伯南克讲课讲义和要点Word格式文档下载.docx

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可是，在经济强劲成长期间将利率维持在低水平容易致使经济过热及通货膨胀。

1951年为实现经济稳固，财政部同意终止此项协议，并让联储独立制定利率。

自1951年以来联储一直维持独立，主导货币政策以增进经济稳固，而无需应付短时间内的政治压力。

2.1950年代和60年代初期的联储。

1950年代多数时段和1960年代初期，美联储遵循“逆风而行”的货币政策，即谋求通胀和经济增加都维持合理的稳固水平。

3.1960年代中期至1979年的货币政策。

1）自1960年代中期起，货币政策变得过于宽松。

2）致使通胀和通胀预期大幅上升。

3）通胀率最高时达到了13%。

4.沃尔克的去通胀化。

美联储主席沃尔克1979年宣称，两位数的通胀率已偏离货币政策的应当运行轨迹。

新货币政策包括高利率（收紧货币）减缓经济增加、抗击通胀。

4.1980年代的通货膨胀。

在新的自律性货币政策执行后，通货膨胀在随后几年大幅下降。

当美联储主席沃克尔于1987年离职后，通货膨胀大约在3%至4%之间。

年的衰退。

为降低通胀而实施的高利率代价昂贵。

在1981至1982年的严峻经济衰退中，失业率升至近11%的高位。

6.大稳固时期。

在沃克尔主席的抑制通胀期以后，在1980年代中期至2007年（大体上是格林斯潘主席的任职期间），美国的产出和通胀的波动性明显较低。

这确实是所谓的“大稳固时期”。

7.通向金融危机之路：

住房市场泡沫。

自1990年代晚期到2006年，美国房价飙升130%。

同期住房抵押贷款标准大幅降低。

2020年金融危机的进展进程：

1.住房市场泡沫。

2.抵押贷款质量的恶化。

21世纪初以前，购房者通常支付大笔定金，银行也会详细记录他们的财务状况。

但随着房价的上涨，很多银行开始向不太合格的贷款者提供抵押贷款（次级房贷），要求的定金很少，乃至不需要定金，也不要求提供什么文件。

把关不严和外来抵押贷款的到来刺激了住房市场需求，令房价火上浇油。

3.房价泡沫破裂。

房价升高至人们愈来愈负担不起的境界。

衡宇分期付款额占个人收入的比重大幅上升。

最终，房价不断上涨致使购房需求下降。

2006年初，因住房需求减弱，房价开始下跌。

自那以来，房价下跌了30%以上。

4.房价暴跌的后果。

随着房价的下跌，贷款者，专门是那些未支付定金的贷款者，愈来愈多地陷入资不抵债。

抵押贷款违约和止赎现象大幅爬升。

违约量从2006年的约100万起，至2020年达到约500万起的高水平。

银行和其它衡宇抵押贷款相关债券持有者蒙受重大损失，这成为经济危机的要紧诱因。

2020年金融危机的导火索和内在缘故：

1.住房泡沫的破裂如何演变成金融危机：

导火索与缺点。

区别导火索与缺点是十分重要的：

房价下跌及相关抵押贷款损失是要紧的导火索。

经济与金融系统中的缺点放大了导火索造成的阻碍。

2.私营部门的脆弱性。

可能是由于大稳固时期的沾沾自喜，贷款者和提供贷款者都背负上了太多的债务。

银行及其他金融机构未能充分监控和治理它们承担的风险（例如，对次级抵押贷款的敞口）。

公司过于依托短时间融资，比如商业单据等。

怪异金融工具的利用增加致使风险高度集中。

3.公共机构的脆弱性。

监管缺口使得重要性机构未能取得有效监管，如美国国际集团。

监管失败屡屡发生，未能有效爱惜消费者。

金融体系作为一个整体，其稳固性未能引发足够重视。

4.货币政策的角色。

一些人以为美联储2000年初的低利率政策促成了房地产泡沫，而房地产泡沫又引发了危机。

可是，多数证据指向了另一方面：

国际对照：

例如英国在2000年代也显现了房价大幅上升，尽管其货币政策比美国更紧。

泡沫的规模：

景气时期抵押贷款率的转变似乎过小，不能说明房价的大幅增加。

2020年金融危机造成的经济后果

金融压力飞涨。

股市暴跌。

衡宇建筑量持续大幅下滑。

独户衡宇的开建量从2005年峰值期的约175万幢，至2020年暴跌至50万幢以下。

失业率飙升。

美联储是如何应付2020年金融危机的？

1.充分吸收来自大萧条的教训：

–在金融恐慌当中，央行必需自由地放贷以阻止挤兑，恢复市场的正常性能。

–高度宽松的货币政策有助于支持经济苏醒和就业。

2.美联储和美国政府采取有力行动排除金融动荡，为关键金融市场和机构提供支持，限制生产和就业萎缩的程度。

3.世界其他国家的央行和政府采取了类似行动。

七国集团于2020年10月10日决定协同尽力来稳固金融金融体系。

它们同意阻止重要金融机构崩溃，确保金融机构取得融资与资本，重树储户信心，尽力让信贷市场恢复正常。

国际政策反映幸免了全世界金融系统的崩溃。

这些方法宣布以后，银行为短时间资金支付的利率大幅下降。

4.美联储的行动：

贴现窗口。

　　一、美联储通过被称为贴现窗口的机制向银行提供资金。

　　二、随着危机进展，贴现窗口贷款的还款日期被延后，利率被调低。

　　3、推出贴现窗口资金的常规性拍卖举措，以鼓舞金融机构普遍参与。

5.美联储的行动：

专门流动性与信贷额度

　　新方法使美联储能够向各大金融机构和市场提供流动性。

　　所有贷款需要足够的抵押品进行“担保”。

　　专门流动性和信贷额度的目的：

　　-改善金融系统的稳固性

　　-增加美国家庭和企业的可用信贷，进而支持苏醒。

这是央行传统的最后贷款人职能。

6.美联储最终借贷者行动所覆盖的机构和市场

　　-银行（通过贴现窗口）

　　-券商-交易商（经营证券和衍生品的金融公司）

　　-商业单据借贷者

　　-货币市场基金

　　-资产支持证券市场

金融危机期间美联储的货币政策及阻碍：

美联储所采取的货币政策包括：

1.美联储采纳最终贷款人政策来稳固金融系统。

美联储转向货币政策来稳固经济并增进经济苏醒。

2.传统货币政策涉及目标短时间利率（联邦资金利率）的治理。

因为当联储降低短时间利率时，长期利率偏向于下跌，而长期利率下降偏向于鼓舞耐用消费品、住房及资本货物采购，削减联邦资金利率有助于刺激经济。

——联邦基金利率。

为增进经济苏醒，美联储将联邦基金利率从2007年9月的5%到2020年12月下调至接近于零的水平，并将利率一直维持在这一极低水平至今。

——大规模资产采购。

随着联邦基金利率接近零，传统货币政策已没有发挥作用的余地。

但经济依旧疲软，一些人忧虑通缩风险（工资和物价的下降）。

为更直接地阻碍较长期利率，美联储启动了大规模采购国债和政府资助企业（GSE）抵押贷款相关证券的行动。

大规模采购项目于2020年3月和2020年11月宣布。

这些行动致使美联储的资产欠债表增加2万亿美元以上。

3.货币政策由联邦公布市场委员会（FOMC）主导。

每一年FOMC在华盛顿集会八次。

在危机期间，FOMC有时还会举行打算之外的视频会议。

美联储货币政策带来的结果和遗留问题：

1.经济苏醒。

　　-得益于货币和财政政策的成效，和经济自身的修复能力，2020年中期美国的经济活动开始苏醒。

　　-尔后，实际GDP的年均增加率约为%。

　　-但相较以往二战后的经济苏醒情形，这次经济苏醒速度专门缓慢。

　　-经济缓慢苏醒造成的后果是就业前景仅缓慢改善，失业率居高不下。

2.住房市场苏醒缓慢。

　　-为何苏醒慢于预期？

住房市场的苏醒正常情形下有助于支持经济苏醒，但这次不是。

　　-压制住房市场的因素包括：

　　1.止赎率持续居高不下

　　2.未售出衡宇未处置完

　　3.房价持续下滑

　　-超级严格的衡宇抵押贷款标准抵消了低贷款利率的部份阻碍。

　　-房价下跌减少了新住房建设项目。

　　-一样来讲，房价大幅下跌令消费者感觉更贫困，因此减弱支出欲望。

3.金融及信贷市场苏醒缓慢。

　　-美国银行系统远比3年期强劲，家庭和企业的可用信贷也增加了。

可是，对某些借贷者来讲困难仍然存在：

　　1）对家庭来讲，信贷评分较低的借贷者很难取得抵押贷款。

　　2）对小型企业来讲，信贷市场的状况仍然紧张，尽管情形已开始好转。

　　3）围绕欧洲财政和银行状况的忧虑也使金融市场承压，这致使了更为谨慎借贷并冲击信心。

4.美国的长期经济增加前景

　　-金融危机与经济衰退是一个庞大伤口。

许多人长期失业，工作技术衰退，而更长期性问题，比如联邦赤字增加，并未取得解决。

　　-可是，有利的因素是：

　　1）美国经济仍是世界最大的，拥有高度多元化的工业组合。

　　2）咱们的经济拥有一个健全的企业文化，和灵活的资本和劳动力市场。

　　3）咱们仍然是一个技术方面的领先者，拥有许多世界顶级的研究型大学，还拥有世界最高的研发开支。

　　4）在危机以后，咱们已增强了金融监管系统。

附：

伯南克讲课部份讲义内容

第一课美联储的大体使命

第一节课上，伯南克着重介绍了美联储的起源和要紧职责，及其过去在应付各类经济危机，比如1929年的美国经济大萧条中的要紧调控手腕。

其中令我印象最为深刻的确实是他对金本位制的讨论及评判。

伯南克主席指出金本位制最大的优势也正是它的最大缺点。

这些都说明了金本位制最后崩溃的缘故。

　　最后，伯南克专门提及了中国的美元固定汇率制政策，作为金本位制在现实生活中的引申。

一样都是固定汇率，伯南克从相对批判的角度指出中国的美元固定汇率制有可能将在美国融资利率持续走低的情形下致使中国利率同步下降，从而引发通货膨胀问题，阻碍中国的经济进展。

　　他还同意了学生们的提问。

这些问题涉及面普遍，从如何利用货币政策预防类似于经济大萧条的危机，到各国中央银行如何进行合作以应付世界经济衰退的方法。

　　坐在我身后的一名乔纳森-科恩（Jonathan-Cohen）同窗针对1933-1937年美国经济在大萧条的环境下短暂苏醒的原因提出了质疑。

伯南克指出，1933至1937年的经济回稳是由于那时的总统富兰克林-罗斯福在1933年及时地废除美元金本位制，让货币供给得以增加，进而停止了通货紧缩。

可是由于那时很多人都崇尚“取消主义”（LiquidationistTheory）的理论，以为经济萧条是针对1920年经济过热的自然且必要的更正方法。

在多方压力的作用下罗斯福总统过早的实行货币紧缩政策，在幸免通货膨胀