浅谈巴菲特价值投资理论及在中国证券市场应用研究.docx

浅谈巴菲特价值投资理论及在中国证券市场应用研究.docx

《浅谈巴菲特价值投资理论及在中国证券市场应用研究.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浅谈巴菲特价值投资理论及在中国证券市场应用研究.docx（14页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

浅谈巴菲特价值投资理论及在中国证券市场应用研究

重庆师范大学涉外商贸学院经济学

摘要：

巴菲特价值投资理论是一个成功的理论，它在指导股民投资方面发挥着重要作用。

而中国的证券市场不完善，股民存在着“羊群效应”。

正好可以运用巴菲特的价值投资理论来指导中国股民。

本文就是对价值投资进行分析，及如何应用价值投资来完善中国的证券市场。

关键字：

巴菲特，价值投资，中国证券市场，中国投资者

Abstract:

ThetheoryofvalueinvestingWarrenBuffettisasuccessfultheory,whichguideinvestorstoplayanimportantroleininvestment.TheChinesesecuritiesmarketimperfections,investorsthereisa"herding."Buffett'svaluecanbeusedjustinvestmenttheorytoguidetheChineseinvestors.Thisarticleistheanalysisofvalueinvesting,andhowtovalueinvestmenttoimproveChina'ssecuritiesmarket.

Keywords:

WarrenBuffett,valueinvesting,theChinesestockmarket,Chineseinvestors

一、绪论

自2005年5月份股权分置改革启动以来，股指从05年的最低点998点上升到07年的6124点，后来一路下降到08年的1664点。

股民像坐过山车一样。

在这期间，“价值投资”一词频频出现在报刊杂志上，成为大家讨论的焦点。

价值投资一词最早出现在本杰明的《证券投资》一书中。

本杰明认为价值投资的核心是：

通过详细的分析，在确保本金安全的情况下获得令人满意的收益。

巴菲特不仅坚持了价值投资的精髓，而且更发展了价值投资。

巴菲特在四十几年的投资生崖中，年增长24%。

但即使巴菲特本身有着惊人的投资业绩，但当他的投资思想被引入中国时，很多人对巴菲特的价值投资有很大质疑，认为其投资思想不符合中国国情。

第14页（共14页）

我国在上个世纪90年代分别建立了上海证券交易所和深圳证券交易所。

最初的目的是为了促进国有企业改革。

由于我国证券市场不像美国那样自然形成，而是政府出于某些政策目标的实现。

我国证券市场先天不足，比如：

监管不到位、上市公司质量差、非理性炒作等问题。

但同时我国证券市场机制不断发展和完善，我国证券市场的投资理念也在不断变化。

96年以前，投资者以中小散户为主，市场波动大。

96年之后，有重组概念的股票开始受到投资者的青睐。

2005年的股权分置改革，影响了我国证券市场发展的一个问题，使我国与发达国家的资本市场没有了根本的体制差异。

07年大盘股的大涨让很多人对价值投资充满了信心。

但08年随着股市的单边下跌，很多曾经的价值投资者损失惨重。

运用巴菲特的价值投资理论可以很好的解决我国投资者的“羊群效应”，减少对中国证券市场的冲击。

同时留更多的时间给管理者来制定法律以完善证券市场。

把巴菲特的价值投资与中国的实际相结合，走中国特色的投资道路。

那么中国的证券市场就会越来越公开、公平、透明。

中国的投资者也会少些跟风，中国的证券市场也就会更加的健康。

二、巴菲特价值投资理论

1.巴菲特价值投资理论的涵义

将企业的内在价值作为决定投资行为的一个重要标准，而忽略短期的价格涨跌。

具体来说就是，首先挑选出成长性行业的龙头企业，然后在物超所值时大胆买入，物有所值时坚定持有，物非所值时坚决卖出。

安全边际是另一个重要的标准，也就是价值投资者强调在买入价格上留有安全边际。

如果计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入这只股票感兴趣。

安全边际它是一种抽象的概念。

所以，它并没有严格的标准，它完全取决于投资者本身的一种判断。

比如说，一只股票它的价格是10美元。

有的投资者认为它值5美元，而有的投资者认为它值10美元。

认为值10美元的投

资者就会买入，而这只股票的真实价值应该是它的资产净值。

如果这只股票的资产净值是5美元，那么10美元买入的投资者就会处于不利状况。

资产净值就是假设这个公司破产后所剩余的钱，在除以总的股数，就等到每股的资产净值。

投资者必须谨记：

过热的市场，过热的股票，都很难给投资者一个理想的安全边际。

2.巴菲特价值投资理论分析

本文对巴菲特价值投资理论从价值投资原则入手，研究并总结出其独特的投资理念。

巴菲特的投资原则也是其投资理论的构成要素。

巴菲特进行投资时，更注重要的是公司本身，而非股票价格。

在选择企业进行投资时，巴菲特都遵守同样的投资策略：

企业的内在价值是否利于长期投资；企业的市场价格是否低于市场价值；企业的业务是否利于了解和掌握；企业经营是否稳定和具有发展前景；企业的管理层是否理性、诚实和具有才能。

这也就是巴菲特坚持的战略投资原则，即企业原则、经营原则、财务原则和市场原则。

（1）企业原则

巴菲特认为股票是抽象的概念，他不以市场理论、总体经济概念或各产业领域的趋势等方式去思考股票。

他的投资理论和行为决定了他更关注企业的实际经营状况和实际价值。

在分析一个企业时，他把自己当成一个企业分析家。

聪明的投资者在评估一项潜在交易或是买进股票时，都会先从企业经营者的角度出发来衡量企业。

巴菲特在判断一家企业经营的好坏，取决于其净资产收益，而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行不动，也能达到像后者一样的目的。

（2）经营原则

巴菲特十分重视企业管理者阶层的品质，优秀企业的管理者具有以身作则的态度，并作为其行事与思考的准则。

具有良好品质的企业管理者能够把自己看成是公司的负责人，能够为实现公司最主要目标，即增加股东持股价值进行理性的

决策，并实施其决策。

巴菲特非常看重管理层的品质：

管理层的品质必须可以信赖。

企业管理者永远应该以身为企业负责人的态度作为自己行事与思考的准则。

这也是他对管理人员的最高赞美。

巴菲特对于那些能看重自己的责任，完整而翔实地向股东公开所有营运状况以及有勇气去抵抗所谓“盲从法人结构”，而不盲目追随同行行为的管理人员，持极为敬佩的态度。

（3）财务原则

巴菲特认为企业创造经营收益需要持续数年的时间，巴菲特更看重每四年或五年的平均经营绩效，而不是短期的企业经营效益。

（4）市场原则

巴菲特发现了一个奇怪的现象：

投资人总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对于那些不易获利的市场却情有独钟。

在潜意识里，投资人很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，而对那些一路上涨的股票则非常有好感。

而巴菲特则认为，证券的价格会受各种因素的影响，多数股票在其公司的实质价值附近上下波动，且并非所有的涨跌都合乎逻辑。

巴菲特的市场原则就是在考察企业的实质价值基础上，寻找或等待股票的理想价位买进，即发现企业的价值远大于市场的股票价格时，或那些极具投资价值企业的股票价格却在短期内严重下跌时，在这两种状况下，就果断地大量买进，一路持有。

他一直信奉：

大多数人都是别人对股票感兴趣时才感兴趣。

但没有人对股票感兴趣时，才正是你应该对股票感兴趣时。

抓住投资良机，就等于成功了一半。

选择好的投资时机是巴菲特最重要的投资技巧之一。

他认为，投资艺术其实就是对时机把握的艺术，选择了错误的时机，就注定是失败的投资；而抓住了好的时机，就等于成功了一半。

3.巴菲特价值投资理论总结

巴菲特价值投资理论是从实战中升华而出的，同时又在实践中指导其投资行。

理论的核心就是长期投资并持有实质价值（绩优）的企业和企业的股票，这种接

近零风险的战略投资理念，即充分了解把握了市场，又远离了市场，继而战胜了市场。

巴菲特的价值投资理论大致可细分为五项投资逻辑、十二项投资要点、八项选股标准和二项投资方式。

（1）五项投资逻辑是指：

第一、把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人，因为把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。

第二、企业的实质价值比市场股票价格更重要。

第三、一生追求特定行业的企业。

第四、最终决定公司股价的是公司的实质价值。

第五、没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

（2）十二项投资要点是指：

第一、利用市场进行有规律的投资。

第二、买进价格是决定报酬率的高低因素之一。

第三、利润的复合增长的交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

第四、相对企业的年度利润收益，更注重未来5-10年的投资收益。

第五、只投资未来收益确定性高的企业。

第六、通货膨胀是投资者的最大敌人。

第七、价值型与成长型的投资理念是相通的，价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的一项预测过程。

第八、投资人在财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

第九、“安全边际”的投资作用在于缓冲可能的价格风险，同时也可获得相对高的权益报酬率。

第十、拥有一种股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

第十一、对于明确的投资决策行为，不因受外部因素干扰而随意改变。

第十二、证券战略投资要排除各种市场干扰和影响因素，只注意买什么股票和买入价格。

（3）八项投资标准是指：

第一、必须是特定行业的绩优企业。

第二、企业业务简单且容易了解，前景看好。

第三、有稳定的经营历史。

第四、财务稳健。

第五、经营效率高，收益好。

第六、经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。

第七、资本支出少，自由现金流量充裕。

第八、价格合理。

（4）二项投资方式是指：

第一、长期持有。

第二、当市场过于高估持有股票的价格时，也可以考虑进行短期套利。

三、中国证券市场的现状分析

1.中国证券市场的现状

（1）股票市场

中国股票市场始于九十年代初，1990年12月19日和1991年7月4日上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立。

自此中国的证券市场从无到有、从小到大，已迅速发展了十多年。

截止2002年12月底，境内上市公司从1991年的14家增加到1224家，增长了87倍；市价总值从1992年的1048亿元增加到38329亿元，增长了近37倍；投资者开户数从1992年的217万户增加到6884万户，增长了近32倍。

到2010年底中国证券上市公司的市值居亚洲第一，世界第二。

（2）基金市场

证券投资基金从1998年的2家开始试点，到目前为止，我国已设立或筹建的基金管理公司共有33家，其中有5家中外合资基金公司，目前共发行基金71只，其中有54只封闭式基金、17只开放式基金，基金总份额为1362亿基金单位，基金净值为1340亿，基金净值约占A股流通市值的10%，其中2002年就发行和扩募了20只基金（14只开放式基金、6只封闭式基金），基金数量较去年增长39%，基金总份额较去年增长69%。

（3）债券市场

首先，国债市场：

中国国债市场的发展历程充满曲折，20世纪80年代中后期，中国国债市场最初从实物券的场外市场起步，在实物券托管结算系统的风险暴露后转向记账式债券。

债券市场的第一次繁荣随后在交易所市场出现，但交易所国债市场的发展并没有带来整个国债市场的大规模发展。

到1997年6月，银行间债券市场应时而生，规范的中国场外债券市场才开始成型，国债市场的规模也进入高速扩张时期。

目前，中国债券市场形成了银行间债券市场、交易所债券市场（主要指上海证券交易所）和凭证式国债市场三分天下的格局。

其次，企业债：

2010年我国企业债的发行规模从上年度的1440亿元增加到3250亿元，