煤炭供应链行业分析报告Word格式文档下载.docx

煤炭供应链行业分析报告Word格式文档下载.docx

《煤炭供应链行业分析报告Word格式文档下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭供应链行业分析报告Word格式文档下载.docx（31页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

且随着上游煤矿集中度提高，议价能力强、竞争优势突出的大规模流通企业胜出，市场份额有望提升。

现状：

整合资源+多元化服务，国内外煤炭供应链管理商崛起。

煤炭供应链管理企业整合物流、信息流、商流、现金流，并提供从采购、加工、物流、仓储、分销等服务，增强客户粘性，同时拥有技术、规模、服务平台、资金竞争壁垒。

近两年国内外煤炭供应链管理商崛起。

其中，国内供应链管理行业处于初步阶段，我国从事供应链管理的上市公司主要有怡亚通、中国建发、宏伟供应、瑞茂通、易见股份、中国秦发、易大宗等。

盈利模式：

增值服务和金融是关键盈利点。

供应链管理的盈利来源主要有贸易价差、物流、仓储等服务费以及金融费用等。

供应链管理：

根据分煤种消费量及市场价，并假设流通领域消费量占比30%，测算煤炭流通市场规模达7000亿元，其中上市公司中规模最大的瑞茂通仅占比2%，市场较分散。

模式方面，贸易模式主要通过煤炭价差盈利，而管理模式通过收取服务费盈利。

上市公司中，瑞茂通提供煤炭直发、加权结算类服务，垂直类服务以及整合类服务，同时深化与电厂的合作，制定最优的采购、物流方案帮助电厂节省成本；

易见股份提供垫资模式、预付模式、预收模式等三种供应链管理服务。

16年瑞茂通和易见股份分别实现营业收入205、154亿，目前主要公司均向品类多元化方向发展，煤炭业务占比逐年减小。

而盈利方面，易见股份16年供应链管理业务净利润达到4.3亿，净利率约2.8%。

供应链金融：

根据国际保理商联合会数据，目前商业保理市场规模约2.7万亿。

我们保守测算煤炭行业商业保理市场空间约60亿元（应收账款净额*转换率*费率），其中我国注册资本最大的商业保理公司易见股份16年实现保理业务营业收入4.75亿元（其中约13%来自于煤焦钢行业），市场集中度有待提高。

公司方面，16年瑞茂通、易见股份供应链金融收入分别为7.27亿元、4.75亿元（包括除煤炭外的其他产业），净利润分别2.71亿元、2.36亿元，其保理业务注册资本分别为为9亿元和17亿元。

风控方面，瑞茂通、易见股份均将风险控制深入供应链的各个环节，进行有效的风险防范，同时易见股份与IBM合作开发区块链技术在供应链领域中的运用平台，具有“交易可见”、“银企直连”、“信用机器”、“贸易刻画”等特点，对提升风控能力具备重要意义。

结论：

规模和盈利有望实现稳定增长，部分公司估值处于低位未来供应链管理公司有望受益于以下增长：

（1）龙头公司提高煤炭运营市占率；

（2）扩充商品品类扩充实现规模扩张，瑞茂通近两年逐步拓展业务至矿石、棉花、油品等，而易见股份也扩张至有色金属、基建等领域；

（3）通过服务多元化提高客户粘性、增强竞争力，同时风控水平以及供应链金融规模也有进一步提高空间，最终构建平台生态圈。

一、背景：

煤炭流通物流成本占比较高，优势供应链企业逐步胜出

1、产销区不平衡叠加流动效率低导致物流成本较高，到厂煤价物流成本占比高达47%

（1）产区主要集中于三西，而消费主要位于华东、华南等地区占比达到55%，运输距离平均达到646公里

产区方面，我国煤炭生产区主要集中内蒙古（主要在蒙西）、山西、陕西等地区，16年产量分别占全国总产量的比例为24.9%、24.3%、15.2%，合计占比64.4%；

销区方面，我国煤炭消费集中于经济发达地区，华南、华东地区15年煤炭消费量分别占全国总煤炭消费量的比例为28.1%、26.5%，三西地区煤炭消费量仅占比20.7%；

产销区不平衡使“北煤南运、西煤东运”，同时我国煤炭生产开发向西部转移，煤炭铁路平均运输距离由2005年的579公里增至近两年的646公里，煤炭运输距离较长，物流成本较高。

（2）我国煤炭运输环节较多、基础设施相对落后、流通效率仍较低

中间环节较多。

煤从坑口到用户，链条很长，中间环节比较多，各环节收费名目多，例如站台及杂费、短途汽运、铁路运输费用、港杂费、仓储费用等等，给企业造成了较大的物流负担；

流通企业通常只专注于某一环节。

目前，我国1/3以上的煤炭交易经由经销商达成，而经销商只专注于某一段运输或运输中的某一环节，很少有企业整合整个流通环节，因此几乎所有的煤炭交易都要借助于第三、第四方流通企业的服务才能执行，造成交易成本较高，流通效率落后；

物流基础设施落后，部分地区煤运通道不足。

新开发的煤炭矿区多处于偏远地区，公路、铁路煤炭运输专用线、储配物流中心建设滞后，综合交通运输网络不完善，基础设施衔接不顺畅。

（3）我国煤炭物流成本较高，广州港动力煤价格中运输及中间环节成本占比高达42%

产销区不平衡叠加流通效率低导致我国煤炭物流成本占库提价的比例较高，动力煤物流成本占库提价的42%。

以广州港5500大卡动力煤（山西优混）为例，2017年6月末坑口价为390元/吨，车板价为420元/吨，秦皇岛平仓价为565元/吨，广州港库提价为675元，从坑口到车板的中间成本为30元/吨，而从车板到秦皇岛港口的中间环节成本为145元（其中铁路运输费用占比83%，港杂费占比17%），从秦皇岛港口到广州港的中间成本为110元，其中海运费占比约45%，港杂费及仓库使用费占比约55%。

2、传统煤炭贸易企业存在缺陷：

区域性、技术水平较低、信息不对称、规模较小

传统煤炭贸易企业从事煤炭贸易以及简单加工，主要通过买入卖出赚取贸易差价，该模式存在下列问题：

区域性。

传统煤炭贸易企业往往掌握一个地区的煤炭生产商的资源，从而在煤炭供应紧张的时候可以以较低价格优先拿到煤炭，转手卖给消费企业，而在这种模式下，贸易企业基本围绕上游生产企业、下游消费企业分布，是某一地区的“地头蛇”，仅靠人际关系，由于缺乏核心竞争力，难以将业务拓展至其他地区。

技术水平较低。

大多数煤炭贸易企业只提供分销、运输、仓储、装卸、加工等单项或者某几项服务，综合服务能力较差，同时，对于加工服务，大多数只进行简单的堆煤混配，而我国不同的电厂锅炉对煤质（挥发性、灰分、含硫量等指标）要求不同，低技术水平使煤炭贸易企业的差异性不强。

信息不对称。

煤炭作为大宗商品，质量优劣混杂，难以标准化，容易产生信息不对称，卖方可能无法完全获取商品的全部信息，以及物流成本在煤炭成本中占比较大，更加使煤炭价格无法反应煤炭质量，煤炭贸易商的可操纵空间大。

规模较小。

我国煤炭流通企业整体规模较小，对上下游缺乏议价能力，行业整合能力较弱。

12-16年由于煤价下行，煤炭贸易商数量有所下降，不过市场仍较分散。

16年我国最大的民营煤炭供应链管理公司瑞茂通的煤炭发运量为4275万吨，仅占我国煤炭总消费量的约1.1%。

3、市场煤比重仍较高，真正具备竞争优势的流通企业胜出

17年以来长协煤占比有所提升，但市场煤规模仍较高，流通企业市场空间巨大。

16年末以来为了稳定煤炭市场、确保能源供应，政府鼓励煤电、煤钢等供需双方自主衔接签订中长期合同，锁定煤炭购销数量，明确价格调整机制，还鼓励供需双方与运输企业三方签订中长期合同，17年煤炭产运销合同量19.8亿吨（其中电力行业占比59%），占17年预计煤炭消费量的54%。

除长协和部分煤电直销量外，每年通过流通环节由煤炭经营企业销售至终端客户处的煤炭规模仍达到12亿吨以上，煤炭流通市场空间仍然可观。

上游集中度提高，有竞争力的企业有望胜出。

近几年煤炭生产企业集中度不断提升，2016年全国煤矿数量1.1万处，比2005年减少1.4万处，其中年产120万吨以上的大型煤矿1050多处，产量占全国总产量的比重由36%提升至68%，年产30万吨以下小型煤矿产量占比由2005年的近30%降至10%，而根据《煤炭工业发展“十三五”规划》，到2020年，120万吨/年及以上大型煤矿产量占80%以上，30万吨/年及以下小型煤矿产量占10%以下。

上游集中度的提升强化了上游议价能力，对煤炭流通企业来说，通过贸易价差获取利润的模式难以为继，规模小、效率低的“地头蛇”企业可能被淘汰出局，而议价能力强、技术水平高、竞争优势突出的大型煤炭供应链管理商崛起。

二、现状：

整合资源+多元化服务，国内外煤炭供应链管理商崛起

1、供应链管理商有效整合资源，提供多元化服务，竞争壁垒提高

（1）供应链管理整合物流、信息流、商流、现金流

供应链是指企业从原材料和零部件采购、产品运输、加工制造、分销直至终端消费用户的连接环节的总和。

而供应链管理是指对整个供应链系统进行计划、协调、操作、控制和优化的活动和过程。

供应链管理整合供应链系统中的物流、信息流、商流、现金流，降低采购和销售成本，减少供应链中企业的库存，使社会资源得到优化配置。

（2）供应链管理与传统商品贸易有显著区别

与传统贸易商相比，供应链管理是对整个供应链的协调和整合，是否能够切合行业特性并有效降低企业库存和产品周转时间是其核心资源，由于网络释放规模效应，其运营量要远远大于传统商品贸易，轻资产运营得以维持较低的成本和较高的利润率。

同时，不同于传统商品贸易赚取差价的模式，供应链管理是站在供应链的全局高度，能有效抵御风险。

（3）煤炭供应链管理商提供多元化服务，增强客户粘性

煤炭供应链管理业务主要是链接上游煤炭资源生产方与下游终端用户，为终端用户提供多品种、全链条的煤炭供应链管理服务：

上游煤炭生产商方面，为煤炭生产商寻找客户，提供物流、分销等服务，实现与下游消费端的直接对接，同时提供金融服务；

中游港口及贸易方面，通过提供物流、加工掺配、仓押融资、集采、分销等多样化供应链服务整合贸易商资源；

下游消费端，根据客户对煤炭数量和品种的要求，多品种煤源科学掺配以达到精准配送，同时提供优化采购方案、存货管理、集中供货等服务，帮助消费企业降低采购成本，

同时，对生产商、中间商以及消费企业进一步提供基于贸易的提供期货、现货服等信息咨询服务等，加强客户粘性。

（4）竞争壁垒：

技术、服务平台、规模、资金

煤炭供应链管理企业的竞争壁垒主要体现在技术、服务平台、规模、资金方面：

技术：

高效的供应链管理离不开技术的支持。

煤炭供应链管理企业提供加工服务，并不是简单的配成混煤，而是根据电厂燃煤设备的要求，组织煤源并进行科学混配，需要考虑不同的灰分、挥发分、水分、硫分、固定碳含量、粘结指数等多种技术指标，通过科学掺配可以帮助下游客户大幅降低采购成本，拥有较高的声誉，提高客户粘性。

服务平台：

供应链管理企业需要承担原本由加工企业、管理咨询公司、第三方物流公司、外贸进出口公司、金融企业等分别履行的多种职能，需要建立起一个能够整合供应链中各个节点的服务平台。

规模：

供应链管理企业链接资源供给端和消费端，用大规模采购替代零散采购供给模式，大规模的供应链管理企业对中小煤矿有一定的议价能力，同时较大的运营量可以获得铁路运力供应和港口配给，规模效应提升公司在全链条的资源议价能力并降低运行成本。

资金：

供应链管理企业在服务过程中的货物赊销等方面存在代为垫付、分期付款或预付等情形，更进一步为上下游企业提供融资服务，要求企业有较多的资金储备和较强的融资能力。

2、国外：

传统大宗商品贸易企业转型综合性供应链管理企业

（1）国外供应链管理服务企业崛起

近年来，国外传统大宗商品贸易企业为保持市场优势，顺应市场变化，逐步转型为综合供应链