案例13-雷曼兄弟案例分析PPT格式课件下载.ppt

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美元。

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至理分支业务。

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亿美元。

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史新高。

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亿美元初级票据。

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该该公公司司财财报报显显示示，截截至至年年第第三三季季度度末末，总总股股东东权权益益仅仅为为亿亿美美元元。

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但与韩国开发银行的方。

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种种努后宣布放弃收购。

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无奈之下宣布破产。

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以来倒闭的最大金融公司。

拥有拥有158158年历史的雷曼兄弟公年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。

司是华尔街第四大投资银行。

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从亿美元。

从20082008年年99月月99日，雷曼公司股票一周内股日，雷曼公司股票一周内股价暴跌价暴跌77%77%，公司市值从，公司市值从112112亿美元大幅缩水至亿美元大幅缩水至2525亿美元。

第一个季度中，雷曼卖掉了第一个季度中，雷曼卖掉了1/51/5的杠杆贷款，同时又用公的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。

第二个季度变卖了产品。

第二个季度变卖了11470470亿美元的资产，并连续多次亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。

然而雷曼的自救并没有把自进行大规模裁员来压缩开支。

然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。

华尔街的己带出困境。

华尔街的“信心危机信心危机”，金融投机者操纵市，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。

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雷曼最终还是没能逃离破产的厄运雷曼最终还是没能逃离破产的厄运内部环境内部环境目标设定目标设定事项识别事项识别风险评估风险评估风险应对风险应对控制活动控制活动信息与沟通信息与沟通监控监控破产原因破产原因从八个要素分析其在企业风险管理方面存在的问题从八个要素分析其在企业风险管理方面存在的问题即破产原因即破产原因原因一：

没有有效的董事会原因一：

没有有效的董事会理论支持：

一个主体的董事会是内部环境的关键部理论支持：

一个主体的董事会是内部环境的关键部分，它对企业风险管理有着重大影响。

分，它对企业风险管理有着重大影响。

雷曼兄弟历史悠久，雷曼兄弟历史悠久，CEOCEO富尔德作为数次带领公司走出困富尔德作为数次带领公司走出困境并数年取得卓越业绩的英雄，在公司董事会中的权力无形中境并数年取得卓越业绩的英雄，在公司董事会中的权力无形中被急剧放大，其他人愿意讨好或效劳，而无人反对。

被急剧放大，其他人愿意讨好或效劳，而无人反对。

例子：

公司文化属于内部控制环境的基础。

总裁兼首席运公司文化属于内部控制环境的基础。

总裁兼首席运营官约瑟夫格里高利是雷曼兄弟的数朝元老，但是富尔德却批营官约瑟夫格里高利是雷曼兄弟的数朝元老，但是富尔德却批评他过于关注公司文化，未能帮助雷曼兄弟避免主要由房地产评他过于关注公司文化，未能帮助雷曼兄弟避免主要由房地产业务造成的损失。

业务造成的损失。

从雷曼兄弟的薪酬结构也反映了这一点，从雷曼兄弟的薪酬结构也反映了这一点，即便在动荡的即便在动荡的20072007年，年，CEOCEO富尔德的年薪也达到了富尔德的年薪也达到了34003400万美万美元。

元。

可见，可见，CEOCEO富尔德作为特例却凌驾于内部控制制度之上，这富尔德作为特例却凌驾于内部控制制度之上，这对于公司整体而言是极大的威胁。

对于公司整体而言是极大的威胁。

原因二：

目标设定有偏差原因二：

目标设定有偏差理论支持：

经营目标关系到主体经营的有效性和效理论支持：

经营目标关系到主体经营的有效性和效率，管理当局必须确保这些目标反映了现实和市场率，管理当局必须确保这些目标反映了现实和市场需求。

需求。

雷曼兄弟自雷曼兄弟自19841984年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离，年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离，所有者与经营者之间形成委托代理关系。

同时，在公司中形成了股所有者与经营者之间形成委托代理关系。

同时，在公司中形成了股东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。

股东委托职业经理东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。

股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通过会计报表获取相关信息，了解受托者的受托责任履行情况以及理过会计报表获取相关信息，了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度。

财目标的实现程度。

上市之后的雷曼兄弟公司，实现了上市之后的雷曼兄弟公司，实现了1414年连续盈利的显著经营业绩年连续盈利的显著经营业绩和和1010年间高达年间高达1103%1103%的股东回报率。

的股东回报率。

然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。

府等利益主体。

股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比例高达极性不高，虽然其员工持股比例高达37%37%，但主人翁，但主人翁意识淡薄。

意识淡薄。

另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了公司与社会之间的矛盾。

的社会责任，加剧了公司与社会之间的矛盾。

原因三：

有错不改原因三：

有错不改理论支持：

带来负面影响的事项代表风险，它要求管理论支持：

带来负面影响的事项代表风险，它要求管理当局予以评估和应对。

理当局予以评估和应对。

20072007年下半年美国的利率上升和住房市场持续降温。

作为雷年下半年美国的利率上升和住房市场持续降温。

作为雷曼兄弟公司的高管对于利率和住房市场的变化绝对具有敏锐的嗅曼兄弟公司的高管对于利率和住房市场的变化绝对具有敏锐的嗅觉，我们有理由相信高管识别出了这些外在影响因素。

对于内部觉，我们有理由相信高管识别出了这些外在影响因素。

对于内部环境来说，高管对于公司内部环境来说，高管对于公司内部“英雄主义英雄主义”的推崇和的推崇和“激进激进”经经营作风也应该非常了解。

营作风也应该非常了解。

但是因为利益的原因，雷曼高管对发现的问题没有改正，使事但是因为利益的原因，雷曼高管对发现的问题没有改正，使事项识别形同虚设。

项识别形同虚设。

原因四：

风险评估不准确原因四：

风险评估不准确理论支持：

关注风险的可能性和影响之间的相互关理论支持：

关注风险的可能性和影响之间的相互关系是管理当局的一项重要责任。

系是管理当局的一项重要责任。

误区一：

技术的傲慢。

雷曼兄弟在破产之前，一直没有遇到过真误区一：

雷曼兄弟在破产之前，一直没有遇到过真正的流动性短缺，破产时账面上还有正的流动性短缺，破产时账面上还有410410亿美元的现金，福尔德也据亿美元的现金，福尔德也据此认为公司可以挺过这次危机，因此做出了第一个致命的错误决策：

此认为公司可以挺过这次危机，因此做出了第一个致命的错误决策：

因为价格问题拒绝向投资者出售手中的商业地产资产，错过了筹集因为价格问题拒绝向投资者出售手中的商业地产资产，错过了筹集数百亿美元现金的机会。

雷曼兄弟的风险部门自然拥有最为先进的数百亿美元现金的机会。

雷曼兄弟的风险部门自然拥有最为先进的风险评估技术，但恰恰是这样先进的技术，没有考虑到在这种金融风险评估技术，但恰恰是这样先进的技术，没有考虑到在这种金融市场极为动荡的情形下，投资者对风险的估计会高到远远超过正常市场极为动荡的情形下，投资者对风险的估计会高到远远超过正常的时候，因此经过风险调整的资产价格也应远远低于正常价格。

的时候，因此经过风险调整的资产价格也应远远低于正常价格。

误区之二：

情感的偏见。

这种思维的偏见有时可能是致命的。

福尔德在雷曼兄弟破产前做出的第二个错误决策就是拒绝了韩国产业银行的注资。

当时韩国产业银行曾出价每股6.4美元，而福尔德给出的价格是每股34.3美元