联想公司与IBM重大并购案例分析PPT格式课件下载.ppt

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2.IBM出售PC部背景及动因IBM,IBM,全称为国际商业机器公司全称为国际商业机器公司全称为国际商业机器公司全称为国际商业机器公司,或万国商业机器或万国商业机器或万国商业机器或万国商业机器公司公司公司公司,IBM,IBM出售个人电脑事业部动因出售个人电脑事业部动因出售个人电脑事业部动因出售个人电脑事业部动因:

剥离弱势剥离弱势剥离弱势剥离弱势PCPC核心业务核心业务核心业务核心业务,从从从从19981998年开始其个人电脑业务年年开始其个人电脑业务年年开始其个人电脑业务年年开始其个人电脑业务年年亏损年亏损年亏损年亏损,卖掉卖掉卖掉卖掉PCPC业务业务业务业务,卸下包袱集中资源发展服卸下包袱集中资源发展服卸下包袱集中资源发展服卸下包袱集中资源发展服务器及务器及务器及务器及ITIT服务等高利润业务服务等高利润业务服务等高利润业务服务等高利润业务,重新在另外一个高重新在另外一个高重新在另外一个高重新在另外一个高端领域抢占制高点端领域抢占制高点端领域抢占制高点端领域抢占制高点。

年份年份20012001年年20022002年年20032003年年总收入总收入1007781007789237923795669566亏损净额亏损净额-397-397-171-171-258-258IBMpc部门总收入和亏损部门总收入和亏损单位：

百万美元二、合并过程简介二、合并过程简介联想与联想与联想与联想与IBMIBMIBMIBM公司并购过程跨国并购中涉及到方方面面的专公司并购过程跨国并购中涉及到方方面面的专公司并购过程跨国并购中涉及到方方面面的专公司并购过程跨国并购中涉及到方方面面的专业知识业知识业知识业知识,仅靠并购企业单枪匹马是难以完成的。

联想在并仅靠并购企业单枪匹马是难以完成的。

联想在并购购购购IBMPCIBMPCIBMPCIBMPC业务过程中：

业务过程中：

（1111）2003200320032003年聘请麦肯锡作为战略顾问年聘请麦肯锡作为战略顾问年聘请麦肯锡作为战略顾问年聘请麦肯锡作为战略顾问,全面了解全面了解全面了解全面了解IBMIBMIBMIBM的的的的PCPCPCPC业务和整合的可能。

在进行了业务和整合的可能。

在进行了13131313个多月的艰难谈判之后个多月的艰难谈判之后个多月的艰难谈判之后个多月的艰难谈判之后,2004200420042004年年年年12121212月月月月8888日双方终于达成了最终的并购协议。

日双方终于达成了最终的并购协议。

（2222）财务方面。

）财务方面。

IBMIBMIBMIBM全球全球全球全球PCPCPCPC业务的实际交易价格是业务的实际交易价格是业务的实际交易价格是业务的实际交易价格是17.517.517.517.5亿美元亿美元亿美元亿美元,其中包括其中包括其中包括其中包括6.56.56.56.5亿美元现金、价值亿美元现金、价值亿美元现金、价值亿美元现金、价值6666亿美元的联想亿美元的联想亿美元的联想亿美元的联想股票及股票及股票及股票及PCPCPCPC部门部门部门部门5555亿美元的债务。

亿美元的债务。

IBMIBMIBMIBM将持有联想集团约将持有联想集团约将持有联想集团约将持有联想集团约19%19%19%19%的股份。

的股份。

（3333）2005200520052005年第二季度起年第二季度起年第二季度起年第二季度起,联想将分三年支付给联想将分三年支付给联想将分三年支付给联想将分三年支付给IBM7.05IBM7.05IBM7.05IBM7.05亿美元的服务费用亿美元的服务费用亿美元的服务费用亿美元的服务费用,分别为分别为分别为分别为2.852.852.852.85亿美元亿美元亿美元亿美元,2.23,2.23,2.23,2.23亿美元亿美元亿美元亿美元和和和和1.971.971.971.97亿美元亿美元亿美元亿美元;

董事会方面董事会方面董事会方面董事会方面,杨元庆先生接替联想创始人杨元庆先生接替联想创始人杨元庆先生接替联想创始人杨元庆先生接替联想创始人柳传志先生柳传志先生柳传志先生柳传志先生,成为联想董事会主席。

柳传志先生为董事会成为联想董事会主席。

柳传志先生为董事会非执行董事。

非执行董事。

三、并购价值评估假设1：

联想现有的平均销售增长比例（20%左右）以及原联想销售额在新公司中所占的比例（25%），粗略估计新联想2005年2012年的营业额以5%的比例增长。

假设2：

新联想头三年的净利率为2%，2008年2012年的净利率提高到3%。

净利率主要由两个方面决定：

一是毛利率，二是一般费用率（费用率定义为：

一般费用率=毛利率-净利率）。

年份年份200120012002200220032003平均平均联想联想13.3%14.8%14.8%14.3%IBMIBM16.2%14.4%13.7%14.7%DELLDELL17.7%17.9%18.2%17.9%毛利率表注：

即新联想的毛利率为15%，假设合并三年后毛利率提高到17%由于联想在合并后的头三年不打算进行重大重组，所以预测IBM原PC部门的盈利状况将不可能发生重大的改变。

那原联想的利润率（5%）将不可避免的被摊薄。

综合以上的分析，假设新联想公司经过努力，可以在合并后三年内将净利率保持在2%（5%25%+0.7%75%=1.775%将其四舍五入为2%）。

随着新公司在合并三年后逐渐获取合并的协同效应，因此假设2008年2012年的净利润率提高到3%假设3：

折现率分别为8%,10%,12%,14%。

以联想2003年每股盈利14港元，每股市价2.7港元计算，联想公司的市场要求回报率为5%。

由于新联想比以前承担了更多的风险，股东的要求回报率也将相应提高。

进而看新公司在各种回报率下的价值。

假设08-12年净利润为3%时，原联想股东增加的价值单位：

亿美元折现率分别为：

8%，10%，12%，16%，14%时，新联想价值同以上分析2008-20122008-2012年净利润为年净利润为5%5%时原联想股东增加的价值时原联想股东增加的价值单位：

亿美元从以上数据可以看出即使原股东的要求回报率高达到16%，这次收购仍然具有正的净现值，所以这次收购还是有一定的利润可言。

于新联想而言，最最重要的问题正在于如何在短时间内实现其收购的协同效应，以实现销售额的稳定增长和成本的持续降低。

其次，新联想还面着如何扭转原IBMPC部门的亏损状态的问题。

再次，内忧外患之下，使投资者很难对于上面的假设抱过高的期望。

所以这很可能会大大提高股东的要求回率。

基于以上原因，在收购消息公布后，联想的股价从2.575元一直下跌，跌幅接近12%。

虽然中间股价曾经一度回升，但跌势持续。

2005年1月14日股价更跌至2.075元的低位。

如果以2004年初的高位2.725元计算，联想的股价至今已经跌去了24%。

这可以部分解释为什么市场对于联想此次收购普遍持消极的态度。

从以上分析可以看出联想收购IBM公司其下属个人电脑部门有利也有弊，但新联想的未来发展还有待于进一步考证四、联想并购四、联想并购IBMIBM所受到的影响所受到的影响1.1.1.1.人才整合风险及其治理人才整合风险及其治理人才整合风险及其治理人才整合风险及其治理为了留住优秀的海外员工同时又安抚老员工为了留住优秀的海外员工同时又安抚老员工为了留住优秀的海外员工同时又安抚老员工为了留住优秀的海外员工同时又安抚老员工,使所有的员使所有的员使所有的员使所有的员工同心同德联想采取了以下措施工同心同德联想采取了以下措施工同心同德联想采取了以下措施工同心同德联想采取了以下措施:

（1111）在企业文化融合过程中）在企业文化融合过程中）在企业文化融合过程中）在企业文化融合过程中,有效的沟通是非常重要的。

有效的沟通是非常重要的。

杨元庆提出了联想高层员工要注意三个词杨元庆提出了联想高层员工要注意三个词杨元庆提出了联想高层员工要注意三个词杨元庆提出了联想高层员工要注意三个词:

一是坦诚一是坦诚一是坦诚一是坦诚,二二二二是尊重是尊重是尊重是尊重,三是妥协。

三是妥协。

（2222）为促进联想不同国籍员工之间文化融合，在并购完）为促进联想不同国籍员工之间文化融合，在并购完）为促进联想不同国籍员工之间文化融合，在并购完）为促进联想不同国籍员工之间文化融合，在并购完成后的头成后的头成后的头成后的头18181818个月个月个月个月,联想把原有人才联想把原有人才联想把原有人才联想把原有人才,文化整合停留在加强文化整合停留在加强文化整合停留在加强文化整合停留在加强沟通、改用英语为官方语言、跨文化培训等。

沟通、改用英语为官方语言、跨文化培训等。

（3333）对高层管理人员和核心技术人员则认真宣讲公司愿）对高层管理人员和核心技术人员则认真宣讲公司愿）对高层管理人员和核心技术人员则认真宣讲公司愿）对高层管理人员和核心技术人员则认真宣讲公司愿景景景景,给予高级员工充分的施展空间给予高级员工充分的施展空间给予高级员工充分的施展空间给予高级员工充分的施展空间,并承诺在一定期限内并承诺在一定期限内并承诺在一定期限内并承诺在一定期限内保证老员工的各种收入、福利、工作环境等保持与保证老员工的各种收入、福利、工作环境等保持与保证老员工的各种收入、福利、工作环境等保持与保证老员工的各种收入、福利、工作环境等保持与IBMIBMIBMIBM的的的的相同。

相同。

（4444）联想还宣布不裁员以稳定员工心态）联想还宣布不裁员以稳定员工心态）联想还宣布不裁员以稳定员工心态）联想还宣布不裁员以稳定员工心态,而且而且而且而且IBMIBMIBMIBM高级高级高级高级副总裁兼副总裁兼副总裁兼副总裁兼IBMIBMIBMIBM个人系统部总经理史蒂芬个人系统部总经理史蒂芬个人系统部总经理史蒂芬个人系统部总经理史蒂芬沃德留任收购完沃德留任收购完沃德留任收购完沃德留任收购完后的联想的后的联想的后的联想的后的联想的CEO,CEO,CEO,CEO,这在一定程度上使原这在一定程度上使原这在一定程度上使原这在一定程度上使原IBMIBMIBMIBM的员工有些许的员工有些许的员工有些许的员工有些许亲切感。

亲切感。

2.2.财务风险及其治