新时期价值评估理论与办法Word文件下载.docx

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其中一个重要因素就是土地经济学从相关的几门学科中独立出来并发展成为一门正规的科学。

1927年，Mertzke出版了《不动产评估》一书。

该书采纳了马歇尔的观点，在价值理论和评估理论之间建立起有机的联系，将抽象的经济理论运用到评估实务中，建立起了一个以三种评估方法为主的体系，特别是解释了资本化率在评估中的应用。

K.LHyder等人在30—40年代又发展和强调了三种基本评估方法，建立起了运用成本法、比较法（市场法）和收益法的系统程序。

Schmuatz建立了一个评估价值的模型，并随后将其纳入到美国不动产评估师学会1951年出版的《不动产的评估》中。

至此评估理论在价值理论的基础上基本形成。

评估方法是企业价值评估的核心问题，直接影到价值评估的结果及市场交易的实施。

总体上看，价值评估方法可以划分为三大类：

成本法（costapproach），是从历史成本的角度评估企业价值；

市场法（marketapproach），是从目前市场价格的角度评估企业的价值，又称市场比较法；

收益法（incomeapproach），是从未来收益的角度评估企业的价值。

这三大类评估方法的形成与经济学中的价值理论有着很深的历史渊源。

另外也有学者将评估方法分为四类（Come1,1998）：

（1）利用资产负债表进行评估，即直接将企业所有发行在外的证券账面价值进行加总。

此法虽然简单，但却易把企业的账面价值与市场价值混淆，因此必须对账面价值加以调整；

（2）加总企业发行在外的所有证券的市场价值来评估企业价值，通常只适用于上市公司的评估；

（3）通过与价值已知的可比企业进行比较评估企业价值。

采用这种方法首先需要计算资本化比率，再用该比率乘以被评估企业的利润，即可估算出该企业的市场价值（4）首先预测企业的未来现金流量，将这些现金流量折现后，即可获得企业证券持有人拥有的企业价值。

根据这些基本方法，评估师在进行评估时还会根据具体情况，设计或使用更具操作性的方法。

诞生了诸如相对估价法、价格／帐面值比率（PVC模型）法、折现现金流量法、期权定价法等方法。

二、我国企业价值评估的企业观与企业价值观我国的资产评估起步于上世纪80年代末期，由于我国至今尚处于经济体制的转轨时期，市场经济还不够发达，适合我国国情的评估理论体系尚未形成，在评估方法上，对于单项资产评估经过模仿和探索开始进入成熟阶段，但对于企业价值评估还刚刚起步。

对于相关理论和方法的探索多散见于资产评估教材中，很少有对企业价值评估的系统论述，大多是将资产评估的理论和方法移植于企业价值评估之中。

企业价值评估是资产评估的组成部分，但又不同于传统的单项资产评估、整体资产评估。

单项资产评估包括流动资产、机器设备、建筑物及在建工程、土地使用权、长期投资以及无形资产的评估；

整体资产评估是以各个企业，或者企业内部的经营单位、分支机构作为一个经营实体，依据未来预期收益来评估其市场价值，它更多地考虑资产之间组合方式的协同效应带给企业价值的增值。

而企业价值评估逾越了前两项资产评估中的“资产”项目——即传统财务报表中涉及的项目，而将外部环境分析（包括政治环境、产业政策、信贷政策、区域政策、环保政策、交通条件甚至地理位置等）、行业分析、产品与市场分析、业务流程分析、组织结构和权限分析、人力资源分析、信用分析、管理层经营绩效分析和财务评价（常见的有偿债能力、现金流量状况和发展潜力分析）等纳入评估体系。

1.企业价值评估的企业观我们研究企业价值评估，准确理解企业的含义是必不可少的。

研究企业价值评估的企业观，就是要在评估中准确界定企业的内涵与本质。

在我国，关于企业的定义是运用属加种差的方法得出的。

一般认为：

企业是依法设立的以盈利为目的的从事生产经营活动的独立核算的经济组织。

企业的这一定义，明确了企业本质上是一个依法成立的社会经济组织，同时也揭示了企业这一社会经济组织不同于其它社会经济组织的主要方面，即企业的根本目的在于盈利，企业在面临资源约束的条件下，要独立核算、以收抵支、自负盈亏，设立企业的条件与程序要合乎法律规定等。

关于企业内涵与本质的界定，理论界有不同的观点。

新古典经济学是以市场为研究对象，主要研究市场价格在交易中的作用。

因此，企业被认为是一个追求利润最大化的“黑匣子”，即企业是在技术既定、信息充分、没有交易成本的条件下，仅面临市场约束的追求利润最大化的微观经济主体。

自20世纪30年代企业理论产生以来，现代经济学企业理论的研究取得了非常显著的成果，以“科斯”等经济学家为代表的交易费用学派和以“张五常”等经济学家为代表的契约学派对企业的研究极大地丰富了企业的内涵。

科斯等认为，企业不同于市场的“显著特征就是作为价格机制的替代物”，在企业之外，市场是个典型的契约组织，资源配置由价格机制来协调，而企业是一个不同于市场的“层级”组织。

企业内不存在市场交易，生产要素的分配由行政或计划机制来协调。

“张五常”等认为，企业是一种契约组织，它在本质上同市场没有什么差别，企业之所以能够出现是由于企业团队的生产效率高于单个生产的生产效率，或者是由于风险的重新分配，或者是由于管理劳动交易的特殊性等等。

企业究竟是什么？

弄清楚这个问题是进行企业价值评估的前提。

基于以上分析，我们对企业价值评估的企业观的确立应运用新古典经济学、现代经济学等的经济学中关于企业的理论，并结合分析国际评估界的观点和我国的实际，界定“企业价值评估”中的“企业”内涵和本质，以此确立我国企业价值评估的企业观。

（1）企业是一个区别于市场的经济组织。

它是由若干成员组成，有一定组织结构的有机体，其内部成员或部门间的分工协作不是通过价格机制来进行的，而是通过科层制组织进行的，这是企业区别于市场的主要标志。

（2）企业是一个面向市场的经济组织。

它是产品的生产者或服务的提供者，所提供的产品（劳务）必须满足一定的社会需要，并且受市场的选择和制约，这是企业区别于其他社会组织和消费者的主要标志。

（3）企业是一个具有独立经济利益的经济组织。

企业的活动以盈利为目的，具有独立的经济利益，它通过交换和其他生产单位以及消费者发生联系，它是一个独立核算、自负盈亏的实体。

（4）企业是一个能主动发展壮大自己的经济组织。

在市场竞争机制中，企业要减少市场交易费用或提高生产经营效率，必然会形成企业的一体化趋势，一体化的过程就是一部分企业被另一部分企业兼并或重组的过程，也是企业主动发展和壮大自己的过程。

2、企业价值评估的企业价值观企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响企业获利能力诸因素，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。

可以说，它是市场经济和现代企业制度相结合的产物。

关于企业价值评估，西方发达国家经过长期发展，已形成多种模式，并日趋成熟。

我国处于经济体制的转型期，企业的性质呈现多元化特点，企业价值评估不可能完全套用西方的模式。

采用什么样的企业价值观，对企业价值评估有着决定性的影响。

迄今，经济发展历经农业经济、制造经济、服务经济、体验经济四个大的时代。

不同时代，财富创造机制发生了重大变化，价值创造的主体随之改变。

相应地产生了劳动价值论、资本价值论、客户价值论和效用价值论等企业价值理论。

按照价值来源的主体不同，企业可分为三种类型。

一是以劳动创造价值为主的企业，二是以资本创造价值为主的企业，三是以客户创造价值（包括效用体现价值）为主的企业。

对于企业价值评估，劳动价值论的理念主要是劳动创造价值。

一方面，对于企业本身来说，由于它的产生和存在凝结了无差别的人类劳动，并且能够生产具有使用价值的各种商品，商品可以上市、买卖，企业本身也可以兼并、收购、改制、重组、破产，通过市场交易来体现出自身价值的高低，企业价值＝企业的成本价格十利润；

另一方面，企业的价值是由劳动创造的，付出了劳动就会相应创造价值，企业的价值体现在企业生产的商品上，企业价值＝企业未来生产的商品价值的现值－企业生产成本的现值。

资本价值理论是现代西方经济学的主流理论之一，其核心内容是不仅活劳动创造价值，而且死劳动也创造价值。

所谓死劳动，实际上就是资本，具体包括实物资本、无形资本、人力资本、资源资本等。

可以说，在企业家眼里，一切都是资本，一切都能产生价值。

资本趋于隐性化、人性化、智能化、自然化。

按照资本价值理论：

企业价值＝实物资本（或其创造）的价值＋无形资本（或其创造）的价值＋人力资本（或其创造）的价值＋资源资本（或其创造）的价值。

客户价值理论认为，价值是由客户决定的。

就顾客而言，其购买的已经不完全是产品、服务本身，更重要的是一种感觉，而感觉是极具个性化的。

认可才有价值，认可就是价值。

客户认可你的产品，就有价值；

客户不认可你的产品，就没有价值。

客户购买得多，价值就高；

客户购买得少，价值就低。

可见，客户价值理论是企业从客户的视角来看待产品的价值，这种价值不是由企业决定的，而是由客户感知的，即企业价值来源重心从企业内部转移到了企业外部。

客户在感知价值时，除关注企业所提供的产品、服务本身外，还关注相互间的整体关系，客户价值不仅来源于核心产品和附加服务，更应包括维持关系的努力，通过发展良好而持续的客户关系来创造企业价值。

按照客户价值理论：

企业价值＝客户对企业产品和服务的认可度。

效用价值论的核心就是一切商品的价值取决于它们的用途，取决于人们对该商品的主观评价。

商品的价值是由它的效用决定，也就是由使用价值决定。

这里的所谓价值，实际上就是人们对商品的主观感受。

人们通常从生理、情感、智力、精神这四个层次上体验生活，这四个层次影响着人们对产品价值的主观判断，形成的是一种复杂的、多层次的价值观念。

按照效用价值论：

企业价值＝企业商品为消费者带来的效用。

我国目前正处于经济体制的转型阶段，不仅三类企业同时并存，而且还存在一些新的特点。

由于劳动力资源极其丰富，我国已经成为世界的加工厂。

同时，我国经济已开始融入世界经济洪流，产品的销售受到世界政治、经济形势变化的制约，不少企业特别是不少国有企业的资本构成已经呈现多元化、无形化、智能化等特点，而许多国有企业又还没有完全市场化，承担着许多的政府职能和社会责任。

这些特点和因素的影响决定着我们的企业价值理论不能单纯坚持劳动价值论，也不能简单的套用资本价值理论。

虽然也有不少企业适合客户价值理论或效用价值理论，但我们的企业还根置于经济尚不十分发达的市场经济环境中，我们绝大多数人还仅仅是达到小康的生活水平，几千年来保守的生活传统，客户价值理论或效用价值理论的适应性也不具普遍性。

因此，我国企业价值评估的价值观应从我国的国情出发，不能拘泥于某一理论、某一方法，应具体情况具体分析，要综合运用资产价值构成理论（劳动价值论、资本价值论、效应价值论等）、资产补偿理论、货币的时间价值理论、产权理论等，结合国际评估界的观点和我国的实际，