利率和久期优质PPT.ppt

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如果是案例讨论课，要求做好案例准备果是案例讨论课，要求做好案例准备qJohnC.Hull（2000）Options,Futures,andOtherDerivativeSecurities,4thEdition,PrenticeHallInternational,ISBN0-13-015822-4q金融工程案例金融工程案例（CasesinFinancialEngineering:

AppliedStudiesofFinancialInnovation），中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，19992利率与久期利率与久期课程说明课程说明评估评估1.期末闭卷考试：

期末闭卷考试：

60%2.案例作业与讨论：

案例作业与讨论：

30%3.平时成绩：

平时成绩：

10%3利率与久期利率与久期课程说明课程说明课程内容课程内容1.本课程分为两部分，前半部分是衍生工具基础理论，本课程分为两部分，前半部分是衍生工具基础理论，后半部分为衍生工具的应用后半部分为衍生工具的应用案例讨论案例讨论2.前半部分：

远期、期货、互换、期权前半部分：

远期、期货、互换、期权3.后半部分：

套利与风险管理后半部分：

套利与风险管理4利率与久期利率与久期第第2章章利率与久期利率与久期教学目的教学目的1.学习利率的基础知识学习利率的基础知识2.了解利率期限结构的理论了解利率期限结构的理论3.掌握利率风险度量指标掌握利率风险度量指标6利率与久期利率与久期教学内容教学内容1.利率的基础知识利率的基础知识q连连续续复复合合利利率率、零零息息利利率率与与债债券券的的定定价价、债债务务工工具具的的报报价习惯、基准利率价习惯、基准利率2.利率期限结构理论利率期限结构理论q理性预期理论理性预期理论、流动性偏好理论流动性偏好理论、对冲压力理论对冲压力理论3.久期久期q定义、久期与弹性、线性性质、凸性定义、久期与弹性、线性性质、凸性7利率与久期利率与久期连续复合利率连续复合利率1.按每年按每年n次复合的利率：

次复合的利率：

2.连续复合利率：

连续复合利率：

3.不同付息频率的利率之间的换算不同付息频率的利率之间的换算8利率与久期利率与久期连续复合利率连续复合利率连续复合利率的优点：

连续复合利率的优点：

1.连续复合利率反映了利率的本质特征连续复合利率反映了利率的本质特征2.在衍生工具定价中，采用连续复合利率可以简化表达在衍生工具定价中，采用连续复合利率可以简化表达qBlack-Scholes期权定价公式期权定价公式9利率与久期利率与久期零息利率与债券的定价零息利率与债券的定价1.零息利率零息利率（zerorates）是指在到期之前不付息的债务是指在到期之前不付息的债务工具的利率工具的利率q简单、精确简单、精确2.中长期债券定价中长期债券定价10利率与久期利率与久期零息利率与债券的定价零息利率与债券的定价1.从债券报价中导引出零息利率从债券报价中导引出零息利率qbootstrapmethod11利率与久期利率与久期到期收益率到期收益率（yieldtomaturity）1.到期收益率是购买债券并持有到期将实现的内部收益到期收益率是购买债券并持有到期将实现的内部收益率率2.债券的价格与到期收益率是等价的债券的价格与到期收益率是等价的12利率与久期利率与久期浮动利率债券的定价浮动利率债券的定价1.在每一个付息日，浮动利率债券的价格等于面值在每一个付息日，浮动利率债券的价格等于面值2.在息票期的中间，在息票期的中间，100美元面值的浮动利率债券的价美元面值的浮动利率债券的价格等于：

格等于：

13利率与久期利率与久期中长期债券的报价习惯中长期债券的报价习惯1.净价交易净价交易现金价格现金价格=报价报价+应计利息应计利息1.报价的格式报价的格式面值的百分比，小数点后采用面值的百分比，小数点后采用32进制。

进制。

1.计息方式计息方式国债：

实际天数国债：

实际天数/实际天数实际天数公司债与市政债券：

公司债与市政债券：

30天天/360天天1.收益率报价收益率报价“等效债券收益率等效债券收益率”（BondEquivalentYield:

BEY）或简称为或简称为“债券制债券制”收益率，它是债券持有到收益率，它是债券持有到期的半年期内部收益率的两倍。

期的半年期内部收益率的两倍。

14利率与久期利率与久期中长期债券的报价习惯中长期债券的报价习惯例：

投资者于例：

投资者于2002年年8月月5日购买了息票利率为日购买了息票利率为10%的国债，上一个付息日为的国债，上一个付息日为2月月15日，下一个付息日是日，下一个付息日是8月月15日。

当前的息票期为日。

当前的息票期为181天，到天，到8月月5日息票期日息票期已经过了已经过了171天，因此该投资者应该向卖方支付的应天，因此该投资者应该向卖方支付的应计利息为计利息为171/181*5%=4.724%;

如果投资者购买的不是国债，而是市政债券或者公司如果投资者购买的不是国债，而是市政债券或者公司债，其它一切与国债完全相同，那么，投资者应该支债，其它一切与国债完全相同，那么，投资者应该支付的应计利息为付的应计利息为170/180*5%=4.722%。

15利率与久期利率与久期中长期债券的报价习惯中长期债券的报价习惯例：

例：

2002年年2月月16日，票面利率为日，票面利率为10%、将于、将于2003年年8月月15日到期的国债的报价为日到期的国债的报价为108-14，如果持有该，如果持有该债券到期，那么半年期的内部收益率为债券到期，那么半年期的内部收益率为2.07%，因此，因此，该国债在该国债在5月月15日的日的BEY制收益率为制收益率为4.14%。

16利率与久期利率与久期短期国债的报价习惯短期国债的报价习惯1.计息方式计息方式实际天数实际天数/360天天1.报价报价“银行贴现制收益率银行贴现制收益率”（BankDiscountYield:

BDY）3.美国短期国债的收益率报价低于债券的实际收益率美国短期国债的收益率报价低于债券的实际收益率n定义中高估了投资额，初始投资应该是，而不定义中高估了投资额，初始投资应该是，而不是是100n1年的实际为年的实际为365天，而不是定义中的天，而不是定义中的360天天17利率与久期利率与久期短期国债的报价习惯短期国债的报价习惯例：

一种距离到期日还有例：

一种距离到期日还有60天的美国短期国债的报价天的美国短期国债的报价为为3%，根据上述公式，我们可以计算出其现金价格，根据上述公式，我们可以计算出其现金价格为为99.5。

因此，。

因此，60天的实际收益率为天的实际收益率为0.503%，折，折合成年有效收益率为合成年有效收益率为18利率与久期利率与久期其它货币市场工具的报价习惯其它货币市场工具的报价习惯1.计息方式计息方式实际天数实际天数/360天天1.报价报价“货币市场收益率货币市场收益率”（MoneyMarketYield:

MMY）19利率与久期利率与久期国债利率国债利率1.国债利率是政府以其一般信用条件在国内发行的本币国债利率是政府以其一般信用条件在国内发行的本币债务的利率，政府用其财政收入为债务的偿还担保债务的利率，政府用其财政收入为债务的偿还担保2.国债没有违约风险，是信用等级最高的债券国债没有违约风险，是信用等级最高的债券3.几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风险利率这个参几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风险利率这个参数，在实际应用中，常常把无风险利率取作国债利率数，在实际应用中，常常把无风险利率取作国债利率20利率与久期利率与久期LIBOR利率利率1.LIBOR是是“伦敦银行同业拆借利率伦敦银行同业拆借利率”（theLondonInterbankOfferRate）具有很高信用等级的大具有很高信用等级的大型跨国银行之间的大额贷款的平均利率报价型跨国银行之间的大额贷款的平均利率报价2.LIBOR利率一般都高于同币种的国债利率利率一般都高于同币种的国债利率3.LIBOR利率由英国银行家协会向全球公布，利率由英国银行家协会向全球公布，q该机构发布七种货币的该机构发布七种货币的LIBOR利率：

澳元、加元、瑞利率：

澳元、加元、瑞士法郎、欧元、英镑、日元与美元士法郎、欧元、英镑、日元与美元q该机构就每一币种指定了该机构就每一币种指定了8家以上的大型跨国银行作为家以上的大型跨国银行作为该币种利率报价的提供者，取中间两个利率报价的平均该币种利率报价的提供者，取中间两个利率报价的平均值作为值作为LIBOR利率利率4.LIBOR利率主要是短期利率，期限包括利率主要是短期利率，期限包括1天、天、1周、周、2周、周、1个月、个月、2个月一直到个月一直到1年，期限结构非常齐全年，期限结构非常齐全21利率与久期利率与久期LIBOR利率利率1.LIBOR利率在国际债务融资中具有独特的地位，绝大利率在国际债务融资中具有独特的地位，绝大部分浮动利率债券、利率互换、远期利率协议以及多部分浮动利率债券、利率互换、远期利率协议以及多期利率期权都用期利率期权都用LIBOR利率作为基准利率或者参考利利率作为基准利率或者参考利率率2.与与LIBOR利率类似的利率有利率类似的利率有LIBID利率利率（theLondonInterbankBidRate）与与LIMEAN利率，它们都是由利率，它们都是由英国银行家协会公布的英国银行家协会公布的qLIBID是借款方的平均出价利率，而是借款方的平均出价利率，而LIMEAN则是则是LIBOR利率与利率与LIBID利率的平均值利率的平均值q从历史来看，从历史来看，LIBOR利率比利率比LIBID利率平均高利率平均高1/8%，LIMEAN利率则比利率则比LIBID利率高利率高1/16%22利率与久期利率与久期回购利率回购利率1.回购：

用证券作抵押进行短期融资，并且在融资期结回购：

用证券作抵押进行短期融资，并且在融资期结束的时候按照既定的价格把抵押出去的证券买回来束的时候按照既定的价格把抵押出去的证券买回来2.回购利率：

从交易对手的角度来看，回购业务是短期回购利率：

从交易对手的角度来看，回购业务是短期投资。

抵押证券的买卖差价就是投资者的利息收入，投资。

抵押证券的买卖差价就是投资者的利息收入，相应的利率称为回购利率相应的利率称为回购利率3.风险：

由于采用证券作抵押，而且回购期限通常比较风险：

由于采用证券作抵押，而且回购期限通常比较短，因此，对交易双方来说回购业务的风险都很小。

短，因此，对交易双方来说回购业务的风险都很小。

回购利率通常稍高于同期限的国债利率回购利率通常稍高于同期限的国债利率4.类型：

隔夜回购、定期回购与开放式回购类型：

隔夜回购、定期回购与开放式回购5.回购方：

主要银行与其它金融机构回购方：

主要银行与其它金融机构6.投资方：

主要是拥有富余资金的公司。

对于公司来说，投资方：

对于公司来说，投资于回购市场的主要吸引力在于投资期限的灵活性投资于回购市场的主要吸引力在于投资期限的灵活性23利率与久期利率与久期回购利率回购利率1.在美国，除了用作短期投资以外，回购协议还是美联在美国，除了用作短期投资以外，回购协议还是美联储实施货币政策的重要机制。

当美联储需要对货币供储实施货币政策的重要机制。

当美联储需要对货币供给进行微调时，它可以作为回购方参与交易，从而减给进行微调时，它可以作为回购方参与交易，从而减少货币供给；

也可以作为投资方进行反向交易，从而少货币供给；

也可以作为投资方进行反向交易，从而增加货币供给增加货币供给2.银行与储蓄机构用回购协议来筹集临时性的资本金银行与储蓄机构用回购协议来筹集临时性的资本金3.在一些发达国家，回购市场的交易量非常大，流动性在一