金融衍生工具原理与应用》练习Word格式.docx

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7．传统的套期保值操作原则有（ABCD　　）：

A．交易方向相反B．商品种类相同

C．商品数量相等D．月份相同或相近

8．按期权买方的权利划分，期权可分为（CD　　）：

A．欧式期权B．美式期权

C．看涨期权D．看跌期权

9．属于看涨期权多方的是（AD　　）：

A．多头看涨期权B．空头看涨期权

C．多头看跌期权D．空头看跌期权

10．期权市场的交易限制包括（AB　　）：

A．头寸限制B．执行限制

C．买空限制D．卖空限制

11．金融衍生工具主要包括：

（ABCD）

A．期权B．期货C．互换交易D．股票

12．卖出资产的期权被称为：

（BD）

A．看涨期权B．看跌期权

C．CalloptionD．Putoption

13．衍生工具市场的作用包括：

A．风险管理B．预测未来价格

C．经营优势D．提高市场效率

14．期权市场的交易限制包括：

AB

15．结清期货头寸的方法有：

ABCD

A．实物交割B．现金交割

C．对冲平仓D．期货转现货

16．股票价格波动率的估计通常采用：

A．加权平均法B．历史数据波动率法

C．移动平均法D．暗含波动率法

17．对于买进看涨期权，正确的说法是：

（AD）

A．可能的损失有限B．可能的损失无限

C．可能的盈利有限D．可能的盈利无限

18．Straddle策略适用于：

（ACD）

A．股价变化范围大B．股价变化范围小

C．股价急剧上升D．股价急剧下降

19．假设贷方愿保持流动性，更喜欢短期货款，故长期货款就要求更高的利率。

此理论属于：

（B）

A．预期理论B．流动性偏好理论

C．市场分割理论D．套购理论

20．布莱克斯科尔斯定价模型适用于：

A．美式期权B．欧式期权

C．美式和欧式期权D．看涨期价

二、判断题

　　在表述正确的后面画“√”，在表述错误的后面画“×

”。

1．金融衍生工具定价模型大多暗含风险中性假设。

（√）

2．套购是维持一价定律的有效机制。

（√）

3．储存是一种跨时间消费或投资的行为。

（√）

4．看涨期权的最高价值为E，即成立C（S，T，E）≤E（×

）

5．到期看涨期权的价值为：

C（ST，O，E）＝Max（O，E－ST）（×

6．一般而言，其他方面相同，仅到期时间不同的两个期权，到期时间越长，期权价格越低。

（×

7．其他方面相同，仅执行价格不同的两个看涨期权，执行价格越高，则看涨期权价格越高。

（×

8．对于两个其他方面均相同，只是执行价格不同的期权来说，其价格差不小于执行价格差。

（

×

9．欧式看涨期权满足Ce（S，T，E）≥Max[O,S－E（1＋r）-T]（√）

10．美式看涨期权最小值一定是Max[O,S－E（1＋r）-T]（√）

11．在市场上卖出美式期权总是比执行期权要好。

（×

12．利率越高，则看涨期权价格越高。

13．股票价格波动率越大，则看跌期权价格越低。

14．欧式看跌期权满足Pe（S，T，E）≤E（1+r）-T（×

15．到期看跌期权满足P（ST，O，E）＝Max（O，E－ST）（√）

16．看涨期权与看跌期权平价公式说明一支股票和一个看跌期权之和与一个看涨期权和一个无风险债券之和是等同的。

（√）

17．卖空股票的潜在损失有限，获利可能无限。

18．蝴蝶套利适用股价波动很大的情况。

（×

19．Straddles套利适用于股价波动很小的情况。

（×

20．对于任何可储存商品，即期价格与预期未来即期价格之间的联系就是持有成本和预期的风险回报。

（√）

21．金融衍生工具的投资收益率由基础金融工具决定。

√

22．期权到期必须执行。

23．金融衍生工具定价模型通常暗含风险中性假设。

24．金融期货主要有利率期货、货币期货、股价指数期货、及商品期货。

25．同种商品的远期价格和期货价格完全一样。

26．通常，其他条件相同的美式期权的价值应低于欧式期权。

27．看跌期权与看涨期权平价公式说明一只股票和一个看跌期权之和等同于一个看涨期权和一个无风险债券之和。

28．投机者为市场提供的主要功能是流动性√。

29．看涨期权价格与利率成反向变化关系，而看跌期权与利率成正向变化关系。

30．股票价格波动率越大，则看涨期权价格越大而看跌期权价格越小。

三、填空题

1．期货价格和现货价格之间的关系可以从两个角度考察：

一是期货价格与当前的现货价格的关系，二是期货价格与预期的未来现货价格的关系。

2．投机者为市场提供的主要功能为流动性。

3．欧式看涨期权到期损益为MAX（0，St-X）-C。

4．期权价格等于内在价值加上时间价值。

5．标的资产价格波动率越大，则期权价格越高。

6．看涨期权价格上限为股票价格S。

看跌期权价格上限为执行价格E。

7．无风险利率越大，看跌期权价格越高。

8．衍生产品可以从分担风险、减少定价偏误、增加信息揭示等三个方面促进市场的完善。

9．基差是指现货价格减　期货价格。

随着交割月份的逼近，期货价格收敛于于标的资产的现货价格。

10．与外汇期货和利率期货不同，股指期货的诞生主要是为了规避股票市场的系统性风险。

11．欧式看跌期权到期损益为｛0，S-E｝-C

12．期权有效期越长，则期权价格越高。

13．无风险利率越高，则看跌期权价格越低。

14．看涨期权价值上限为S（股票价格）。

四、简答题

1．期权价格的绝对定价法

答；

绝对定价法的核心是根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。

股票和债券大多使用绝对定价法。

这种定价法的核心在于确定恰当的贴现率。

绝对定价法的优点是比较直观，也便于理解。

缺点在于：

金融工具未来现金流难以确定，恰当的贴现率也难以确定。

2．期权内在价值及公式

期权内在价值是指期权合约本身所具有的价值，也就是期权多方行使期权时可以获得的收益的现值。

欧式看涨期权内在价值：

无收益资产S-Xe-r（T-t）

有收益资产S-D-Xe-r（T-t）

欧式看跌期权内在价值：

无收益资产Xe-r（T-t）-S

有收益资产Xe-r（T-t）-S+D

美式看涨期权内在价值

美式看跌期权内在价值

无收益资产X-S

有收益资产X+D-S

3．风险中性定价原理。

答：

风险中性定价原理是指：

在对衍生产品进行定价时，所有投资者都是风险中性的。

在所有投资者都是风险中性的的条件下（有时我们称之为进入了一个“风险中性世界”），所有衍生产品的预期收益率都等于无风险利率；

所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。

风险中性定价原理是从Black-Scholes期权定价模型中推导出来的，在此模型中人们发现与主观风险偏好有关的变量没有进入期权定价公式。

4．相对定价法

相对定价法的基本思想是利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。

该方法并不关心基础产品价格的确定，它仅把基础产品价格假定为外生给定的，然后运用风险中性定价原理或无套利定价原理为衍生产品顶价。

其优点：

一是在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，易测度；

二是它非常贴近市场。

五、论述题

1.试论述无套利定价原理。

答；

从相对定价法出发，可以知道衍生产品的价格应处在一个和标的资产价格相对确定的位置，否则就偏离了合理的价格。

如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，则市场投资者就可以通过标的资产和衍生产品之间的买卖来进行套利，买入定价偏低的资产，卖出定价偏高的衍生产品。

市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，相对定价过低的资产价格会因买入者较多而回升，相对定价过高的衍生产品则会因为卖出者较多而下降。

因而回到合理的价位即均衡状态，套利者可因此获利。

在市场价格回到均衡状态之后，就不再存在套利机会。

从而形成无套利条件下的合理的衍生产品价格。

这就是套利行为和无套利定价原理。

无套利定价机制具有三个特征：

（1）套利活动是在无风险状态下进行的；

（2）无套利的关键技术是“复制”，即用一组证券来复制另外一组证券，使其现金流特征完全一致，复制组合的多头与被，复制组合的的空头相互之间应能完全实现头寸对冲；

（3）无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。

2.利用衍生产品进行风险管理与传统的风险管理手段相比具有的优势。

利用衍生产品进行风险管理与传统的风险管理手段相比具有三个方面的明显的优势：

一是它具有更高的准确性和时效性。

我们知道衍生产品价格受制于基础产品价格的变动，且这种变动具有明显的规律性。

如期货价格与现货价格的平行变动性。

平行变动性使期货交易金额相等、方向相反的逆向操作可以方便地锁定价格风险。

所以，成熟的衍生产品市场上的产品交易可以对基础产品的价格变化作出灵活反应，并随基础交易头寸的变动而随时调整，较好地解决了传统的风险管理工具处理风险时的时滞问题。

二是它的成本优势。

衍生产品交易多采用财务杠杆方式，即付出少量资金便可控制大额交易，定期进行差额结算，动用的资金相对于保值的对象而言比例很低。

可以减少交易者的成本。

而场内交易又大大降低了寻找交易对手的交易成本。

三是它的灵活性，如期权的购买者获得了履约与否的权利；

场内衍生产品交易中，交易者可以很方便地随时根据需要进行抛补。

场外衍生产品交易还可以随时根据客户需要为其量身订造金融新产品。

这种灵活性是传统的金融工具无法比拟的。

六、计算题

1.假设目前的白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司每年2元，每三个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利年利率均为5%，求9个月后交割的白银期货价格。

解：

储存成本现值之和为：

I=0.5+0.5e-5%*3/12+0.5e-5%*6/12

=0.5+0.4938+0.4877

=1.48

9个月后交割的白银期货价格为:

F=｛S+I｝*er（T-t）

=｛80+1.48｝*e5%*9/12

=84