Ofhzva财务报表案例分析之海尔(一)Word文件下载.doc
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海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第一。
二、财务指标“四维分析”
1.盈利能力分析
表l.青岛海尔2005—2008年度盈利能力
财务指标
资产收益率
净资产收益率
毛利率
净利润(万元)
2005
3.53%
4.27%
11.76%
23912.66
2006
3.70%
5.43%
14.04%
31391.37
2007
5.75%
10.20%
19.01%
64363.20
2008
6.28%
11.34%
23.13%
76817.81
从2005到2008青岛海尔的营利能力持续上升,尤其是2007年上升较快。
2.偿债能力分析
表2.青岛海尔2005—2008年度偿债能力
流动比率
速动比率
资产负债率
有形净值债务率
2005
5.33
4.1l
10.67%
13.07%
2.65
2.01
25.33%
37.66%
2007
1.93
1.20
36.94%
59.81%
1.77
1.35
37.03%
59.87%
总的来说偿债能力很强,尤其是2005和2006年流动比率超过2,速动比率超过了l,但是这也是资金利用效率低的表现。
尽管2007年和2()08年的流动比率和速动比率都有所下降,但不影响偿债能力,并且资金利用率上升了。
资产负责率不断上升,导致长期偿债能力有所降低,但是资产负债率没有超过50%,长期偿债能力依然很强。
3.营运效率分析
表3.青岛海尔2005—2008鹏年度营运效率
总资产周转率
存货周转率(次)
存货周转天数
应收账款周转率
2.38
16.85
21.37
16.76
2.57
15.15
23.76
16.47
3.00
11.16
32.25
30.24
2.60
9.78
36.82
44.28
存货周转率有所下降,但与同行业的海信电器相比还是很高的,海信电器2008年的存货周转率是6.8。
应收账款周转率2005年和2006年比海信电器要低,海信电器这两年的应收账款周转率分别是27.09和26.71,但是2007年和2008年青岛海尔的应收账款周转率大幅提高,现金流状况得到改善。
总资产周转率比较稳定,而且略高于行业水平。
4.现金状况分析
表4.青岛海尔2005—2008鹏年度现金状况
现金流动负债比
现金债务总额比
销售现金比率
经营现金净流量
64.84%
64.72%
2.83%
46795.35
58.39%
57.30%
6.27%
123016.26
31.63%
30.94%
4.34%
127885.75
29.65%
29.09%
4.33%
131758.96
现金流动比率不断下降,一方面说明该企业短期偿债能力下降,另一方面说明企业的资金利用率下降。
2005年64.84%的现金流最比与同行业相比过高,资金利用率低下,所以我认为现金流动比率不断下降对投资者是一个利好的信息,而且2008年29.65%的现金流动比率与同行业相比是比较高的,所以不会出现财务风险。
销售现金比率的上升说明现金回收率比较好,这与前面的应收账款周转率上升是相互呼应的。
三、青岛海尔股份有限公司收益、成长分解分析
1.净资产收益率因素分解分析
表5.青岛海尔2005—2008年度净资产收益率因素分解表
营业利润率
权益乘数
1.60%
2.38
1.12
1.58%
1.34
5.43%
2.14%
3.OO
1.59
2.74%
青岛海尔在电器行业处于领先的地位,无论是营业利润率还是资产周转率都高于同行业水平,但与海信电器相比,财务杠杆运用的不是很充分,资金利用率不高。
表6.海信电器2005—2008年度净资产收益率因素分解表
0.95%
2.05
2.10
4.09%
1.17%
2.16
1.86
4.72%
1.34%
2.54
2.13
7.25%
1.80%
2.2
1.92
7.60%
以上说明青岛海尔还有很大的发展空间,今后的发展可以从下面两方面考虑:
一是提高营业利润率,二是充分利用财务杠杆效应,因为其财务杠杆低于同行业水平。
2.自我可持续增长率因素分解分析
表7.青岛海尔2005—2008年度可持续增长率因素分解表
总资产周转率(次)
留存比率
可持续增长率
—0.50
—2.09%
O.62
3.49%
1
11.37%
12.77%
青岛海尔2005年的可持续增长率是一2.09%,表明其2006年可支持的增长率是一2.09%,但2006年实际增长18.86%,如此高的增长率的资金来源是提高了财务杠杆,但财务杠杆是不能无限制提高的,所以这么高的增长率是不能长久的;
2006年的可持续增长率是3.49%,表明其2007年可支持的增长率是3.49%,但实际增长率是50.18%,同样是飞速增长,与这种高速增长相配套的是权益乘数从1.34提高到1.59,但这种高速增长不能持久;
2007年的可持续增长率是11.37%,表明其2008年可支持的增长率是11.37%,但2008年实际增长3.19%,增长率的同比下降,一方面因为2008年的财务杠杆没有变化,另一方面因为金融危机的影响。
当然随着我国家电下乡政策的贯彻和经济回暖,2009年其销售增长率上升。
表8.海信电器2∞5—2008年度可持续增长率因素分解表
O.95%
2.05
O.52
2.17%
4.93%
1.86
7.82%
8.23%
四、总体评价、结论和建议
1.资本结构政策分析
公司现在属低负债、低风险的资本结构。
因为是低风险,所以回报水平也不高,在同行业中处于中等水平。
这说明公司可以适当增加负债水平,以便筹集更多的资金,扩大企业规模,或者向一些高利润高风险的产业作一些适当投资,以提高股东回报率。
2.营运资本政策分析
从2005—2008年青岛海尔的存货周转率有下降趋势,但下降幅度不大,而且远高于同行业水平;
应收账款回收期有上升趋势,也略高于同行业水平。
营运资本需求有小幅上升,营运资金比较充足。
短期债务数额与现金储备基本持平,公司不需从银行借贷即可维持运营,说明其偿债能力较强,财务弹性还可提高。
3.EPS分析
青岛海尔过去EPS增长率为44.62%,在所有上市公司排名(436,1710),在其所在的家用电器行业排名为8/19,公司成长性合理。
青岛海尔过去EPS稳定性在所有上市公司排名(590,1710),在其所在的家用电器行业排名为4,19,公司经营稳定合理。
4.增长力分析
青岛海尔过去三年平均销售增长率为24.07%,在所有上市公司排名(64l/1710),在其所在的家用电器行业排名为7/19,外延式增长合理。
其过去三年平均盈利能力增长率为51.89%,在所有上市公司排名(488/17lO),在所在的家用电器行业排名为(9/19),盈利能力合理。
【参考资料】:
[1].周玉娇.上市公司财务报表分析综合案例——海尔[J].中国乡镇企业会计,2010(01).
[2].沙洁.企业财务报表分析[J].财会研究,2004,(10).
[3].徐洁.浅谈企业财务报表分析[J].内蒙古科技与经济,2005,(06).
[4].王广斌.上市公司财务报表分析的基本原理与方法[J].山西高等学校社会科学学报,2004,(10).
[5].杜鹏.上市公司市场价值评价分析[J].工业技术经济,2002,(04).