小额贷款融资性担保和商业保理分析报告文档格式.docx

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融资租赁：

融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物的选择，向供货人购买租赁物后向承租人租赁，承租人支付租金。

租赁期限结束后，承租人以象征性的价格购买租赁物件，租赁物件的所有权由出租人转移到承租人。

最基础的直接融资租赁包含三方（出租人、承租人、出卖人）和两个合同（购销合同、租赁合同）。

图表1：

融资租赁业务流程

资料来源：

北京欧立信咨询中心

融资性担保：

融资性担保是指担保人与银行业金融机构等债权人约定，当被担保人不履行对债权人负有的融资性债务时，由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。

融资性担保公司主要从事贷款担保、票据承兑担保、贸易融资担保、项目融资担保、信用证担保以及其他融资性担保业务，主要参与对象是银行与企业。

图表2；

融资性担保业务流程

商业保理：

保理是指通过为应收账款的债权方提供包括债务管理、催收、债权转让融资、资信评估和信用担保等一系列服务，来换取利息收入、手续费、佣金等收入的金融业务。

保理业务的本质是短期的贴现贷款，其获得的应收账款价差收入本质是一种利息收入。

图表3：

商业保理业务流程

二、行业现状

目前，小额贷款、融资租赁、融资性担保、商业保理的融资余额分别为0.94万亿、4.44万亿、2.34万亿、0.05万亿。

其中，商业保理的融资余额最小，主要原因是我国超过3万亿的保理市场基本被银行垄断，商业保理直到2012年后才开始发展。

表格1：

2015年末小额贷款、融资租赁、融资性担保、商业保理机构数量及融资余额

Wind、北京欧立信咨询中心

1、小额贷款

自从2008年5月《关于小额贷款公司试点的指导意见》出台以来，小额贷款公司规模呈现出爆发式增长。

2008年年底小额贷款公司数量不足500家，2009年突破1000家，2012年年底则突破6000家。

2013年以来在中央政府大力推行政府减少行政审批权的大背景下，各省市对小额贷款公司审批权开始逐渐下放，审批流程趋于简化，新批准设立的小额贷款公司数量进一步增长。

截至到2015年末，全国小额贷款公司数量已经增至8910家，行业的贷款余额达到9412亿。

图表4：

小额贷款公司机构数量

图表5：

小额贷款公司贷款余额及增速

2、融资租赁

受益于固定资产投资的高速增长和租赁渗透率的提升，2006-2015年国内融资租赁合同余额增长了555倍，复合增速102%。

截至2015年末，我国融资租赁企业共4508家（其中金融租赁47家，内资租赁190家，外资租赁4271家），融资租赁合同余额4.44万亿（其中金融租赁贡献32%，内资租赁贡献29%，外资租赁贡献39%），预计2016年中国融资租赁业务总量将超越美国成为世界第一租赁大国。

从租赁余额和机构数量来看，金融租赁公司的实力最为强大且主要依靠租赁余额的内生增长，外资租赁公司的规模较小但机构数量增长最快。

图表6：

融资租赁合同余额和增速

图表7：

融资租赁合同市场份额

图表8：

不同类型融资租赁公司数量

图表9：

不同类型融资租赁公司平均租赁余额

3、融资性担保

截至2014年末，我国融资性担保机构一共7989家，融资担保在保余额2.34万亿，其中中小微企业融资性担保占比约60%。

担保业务规模受社会融资规模影响较大，2010-2011年融资性担保行业在保余额经历快速增长，2012年后随着中国宏观经济下行，担保行业发展速度明显放缓。

受中小企业经营困难、信用水平下降影响，担保行业业务风险上升，代偿发生情况不断增加，部分担保机构因失去代偿能力而倒闭，融资担保机构数量连续两年负增长。

图表10：

融资性担保余额及增速

图表11：

融资担保代偿率

图表12：

中小企业融资性担保余额占比

图表13：

融资性担保行业代偿率

4、商业保理

我国保理行业发展迅速（2009-2013年保理业务量年均复合增速54%），自2011年以来连续4年在全球市场占据第一的位置，2014年中国保理市场规模达3万亿人民币，占全球保理业务量的17%。

但我国银行保理和商业保理的发展极不均衡，银行占据了我国保理业务的绝大部分市场份额（2012年银行保理规模2.83万亿，商业保理规模仅100亿），直到2012年商务部正式发文批准开展商业保理试点，商业保理才开始迅速发展。

商业保理机构数量从2012年的84家增加至2015年的2346家（但已开业的只占20%左右），融资业务量也从2012年的100亿增长至2015年的2000亿（融资余额500亿左右）。

图表14：

中国保理业务量以及占全球保理市场份额

图表15;

累计和新增注册商业保理企业数量

《中国商业保理行业发展报告2015》、北京欧立信咨询中心

图表16：

商业保理融资业务量和增速

三、市场空间

经历了数年的扩张性增长后，小贷行业的贷款规模和机构数量在2015年都出现了放缓，但我们认为未来小额贷款市场空间仍然潜力巨大，原因在于：

1）中小企业融资需求巨大。

目前中小企业总数已占全国企业总数的99%，贡献GDP达到60%，这些小微企业的业务集中在批发和零售，普遍面临融资困难，小额信贷供给远远无法满足小额信达市场需求；

2）成本优势。

虽然银行业逐步加大对小微贷款的扶植力度，但银行对中小企业贷款的信息和管理成本是大企业的5-8倍，小额贷款公司在人力成本、管理成本和协调成本方面都能得到有效控制，使得其经营成本远远低于银行的小微贷款。

目前发达国家融资租赁的市场渗透率大约在15%-30%，是除银行信贷以外的第二大融资方式。

虽然我国融资租赁市场渗透率从2006年开始持续提升，但目前仍不到5%，和发达国家相比仍然存在很大差距。

考虑到固定资产投资高增长仍将持续，我国基础设施建设对于设备的融资租赁仍有较大需求，同时随着我国船舶、飞机、航运等产业逐步走向世界前列，也会带动租赁渗透率的提升。

表格2：

中国与其他国家租赁渗透率对比

2、融资性担保

目前银担合作产生的间接融资担保是融资性担保的主要业务品种，受银行信贷政策收紧影响，增长速度缓慢。

但随着中国金融市场的不断深化以及多样化金融产品的创新，金融市场对风险分担及增信需求不断扩大，担保机构将担保业务逐渐延伸到直接融资市场，包括对企业债、中票、短融、中小企业集合票据等公募融资工具的担保，对中小企业私募债、信托计划等私募产品的担保，以及对互联网金融兴起下P2P平台产品的担保。

3、商业保理

截至2015年末，我国企业的应收账款存量已达26万亿（其中规模以上的工业企业应收账款规模11.5万亿，中小工业企业应收账款存量规模14.5万亿），应收账款融资的渗透率还很低。

同时随着社会总需求不断下行，赊销愈演愈烈，而中小企业应对外部环境变化能力较弱，更需加快收回应收账款，兑现收益。

在这样的大环境下，保理业务前景广阔，有较大的发展空间。

图表17：

规模以上工业企业应收账款净额及增速

第二节盈利模式和收入来源

一、盈利能力

对于资本型业务，其盈利模式主要来源于：

净利差*杠杆+中间业务收入。

从ROE水平来看，盈利能力从高到低排序为：

融资租赁>

小额贷款>

融资性担保>

商业保理。

小额贷款公司营业收入主要来源于贷款利息收入，部分地区的小额贷款公司准予开展咨询业务。

由于小额贷款公司的贷款定价相对较高，ROE也处于较高水平。

《温州市小额贷款公司行业调研报告》的数据显示，2012年，温州市小额贷款公司ROE在12%-17%之间；

同时我们统计了新三板上市的9家小额贷款公司，2015年其ROE水平在8%-15%之间。

由于小贷小贷行业的整体杠杆率处于较低水平，其资本回报率低于银行业。

图表18：

新三板上市小额贷款公司2015年ROA和ROE

公司财报、北京欧立信咨询中心

融资租赁最主要的盈利来源是租金收益，其余还包括残值收益（设备回收后再租赁、再销售的实际收益扣除应收未收的租金、维修等相关费用之后，残值处置的收益一般在5-25%左右）和服务收益（租赁手续费（0.5-3%）、财务咨询费（0.25-5%）、贸易佣金、服务组合收费等）。

我们统计了部分金融租赁和非金融租赁的盈利数据，融资租赁公司的ROE大多在14%左右，ROA则体现出非金融租赁大于金融租赁的格局（其中金融租赁ROA在1-1.5%，非金融租赁ROA在2-5%之间）。

图表19：

部分非金融租赁和金融租赁公司2014年ROA和ROE

图表20：

金融租赁行业ROE水平

银行业协会金融租赁专业委员会、北京欧立信咨询中心

主要收入来源于向被担保人收取的担保费以及审核被担保人信用资质所需的评审费，同时当被担保人不履行偿债义务时，担保机构需代偿贷款，之后再向被担保人追偿，追偿的差额也是收入的一部分。

由于担保行业公开数据有限，我们筛选了14家主流担保机构作为样本数据，2014年平均ROE在6.3%（14家样本担保机构中，除4家担保机构因从事委托贷款或创投等高收益业务而获得6%以上的平均资本回报率外，其余10家担保机构的平均资本回报率均在5%以内），盈利能力不足。

其中一个主要的原因是担保机构需要计提担保赔偿准备金率（在保余额1%）和未到期责任准备金（担保收入50%），这在一定程度上限制了担保机构的盈利水平。

图表21：

14家主流担保机构2014年ROE

图表22：

2012-2014年样本担保机构平均ROE

图表23：

2012-2014年样本担保机构ROE分布

应收账款的融资利息是保理业务最主要的收入来源，其余包括保理手续费、咨询费、信用评估费用等。

商业保理公司的公开信息有限，我们只能从已设立或收购商业保理的上市公司中略窥一二，结果发现其盈利能力差别很大（ROA波动范围从1-7%，而ROE由于杠杆倍数不同差别更大），这可能是由于商业保理公司的成立时间普遍较短，并且成立初期营业成本较大造成的。

图表24：

2014-2015年部分商业保理公司ROA

图表25：

2014-2015年部分商业保理公司ROE