财管教材110章参考答案Word下载.docx
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1．只讲产值，不讲效益。
在产值目标的支配下，有些投入的新增产值小于新增成本，造成亏损，减少利润，但因为能增加产值，企业仍愿意增加投入。
2.只求数量，不求质量。
追求总产值最大化决定了企业在生产经营活动中只重视数量而轻视产品质量和花色品种，因为提高产品质量、试制新产品都会妨碍产值的增加。
3.只抓生产，不抓销售。
在总产值目标的驱动下，企业只重视增加产值，而不管产品是否能销售出去。
因此，往往出现“工业报喜，商业报忧”的情况。
4.只重投入，不重挖潜。
总产值最大化目标还决定了企业只重视投入，进行外延扩大再生产，而不重视挖掘潜力，更新改造旧设备，进行内含扩大再生产。
因为更新改造容易对目前产值的生产产生不利影响，也不能大量增产。
相反，采用粗放式，大量投入则往往使产值指标易于完成。
由于总产值最大化目标存在上述缺点，因此，把总产值最大化当作财务管理的目标是不符合财务活动规律的，这只是一种误识。
第二阶段：
是八十年代，随着我国经济体制改革的不断深入，经济体制从高度集中的产品经济转向商品经济，企业的经营权限不断扩大，企业的经济利益得到确认，这使得企业不得不关心市场、关心利润。
在经济体制改革过程中，国家把利润作为考核企业经营情况的首要指标，把企业职工的经济利益同企业实现利润的多少紧密地联系在一起，这也使得利润逐步成为企业运行的主要目标。
利润最大化就是假定企业以实现利润最大化作为财务管理的目标。
以利润最大化作为企业的财务管理目标，其主要原因为：
第一，人类从事生产经营活动的目的就是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以利用利润这个价值指标来衡量；
第二，在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利的企业；
第三，每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
利润最大化目标的主要优点是：
企业追求利润最大化，就必须重视经济核算，提高管理水平，改进技术，降低产品成本。
这些措施均有利于企业资源的合理配置，有利于企业经济效益的提高。
但是利润最大化作为财务管理的目标也存在以下缺点：
（1）没有考虑获得利润所需的时间，即没有考虑资金的时间价值。
（2）没有反映创造的利润与所投入的资本数额之间的对比关系。
3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。
（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
第三阶段：
是九十年代，随着我国市场经济体制的建立以及适应现代企业制度的发展，股份制企业普遍产生，财产所有权与经营权日益出现分离。
资金市场的作用是将市场上资金所有者手中的资金集中起来，按照一定经济标准进行分配，再将资金集中到资金使用者手中。
在风险相同的情况下，资金流向风险较小的单位。
由此，在资金市场上，预期报酬和预期风险之间的关系，决定着资金的流向，引导着每个资金所有者（潜在的股东）将资金投向报酬高、风险低的最有希望的资金使用者手中，从而使资金所有者获得最大财富。
这样，从整个社会来讲，社会财富也会最大限度地增加。
因而，股东财富最大化目标既有利于业主（股东），也有利于整个社会。
在股份制经济条件下，资金所有者将资金投于股票，其本人成为股东，其财产就体现在股票这种虚拟资本上。
股东的财产价值不是股票的票面价值，而是股票的市场价格，即股票市价。
所以，在股份制经济条件下，财富最大化目标可以进一步演变成股票市场价格最大这一目标。
股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。
对于上市公司来说，股东财富由其所拥有的股票数量和股票价格两方面决定的。
在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大，也就表明公司实现了理财目标。
股东财富最大化目标的主要优点是：
（1）考虑了风险因素，因为风险的高低会对股价产生重大影响；
（2）有利于克服企业的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对股价产生重要影响；
（3）股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
但股东财富最大化目标也存在以下缺点：
（1）通常只适用于上市公司,对非上市公司很难适用；
（2）股票价格除了受财务因素的影响之外,还受其他因素的影响,股票价格并不能准确反映企业的经营业绩，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在的机会，其股票价格可能还较高；
（3）只强调股东的利益，而对公司其他关系人的利益重视不够。
第四阶段:
是现在,企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。
企业价值最大化要求企业通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。
其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。
以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：
（1）企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。
（2）企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系。
（3）企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。
案例题二：
（1）一个计划总投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。
主要原因是近年来国家对电解铝行业的宏观调控举措。
（2）飞龙稀铝项目在开始的时候，由于急于上马，在审批和环保等环节都存在着问题。
（3）民营企业投资于这样一个巨大项目，所涉及的环境因素是多种多样的。
比如，国家产业政策、国家的经济发展情况、国际环境、产业环境、自然资源环境等。
对电解铝项目和氧化铝项目国家一直是严格控制的。
2004年国家对原有的投资体制进行了进一步的改革，发布了《国务院关于投资体制改革的决定》，并确定了《政府核准的投资项目目录》
第二章
引导案例参考答案
拿破仑的玫瑰花之约
答案：
187年之后的价值=3×
（1+5%）187×
50=1375596法郎
练习题参考答案:
1.
FV=PV·
=PV·
（F/P，12%，10）=10000×
3.106=31060元
2
PV=FV·
=FV·
（P/F，8%，10）=100000×
0.463=46300元
3.
方案二的现值：
PVA=A·
（P/A，12%，8）=1000×
4.968=4968元
方案三的现值为：
（P/F，12%，8）=12000×
0.404=4848元
所以，比较现值，还是第一个方案最划算。
4.
（1）该债券的实际年利率：
该债券全部利息的现值：
4×
（P/A,4%,6）=4×
5.2421=20.97（元）
（2）2011年7月1日该债券的价值：
4×
（P/A,5%,6）+100×
（P/S,5%,6）=4×
5.0757+100×
0.7462=94.92（元）
（3）2012年7月1日该债券的市价是85元，该债券的价值为：
（P/A,6%,4）+100×
（P/S,6%,4）=4×
3.4651+100×
0.7921=93.07（元）
该债券价值高于市价，故值得购买。
（4）该债券的到期报酬率：
先用10%试算：
4×
1.8594+100×
0.9070=98.14（元）
再用12%试算：
1.8334+100×
0.8900=96.33（元）
用插值法计算：
即该债券的到期报酬率为11.26%。
5.
第五年末王先生的投资价值终值为：
800000×
（1+10%）5=800000×
1.611=1288800元
5年后的20年里，他每年可以从银行获得利息：
1288800×
5%=6440元
6．
期望销售量=20000×
0.1+40000×
0.2+50000×
0.4+80000×
0.3=54000个
销量的标准差
=
=19080
7.
项目A的期望报酬=50×
0.2+80×
0.3+120×
0.5=94万元
项目A的标准差=
=32
项目A的变异系数=32÷
94=0.34
项目B的期望报酬=90×
0.3+150×
0.4+190×
0.3=144万元
项目B的标准差=
=39.85
项目B的变异系数=39.85÷
144=0.277
项目C的期望报酬=80×
0.3+250×
0.5+450×
0.2=239万元
项目C的标准差=
=128.64
项目C的变异系数=128.64÷
239=0.538
结论：
上述计算反映出，B项目的期望报酬比较高，且风险较低，C项目虽然报酬高，但是风险也过高，因此，应该选择B项目进行投资。
8.
（1）根据资本资产定价模型
SL公司股票必要报酬率=Ki=Rf+βi（Km-Rf）
=8%+1.3×
（16%-8%）=18.4%，预期报酬率19%，说明被高估了。
UN公司股票必要报酬率=Ki=Rf+βi（Km-Rf）
=8%+0.9×
（16%-8%）=15.2%，预期报酬率15.5%，说明被高估了。
NT公司股票必要报酬率=Ki=Rf+βi（Km-Rf）
=8%+1.15×
（16%-8%）=17.2%，预期报酬率18%，说明被高估了。
PK公司股票必要报酬率=Ki=Rf+βi（Km-Rf）
=8%+1.6×
（16%-8%）=20.8%，预期报酬率22%，说明被高估了。
（2）根据资本
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