第7章资本成本和资本结构优质PPT.ppt

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包括：

指企业训筹集和使用资金而发生的代价。

（1）筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费）筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用；

用；

（2）用资费用，指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支）用资费用，指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。

付的代价。

资本成本每年的用资费用资本成本每年的用资费用/（筹资数额筹资费用）（筹资数额筹资费用）10/30/2022第一节第一节资金结构资金结构一、资本成本的概念与作用一、资本成本的概念与作用

（二）资本成本和作用

（二）资本成本和作用1.资本成本在企业筹资决策中的作用资本成本在企业筹资决策中的作用

（1）是影响企业筹资总额的重要因素；

）是影响企业筹资总额的重要因素；

（2）是企业选择资金来源的基本依据；

）是企业选择资金来源的基本依据；

（3）是企业选用筹资方式的参考标准；

）是企业选用筹资方式的参考标准；

（4）是确定最优资金结构的主要参数。

）是确定最优资金结构的主要参数。

2.资本成本在投资决策中的作用资本成本在投资决策中的作用

（1）在计算投资指标时，常以资本成本作折现率；

）在计算投资指标时，常以资本成本作折现率；

（2）在利用内部收益率指标时行项目可行性评价时，一般以资本）在利用内部收益率指标时行项目可行性评价时，一般以资本成本作为基准收益率。

成本作为基准收益率。

10/30/2022第一节第一节资金结构资金结构二、个别资本成本二、个别资本成本

（一）债券成本

（一）债券成本

（二）银行借款成本

（二）银行借款成本（三）优先股成本（三）优先股成本（四）普通股成本（四）普通股成本（五）留存收益成本（五）留存收益成本10/30/2022第一节第一节资金结构资金结构二、个别资本成本二、个别资本成本

（一）债券成本

（一）债券成本【例例7-1】某公司发行一笔期限为某公司发行一笔期限为8年的债券，债年的债券，债券面值为券面值为1000万元，票面利率为万元，票面利率为12，每年付一，每年付一次利息，发行费率为次利息，发行费率为3，所得税税率为，所得税税率为40，债，债券按面值等价发行。

则该笔债券的成本为：

券按面值等价发行。

Kb100012（1-40）/1000（1-3）7.4210/30/2022第一节第一节资金结构资金结构二、个别资本成本二、个别资本成本

（二）银行借款成本

（二）银行借款成本指借款利息和筹资费用，利息的处理也以税后债务指借款利息和筹资费用，利息的处理也以税后债务成本为依据。

成本为依据。

10/30/2022第一节第一节资金结构资金结构二、个别资本成本二、个别资本成本（三）优先股成本（三）优先股成本【例例7-2】某公司按面值发行某公司按面值发行100万元的优先股，筹万元的优先股，筹资费率为资费率为4，每年支付，每年支付12的股利，则优先股的的股利，则优先股的成本为：

成本为：

Kp10012/100（1-4）12.510/30/2022第一节第一节资金结构资金结构二、个别资本成本二、个别资本成本（四）普通股成本（四）普通股成本当当n时，时，若普通股筹资费用率为若普通股筹资费用率为f时，则有：

时，则有：

10/30/2022（四）普通股成本（四）普通股成本若股利是不断增加的，假定年增长率固定为若股利是不断增加的，假定年增长率固定为g，预期第，预期第1年的股利为年的股利为D1，根据股利固定增长，根据股利固定增长模型，则：

模型，则：

【例例7-3】某公司普通股每股发行价格为某公司普通股每股发行价格为100元，筹元，筹资费率为资费率为5，第，第1年年末发放股利年年末发放股利12元，以后每元，以后每年增长年增长4，则：

，则：

Ks12/100（1-5）+416.6310/30/2022第一节第一节资金结构资金结构二、个别资本成本二、个别资本成本（五）留存收益成本（五）留存收益成本相当于股东对企业进行追加投资，但不用考虑筹资相当于股东对企业进行追加投资，但不用考虑筹资费用，费用，KeD/V0股利固定增长企业的股利固定增长企业的KeD1/V0+g10/30/2022第一节第一节资金结构资金结构三、加权平均资本成本三、加权平均资本成本指以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资指以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均计算出来的综合成本。

本成本进行加权平均计算出来的综合成本。

KwWjKj【例例7-4】某公司共有资金某公司共有资金100万元，其中债券万元，其中债券30万万元，优先股元，优先股10万元，普通股万元，普通股40万元，留存收益万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：

万元，各种资金的成本分别为：

Kb6，Kp12，Ks15.5，Ke15。

公司加权平均的。

公司加权平均的资本成本的计算为：

资本成本的计算为：

10/30/2022解：

解：

（1）各种资金所占的比重：

）各种资金所占的比重：

Wb30/10030；

Wp10/10010；

Ws40/10040；

We20/10020

（2）计算加权平均资本成本：

）计算加权平均资本成本：

Kw306+1012+4015.5+201512.210/30/2022第一节第一节资金结构资金结构四、边际资本成本四、边际资本成本是资金每增加一个单位而增加的成本。

是资金每增加一个单位而增加的成本。

【例例7-5】A公司目前有资金公司目前有资金100万元，其中长期债万元，其中长期债券券20万元，优先股万元，优先股5万元，普通股万元，普通股75万元。

现在公万元。

现在公司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，边际司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，边际资本成本计算过程按以下步骤进行：

资本成本计算过程按以下步骤进行：

（1）确定公司最优的资金结构）确定公司最优的资金结构

（2）确定各种筹资方式的资本成本）确定各种筹资方式的资本成本（3）计算筹资总额分界点）计算筹资总额分界点（4）计算资金的边际成本）计算资金的边际成本10/30/2022解：

（1）确定公司最优的资金结构）确定公司最优的资金结构长期债务占长期债务占20%、优先股占、优先股占5%、普通股占、普通股占75%

（2）确定各种筹资方式的资本成本）确定各种筹资方式的资本成本筹筹资方式方式目目标资金金结构构新筹新筹资的数量范的数量范围（元）（元）资本成本本成本长期期债券券20%0100001000040000大于大于400006%7%8%优先股先股5%02500大于大于250010%12%普通股普通股75%0225002250075000大于大于7500014%15%16%10/30/2022解：

（3）计算筹资总额分界点：

）计算筹资总额分界点：

筹筹资方式及方式及目目标资金金结构构资金成本金成本特定方式的筹特定方式的筹资范范围（元）（元）筹筹资总额的范的范围（元）（元）长期期债券券20%6%0100007%10000400008%大于大于40000优先股先股5%10%0250012%大于大于2500普通股普通股75%14%02250015%225007500016%大于大于7500005000050000200000大于大于200000050000大于大于5000003000030000100000大于大于10000010/30/2022解：

（4）计算资金的边际成本）计算资金的边际成本序序号号筹资总额的范围筹资总额的范围（元）（元）筹资方式筹资方式目标资目标资金结构金结构资本成本资本成本边际成本边际成本加权成本加权成本1030000长期债券长期债券优先股优先股普通股普通股20%5%75%6%10%14%1.2%0.5%10.5%12.2%23000050000长期债券长期债券优先股优先股普通股普通股20%5%75%6%10%15%1.2%0.5%11.25%12.95%350000100000长期债券长期债券优先股优先股普通股普通股20%5%75%7%12%15%1.4%0.6%11.25%13.25%10/30/2022解：

（4）计算资金的边际成本）计算资金的边际成本序序号号筹资总额的范围筹资总额的范围（元）（元）筹资方式筹资方式目标资目标资金结构金结构资本成本资本成本边际成本边际成本加权成本加权成本4100000200000长期债券长期债券优先股优先股普通股普通股20%5%75%7%12%16%1.4%0.6%12%14%5大于大于200000长期债券长期债券优先股优先股普通股普通股20%5%75%8%12%16%1.6%0.6%12%14.2%10/30/2022历年真题：

历年真题：

1.已知某企业目标资本结构中长期债务的比重已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为为20，债务资金的增加额在，债务资金的增加额在010000元范元范围内，其利率维持围内，其利率维持5不变。

该企业与此相关不变。

该企业与此相关的筹资总额分界点为（的筹资总额分界点为（）元。

（）元。

（2002年）年）A.5000B.20000C.50000D.200000C10/30/2022历年真题：

9.在下列各项中，不能用于加权平均资金成本在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（计算的是（）。

（）。

（2007年）年）A.市场价值权数市场价值权数B.目标价值权数目标价值权数C.账面价值权数账面价值权数D.边际价值权数边际价值权数D10/30/2022历年真题：

11.已知某企业目标资本结构中长期债务的比已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为重为40，债务资金的增加额在，债务资金的增加额在020000元元范围内，其年利息率维持范围内，其年利息率维持10不变，则该企不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（业与此相关的筹资总额分界点为（）元。

）元。

（2008年）年）A.8000B.10000C.50000D.200000C10/30/2022历年真题：

13.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（式中个别资金成本最高的通常是（）。

）。

（2007年）年）A.发行普通股发行普通股B.留存收益筹资留存收益筹资C.长期借款筹资长期借款筹资D.发行公司债券发行公司债券3.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（减作用的筹资方式有（）。

（2003年）年）A.银行借款银行借款B.长期债券长期债券C.优先股优先股D.普通股普通股AAB10/30/2022第二节第二节杠杆原理杠杆原理一、成本习性及边际贡献和息税前利润是研究一、成本习性及边际贡献和息税前利润是研究杠杆原理的基础杠杆原理的基础二、杠杆原理二、杠杆原理三、财务杠杆三、财务杠杆四、复合杠杆和总风险四、复合杠杆和总风险10/30/2022第二节第二节杠杆原理杠杆原理一、成本习性及边际贡献和息税前利润是研究一、成本习性