金控资产规避借壳完成曲线上市案例分析Word格式.docx

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金牛投资、惠州国华、经易控股、经易金业、久勋咨询、西宁城投和青海华鼎

标的公司少数股权收购

发行股份购买资产交易标的

五矿资本

金融控股平台

五矿证券

拥有证券业务牌照

五矿经易期货

拥有期货业务牌照

五矿信托

拥有信托业务牌照

外贸租赁

拥有金融租赁业务牌照

安信基金

拥有基金业务牌照

绵商行

拥有商业银行业务牌照

五矿保险经纪

拥有保险经纪业务牌照

发行股份募集配套资金交易对方

中海集运、华宝证券、中建资本控股、平安置业、前海开源基金、颐和银丰、招商财富、招商证券资管、中信证券和兴业全球基金

投资者均以现金认购

本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易前，交易各方股权结构如下：

金瑞科技以发行股份购买资产的方式收购：

（1）、五矿股份持有的五矿资本100%股权；

（2）、金牛投资和惠州国华持有的五矿证券合计3.40%股权，并直接交割至五矿资本名下；

（3）、经易控股、经易金业和久勋咨询持有的五矿经易期货合计10.40%股权，并直接交割至五矿资本名下；

（4）、西宁城投和青海华鼎持有的五矿信托合计1.86%股权，并直接交割至五矿资本名下；

同时，向中海集运等10名符合条件的特定对象发行股票，募集配套资金150亿元，用于通过五矿资本增资补充其下属的五矿证券、五矿经易期货、五矿信托和外贸租赁资本金，以及用于支付中介机构费用等。

本次交易完成后，金瑞科技将持有五矿资本100%股权，将通过五矿资本间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权和五矿信托67.86%股权。

金瑞科技获得证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行等多项金融牌照业务。

具体如下图所示：

2、规避借壳方式：

本次交易前（含60个月），金瑞科技控股股东为五矿股份全资子公司长沙矿冶院，实际控制人为国务院国资委。

本次交易后，上市公司控股股东由长沙矿冶院变更为五矿股份，实际控制人仍为国务院国资委。

本次交易不会导致上市公司控制权变更，故不构成借壳上市。

3、估值情况：

单位：

万元

估值对象

评估方法

P/E

P/B

净资产账面值

评估值

增值率

资产基础法

1.72

1,037,108.18

1,783,372.88

71.96%

市场法

14.48

1.68

154,822.86

260,102.40

68.00%

1.58

221,089.00

349,880.35

58.25%

8.02

1.69

571,139.76

967,400.00

69.38%

（二）、华菱钢铁资产重组收购华菱控股旗下金融资产

华菱钢铁

资产置换对方

华菱集团

财信金控

深圳瑞泽

资产置换标的

华菱节能

财富证券

财信投资

吉祥人寿

拥有保险业务牌照

湖南信托

华菱控股

募集配套资金总额上限为850,000.00万元

资产重组方案实施前，上市公司及其交易对手方的股权架构图如下：

本次交易方案由三部分组成。

第一部分为资产置换；

第二部分为发行股份购买资产；

第三部分为非公开发行股份募集配套资金。

本次交易的具体方案如下：

（1）、资产置换

华菱钢铁以除湘潭节能100%股权外的全部资产及负债与华菱集团持有的华菱节能100%股权、财富证券18.92%股权、华菱集团全资子公司迪策投资持有的财富证券14.42%股权中的等值部分进行置换，差额部分由华菱集团向上市公司支付现金补足，上市公司置出的全部资产及负债由华菱集团承接。

（2）、发行股份购买资产

华菱钢铁通过非公开发行股票方式购买财信金控持有的财信投资100%股权和深圳润泽持有的财富证券3.77%股权。

（3）、非公开发行股份募集配套资金

华菱钢铁向华菱控股非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额上限为850,000.00万元，不超过以发行股份方式购买资产交易价格的100%。

重组完成后上市公司及交易对方股权结构图如下：

：

根据标的资产的预估值，预计上市公司拟置入及购买的资产交易金额合计为1,371,841.20万元，达到上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的50%以上，且超过5,000万元人民币。

根据《重组管理办法》等相关规定，本次交易构成上市公司重大资产重组。

根据《重组管理办法》，本次重组完成前后，上市公司实际控制人未发生变更，因此本次交易不构成《重组管理办法（征求意见稿）》第十三条规定的重组上市。

账面值

拟置出的资产

0.96

632,104.52

609,203.41

-3.62%

拟置入的资产

8.64

2.00

421,550.32

843,252.66

100.04%

7.41

1.23

106,431.89

130,621.38

22.73%

拟购买资产

6.23

9.14

89,096.86

814,433.69

814.10%

（三）、广州友谊“非公开+发行股份购买资产”装入越秀金控资产

广州友谊

非公开发行股票对象

广州市国资委等7名投资者

非公开发行股票募集资金

交易对象

广州越企

越秀金控原股东

募集资金收购标的

越秀金控

广州证券

拥有证券、期货、基金业务牌照

越秀租赁

越秀产投

拥有投资业务牌照

广州担保

拥有融资担保牌照

越秀小贷

拥有小额贷款牌照

广州证券少数股东

购买广州证券少数股权

资产收购实施前，上市公司及其交易对手方的股权架构图如下：

本次收购主要分为两个阶段，第一阶段为上市公司向广州市国资委等7名投资者非公开发行股票募集资金收购越秀金控100%股权，第二阶段为上市公司发行股份向广州证券少数股东购买其持有的广州证券少数股权。

（1）、非公开发行股份收购越秀金控100%股权

上市公司向广州市国资委（控股股东）、广州国发、广州地铁、广州电气装备、广州城投、广州交投、万力集团等七名投资者非公开发行股票募集资金总额不超过100亿元，用于购买广州越企持有的越秀金控100%股权并向越秀金控增资，增资资金用于补充广州证券营运资金。

（2）、发行股份购买资产收购广州证券少数股东股权

上市公司通过向特定对象非公开发行股份及支付现金的方式，购买广州恒运、广州城启、广州富力、北京中邮、广州白云、广州金控六名交易对方合计持有的广州证券32.765%股权，同时向向广州越企、广州越卓、佳银资产、贯弘长河等4名特定对象非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过28.40亿元，其中5亿元用于支付收购标的资产的现金对价，剩余部分拟用于补充广州证券资本金及支付中介机构费用等。

本次交易前，上市公司通过全资子公司广州越秀金控持有广州证券67.235%的股权；

本次交易完成后，上市公司将直接和通过全资子公司广州越秀金控持有广州证券100%的股权。

截止目前，该发行股份购买资产方案已由中国证监会受理，尚在审核中。

资产收购完成后，上市公司及交易对方股权结构图如下：

（1）、非公开发行股份收购资产构成重大资产重组但不适用《重组办法》

根据《重组办法》第十二条的规定，标的公司越秀金控的资产总额和资产净额均达到上市公司最近一个会计年度对应指标的50%以上，故本次交易达到重大资产重组的认定标准。

根据《重组办法》第二条“上市公司按照经中国证券监督管理委员会核准的发行证券文件披露的募集资金用途，使用募集资金购买资产、对外投资的行为，不适用本办法”的规定，上市公司非公开发行购买资产不适用《重组办法》。

因此，上市公司只需根据《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等法规的规定，按中国证监会核准的募集资金用途收购标的公司。

（2）、发行股份购买资产构成重大资产重组但不构成重组上市

发行股份购买资产标的的资产总额、资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额、资产净额的比例超过50%，根据《重组管理办法》的规定，相关交易构成重大资产重组。

根据《重组管理办法》，本次重组完成前后，上市公司实际控制人仍为广州市国资委，实际控制人未发生变更，因此本次交易不构成《重组管理办法》第十三条规定的重组上市。

14.31

1.17

688,041.15

882,988.27

28.33%

14.98

1.41

567,951.76

803,513.41

41.48%

8.83

1.01

185,110.11

187,432.08

1.25%

1.56

0.99

14,603.26

14,410.32

-1.32%

20.21

1.00

62,777.24

62,779.21

8.55

32,163.77

32,177.64

0.04%

（四）、天茂集团非公开发行股份收购国华人寿控制权

天茂集团

新理益集团、刘益谦和王薇

非公开发行股票募集资金，三者为一致行动人

上海日兴康、上海合邦投资、上海汉晟信

国华人寿原股东

国华人寿

非公开发行股票收购标的资产前，上市公司及其交易对手方的股权架构图如下：

上市公司向新理益集团、刘益谦和王薇非公开发行股票（新理益集团为公司的控股股东，刘益谦为公司的实际控制人