冠昊生物企业价值评估报告Word文档下载推荐.doc

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在全球医疗器械市场中，美国是全球最大的生产和消费市场，亚洲已成为最具发展潜力的市场，中国目前为仅次于美国、欧盟和日本的世界第四大医疗器械市场。

目前植入医疗器械行业呈现出如下主要特征：

（1）植入医疗器械原材料逐步向再生医学材料拓展

现代临床对植入医疗器械的要求越来越高，不仅要使植入体可以替代病变组织或器官，而且还希望能够诱导再生出全新的组织或器官。

而优良的材料是制出高性能植入医疗器械的关键。

研发诱导组织再生的新型生物材料和再生型医用植入器械产品技术是本领域产业发展的方向。

（2）市场潜力巨大，需求将持续增长

随着经济的发展、人口的增长、社会老龄化程度的提高，以及人们保健意识的不断增强，全球医疗器械市场持续快速扩大、增势强劲，近几年连续以6%-9%的速度增长，市场空间巨大。

近年来，席卷全球的金融危机使众多行业受到冲击，业绩出现下滑，即使在这样的情况下，医疗器械及医药产业依旧保持了快速增长。

2008年，全球医疗器械市场总销售额约3,360亿美元，同比增长了12%，充分显示了医疗器械行业抗风险能力强、市场潜力大的特点。

在我国，医疗器械行业也呈现高速增长态势。

我国植入医疗器械已进入快速发展期，2006年国内植入医疗器械总产值约为200亿元，2009年国内植入医疗器械总产值已达到400亿元，年增长率超过30%。

由于我国人口基数大，据行业协会估算，未来10年内我国植入医疗器械行业将达到每年1,500亿元的市场规模，成为仅次于美国的世界第二大植入医疗器械市场。

（3）行业进入壁垒高

国际医疗器械市场上产品的竞争主要表现在依靠创新研究成果来抢占市场垄断地位。

目前，世界医疗器械市场主要集中在美国、欧洲、日本和中国，而生产主要集中在美国、欧洲和日本。

中国作为最具潜力的医疗器械市场，目前中高端领域的植入医疗器械几乎为外国品牌所垄断。

世界顶级的医疗器械制造商大多已在中国设有生产基地，且扩张势头日益增强。

技术的限制以及管理上的较高要求，在市场容量一定的情况下，先入者形成的规模、技术和品牌优势将是后来者的行业进入壁垒。

1.2企业重大财务事件

2011年6月27日，经证监会批准，冠昊生物以18.2的发行价格公开发行1530万股，共筹集资金2.78亿。

扣除发行费用，募集资金净额24,754.43万元。

1.3企业产品市场发展

（1）企业主要产品的销售趋势

目前企业销售的产品为植入医疗器械中的膜类产品，包括生物型硬脑（脊）膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜，上述产品的销售量、销售额呈快速增长趋势，具体情况如下：

（2）主要产品生物型硬脑（脊）膜补片市场占有率情况

国内市场膜类植入医疗器械产品主要包括脑膜（神经补片）、疝气补片、防粘连膜等，主要供应企业包括冠昊生物、北京天新福医疗器材有限企业等国内企业和德国贝朗医疗、美国强生企业等进口企业。

在脑膜产品市场中，企业生物型硬脑（脊）膜补片自2006年6月上市以来，凭借优越的材料性能，打破了进口产品的垄断局面，在短短三年时间里市场占有率迅速提升，成为国内脑膜市场的第一品牌。

根据中国医疗器械行业协会统计，2009年企业生物型硬脑（脊）膜补片销售收入占整个脑膜市场消费额的近40%，市场占有率第一；

2010年市场份额为43%，市场占有率保持第一，显示出企业在该领域市场的领先优势。

（3）行业市场化程度

中国植入医疗器械行业经过20世纪90年代的高速增长期，经过2003年以来的调整期，行业正逐步向规范化、标准化、产业化发展，在2009年出台新医改政策后，我国植入医疗器械行业迎来景气周期，行业市场化程度将越来越高。

1.4企业价值判断与发现

企业研发生产的再生型医用植入器械，属于新一代的医用植入器械，代表了植入医疗器械的发展方向。

目前的主流医用植入器械产品主要由合成高分子材料、金属与合金材料、陶瓷等材料制成，这些产品植入人体内后可满足组织部分功能的替代，但材料的成分、结构与人体组织相差甚远，生物相容性不理想。

企业经过近十年的技术攻关和研发创新，在再生医学材料的技术领域取得突破,成功地将成本低廉的动物组织转变为稳定性高、生物相容性好的新一代天然生物植入材料。

该生物材料无免疫排斥反应，并随组织的长入而作顺应性被动降解，实现对缺损组织的再生性修复。

企业的系列产品广受医患认同，市场前景广阔。

企业已经打破了进口产品的垄断局面,在短短三年时间里市场占有率迅速提升,2009年企业主导产品生物型硬脑（脊）膜补片销售收入约占整个硬脑膜市场消费额的40%，国内市场份额第一，成功实现进口替代，成为细分市场的国内龙头。

企业产品主要应用于医院及整形美容院，近年来，医院总数及三级甲等医院数量整体呈现明显增加趋势，此外，美容整形的需求迅速增长，几乎每所医院都设有医学美容整形外科，还有众多私营美容整形诊所。

植入医疗器械的需求前景非常乐观。

企业未来增长发展潜力巨大。

2.运用收益法评估企业价值

2.1冠昊生物历史财务数据统计分析

根据本次评估的目的及价值类型对评估信息资料的要求，对企业2008-2010年度财务决算和有关资料进行了整理分析，2008-2010年收支情况如下表：

表1冠昊生物2008-2010年各项收入支出在年度与年度之间的比较

以百万人民币计

截至2008-12-31

截至2009-12-31

截至2010-12-31

金额

增长率（%）

主营业务收入

35.19

65.08

84.94

101.72

56.30

减：

主营业务成本

1.96

3.9

98.98

7.28

86.67

其中：

折旧

0.51

0.81

58.82

-

主营业务税金及附加

0.22

0.2

-9.09

0.15

-25.00

销售费用

8.1

10.87

34.20

22.26

104.78

管理费用

20.07

30.74

53.16

27.37

-10.96

财务费用

-0.14

-0.11

-21.43

0.52

-572.73

资产减值损失

加：

公允价值变动净收益

0.1

0.08

-20.00

0.12

50.00

营业利润

4.9

19.48

297.55

44.03

126.03

营业外收入

3.37

4.48

32.94

4.56

1.79

营业外支出

0.19

0.6

215.79

0.99

65.00

利润总额

8.08

23.36

189.11

47.6

103.77

所得税

0.8

2.13

166.25

7.77

264.79

净利润

21.23

191.62

39.83

87.61

（+）折旧

-100.00

（-）追加投资

1.92

14.05

631.77

8.05

-42.70

企业净现金流量

5.87

7.99

36.12

31.78

297.75

表2冠昊生物2008-2010年各年收入支出结构比例

占销售额比例（%）

100.00

100.00

5.57

5.99

7.16

1.45

1.24

0.63

0.31

0.15

23.02

16.70

21.88

57.03

47.23

26.91

-0.40

-0.17

0.51

0.28

0.12

13.92

29.93

43.29

9.58

6.88

4.48

0.54

0.92

0.97

22.96

35.89

46.80

2.27

3.27

7.64

20.69

32.62

39.16

0.00

5.46

21.59

7.91

16.68

12.28

31.24

以上评估采用的主要指标有：

主营业务收入、成本、利润以及企业净现金流。

分析结果如下：

（1）主营业务收入增长迅速，企业创利能力强健

2009年、2010年企业营业收入分别环比增长84.94%和56.30%，增幅巨大，显示出医疗器械行业巨大的增长潜力。

与此同时，2009年、2010年企业营业利润，利润总额以及净利润都实现了大幅度增长，企业营收创利能力强健。

（2）费用下降，利润上升

2008年-2010年企业收支结构发生变化