第5讲：1Z001Z20技术方案经济效果评价二Word格式文档下载.doc

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资产负债率（1Z102062）

流动比率（1Z102062）

速动比率（1Z102062）

不确定性分析

（1Z101030）

盈亏平衡分析

敏感性分析

[2011年真题]技术方案偿债能力评价指标有（）。

A．财务内部收益率

B．资产负债率

C．生产能力利用率

D．借款偿还期

E．流动比率

答案：

BDE

[2010年真题]建设项目财务盈利能力分析中，动态分析指标有（）。

A.财务内部收益率

B.财务净现值

C.财务净现值率

D.动态投资回收期

E.投资收益率

ABCD

三、投资收益率分析

1．概念

投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。

它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。

对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。

其计算公式为：

（公式1）

[2009年真题]投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产能力后一个正常生产年份的（）的比率。

A.年净收益额与方案固定资产投资

B.年销售收入与方案固定资产投资

C.年净收益额与方案总投资

D.年销售收入与方案总投资

C

2．判别准则

将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较：

若R≥Rc，则方案可以考虑接受

若R＜Rc，则方案是不可行的

3．应用式

根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。

（1）总投资收益率（ROI）

总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计算：

（公式2）

式中EBIT——技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；

TI——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的技术方案盈利能力满足要求。

（2）资本金净利润率（ROE）

技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：

（公式3）

式中NP——技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；

EC——技术方案资本金。

技术方案资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用技术方案资本金净利润率表示的技术方案盈利能力满足要求。

对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的。

反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。

所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为技术方案筹资决策参考的依据。

[2011年真题]反映技术方案资本金盈利水平的经济效果评价指标是（）。

A．内部内部收益率

B．总投资收益率

C．资本积累率

D．资金本净利润率

D

4．优劣

投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。

但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；

指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。

5．适用范围

其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。

四、投资回收期分析

投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。

通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。

1．静态投资回收期概念

技术方案静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。

静态投资回收期宜从技术方案建设开始年算起，若从技术方案投产开始年算起，应予以特别注明。

从建设开始年算起，静态投资回收期计算公式如下：

2．应用式

具体计算又分以下两种情况：

（1）当技术方案建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：

Pt＝I/A（公式4）

式中I——技术方案总投资；

A——技术方案每年的净收益，即A＝（CI-CO）t

由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。

注意收益和利润是两个概念。

（2）当技术方案建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得,也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。

Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）

3．判别准则

若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受；

若Pt＞Pc，则方案是不可行的。

静态投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，技术方案投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。

显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。

但不足的是静态投资回收期没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：

只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。

静态投资回收期作为技术方案选择和排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应用。

[2011年真题]关于静态投资回收期特点的说法，正确的是（）。

A．静态投资回收期只考虑了方案投资回收之前的效果

B．静态投资回收期可以单独用来评价方案是否可行

C．若静态投资回收期若大于基准投资回收期，则表明该方案可以接受

D．静态投资回收期越长，表明资本周转速度越快

A

[2010年真题]某项目财务现金流量表的数据见表1，则该项目的静态投资回收期为（）年。

A．5.33

B．5.67

C．6.33

D．6.67

五、财务净现值分析

财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。

技术方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。

财务净现值计算公式为:

（公式5）

财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。

当FNPV>

0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；

当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；

当FNPV<

0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。

3．优劣

财务净现值指标的优点是：

①考虑了资金的时间价值；

②全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；

③能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；

④判断直观。

不足之处是：

①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；

②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；

③财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率；

④不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；

⑤不能反映投资的回收速度。

[2011年真题]某技术方案的净现金流量见表1。

若基准收益率大于0，则方案的净现值（）。

A．等于900万元

B．大于900万元，小于1400万元

C．小于900万元

D．等于1400万元

六、财务内部收益率分析

1．财务净现值函数

财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。

即财务净现值是折现率的函数。

其表达式如下：

（公式6）

常规现金流量：

即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量。

对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。

[2011年真题]某技术方案在不同收益率i下的净现值为：

i=7%时，FNPV=1200万元，i=8%时，FNPV=800万元；

i=9%时，FNPV=430万元。

则该方案的内部收益率的范围为（）。

A．小于7%

B．7%~8%

C．8%~9%

D．大于9%

图2-3常规技术方案净现值函数曲线

2．财务内部收益率的概念

对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。

其数学表达式为：

（公式7）

式中FIRR——财务内部收益率。

若FIRR≥ic，则技术方案在经济上可以接受。

若FIRR＜ic，则技术方案在经济上应予拒绝。

财务内部收益率（FIRR）指标①考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能②反映投资过程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。

这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即④避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。

不足的是财务内部收益率①计算比较麻烦，②对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

5．FIRR与FNPV比较

对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：

对于同一个技术方案，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；

当其FIRR<

ic时，则FNPV<

0。

即对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的。

FNPV指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。

FIRR指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。

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