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的了解不充分，双方处于不平等地位。
o在在金金融融市市场场上上，资资金金需需求求者者和和供供给给者者之之间间普普遍遍存存在着信息不对称现象。
在着信息不对称现象。
o在非对称信息环境中，导致了两个问题在非对称信息环境中，导致了两个问题:
o交易之前交易之前-逆向选择逆向选择o交易之后交易之后-道德风险道德风险1（一一一一）逆向选择与金融中介逆向选择与金融中介逆向选择与金融中介逆向选择与金融中介o逆逆向向选选择择的的本本意意是是指指人人们们做做并并不不希希望望做做的的事情，而不做希望做的事情。
事情，而不做希望做的事情。
o在在金金融融市市场场上上，逆逆向向选选择择是是指指市市场场上上那那些些最有可能造成不利（逆向）结果最有可能造成不利（逆向）结果（即即造造成成信信用用风风险险）的的借借款款者者，往往往往就就是是那那些些寻寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。
求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。
o简简言言之之，贷贷款款风风险险高高的的人人往往往往最最积积极极地地寻寻找找贷贷款款，结结果果贷贷款款者者往往往往将将资资金金贷贷给给了了最最不不想想贷给的对象。
贷给的对象。
1o1.1.二手车问题二手车问题o逆逆向向选选择择的的一一个个具具体体表表现现就就是是“二二手手车车问问题题”。
oAkerlofAkerlof（19701970）称为称为“柠檬问题柠檬问题”。
o二二手手车车的的潜潜在在购购买买者者通通常常不不能能完完全全了了解解车车的的质量，他们不能判断车的好坏。
质量，他们不能判断车的好坏。
o因因此此，买买者者愿愿意意支支付付的的价价格格必必定定是是市市场场上上平平均均质质量量的的二二手手车车的的价价格格，它它低低于于质质量量好好的的二二手车的价格，高于质量差的二手车的价格。
手车的价格，高于质量差的二手车的价格。
1o相反，对于二手车的所有者来说，他们更清楚地知道“哪些汽车是李子，哪些汽车是柠檬”。
o如果一辆二手车是“柠檬”，其所有者会很乐意以购买者愿意支付的价格（平均价格）将其出售，因为这一价格高于“柠檬”的价格。
o但是，如果一辆二手车是“李子”，则其所有者不愿意将其出售，因为购买者愿支付的平均价格低于其实际价值。
o作为逆向选择的结果，二手车市场所聚集的汽车质量大都较差，好质量的汽车极少见到；
因而，市场上汽车的平均质量较差，交易清淡。
1o2.2.证券市场上的证券市场上的“柠檬问题柠檬问题”o证券市场上也有类似二手车市场的证券市场上也有类似二手车市场的“柠柠檬问题檬问题”。
o证证券券的的优优劣劣依依赖赖于于公公司司经经营营状状况况的的好好坏坏，优优良良公公司司的的证证券券的的预预期期收收益益率率高高且且风风险险小小，而而不不良良公公司司的的证证券券的的预预期期收收益益低低且且风险大。
风险大。
1o但但是是，证证券券的的潜潜在在购购买买者者并并不不能能识识别别证证券券的的优优劣劣，他他们们所所愿愿意意支支付付的的证证券券价价格格只只能能是是反反映映发发行行公公司司平平均均质质量量的的证证券券的的价价格格，这这一一价价格格低低于于优优良良公司证券的价格，高于不良公司证券的价格。
公司证券的价格，高于不良公司证券的价格。
o因因此此，优优良良公公司司的的所所有有者者因因购购买买者者愿愿付付的的证证券券价价格格低低于于其其实实际际价价值值，而而不不愿愿出出售售其其证证券券；
只只有有那那些些质质量量低低劣劣的的公公司司才才愿愿意意出出售售其其证证券券，因因为为他他知道购买者愿付的价格高于其实际价值。
知道购买者愿付的价格高于其实际价值。
1o结结果果，与与二二手手车车市市场场一一样样，证证券券市市场场交交易易规规模模小小，证证券券市市场场的的作作用用不不能能得得到到正正常常发发挥。
o至至此此，前前面面所所述述的的第第二二种种困困惑惑，即即为为什什么么可销证券不是公司进行外部融资的可销证券不是公司进行外部融资的o主主要要渠渠道道基基本本上上得得到到了了解解释释。
同同时时，也也部部分分地地解解释释了了困困惑惑一一，即即为为什什么么股股票票不不是是企企业业外外部融资最重要的渠道。
部融资最重要的渠道。
1o
（二）逆向选择的解决方法
（二）逆向选择的解决方法o1.1.信息的私人生产和销售信息的私人生产和销售o解解决决信信息息不不对对称称问问题题的的办办法法就就是是向向资资金金供供应应者者提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况。
提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况。
o比比如如成成立立一一个个信信息息生生产产公公司司，由由该该公公司司负负责责搜搜集集有有关关金金融融资资产产的的全全部部信信息息，然然后后将将信信息息出出售售给给资金的供应者，美国的资金的供应者，美国的:
o标准普尔公司标准普尔公司o穆迪公司穆迪公司1o
（1）
（1）“搭便车问题搭便车问题”o金金融融市市场场上上的的搭搭便便车车问问题题，是是由由信信息息不不对对称称所所引引起起的的，它它是是指指一一些些人人不不付付费费地地利利用他人付费所得到的信息。
用他人付费所得到的信息。
o
（2）
（2）“可信度问题可信度问题”和和“剽窃问题剽窃问题”o信息出售中会出现两个主要问题：
信息出售中会出现两个主要问题：
1o第第一一，信信息息买买方方无无法法判判断断信信息息的的真真假假和和质质量量，即即“可可信度问题信度问题”；
o第第二二，信信息息是是一一种种准准公公共共物物品品，信信息息买买方方可可在在购购买买并并获获得得信信息息后后转转售售给给他他人人，这这通通常常并并不不影影响响信信息息的的价价值，即所谓的值，即所谓的“剽窃问题剽窃问题”。
o所所以以，即即使使信信息息具具有有真真实实价价值值，信信息息收收集集者者本本人人也也难难以以获获得得信信息息生生产产的的全全部部回回报报，信信息息生生产产具具有有不不经经济性。
济性。
o1o2.2.政府管制政府管制o政政府府管管制制，是是指指由由政政府府对对金金融融市市场场严严加加管管制制，鼓鼓励励公公司司披披露露真真实实信信息息，使使投投资资者者得得以以识别公司的优劣。
识别公司的优劣。
o政政府府管管制制金金融融市市场场仍仍不不能能杜杜绝绝该该类类问问题题的的发生。
发生。
o公众需要了解更多的公司内幕。
公众需要了解更多的公司内幕。
o业绩差的公司把自己包装起来。
业绩差的公司把自己包装起来。
1o3.3.成立金融中介成立金融中介o二二手手车车交交易易商商的的存存在在有有效效地地解解决决了了汽汽车车市市场场中中的逆向选择问题的逆向选择问题.o金融中介机构在金融市场上也发挥了类似的作用。
金融中介机构在金融市场上也发挥了类似的作用。
o金金融融中中介介，尤尤其其是是银银行行，是是公公司司信信息息的的生生产产高高手手，能能够够分分辨辨出出公公司司信信贷贷风风险险的的高高低低。
然然后后根根据据掌掌握握的的信信息息将将资资金金发发放放给给那那些些信信誉誉好好、效效益益好好的的企企业业。
银银行行从从存存贷贷款款利利率率差差中中获获得得收收益益，这这种种收收益益正正是是对对银行信息生产的回报。
银行信息生产的回报。
o1o银银行行贷贷款款是是非非公公开开进进行行的的，避避免免了了其其他人在信息上搭银行的便车。
他人在信息上搭银行的便车。
o即即为为什什么么银银行行贷贷款款是是企企业业外外部部融融资资最最重要的来源这一问题也迎刃而解了重要的来源这一问题也迎刃而解了1四、道德风险与金融中介四、道德风险与金融中介o交交易易发发生生后后出出现现的的道道德德风风险险是是信信息息不不对对称引起的另一个问题。
称引起的另一个问题。
o根根据据信信息息经经济济学学的的理理论论，道道德德风风险险是是指指由由于于经经营营者者或或市市场场交交易易的的参参与与人人得得到到了了第第三三方方的的保保障障，使使其其因因自自身身决决策策或或行行为为引引起起损损失失时时不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，o1o这这种种情情况况将将“激激励励”他他们们倾倾向向于于作作出出风险较大的决策，以博取更大的收益。
风险较大的决策，以博取更大的收益。
o金金融融市市场场上上的的道道德德风风险险是是指指借借款款者者从从资资金金供供应应者者处处得得到到贷贷款款后后可可能能会会从从事事那那些些为为资资金金供供应应者者所所不不希希望望的的风风险险活活动动，这这些些活动很可能导致贷款不能如期偿还。
活动很可能导致贷款不能如期偿还。
1o
（一）道德风险的表现
（一）道德风险的表现o1.1.股票市场上的道德风险股票市场上的道德风险o所有权与控制权的分离导致道德风险的产生：
所有权与控制权的分离导致道德风险的产生：
o代代理理人人和和业业主主各各自自掌掌握握的的公公司司信信息息是是不不对对称称的的，掌掌握握控控制制权权的的代代理理人人比比掌掌握握所所有有权权的的业业主主更更加加了了解解公公司司情情况况；
由由于于仅仅持持有有很很少少的的股股权权，代代理理人人没没有有使使公公司司利利润润最最大大化化的的动动机机，他他可可能能会会按按照照自自己己的的利利益益而而不不是是业主的利益来进行决策。
业主的利益来进行决策。
o同同理理，股股票票市市场场上上的的道道德德风风险险极极大大地地抑抑制制了了通通过过发行股票筹集资金的活动。
发行股票筹集资金的活动。
1o2.2.债券市场上的道德风险债券市场上的道德风险o同同样样的的道道德德风风险险在在债债券券市市场场上上仍仍然然存存在在。
因为按照债权合同的规定，借款人因为按照债权合同的规定，借款人o只只需需向向贷贷款款人人支支付付一一个个固固定定的的款款项项，所
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