易持续性卖空导致股价大跌，市场恐慌持续性卖空导致股价大跌，市场恐慌评价机构的道德风险评价机构的道德风险美国政府的美国政府的“见死不救见死不救”1234破产外部原因分析

（1）客户们（包括很多对冲基金）对雷曼的前景产生怀疑，取消和终止了与雷曼的业务，将资金往别处大规模转移，造成雷曼的资产在短期内下降了约百分之63，在雷曼身上发生了事实上的挤兑。

而同时，其债权人为了降低风险，停止为雷曼提供运营所需的短期贷款：

其清算公司冻结其账户，使其失去了继续运营和交易的基本条件：

而雷曼的主要交易对手也停止和雷曼的交易，实际上是给了雷曼致命的一击。

15破产外部原因分析

（2）逐利资本恶意做空，以达到操纵市场逐利资本恶意做空，以达到操纵市场获取暴利的目的。

贝尔斯登时间后，美获取暴利的目的。

贝尔斯登时间后，美国证监会发布临时指令从国证监会发布临时指令从77月月2121日起禁止日起禁止对于多家金融机构的投机性卖空，其中对于多家金融机构的投机性卖空，其中包括雷曼兄弟，美林证券，房利美和联包括雷曼兄弟，美林证券，房利美和联邦住宅贷款抵押公司。

这项措施稳定了邦住宅贷款抵押公司。

这项措施稳定了雷曼兄弟公司和其他公司的股票价格。

雷曼兄弟公司和其他公司的股票价格。

然而，此项措施只是暂时性的，然而，此项措施只是暂时性的，1717个交个交易日后到易日后到88月月1313日就到期了。

对于雷曼兄日就到期了。

对于雷曼兄弟这样的投行，如果做空致使其垮掉，弟这样的投行，如果做空致使其垮掉，其资产必然会折价大甩卖。

市场上有相其资产必然会折价大甩卖。

市场上有相当一部分人是希望雷曼破产的，所以他当一部分人是希望雷曼破产的，所以他们也会加入到做空者来。

们也会加入到做空者来。

雷雷曼曼兄兄弟弟破产外部原因分析（3）在没有预警的情况下，评级机构短时在没有预警的情况下，评级机构短时间内对大量的次贷产品降低信用级别，导间内对大量的次贷产品降低信用级别，导致投资者因债券级别下降无法满足相关监致投资者因债券级别下降无法满足相关监管要求而低价抛售这些债券，或者补充超管要求而低价抛售这些债券，或者补充超额的抵押，导致市场流动性进一步趋紧，额的抵押，导致市场流动性进一步趋紧，市场预期加速恶化。

评级机构的不负责任市场预期加速恶化。

评级机构的不负责任在某种程度上掩饰了风险的存在，加剧了在某种程度上掩饰了风险的存在，加剧了危机情况的恶化。

雷曼兄弟也是正是由于危机情况的恶化。

雷曼兄弟也是正是由于评级机构的不断下调其评级而被迫缴纳更评级机构的不断下调其评级而被迫缴纳更多的资金作为衍生品交易的抵押，导致其多的资金作为衍生品交易的抵押，导致其流行性过度紧缩，资金链出现断裂，最终流行性过度紧缩，资金链出现断裂，最终只能申请破产保护。

只能申请破产保护。

破产外部原因分析（4）出于对道德风险的忌惮，美联储不愿意再更多地消耗政府的资金来加剧市场的“道德危机”2008年9月13日，美国财政部长保尔森表示反对救助雷曼兄弟，随机美国银行和巴克莱银行宣布放弃并购雷曼兄弟的计划，雷曼兄弟最终智能选择申请破产保护。

结论与启示内在启示内在启示外因启示外因启示整体启示整体启示结论与启示

（1）内因启示内因启示1.1.财务管理目标的重要性财务管理目标的重要性企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导。

财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管指导。

财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。

财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。

22财务管理目标的制定原则财务管理目标的制定原则价值导向和风险控制原则。

价值导向和风险控制原则。

兼顾更多利益相关兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。

者的利益而不偏袒少数人利益的原则。

兼顾适宜性兼顾适宜性和普遍性原则。

和普遍性原则。

绝对稳定和相对变化原则。

内因总结：

11、雷曼兄弟过多追求多元化的利润增长，进入了商、雷曼兄弟过多追求多元化的利润增长，进入了商业银行、保险、资产管理、地产投资等多个业务领域。

业银行、保险、资产管理、地产投资等多个业务领域。

22、进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。

、进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中。

33、自身资本太少，杠杆率太高。

、自身资本太少，杠杆率太高。

44、所持有的不良资产太多，遭受巨大损失。

、所持有的不良资产太多，遭受巨大损失。

结论与启示

（2）外因启示外因启示1、客户对雷曼前景产生怀疑，对手逐渐终止与雷曼兄弟的交易2、逐利资本的恶意做空，持续性卖空导致股价大跌3、评级机构的不负责任在某种程度上掩饰了风险的存在，加剧了危机情况的恶化。

4、美国银行和巴克莱银行宣布放弃并购雷曼兄弟，最终使其选择破产保护。

结论与启示

（1）总体启示总体启示一、正确看待金融创新二、保持合理的业务结构三、提升风险管理水平四、防范道德风险五、完善评级和监督体系雷曼兄弟的破产源于外部和其自身的多方面的原因。

它伴随着美国次贷危机，而自身发行房产抵押等债券过度，对巨大的系统性风险没有采取必要的措施，加之杠杆率过高，不良资产在短期内大幅度贬值，并在关键时刻错失良机，最终导致了拥有158年传奇历史的雷曼兄弟宣告破产。

22THEEND小组成员：

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