国际金融实务3PPT文件格式下载.ppt

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第二步发生在未来的某一个日期远期对远期：

36远期对远期套汇。

固定日交易：

第一步是在即期，第二步是在远期交收日。

时间套汇时间套汇短期日交易是用于那些期限不足1个月的套汇交易0/N隔夜：

当日当日之后的第一个营业日T/N明日对次日：

当日之后的第一个营业日当日之后的第二个营业日S/N即期对次日：

即期即期之后的第一个营业日直接套汇（DirectArbitrage）亦称两角套汇（TwoPointArbitrage），是指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异，在两个市场上同时买卖同一货币，即将资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利的行为。

分类：

积极型和非积极型两种。

直接套汇的交易准则是：

在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵卖”。

3.1.1套汇交易套汇交易墨西哥人宝钱的秘密墨西哥（小镇）啤酒：

0.1比索/杯汇价：

0.9比索=1美元美国（小镇）啤酒：

0.1美元/杯汇价：

0.9美元=1比索假如：

某墨西哥人只有1比索，而美国和墨西哥边境是开放的。

讨论：

（1）将会发生什么现象？

（2）发生这种现象的原因是什么？

3.1.1套汇交易套汇交易间接套汇（IndirectArbitrage），又叫三角套汇（ThreePointArbitrage）和多角套汇（MultiplePointArbitrage），是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。

交易准则是：

判断三角汇率是否有差异，有则套汇，没有则不套汇。

判断方法：

先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，不存在汇率差异；

若乘积不等于1，则存在汇率差异。

3.1.1套汇交易套汇交易套汇交易的结果，会造成汇率低的货币求大于供，原本较贱的货币汇率上涨；

而汇率高的货币供大于求，原本较贵的货币汇率下跌，从而使不同外汇市场的汇率差异很快趋于消失。

套利交易（InterestArbitrageTransaction）亦称利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。

套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸，可分为两种形式：

抛补套利非抛补套利3.1.2套利交易套利交易抛补套利（CoveredInterestArbitrage）是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。

这实际上是将远期和套利交易结合起来。

从外汇买卖的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。

非抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。

这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。

3.1.2套利交易套利交易【例例31】已知：

USD/DEM=1.8421/28USD/HKD=7.8085/95求：

DEM/HKD3.2套汇与套利交易举例套汇与套利交易举例3.2.1套汇交易举例套汇交易举例解：

因为两个即期汇率都是以美元作为单位货币，解：

因为两个即期汇率都是以美元作为单位货币，所以应该是交叉相除。

所以应该是交叉相除。

则：

马克买入价则：

马克买入价=7.8085/1.8428=4.2373=7.8085/1.8428=4.2373（相当于客户先用港币买美元，再用美元买马克相当于客户先用港币买美元，再用美元买马克）马马克卖出价克卖出价=7.8095/1.8421=4.2395=7.8095/1.8421=4.2395DEM/HKD=4.2373/95DEM/HKD=4.2373/95【例例32】已知：

GBP/USD=1.6125/35AUD/USD=0.7120/30求：

GBP/AUD3.2.1套汇交易举例套汇交易举例解：

因为两个即期汇率都是以美元作为计价货币，解：

因为两个即期汇率都是以美元作为计价货币，所以因该是交叉相除。

所以因该是交叉相除。

英镑买入价则：

英镑买入价=1.6125/0.7130=2.2615=1.6125/0.7130=2.2615英镑卖出价英镑卖出价=1.6135/0.7120=2.2662=1.6135/0.7120=2.2662GBP/AUD=2.2615/62GBP/AUD=2.2615/62【例例3333】已知：

GBP/USD=1.6125/35USD/JPY=150.80/90求：

GBP/JPY3.2.1套汇交易举例套汇交易举例解：

因为两个即期汇率，一个以美元作为计价货币，解：

因为两个即期汇率，一个以美元作为计价货币，一个以美元作为单位货币，所以应该是同边相乘。

一个以美元作为单位货币，所以应该是同边相乘。

英镑买入价=1.6125=1.6125150.80=243.17150.80=243.17英镑卖出价英镑卖出价=1.6135=1.6135150.90=243.48150.90=243.48GBP/JPY=243.17/48GBP/JPY=243.17/481.套利可行性分析套利可行性分析假设美国货币市场上3个月定期存款利率为8%，英国货币市场上3个月英镑定期存款年利率年为12%。

如果外汇行市为即期汇率GBP1=USD1.5828，3个月掉期率为贴水GBP1=USD0.0100。

将英镑对美元的贴水率换算成年率，与利率差（4%）进行比较：

（0.01/1.5828）（12/3）=2.53%4%，说明市场失衡，套利可能性存在，由于英镑的贴水率小于正利差，所以可以通过套利获益。

3.2.2套利交易举例套利交易举例2.套利步骤套利步骤按8%的利率借入美元。

用美元买入英镑现汇，并做掉期交易，卖出3个月远期英镑。

到期抛补后获得收益。

3.2.2套利交易举例套利交易举例3.2.2套利交易举例套利交易举例3.套利收益的计算套利收益的计算为了方便计算，以1美元为初始投入资金。

套利交易的结果是获得0.0035美元的收益。

本例中，如果美元存款利率为10%，其他条件不变，那么英镑的年贴水率2.53%大于正利差2%，套利可行性仍然存在，但要反向套取美元的升水率，即借入英镑，然后买入美元现汇，卖出美元3个月期汇，对美元进行掉期，3个月后抛补收益，其过程见教材表31外汇调整交易是指外汇银行在进行对客户的交易后，其外汇头寸失去平衡，即有超买或超卖的头寸，将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失；

或者因外汇资金与本国货币过多或不足而影响外汇业务的发展。

为避免这两个问题，外汇银行必须对银行的外汇交易进行调整。

为规避汇率变动风险所做的调整交易称为外汇头寸调整交易；

为避免资金不足或过多所做的调整交易称为资金调整交易。

3.3外汇调整交易外汇调整交易外汇头寸（ExchangePosition）的概念外汇头寸产生的主要原因：

外汇银行应客户的要求进行外汇买卖，从而外汇头寸必然有或多或少的超买或超卖出现。

外汇银行自营外汇买卖业务。

外汇银行的外汇信贷业务及代理进出口商的外汇贷款收付业务。

工具：

外汇交易记录表、外汇存款到期日不对称一览表、外汇利率不对称一览表、损益表3.3.1外汇寸头调整交易外汇寸头调整交易3.3.1外汇寸头调整交易外汇寸头调整交易外汇买卖额个别头寸内部往来账户余额外汇账户余额现金外汇头寸在联行存款账户余额实际头寸买入余额即期外汇买卖余额即期外汇头寸卖出余额综合头寸预买金额远期外汇买卖余额远期外汇头寸预卖金额银行三种外汇头寸的关系银行三种外汇头寸的关系外汇买卖风险的大小与外汇头寸规模成正比。

外汇头寸的管理方法主要有以下几种:

3.3.2外汇寸头的管理办法外汇寸头的管理办法1.设立合理的外币交易额度设立合理的外币交易额度2.随时抛出或补进敞口头寸随时抛出或补进敞口头寸3.合理安排远期到期日合理安排远期到期日4.预测汇率变动趋势预测汇率变动趋势资金调整交易是指外汇银行应客户要求进行被动性的外汇交易后引起资金比例失调而主动予以调整的业务方式。

调整的方式：

外汇买卖方式的调整方法（主要方式）一般金融作业方式的调整方法3.3.3外汇资金的调整交易外汇资金的调整交易一外汇银行应客户的要求共做了5笔交易金额和起息日各不相同的美元对马克交易：

（1）买入3个月远期美元500万，卖出相应马克，

（2）即期卖出美元300万，买入相应马克，（3）卖出3个月远期美元700万，买入相应马克，（4）买入6个月远期美元200万，卖出相应马克，（5）即期买入美元300万，卖出相应马克。

在这5笔交易中，银行的美元头寸是平衡的，但由于起息日的不同，银行仍然存在汇率风险，因为它在3个月远期要支付200万美元，收入相应马克，在6个月远期要收入200万美元，支出相应马克。

在两个起息日之间存在200万美元的相应马克的资金缺口，如果此时美元和马克之间的利率发生变化，将给银行带来风险。

为规避3个月和6个月之间的资金缺口的利率风险，银行需要做一笔远期对远期的掉期外汇买卖以轧平不同起息日的资金流量。

3.4案例分析案例分析3.4案例分析案例分析买入3个月远期美元200万，卖出马克，卖出6个月远期美元200万，买入相应马克，从而化解了敞口头寸风险。

其操作如表311所示。

表311该外汇银行所作的远期对远期的掉期外汇买卖即期头寸3个月远期头寸6个月远期头寸3个月远期外汇买卖+USD500即期外汇买卖-USD3003个月远期外汇买卖-USD7006个月远期外汇买卖+USD200即期外汇买卖+USD300资金缺口-USD200+USD2003个月对6个月掉期+USD200-USD200关键概念：

关键概念：

套汇交易套汇交易套利交易套利交易抛补套利抛补套利非抛补套利非抛补套利外汇调整交易外汇调整交易复习思考：

复习思考：

1.简述套汇交易的过程及对汇率的影响。

简述套汇交易的过程及对汇率的影响。

2.试述利率评价说在套利交易中的具体运用。

试述利率评价说在套利交易中的具体运用。

3.利用间接套汇原理计算：

某日，纽约外汇市场上利用间接套汇原理计算：

某日，纽约外汇市场上USD1=DEM1.9200/80，法兰，法兰克福外汇市场上克福外汇市场上GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：

，伦敦外汇市场上：

GBP1=USD2.0040/50。

现以。

现以10万美元投入外汇市场，套汇结果如何？

万美元投入外汇市场，套汇结果如何？

4.现有美国货币市场的年利率为现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑，美