高级财管实验报告有题目有答案美国垃圾债券等Word文档格式.docx

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一是70年代后期，美国经济进入战后第一次长期衰退，大量企业经营陷入困境，不易从银行取得信贷融资，发行高收益率债券以吸引投资人，是企业取得周转资金的重要渠道。

二是80年代中期以后，正值美国产业大规模调整，企业并购重组日益增多，其所需庞大资金，单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，垃圾债券应运而兴。

三是美国金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。

四是杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。

高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再对公司进行整合，改善公司形象和经营、财务状况，待公司股价上升至一定程度后全部抛售，不仅还清债务，还获取巨额收益。

五是80年代后美国经济步入复苏，经济景气使证券市场更加繁荣。

在经济持续旺盛时期，人们对前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了风险，商业银行、证券承销商及众多投机者都趋之若鹜，收购者、被收购者、债券持有者和发行人、包销商都有利可获。

2.在我国，如何实现国有企业的债务市场化？

（一）转变证券市场的发展战略，扩大企业债券的发行额度，提高资金的配置效率

（1）理顺股票、国债和企业债券三者的关系，明确企业债券的主体地位。

就静态而言，股票、国债与企业债券三个市场所吸纳的资金量的确表现为此消彼长相互替代。

然而从动态和结构看，三者则呈现出相互补充相互促进的关系。

（2）扩大企业债券的发行额度，满足一些经营优良的大企业的发展需求。

目前我国已具备了对企业债券的巨大需求，但由于大力发行企业债券的系列配套条件还需要在发展中逐渐完善，我国可以采取逐渐扩大规模的办法，最后取消债券发行的额度控制。

（二）明晰企业产权，严格发债主体，提高企业信誉

要构建真正意义上的企业债券市场，最根本的是要对企业产权进行改革。

企业产权明晰，拥有独立的财产，企业根据市场的供求，基于自身的盈利能力和偿债能力，逐步发展企业债券的规模，成为真正的合格的发行主体，接受市场和投资者的合理约束和监督，在真正市场风险和回报的环境中运作，并确保债券的到期偿还。

（三）对企业债券的发行市场进行配套改革

（1）建立人民币债券市场的基准利率，使发行利率市场化。

要大力发展国债市场，尽快实现国债发行利率的市场化，丰富国债期限结构，增强国债利率的基础参考作用，使企业债券发行利率的制定不再比照银行储蓄存款利率，而是以同期限国债的收益率为基准利率，并在此基础上实现包括债券收益率在内的利率市场化。

（2）建立科学的企业债券定价体系。

高风险、高回报是市场经济的一个重要法则。

根据这个法则，投资者要想获得高的投资额，就要承担高的风险。

企业要想以较低的成本融入资金，就得有较高的信誉。

（3）发行方式创新，发行规模化，降低发行成本。

要解决这一问题，就必须进行发行方式的创新。

一是采取利率招标的方式，使企业能选择发行成本较低而发行效率最高的券商，直接降低企业筹资成本；

二是发行规模化，管理层应适当加大中央债券的额度，鼓励增加单个发行体的发行量，企业债券上网发行，扩大无纸化债券的比重。

（4）积极推行企业债券的新品种。

因此，应研究开发，适时推出一些新品种，如上市公司或准备上市的公司可发行可转换债券；

外向型公司可适当发行外币债券；

此外，还可推出贴现债券、浮动利率债券、可赎回债券和收益债券等，以适应市场的需要。

（四）积极培育企业债券的流通市场，提高企业债券的流动性

我国的企业债券长期以来一直处于“只发行，无交易,的状态，尤其是地方企业债券。

因此，发展企业债券市场的当务之急，是解决企业债券的流通问题。

（1）发展企业债券的二级市场。

。

（2）建立企业债券的场外交易市场。

（3）建立统一的债券登记、保管和清算中心。

（五）培育企业债券的机构投资者队伍机构投资者具有专业知识，能够对投资工具的好坏作出自己的判断，不易出现跟风行为，这对于市场的平稳发展是必不可少的；

机构投资者可以自己的风险嗜好进行资产组合，抗御市场风险的能力较强；

机构投资者有一套内部和外部制约机制，投资行为比较规范；

机构投资者的发展和壮大有利于二级市场的繁荣

（六）建立企业债券的法律法规体系，加强政府监督建立和完善与企业债券相关的各项法律制度，加强监管是促进我国企业债券市场健康发展的重要举措。

我国管理层应当在相关证券法规的基础上，进一步完善企业债券发行的法律法规，从而规范企业债券市场与交易市场的运作。

（1）完善企业债券的信用评级制度，树立中介机构信誉。

（2）完善企业债券的担保制度。

（3）建立对债券持有人的利益保护机制。

（4）建立企业的偿债基金。

（5）加强企业债券市场的信息披露工作，完善公众监督机制。

3．发行垃圾债券作为一种分歧较大的筹资方式，有什么优缺点？

如何在实践中兴利除弊？

（一）、优点：

1、垃圾债券市场将公司的融资渠道从单一的商业银行扩张到公开银行。

2、比传统的商业银行更能迎合变化的市场需求。

3、使融资企业获得发行长期固定利率债务的机会，提高了债务融资对企业的吸引力。

4、有助于企业经营状况的改善。

5、有力的激活企业并购尤其是杠杆并购。

（二）、缺点：

1、违约率较高，增加投资风险的同时，增加了高利率的压力。

2、难以进入高收益证券市场。

3、为恶意的公司接管活动洞开了方便之门。

4、发行人所背负的沉重债务有可能是垃圾债券陷入“高风险-高负担-高拖欠-更高风险”的恶性循环。

5、存在着明显甚至狂热的投机风险。

（三）、如何在实践中兴利除弊：

1、提高对信用评价制度要求。

2、提高对社会审计机构的相关规定要求。

3、加强对垃圾债券企业内部高管人员行为管理相关要求。

4、涉及信息纰漏过程中的欺诈的行为的刑事处罚制度。

4．杠杆收购在我国运用中存在的障碍有哪些？

如何克服？

杠杆收购在我国发展缓慢。

即使在当前我国资本市场迅速发展、企业并购此起彼伏的形势下，仍然未能被普遍接受和广泛应用。

（一）制约杠杆收购在我国发展的因素主要有：

第一，思想观念禁锢。

对目标企业进行收购或重组，很容易会被人们与传统观念中的“空手套白狼”对等起来，使得无人敢越雷池半步。

但两者有着本质的不同。

企业并购中的“空手套白狼”很大程度上属于诈骗的范畴，但只要出让方能够在前期进行充分的调查研究，同时资金提供方能够恪守行业准则和职业操守，这种现象是很容易杜绝的。

第二，法制不健全。

具体到杠杆收购而言：

现有法规更新滞后，使得银行资金无法直接参与杠杆收购；

标的企业未来收益无法通过立法得以保障，加大收购资金投资风险。

第三，投资退出机制仍有待完善，制约了风险资本的介入。

风险资本一般委托专业的基金管理公司管理，但由于我国关于产业投资基金的设立及运作和监管的立法仍暂时空白，目前参与境内产业投资的风险资本大多以外资形式存在。

但目前对于我国的外商投资企业而言，无论发行A股上市还是实施境外上市计划都将遭遇灰色地带，最终制约了风险资本在我国发展杠杆收购过程中的推动作用。

（二）改变杠杆收购在我国发展现状的对策

第一，充分学习国外先进经验，革新观念。

“取其精华，去其糟粕”，汲取国际经验。

我们应当努力去缩短这一过程，同时也应当尽量避免用老观点分析新问题的错误

第二，进一步加强法制建设。

建议国家在不断完善法律法规体系的同时，与之相配套的实施细则和机构人员也能够随之出台和配置到位，充分地发挥现有法律法规的作用。

第三，加深对于现有制度的理解，灵活运用。

虽然存在上述的诸多不利因素，但在现时条件下，如果能够对现有制度进行深刻的理解并加以灵活运用，杠杆收购在我国的实施仍然是切实可行的。

具体而言，虽然《贷款通则》明文禁止银行资金用于股本权益性投资，但我们可以通过一些方式予以变通，从而间接实现杠杆收购的效果。

总而言之，杠杆收购在我国具有着十分广阔的应用范围，其巨大功用必将随着我国金融体制改革不断推进和资本市场的不断成熟而逐步发挥出来。

与此同时需要强调的是：

杠杆收购以小博大、高风险、高收益和高技巧的特点，对于应用者的要求也是非常高的，对于还不是十分熟悉此种金融工具的我们而言则更需谨慎。

要恰当地运用杠杆收购，必须在结合本公司情况对目标公司产业环境、赢利能力、资产构成及利用等情况进行充分分析的基础上，科学选择策略方式，合理控制筹资风险，从而优化各种资源配置，以实现资本增值最大化。

实验二

1．结合案例，分析化学银行实行平衡计分卡的特征，实行平衡计分卡过程中遇到了什么问题？

实行平衡计分卡后带来什么好处？

平衡计分卡从四个不同角度即财务、客户、内部流程、学习与成长，衡量企业的业绩，从而帮助企业解决两个关键问题：

有效的企业绩效评价和战略的实施。

可从以下四个方面进一步理解和体会平衡计分卡：

一是平衡计分卡是一个核心的战略管理与执行的工具；

平衡计分卡为了实现广泛收入组合目标，从财务目标到客户目标有特别的联系。

二是平衡计分卡是一种先进的绩效衡量的工具；

平衡计分卡的激励行为是与高级管理者的补偿连在一起的，平衡计分卡是一个工具，它能使我们制定新的目标和指标，然后给出一个使我超越那些指标的过程。

三是平衡计分卡是企业各级管理者与管理对象进行有效沟通的一个重要方式；

我们总是需要交流，这部分不是新的。

平衡计分卡将把我们的注意力拉出趣闻，它将表明，我们的行动有没有正确的重点以及我们的行动与我们的决策是否同步。

四是平衡计分卡也是一个理念十分先进的管理制度。

遇到的问题：

很多指标很难达到。

简化了银行的策略解释，增加客户对我们财务建议的信任更加困难；

将理解顾客群、开发新产品和交叉销售产品系列建立联系需要一个较长过程；

三个内部方面目标自然促成学习和成长方面的目标，银行的客户代表必须扩大他的技术，使自己可以像客户的财务顾问一样为客户服务，并且扩大对财务产品进行可信的和知识性的交流。

客户代表也需要获得银行同每个客户关系的所有数据。

也需要一个漫长过程。

带来的好处：

能鼓励销售人员做更多的销售；

激励行为是与高级管理者的补偿连在一起；

可以补充那些在我们的分支机构里促使业绩改善的指标；

分支机构的管理者将不仅告诉你们正在跟踪记录什么，而且能告诉你在关健的指标上他们是如何执行的。

2．平衡计分卡在中国企业实施状况如何，如何具体实施?

（一）中国企业实施状况

1.缺乏高层的充分支持

平衡计分卡在实施中必须要由高层主管直接参与才能确保平衡计分卡的构建不会流于形式。

而我国企业在实施平衡计分卡时只由一两个部门（如财务部或人力资源部）去做，或只是以中层主管为主导，而缺乏高层主管的参与，导致平衡计分卡实施的号召力不强，员工的积极性没有调动起来。

2．将战略目标简单地层层分解

建立平衡计分卡的一个重要的前提条件是企业的战略目标能够在企业内部层层分解，转换为企业的部门目标和个人目标，并设定各种业绩评价指标来帮助我们判断行动是否满足战略目标的要求。

许多企业管理人员误以为公司级计分卡可简单分解成部门计分卡，部门计分卡又可简单分解为个人计分卡。

3．与奖励机制脱节

战略与奖励脱节是组织战略实施的障碍之一。

许多企业由于其平衡计分卡的关键评价指标值要么无法确