银行行业同业存单及MPA展望调研投资分析报告Word文档下载推荐.docx
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2016年9月末按老标准，估测2/3上市银行达标16
2017年3月末按新标准，预计上市银行达标难度不大19
2017Q1城商行、股份行需要降低广义信贷增速21
MPA达标两个思路：
控规模，增资本22
MPA监管之下，今年银行业主题是稳规模、调结构23
相关建议24
图表目录
图表1：
同业存单到期收益率与SHIBOR利率密切相关4
图表2：
同业存单发行近年快速增长6
图表3：
城商行及股份行是主要发行人（2017年3月21日）6
图表4：
非法人机构成为同业存单主要投资者7
图表5：
存量同业存单中，一年内期限为主要发行品种（2017年3月21日）8
图表6：
同业存单形成市场资金链条9
图表7：
多数上市银行同业存单/负债基本低于15%9
图表8：
上市银行同业负债占比基本满足不超过33%监管要求10
图表9：
部分银行加入同业存单后占比超过监管红线10
图表10：
市场利率水涨船高12
图表11：
同业存单利率上升12
图表12：
商业银行债券发行快速增长13
图表13：
央行宏观审慎评估体系最初版（2015）14
图表14：
央行宏观审慎评估体系升级版（2016）16
图表15：
2016年9月末表内广义信贷增速呈现分化格局，城商行、股份行增速高，国有行增速低17
图表16：
2016年9月末广义信贷（包含表外理财）增速较老标准的广义信贷增速更高17
图表17：
2016三季度末，按老标准估测约2/3上市银行达标，按新标准上市银行面临一定资产调整压力18
图表18：
2016年9月末如果要新标准下的资本充足率达标，部分上市银行广义信贷增速需要下降19
图表19：
中信银行在2016Q4降低增速，平安银行和招商银行增速则略有提高20
图表20：
测算2017Q1招行的MPA达标压力较小21
图表21：
股份行、城商行的广义信贷增速需要较大幅度下调22
图表22：
股份行及中小银行的新发行理财产品数量开始下降23
图表23：
贷款占比较高且银行拨备覆盖率较高的城商行能够应对规模增长压力24
同业存单发行增速将逐步放缓，整体风险可控
同业存单起源于利率市场化，是银行优质的主动负债工具
同业存单产生于2013年，是在利率市场化持续推进的背景下应运而生的主动负债工具，其本质是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，而利率是由公开透明市场形成的存款性质的利率。
同业存单作为银行流动性管理的主要工具，可以有效解决由银行资产负债期限错配而引发的流动性不足问题。
此外，同业存单对于利率市场化、及行业监管均具有诸多好处，是货币市场上不可或缺的品种。
（1）市场：
益于培养利率市场化机制。
同业存单作为新兴货币市场工具，主要发行期限为1个月、3个月、6个月及1年以上等，其定价主要参照同期限SHIBOR利率，形成市场化定价机制，是我国利率市场化推进中的重要突破。
同业存单到期收益率与SHIBOR利率密切相关
过去SHIBOR短端利率市场化程度高，而由于以SHIBOR中长端利率定价的产品有限，使得其中长端利率不能准确反映资金供求状况。
随着同业存单发行，发行期限品种丰富，覆盖短长端，促进SHIBOR中长端利率市场化，强化了SHIBOR
定价基准和效力。
尤其是同业存单从试点到大面积推开后，市场活跃度增强，使
得中长端利率更为有效。
（2）银行：
助力银行流动性管理。
随着市场竞争日趋激烈，许多银行存款在负债端占比逐年降低，对商业银行的资产负债的管理能力提出了更高要求。
而同业存单是银行重要的主动负债工具，是实现银行资产负债匹配的重要工具。
在同业存单没有出现之前，银行间主要使用同业存款进行短期流动性管理，然而
同业存款线下约定操作、可提前支取的特征，给银行负债管理带来较大不确定性，
难以形成主动负债策略。
而相比之下，首先同业存单不能提前赎回，对于发行同
业存单的银行来说，负债期限确定性更强，资产和负债的结构匹配更为可控；
其
次同业存单可以转让且可作为回购标的物，对于购买同业存单的投资者来说，也
满足了流动性需求。
同业存单的特点既满发行方主动负债和期限管理，又满足投
资方的变现需求，此为近年来同业存单发行量快速增长的重要原因。
（3）监管：
方便监管层监控同业风险。
相较于同业存款的线下操作，同业存单全部采用线上操作的方式，对于监管层来说，便于监管同业存单市场的发行量、价格及风险，有助于形成较为完善监管体系。
同业存单发行快速扩张，非法人机构渐成主要投资者
经过试点阶段后，从2015年起，同业存单发行量出现快速增长。
截至下旬，同业存单存量已达7.7万亿元，同业存单占银行总负债比重约4.7%，仅2017年前两月发行量就达2.9万亿。
从发行人结构来看，截至21日，7.7万亿元存量同业存单发行结构中，城商行、同业存单存量为3.9万亿元，占比52%；
股份制银行存量为3.6万亿元，占比47%；
大型国有商业银行存量为722亿元，占比1%。
同业存单发行近年快速增长
城商行及股份行是主要发行人（21日）
非法人机构成同业存单市场主要投资者。
从2014年到2017年2月份，我国商业银行在整体同业存单市场上的投资占比逐年下降，从2014年的82%降至今年2月份39%。
与此同时，非法人机构的投资占比逐年提高，从一开始占比3%快速上升至40%，超过商业银行投资占比。
而非法人机构则主要为基金、银行理财、信托计划等各类投资产品，其中银行同业理财投资同业存单，使得银行间逐渐形成脆弱的资金条链，一旦资金链源头（即货币市场）资金流趋紧，同业链条即出现风险积聚。
非法人机构成为同业存单主要投资者
同业存单占比大幅提升叠加资产端期限错配与加杠杆，增加资金链脆弱性
近年来，在经济增长放缓的大背景下，银行资产规模扩张整体面临较大压力。
实体经济承压所带来的企业资产质量恶化，使得银行主动走出以风险利差为主要收入来源的盈利模式，加之2014年以来的低利率、宽流动性环境，银行增强期限杠杆的动力逐步加强，期限利差成为银行近年提高息差的重要方式。
价格：
低利率下，同业存单为银行提供低成本负债，助长期限错配来获取期限利差。
在追逐期限利差的做法下，银行拉长资产端期限，获取较高资产端收益率，降低负债端期限，压降负债端成本。
2014年以来的低利率环境，使得发行同业存单面临的融资成本较低，加上同业存单流动性强，期限短，并且不计入同业负债监管口径，规模扩张受限程度低，成为了银行使用的主要主动性负债工具，从而迎来规模快速扩张，助长银行提高期限利差，加剧银行资产负债的期限错配。
存量同业存单中，一年内期限为主要发行品种（21日）
规模：
通过大量发行同业存单，资产端期限错配到同业理财、委外、非标、债券等扩大资产规模，形成脆弱同业资金链。
由于同业存单在发行规模上受监管限制少，大量发行同业存单，购买同业理财成为了中小银行资产规模弯道超车同时赚取期限利差的重要工具。
然而该种规模扩大方式形成了脆弱的资金链，以同业类负债占比较高的银行为中心：
（1）资金来源上，其同业存单由别家银行自营资金、同业理财购买
（2）资金去向上，投向其他银行同业理财或通过委托外部管理等方式叠加杠杆投入债券市场，实现了对于债市的资金传导。
而负债端同业类负债占比高的银行稳定性较弱（主要为非上市中小型银行），加之负债端与资产端的期限错配，一旦负债端出现流动性问题，则可能会通过赎回同业理财-赎回债基等方式将流动性风险传染至债券市场，同时也反向传染给投资其同业存单的其他银行。
同业存单形成市场资金链条
上市银行同业存单流动性风险测算
2017Q1上市银行同业存单/负债余额测算
假设上市银行截止26日的同业存单存量作为2017Q1同业存单余额，假设2016Q3上市银行负债余额同比增速作为2017Q1上市银行负债余额同比增速从而得到2017Q1上市银行负债余额，得到2017Q1上市银行同业存单/负债余额如下：
上市银行同业存单/负债比率分化情况明显，其中城商行>
股份制>
农商行>
国有行。
多数上市银行同业存单/负债基本低于15%（预测2017Q1）
假设2017Q1上市银行同业负债/负债余额与2016Q3保持不变，得到2017Q1上市银行同业负债/负债余额如下：
上市银行同业负债占比基本满足不超过33%监管要求（预测2017Q1）
若如市场传闻，同业存单纳入同业负债，则需满足（同业负债+同业存单）/负债余额不超过33%的监管限制，2017Q1上市银行同业负债（同业存单）/负债余额如下：
其中杭州银行（48%）、兴业银行（46%）、江苏银行（41%）、上海银行（40%）、北京银行（38%）、光大银行（35%）、浦发银行（34%）、民生银行（34%）超过33%红线。
部分银行加入同业存单后占比超过监管红线（预测2017Q1）
部分非上市中小银行同业类负债占比需降低，全面政策调整可能性小
首先，上市银行已基本涵盖了银行业具有系统性重要性影响的大多数银行，从上文测算数据看，大多数上市银行（同业负债+同业存单）在负债余额中的占比位于监管要求红线之下，只有个别银行超出较高，需放缓同存发行速度。
因此，上市银行中同业存单发行风险整体可控。
其次，市场所担忧的同业存单带来的流动性风险，主要来自非上市银行中的中小银行大量发行同业存单，负债端过高度依赖同业类负债而导致负债的不稳定性提高，同时在资产端匹配了大量同业尤其是上市银行理财产品，最终投向债券等标的物，期限错配与资产端的杠杆使得这些中小银行资金链较为脆弱，一旦个别小银行的赎回引发流动性风险容易传导至有系统性重要影响的银行。
因此，我们认为降低中小银行负债端同业类负债的占比是整个同业链条风险管控的关键。
如果直接出台同业存单纳入同业负债政策，会使得该类中小银行负债端的同业存单强行缩量并产生较大的市场冲击，监管没有必要因为要防控风险而反而促发流动性风险。
再次，央行已采取措施促使同业类负债超配银行降低比例，预计同业存单发行增速将逐步放缓。
自2016年下半年以来，央行已开始通过在市场上加大长期限资金投放的方式逐步抬升市场利率，挤压同业存单期限套利空间，最终达到超配银行降低同存发行速度，进而降低同业类负债占比。
从2016年下半年开始，在央行缩短放长的操作下，市场上投放资金期限逐步拉长至70-80天水平，2016全年新增MLF中81%的资金来源于高成本、长期限的资金投放。
市场利率水涨船高，从2016年8月起，SHIBOR隔夜利率从2%快速攀升至高点2.5%，10年期国债到期收益率水平也由2.6%上升至3.4%。
市场利率水涨船高
同业存单利率上升
因此，如果同业存单流动性隐患来自过度依赖同业存单的中小型非上市银行，那么没有必要以全面的政策调整来管控局部的风险。
央行已采取提高市场利率来挤压这些错配程度高的银行的套利空间，将使得该类银行同业存单的增速将逐步放缓，同时倾向于发更长期限的同业存单，以降低期限错配的
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