财务管理基础理论与实务第十章文档格式.docx

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4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。

目前资金结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。

该公司的所得税税率为30％，预计继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。

董事会在讨论明年资金安排时提出：

（1）计划年度分配现金股利0.05元/股

（2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金

（3）计划年度维持目前的资金结构，并且不增法新股，不举借短期借款

要求：

测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

5、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。

生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：

投资购入机器设备100000元

投产需垫支流动资金50000元

每年的销售收入80000元

每年的材料、人工等付现成本50000元

前四年每年的设备维修费2000元

直线法折旧，5年后设备的残值10000元

假定该项新产品的最低投资报酬率为10%，所得税为40%。

（1）进行项目各年的现金流量分析；

（2）计算项目净现值（3）净现值指数，并评价开发方案是否可行（保留小数点后三位数）（15分）

6．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元。

该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年利息税前利润增加到200万元。

现有两个方案可供选择：

按12％的利率发行债券（方案1）；

按每股20元发行新股（方案2）。

公司适用所得税税率为40％。

（1）计算两个方案的每股利润

（2）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润

（3）计算两个方案的财务杠杆系数

（4）判断那个方案更好。

7、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。

旧设备的原值为108000元，账面净值为68000元，每年折旧额为10000元，估计还可用6年，6年后变卖有残值收入8000元，若现在变卖可获收入40000元，使用该设备所生产的产品每年发生营运成本60000元。

新设备的购置成本为125000元，使用寿命为6年，期满后按税法规定有残值5000元能实际实现，直线法提折旧，使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本20000元。

所得税税率为33%，资本成本10%。

（1）分析继续使用旧设备的现金流量

（2）分析采用新设备各年的现金流量

（3）采用年均成本法评价更新设备方案是否可行？

（保留两位小数）（15）

8、某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见下表

项目

旧设备

新设备

原价

100万元

150万元

目前变现价值

50万元

税法规定残值（2%）

2万元

3万元

已使用年限

5年

0年

尚可使用年限

每年经营成本

40万元

20万元

每年折旧额

9.8万元

29.4万元

所得税率

40%

假定企业要求的最低投资收益率为10%，请运用等年成本法判断该企业是否应进行设备更新（保留小数点后三位数）？

一、单项选择

1、C2C

二、简答题

在投资项目的现金流量分析中，每一项收入与成本只要进入损益表，就必须考虑所得税的影响：

具体而言，收入与所得税均需要转换成税后的收入与付现成本。

需要特别注意的折旧抵税及大修理返销抵税的影响。

三计算题

1、答案：

（1）现金流量分析表

内容金额时间

初始投资（流出）-1100万元现在

垫支流动资金（流出）-200万元第2年末

固定资产折旧（流入）（1100-100）/10=100万元第3年至第12年

投产后每年净利润增加（流入）100万元第3年至第12年

期满净残值及流动资金收回（流入）100+200=300万元第12年

（2）净现值分析

NPV=-1100-200*（P/F,10%,2）+（100+100）*（P/A,10%,10）（P/F,10%,2）+300*（P/F,10%,12）

=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186

=-1100-165.28+1015.579+95.58

=-154.121

（3）净现值为负,所以不应投资

2、答案：

（一）继续使用旧设备的等年成本分析

1、旧设备的现金流分析

初始投资支出-12000元现时

税后经营成本-5600*（1-40%）=-3360每年

折旧抵税（31000-1000）/12*40%=1000每年

税后残值收入1000*（1-40%）=600第6年

2、旧设备年均成本分析

年均成本=-12000/（P/A,10%,6）-3360+1000+600/（S/A,10%,6）

=-12000/4.3553-3360+1000+600/7.7156

=-2755.264-2360+77.765

=-5037.499

（二）使用新设备的年均成本分析

1、新设备现金流分析

初始投资支出-40000现时

税后经营成本-4400*（1-40%）=-2640每年

折旧抵税40000/10*40%=1600每年

2、新设备年均成本分析

年均成本=-40000/（P/A,10%,10）-2640+1600

=-40000/6.1446-2640+1600

=-6509.781-2640+1600

=-7549.781

（三）应该继续使用旧设备

3、答案:

（1）现金净流量分析表

一次性性投入（流出量）-210万元现时

投入流动资金（流出量）-30万元第2年末

经营净利润净增（入）60第3,4,5,6,7,8年

固定资产折旧（入）（210-10）/5=40万元第3,4,5,6,7,8年

期满残值及垫支流动资金收回10+30=40万元第8年

（2）项目的净现值

NPV=-210-30*（P/F,10%,2）+（60+40）*（P/A,10%,5）*（P/F,10%,2）+40*（P/F,10%,8）

=-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665

=-210-24.78+313.272+18.66

=97.152

（3）净现值为正,应该投资

4、（10分）

【答案】

（1）发放现金股利所需税后利润

＝0.05×

6000

＝300（万元）

（2）投资项目所需税后利润

＝4000×

45％

＝1800（万元）

（3）计划年度的税后利润

＝300＋1800

＝2100（万元）

（4）税前利润

＝2100/（1－30％）

＝3000（万元）

（5）计划年度借款利息＝（原长期借款＋新增借款）×

利率

＝（9000/45%×

55%+4400×

55%）×

11%

=1452（万元）

（6）息税前利润

＝3000＋1452

＝4452（万元）

5、（15分）答案：

（1）NCF。

=-固定资产投资-垫支的流动资金

=-100000-50000=-150000

NCF1-4=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益

=（80000-50000-2000）×

（1-40%）+18000×

=28000×

60%+7200=24000

NCF5=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益+税后残值+回收垫支的流动资金

=（80000-50000）×

40%+10000×

（1-40%）+50000

=18000+7200+6000+50000

=36200

（2）项目净现值=NVF1-4×

4年年金现值系数+NCF5×

5年复利现值系数+NCF。

=24000×

3.1699+36200×

0.6209-150000

=76077.6+22476.58-150000=-51445.82

（3）净现值指数=净现值/NCF。

=-0.3430

6．（10分）

（1）

方案1

方案2

息税前利润

目前利息

新增利息

税前利润

税后利润

普通股数

每股利润

200

40

60

100

100（万股）

0.6（元）

160

96

125（万股）

0.77（元）

（2）（EBIT-40-60）×

（1－40％）/100＝（EBIT-40）×

（1-40%）/125

EBIT=340（万元）

（3）财务杠杆系数

（1）

＝200/（200-40-60）=2

财务杠杆系数

（2）

＝200/（200-40）=1.25

（4）由于方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1

（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。

7、（15分）答案:

（1）继续使用旧设备的现金流量

初始现金流出0第1年年初

每年税后营运成本60000×

（1-33%）=40200第1-6年末

旧设备每年折旧抵税10000×

33%=3300第1-6年末

税后残值收入8000×

（1-33%）=5360第6年末

（2）采用新设备的现金流量

设备购置价-旧设备变现收入（税后）125000-40000（1-33%）=98200第1年年初

每年税后营成本40000×

（1-33%）=26800第1-6年末

折旧抵税收益（1