经营租赁论丛之六报价中的计算方法Word文档下载推荐.doc
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下面，具体说明。
假设条件：
某设备，期初价值8,500,000，使用寿命8年，拟租用6年，每月末付等额租金一次。
出租人自己的筹资成本（借款年利率）是5.8500%。
计算方法如下（数据见表A－表G）。
首先，要找出出租人（未考虑管理费用情况下）的保本点。
保本点是指，在其它条件既定的情况下，为了使得出租人不亏损，在该租赁期限届满时的设备再处置收入所必须达到的数额。
保本点＝［（期初设备价值－各期等额租金×
总期数×
综合折现系数×
（1-营业税率）］×
（1+借款年利率÷
每年期数）^总期数
其中，综合折现系数＝（a1×
（q^n-1）÷
（q-1））÷
n
在本例中，
a1是首项=1÷
每年期数）＝1÷
（1+5.85%÷
12）＝0.99514865033，
q是公比=1÷
（1+借款年利率÷
每年期数）＝1÷
n是项数，即总期数72
q^n＝0.99514865033＾72=0.704584364682
综合折现系数＝（0.99514865033×
（0.704584364682-1））÷
（0.99514865033-1）÷
72=0.84163999
现分别按A和B的条件代入公式：
A的保本点=［8,500,000－100,000×
72×
0.84163999×
（1-5%）］×
12）^72
=3,893,334.25
B的保本点=［8,500,000－115,000×
=2,667,756.91
其次，是根据设定的净利润率指标，求取为了实现该净利润率所必需有的再处置收入。
方法是，在上述保本点上面再加一个数额，我们姑且称之为赢利添加值。
其计算公式如下：
赢利添加值=期初设备价值×
所需净利润率×
每年期数）^总期数÷
（1－所得税率）
在C中，赢利添加值=8,500,000×
1%×
12）^72÷
（1－33%）=180,057.40
因此，C中的设备再处置价值必需是不小于2,667,756.91＋180,057.40=2,847,814.31
在D中，赢利添加值=8,500,000×
2%×
（1－33%）=360,114.92
因此，D中的设备再处置价值必需是不小于2,667,756.91＋360,114.92=3,027,871.83
在E中，赢利添加值=8,500,000×
3%×
（1－33%）=540,172.38
因此，C中的设备再处置价值必需是不小于2,667,756.91＋540,172.38=3,207,929.23
如果期初设备价值和期末设备可变现价值都是刚性的，那么，所能调整的只是各期租金。
各期租金可以用以下计算公式求出：
保本的各期租金＝｛期初设备价值－［期末可变现价值÷
每年期数）^总期数］｝÷
［总期数×
（1-营业税率）］
在F中，
保本的各期租金＝｛8,300,000－［3,000,000÷
（1+5.85%÷
12）^72］｝÷
［72×
（1-5%）］=107,459.49
有利润的各期租金＝｛期初设备价值+［期初设备价值×
净利润率÷
（1-所得税率）］－［期末可变现价值÷
（1-营业税率）］
在G中，
有利润的各期租金＝｛8,300,000+［8,300,000×
2%÷
（1-33%）］－［3,000,000÷
0.84163999×
（1-5%）］=111,763.28
在本项计算中，为了同收入匹配，是假设还本付息的方式同收入的方式完全一致的。
即，每月末等额还本付息一次，期末另外还一个大数。
这个“大数”，就是上面说的期末可变现价值。
计算公式如下：
各期还本付息数额=［期初设备价值－期末可变现价值÷
每年期数）^总期数］×
｛［（1+借款年利率÷
（借款年利率÷
每年期数）÷
［（1+借款年利率÷
每年期数）^总期数］－1｝
各期还本付息数额=［8,300,000－3,000,000÷
12）^72］×
｛［（1+5.85%÷
（5.85%÷
12）÷
［（1+5.85%÷
12）^72］－1｝=102,086.52
下面，对附表A-G各栏的取值说明如下：
本金余额：
第1个月，对于新设备而言是货价，对于二手设备而言是其可变现价值；
其余各月是上月初的本金余额减去上月租金收入中所含的本金后的余额（但并非就是它当时的市值或账面价值）。
折合占用一年资金＝本期初本金余额÷
12（月）（每年期数）
营业税＝租金收入×
5%（营业税率）
营业税后收入＝租金收入＋再处置收入－营业税
应付本息是出租人需向资金提供者偿付的金额，以期初本金余额为本金，年利率是5.85%，月利率是0.4875%,在72个月内的各月末还相同的金额，在期末另外一次性偿还一个大数。
这个大数就是设备可变现价值。
毛收入＝营业税后收入－应付本息
所得税＝毛收入×
33%（所得税率）
税后净收入＝毛收入－所得税
净收入折现值＝税后净收入÷
（1＋筹资成本÷
12）＾该月序
所得税后净收入是各月净收入折现值的合计值
净利润率＝所得税后净收入÷
期初租赁物价值（本指标未考虑总资金占用量）
资金年净收益率＝所得税后净收入÷
折合占用一年资金合计值（本指标考虑了总资金占用量）
下面是不同条件下的效果对比。
A：
如果货价是8,500,000，每月租金是100,000，则除非再处置价达到3,893,334.21，否则出租人（在不考虑管理费用的情况下）无法保本。
B：
如果货价是8,500,000，每月租金是115,000，则只要再处置价达到2,667,756.91，出租人（在不考虑管理费用的情况下）就可以保本。
C:
如果货价是8,500,000，每月租金是115,000，则在再处置价是2,847,814.31的情况下，出租人的所得税后净收入为85,000.01，净利润率为1%。
D：
如果货价是8,500,000，每月租金是115,000，则在再处置价是3,027,871.77的情况下，出租人的所得税后净收入为170,000.06，净利润率可以达到2%。
E：
如果货价是8,500,000，每月租金是115,000，则在再处置价是3,207,929.23的情况下，出租人的所得税后净收入为225,000.01，净利润率可以达到3%。
F：
如果货价降到8,300,000,每月租金降到107,459.49，则在再处置价是3,000,000.00的情况下，出租人的所得税后净收入和净利润率均为零。
也就是说，刚刚保本。
G：
如果货价降到8,300,000,每月租金增到111,763.28，则在再处置价是3,000,000.00的情况下，出租人的所得税后净收入为166,000.03，净利润率仍可以达到2%。
效果同D一样。
但是，用资金年净收益率来衡量，则这里是0.4696%，小于D的0.4712%。
之所以如此，是因为在G的条件下，期末未收回的本金是期初本金的36.1446%（=3,000,000÷
8,300,000），而在D的条件下，期末未收回的本金是期初本金的35.6220%（=3,027,871.83÷
8,500,000），后者小于前者。
或曰，这样的计算有实际意义吗？
难道设备价格或者二手设备可变现价值之类的指标，不是市场上的客观存在，而是出租人算出来的？
表面上看，似乎是这样。
一般的直觉是，除了租金报价外，出租人对其它任何指标似乎都左右不了。
然而，如果深入考察，就会发现，情况未必如此。
经营租赁这种交易形式，对于设备供应商来说，是一种十分有用的促销工具。
正因此，当着潜在用户由于自身的现金流的状况而对某个租金报价无法承受时，为了成就该交易，就完全可能有由供应商削价或给予出租人回扣的安排，也完全可能由供应商承诺在租赁期限届满时以商定的价格回购的安排。
所有这些安排，都是谈判的结果。
而谈判时，出租人必须心中有数。
本文介绍的计算方法，就是为了让出租人知道，这个数该是多少。
裘企阳
20
表A效益：
不考虑出租人管理费用情况下其本条件的净利润为零。
出租人效益测算
货价：
8,500,000，租期72个月，每月末付租100,000，营业税率是租金的5%，应付本息的计息年利率是5.85%，再处置收入是3,893,334.21
月序
本金余额
折合占用一年资金
租金收入
其中本金
再处置收入
营业税
营业税后收入
应付本息
毛收入
所得税
税后净收入
筹资成本
净收入折现值
1
8,500,000.00
708,333.33
100,000.00
52,040.87
5,000.00
95,000.00
95,000.00
5.85%
2
8,447,959.13
703,996.59
52,334.50
3
8,395,624.62
699,635.39
52,629.79
4
8,342,994.84
695,249.57
52,926.74
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