3.货币政策PPT文件格式下载.pptx

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M2从2008年不到50万亿猛增到2016年底超过150万亿。

经济整体负债总额与GDP之比接近300%，已经超过1990年日本泡沫经济巅峰时期的水平。

7、上市公司IPO和再融资资金的相当部分甚至绝大部分没有投入主营业务。

2008年以来，上市公司IPO和再融资总共融资达到8.75万亿，至少40%资金根本没有用于主业。

相当部分资金用于金融业务和房地产业务。

2016年，上市公司购买银行理财产品达到数千亿元，某些上市公司购买理财产品高达百亿甚至数百亿。

8、许多公司包括许多国有企业如果扣除金融业务和房地产业务收入，其主营业务基本亏损或微利。

全部上市公司利润总额不到3万亿，其中10几家上市银行拿走全部利润近60%。

非金融上市企业整体盈利能力堪忧。

经济脱实向虚的根源是什么？

一方面是房地产泡沫，一方面是金融和债务泡沫，一方面是产能严重过剩。

背后的总根源是什么？

GDP政绩观、土地财政、既得利益集团、好大喜功。

1、2008年全球金融海啸之后，搞什么“四万亿”刺激，埋下严重恶果2、各级政府官员的GDP政绩观。

每届官员都致力GDP增速，不计后果，只顾自己升官。

地方政府债务剧增，新官不理旧账。

3、财政税收体制的弊端刺激出来的土地财政。

土地财政就像春药一样，必将害死人！

4、既得利益集团阻扰早就应该推行的改革。

我国事实上已经形成权贵资本主义利益集团！

以房地产税为例，哪里有那么困难？

土地财政和权贵资本主义集团一拍即合，房地产越调控越麻烦，最终将吞噬全部中国经济的竞争力。

二、中国经济脱实向虚的主要危害或巨大危机1、银行不良贷款将继续快速上升、各种违约事件频繁爆发、金融风险、金融危机的潜在危害绝不容低估。

为什么中央财经领导小组会议明确提出“治理金融乱象”？

守住不发生系统性金融危机的底线？

2、经济增速将持续甚至快速下降，高杠杆、高债务必然导致资产负债表衰退。

3、整体经济竞争力尤其是科技竞争力受到极大阻碍，因为企业没有盈利就不可能大规模投入研发。

4、资产价格和一般物价远远高于美国和其他国家，货币汇率将长期面临贬值压力。

5、高昂的房价将摧毁我国经济的长期竞争力。

人人都在讨论高房价，人人都希望炒房赚大钱赚快钱，谁还有心思去安心从事科学研究和学术思想。

任正非惊呼：

偌大的中国，是否还放得下一张安静的书桌？

靠钢筋水泥能够撑起一个科技强国？

6、最关键是把人心搞乱了！

政府公信力严重丧失！

是时候下最大决心了！

1、税制改革是重中之重，关键之关键。

必须为企业大幅度减税降费。

然而真正的税制改革必然要实施政府职能和政治体制改革。

光喊政府放权是不够的，有些政府部门应该根本裁撤掉。

2、科研体制必须根本改革。

3、保障房地产平稳发展早有良策：

房产税、土地供应、金融信贷政策。

为什么不能真正落实实施？

4、上市公司融资和再融资政策必须进一步明确和加强监管。

确保上市公司资金用于主营业务。

5、必须限制或禁止企业随意参股、控股、设立金融企业。

不能鼓励人人都去搞金融。

6、必须控制企业的杠杆率，不能允许企业随意增加杠杆。

7、最重要的，是国民心态必须平静下来，想想真正重要的事情！

什么是真正的财富？

什么才是持久的财富？

三、中国经济脱实向虚的主要表现：

从货币和信贷政策角度的分析中国经济短期的关键难题：

如何去杠杆？

如何避免所谓资产负债表衰退？

如何避免可能出现的所谓流动性陷进？

如何平衡去杠杆和稳增长？

我们看三组关键数据1.关键数据1.总债务与GDP之比已经从2008年的155%上升到目前的260-280%。

总额从49万亿上升到175-192万亿。

到2016年年末：

银行贷款：

114万亿；

债券余额：

38万亿影子银行：

40万亿总债务=非金融公司的债务总额（129t）+家庭债务总额（24t）+中央政府债务总额（16t）+地方政府债务总额（23t）=192万亿2.2009年以来，我国信贷增长推动经济增长之弹性系数显著下降，从大约1上升到3-4。

创造1元GDP需要至少3到4元甚至5元信用来推动。

2015年，GDP净增量4万亿，社会融资总额新增近20万亿（最新估算是26万亿），银行贷款新增近12万亿。

2016年，GDP净增量4.7万亿，银行贷款新增达到12.65万亿，社会融资总额新增达17.8万亿，分别是GDP净增量的2.7和3.78倍。

毫无疑问，依靠银行贷款、信用创造或加杠杆来推动GDP增长的效果越来越低。

新增信贷与GDP之比逐年上升1980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016Q30.00.51.01.52.02.53.03.5新增信贷/新增GDP全社会杠杆率不断上升199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015050100150200250300中国全社会杠杆率（%）中国非金融企业负债率显著超过美国和日本同行2006/032006/062006/092006/122007/032007/062007/092007/122008/032008/062008/092008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/03507090110130150170190中国非金融企业杠杆率（%）美国非金融企业杠杆率（%）日本非金融企业杠杆率（%）各国非金融企业负债率比较中国法国韩国日本美国英国俄罗斯印度巴西南非020406080100120140160180167.6126.3105.998.772.471.956.349.746.937.52016年一季度非金融企业杠杆率（%）3.银行不良贷款开始迅速上升。

2016年末，全国商业银行不良贷款额达到1.52万亿，不良贷款率接1.74%，两年内接近翻番。

许多人并不相信这个官方数据反映了银行不良贷款的真实情况。

如果加上关注类贷款，不良贷款比率已经达到5.5%。

一些地方股份制商业银行的不良率实际已经达到8-10%。

根据压力测试结果，如果全国银行不良率达到7.62%，则全部资本金都会被坏账吃掉。

全国银行体系“技术上”破产。

违约案件数量快速上升2014年一季度2014年二季度2014年三季度2014年四季度2015年一季度2015年二季度2015年三季度2015年四季度2016年一季度2016年二季度2016年三季度0510152025违约事件数市场风险上升，利差扩大2014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-010.00.51.01.52.02.53.0-0.55年期AA+级公司债到期收益率-5年期国债到期收益率（%）自2013年以来，由于许多企业积累高额债务，大约40%新增信贷被完全用于偿还利息，完全没有用于新增投资和经营活动。

据估算，越来越多企业的经营收入扣除利息之后，就成为微利或亏损，根本无力偿还利息和本金。

全国2800多家上市公司，利润总额不过2.4万亿，其中10几家上市银行占了全部利润的近60%。

这是企业高负债、高杠杆的必然结果。

我们将为高杠杆、高债务付出高昂代价当然，银行业不太可能出现大面积“断崖式”危机其一、降低债务、化解风险的可能办法：

1.债转股2.不良资产证券化3.短期贷款转变为长期贷款（展期）4.建立更多坏账处理机构（资产管理公司）5.让僵尸企业破产，银行核销坏账6.鼓励更多私人商业银行进入市场，以增量化解存量7.最后是政府救助或政府补充资本金。

其二、中国确实其二、中国确实“与众不同与众不同”，虽然这个与众不同并非完全是好事儿，虽然这个与众不同并非完全是好事儿1.首先，中国政府同时拥有和控制着几乎全部银行、金融机构和最首先，中国政府同时拥有和控制着几乎全部银行、金融机构和最大的债主（国有企业）。

肉反正烂在锅里。

大的债主（国有企业）。

2.中国没有美国那样稀奇古怪的金融衍生产品。

次贷危机的可能性中国没有美国那样稀奇古怪的金融衍生产品。

次贷危机的可能性不大。

不大。

3.中国依然对资本账户实施相当严格的管理4.外国投资者持有中国金融资产的比例依然很低5.全国商业银行资本充足率目前很高，达到11%6.中国有应对危机的独特政治优势。

其三、过去10多年来，中国银行业积累了“很厚”的家底：

然而，所谓“中国与众不同”绝不意味着中国不需要为疯狂信贷扩张和高杠杆付出巨大代价。

这种代价绝不会比任何金融危机小！

1.金融风险凸显、高杠杆、高负债本身就意味着投资扩张难以为继。

GDP增速将必然持续下滑。

不仅仅是L形。

2.面对日益恶化的金融风险，如何稳定金融市场的信心变成所有监管者、投资者和政府最高决策者面临的核心难题。

任何风吹草动，都会引发人们对汇率、房地产市场、股票市场、债券市场的担忧。

人民币汇率尤其深受信心和预期的左右。

稳定汇率越来越难！

3.无论政府采取哪种方式来救助（债转股、展期、补充资本金、剥离坏账，等等），最终结果就是等于国家向所有纳税人征收一笔隐形税收。

最终金融风险由广大人民一起承担。

那些借钱越多的大企业和富人们则可以轻松逃离债务负担。

贫富分化将进一步加剧。

国际经验表明，每一次信贷和金融泡沫及其随后的破灭都导致贫富