财务预算编制第九章资本预算精编Word格式.docx
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净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
计算净现值的公式如下：
净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值
结果分析
如果NPV＞0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。
应予采纳。
如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
如果NPV＜0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
评价
（1）净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
（2）净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
[讲义编号NODE00984600090100000204：
【例】设企业某项目的资本成本为10%，现金流量如下：
年份
1
2
3
现金流量
（9000）
1200
6000
要求：
计算该项目的净现值，并判断项目能否采纳。
『正确答案』
净现值＝1200×
（P/F，10%，1）＋6000×
（P/F，10%，2）＋6000×
（P/F，10%，3）－9000＝1557（万元）
因为净现值为正数，说明项目的投资报酬率超过10%，应予采纳。
【例】有甲乙两个投资项目，有关资料如下:
投资额（零时点一次投入）
现金流入现值
净现值
项目寿命
甲项目
100
150
50
5
乙项目
200
260
60
10
【思考】能否根据净现值的比较，判断甲乙项目的优劣？
『正确答案』不能。
因为投资额不同、项目期限不同。
为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。
所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。
现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值
NPV＞0——PI＞1——应予采纳
NPV≤0——PI≤1——不应采纳
【例】接上例。
计算甲乙项目的现值指数
甲项目现值指数＝150/100＝1.5
乙项目现值指数＝260/200＝1.3
现值指数是相对数，反映投资的效率，甲项目的效率高；
净现值是绝对数，反映投资的效益，乙项目的效益大。
是否可以认为甲项目比乙项目好呢？
不一定。
因为它们持续的时间不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。
我们以后再进一步讨论这个问题。
[讲义编号NODE00984600090100000207：
【例·
多选题】下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（）。
A.净现值反映投资的效益
B.现值指数反映投资的效率
C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异
D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异
『正确答案』ABC
『答案解析』现值指数消除了不同项目投资额之间的差异，但是没有消除不同项目投资期限的差异，所以选项D不正确。
单选题】ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9000元。
所有现金流都发生在年末。
项目资本成本为9%。
如果项目净现值（NPV）为3000元，那么该项目的初始投资额为（）元。
A.11253
B.13236
C.26157
D.29160
『正确答案』C
『答案解析』净现值＝3000＝9000×
（P/A，9%，4）－初始投资额，得出初始投资额＝9000×
3.2397－3000＝26157（元）。
所以选项C是正确的。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。
二、内含报酬率法
（一）含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
（二）计算
投资于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等。
[讲义编号NODE00984600090100000211：
【例】已知某投资项目的有关资料如下表所示：
现金净流量
（20000）
11800
13240
计算该项目的内含报酬率。
NPV＝11800×
（P/F，i，1）＋13240×
（P/F，i，2）－20000＝0
采用逐步测试法：
（1）适用18%进行测试：
NPV＝－499
（2）使用16%进行测试
NPV＝9
经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。
采用内插法确定：
解之得：
IRR＝16.04%
【例】已知某投资项目的有关资料如下：
－12000
4600
净现值＝4600×
（p/A，i，3）—12000
令净现值＝0，得出：
（P/A，IRR，3）＝12000/4600＝2.609
查年金现值系数表，当贴现率＝7%时，年金现值系数＝2.624；
当贴现率＝8%时，年金现值系数＝2.577。
由此可以看出，该方案的内含报酬率在7%—8%之间，采用内插法确定：
IRR＝7.32%
【总结】内含报酬率的计算有两种基本方法：
一是逐步测试法；
二是年金法。
其中前者为普遍适用的方法，后者只能应用于特殊的情况。
（三）指标应用
如果IRR＞资本成本，应予采纳；
如果IRR≤资本成本，应予放弃。
单选题】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。
A.投资项目的原始投资
B.投资项目的现金流量
C.投资项目的有效年限
D.投资项目的资本成本
『正确答案』D
『答案解析』资本成本是进行投资决策时需要考虑的，在计算内含报酬率的时候是不需要考虑的。
所以，本题应该选D。
【总结】指标之间的关系
净现值＞0——现值指数＞1——内含报酬率＞项目资本成本
净现值＜0——现值指数＜1——内含报酬率＜项目资本成本
净现值＝0——现值指数＝1——内含报酬率＝项目资本成本
第02讲回收期法和会计报酬率法
三、回收期法
（一）含义与计算
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
它代表收回投资所需要的年限。
回收年限越短，方案越有利。
回收期的计算分两种情况：
（1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
回收期＝原始投资额/每年现金净流入量
[讲义编号NODE00984600090200000201：
【例】某项目投资100万元，没有建设期，项目寿命期10年，每年现金净流量为50万元，则：
回收期＝100/50＝2（年）
【思考】在本题中，如何计算内含报酬率法？
50×
（P/A，10，IRR）－100＝0
（P/A，10，IRR）＝100/50＝2＝静态回收期。
（2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：
【例】某项目原始投资9000万元于期初一次投入，项目寿命期三年，每年现金净流量分别为1200、6000、6000万元。
要求计算该项目的回收期。
【教材方法】
原始投资
现金流入
未收回投资
7800
1800
回收期＝2＋1800/6000＝2.3（年）
年限
－9000
累计现金净流量
－7800
－1800
4200
（二）评价
优点
（1）计算简便；
（2）容易为决策人所正确理解；
（3）可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点
（1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；
（2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；
（3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。
（三）折现回收期法
为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。
折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
【例】已知某投资项目的资本成本为10%，其他有关资料如下表所示：
－20000
计算该项目的折现回收期。
折现系数
0.9091
0.8264
现金净流量现值
10727
10942
累计现金净流量现值
－9273
1669
折现回收期＝1＋9273/10942＝1.85（年）
【提示】折现回收期也被称为动态回收期。
折现回收期法出现以后，为了区分，将传统的回收期称为非折现回收期或静态回收期。
[讲义编号NODE00984600090200000207：
四、会计报酬率法
这种方法计算简便，应用范围很广。
它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
会计报酬率
＝年平均净收益/原始投资额×
100%
（1）它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；
（2）使用财务报告的数据，容易取得；
（3）考虑了整个项目寿命期的全部利润；
（4）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。
（1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；
（2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。
[讲义编号NODE00984600090200000209：
【总结】
【总结】在本知识点介绍的6个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。
而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。
[讲义编号NODE00984600090200000211：
多选题】
（2013年）动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。
A.忽视了折旧对现金流的影响
B
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