股票期权论文理论基础论文:浅析股票期权及应用Word格式文档下载.docx
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期权价格和当日交易价之间的差额就是该员工的获利。
如果该员工行使期权时,想立即兑现获利,则可直接卖出其期权项下的股票,得到其间的现金差额,而不必非有一个持有股票的过程。
究其本质,股票期权就是一种受益权,即享受期权项下的股票因价格上涨而带来的利益的权利。
20世纪80年代以来,由于股票期权制在很大程度上解决了企业代理人激励约束相容问题,被普遍认为是一种优化激励机制效应的制度安排,因而在西方发达国家得到广泛应用。
目前,在美国前500强企业中,80%的企业实行了股票期权计划,在上市公司中,有90%的企业采用这种激励方式。
一个完整的股票期权计划包括受益人、行权价、有效期和授予额等几个因素。
受益人主要是高级管理人员及核心员工。
股票期权有多种类型。
根据美国会计原则委员会第25号《意见书》的规定,股票期权可以按照其计划条款的不同,分为典型的期权、不确定的期权、涉及次级股票的期权、股票增值权以及混合与可选择的期权五种类型。
各种不同的股票期权具有不同的特点。
一般认为,凡是在授权日就明确行权价和股票数量的就属于典型的期权;
那些在授权日尚不明确行权价或股票数量,或两者都不明确的则为不确定的期权;
凡经理人具有将一定的次级股票交换成普通股股票权利的就是涉及次级股票的期权;
规定经理人只能享受授权日的股价总额与行权价总额之间增位额的即为
股票增值权;
而混合与可选择的股票期权是指经理人通常可以在企业提供的多种权利中选择一种,各种权利一般会同时存在或存续的期间不同。
例如,一个拥有在特定的期间内以规定的价格购买—定数量股票权利的某经理人,又被赋予了以不同的价格或是在不同的期间购买相同数量的股票的权利。
有时,经理人甚至具有选择收取现金或购买股票的权利。
从目前企业的实际运用情况看,我国企业日前的股票期权主要有典型的期权和不确定的期权两种,其中以典型的期权最为常见。
二、股票期权的理论基础
1、人力资本的重要性。
知识经济的兴起使得人力资本作为第一生产要素的趋势越来越明显,对微观企业来说,员工的积极性和创造性与企业效益具有高度相关性,因而,如何发掘企业员工的潜力成为企业管理的重要问题。
2、委托---代理理论。
现代企业是以所有权与经营权的彼此分离为特征的,所有者委托经理人从事经营与管理决策,所有者为委托人,经理人为代理人,二者之间形成一种委托—代理关系。
在通常情况下,在委托代理关系中,由于信息不对称,股东和经理人之间的契约并不完全,所有者无法准确判别企业的经营成果是经理人的努力程度还是由经理人的非控制因素造成的,这样经理人就有可能利用其在信息占有上的优势,通过“隐蔽行为”获取个人利益,而不完
全承担其行为的全部后果。
股东和经理人追求的目标是不一致的,股东希望其持有的股权价值最大化,经理人则希望自身效用最大化,因此股东和经理人之间存在“道德风险”,需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为。
3、剩余控制权。
企业中不同层次的管理者对企业最终剩余的控制权或者说对企业经营业绩的控制力有很大的不同。
根据把剩余控制权给与拥有控制力的人,可以确定股票期权的授予对象。
三、实施股票期权的意义
1、股票期权制可以有效解决经理人长期激励不足问题长期以来,公司经理人的报酬激励更注重当期业绩激
励,报酬结构主要是工资加奖金,这一方式的基本缺陷是经理人的长期激励不足,容易导致经理人在履行契约的过程中在职期间的行为短期化问题。
按照股票期权制的运作机理,经理人若想执行股票期权的获得收益,其必要条件是企业经营业绩优良,股价不断上涨。
只有努力改善公司经营管理,使公司资产不断增值、盈利能力不断增强以推动股票市场价格不断提高。
因而,以此制度引进来推动经理人报酬激励改革,来解决企业经理人长期激励不足问题。
2、股票期权对经理人而言具有所有权激励功能
按照公司经理人持股激励的一般性分析,经理人在拥有
公司的股票期权后,成为公司的准股东,于是经理人便具有双重身份,从而有效解决委托人(股东)与代理人(经理人)之间目标不一致的问题,防范道德风险的发生。
3、股票期权制有利于上市公司降低委托—代理成本
通过股票期权,将经理人的报酬与公司的长期发展业绩或某一长期财务指标紧密联系在一起,所有者就无需密切注视经理人是否努力工作,是否将资金投入到有益的项目,是否存在追求自身利益最大化而损害股东利益,从而有效降低公司的委托—代理成本。
4、有利于更好地吸引核心雇员并发挥其创造力。
核心员工对公司未来的发展至关重要。
一般地讲,期权计划仅限于那些对公司未来成功非常重要的成员。
每个部门都有相应的核心成员。
授予核心员工以期权,能够提供较好的内部竞争氛围,激励员工努力工作。
同时,由于期权强调未来,公司能够留住绩效高、能力强的核心员工,是争夺和保留优秀人才并预防竞争对手挖走核心员工的有效手段。
四、关于股票期权激励的几点讨论和建议第一:
适用范围问题
1、它主要适用于上市公司或准备上市的公司。
一种变
通方式是通过仿真股票簿记方式,公司将企业的资产净值等额分成股份,根据员工所在岗位、承担资产经营责任的大小划分为若干层次,每个层次量化不同的股份。
2、股权激励对象并不只适用于企业经营者。
在市场激烈竞争和企业面临复杂经营环境时,除了企业经营者,同样需要其他员工的积极努力,股权激励同样适合于普通员工。
国外很多公司已经实施了雇员持股计划(esop),我国赴美国上市的高科技公司尤其是互联网概念股公司也有一些实行全员持股计划,如搜索引擎巨头百度、网络安全卫士360、人人网等。
第二:
国际和国内股权激励机制的实施现状
在市场迅速发展的今天,资深经理人才希望得到更多的股票认购权,以此作为额外补偿。
据资料显示,全球500强的大型工业企业中;
至少有89%的企业实行了股票期权制度。
美国是股票期权被广泛推崇的国家。
企业高级管理人员的薪酬中,股票期权已占30%。
他们拥有的财富也大大增加。
目前,全美企业用作认股权配额的总股值已由1985年的590
亿美元猛增到1万亿美元。
美国企业最看重股价攀升,为他们带来利润,所以把股价与总裁表现挂钩,一向视之为最有效率的企业机制在欧洲和日本则绝少采用。
美国的董事会聘用一位总裁时,除了商讨年薪、分红之外,最重要的是配股及股票选择权。
美国企业一般会商定:
在未来几年内,总裁可以用一个价值来购买公司的股票,这就是股票选择权制度,目的是驱策总裁在几年间尽力提高公司股价,因为只有股价大升,这个选择权才有意义,否则总裁等于白做。
五、股票期权激励在我国企业的应用
到目前为止,上海、武汉、北京等地政府有关部门和国资管理机构都出台了关于股权激励的规定,这些规定主要面向国有控股、国有独资企业等。
具体有以下特点:
激励对象:
一般为总经理、董事长。
购股规定:
一般按任期初净资产或股票价格确定购股价格,分期购股,经营者不得放弃购股。
购股资金来源于经营者的分红收入和个人资金的投入,股权数量不大。
售股规定:
上海规定在任期末经营者可按每股净资产或股票价格(上市公司)出售所持有股权,也可继续持有。
北京规定经营者可在任期满后2年按评估的每股净资产出售股权,也可保留适当比例的股权。
武汉规定经营者在分期购得股权后,即获得完全的所有权,其出售股票主要受国家有关证券法规的限制。
权利义务:
在期股到期购买前,经营者一般只享有分红收益权,没有表决权。
经营者同时承担股权贬值的亏损风险。
股权管理:
各地都对经营者有过失行为时的股权获得作出惩罚性限制。
操作方式:
在操作中一般都发生实际的股权转让关系。
股票来源包括从二级市场中购买、大股东提供等,各地还要求企业在实行股权激励时首先进行改制,国企经理必须竞争上岗等。
可以看出,上述国企的股票期权在更大的意义上是一种
约束,而不是激励。
而且由于经营者资金有限,所购股份数量必定不多,因而所带来的激励作用也不大,削弱了计划的初衷。
因而在今后的实行过程中还应不断改进。
再来分析一下我国赴美上市的高科技互联网公司的股票期权激励方案,
2005年8月5日,作为中国第一只在美国上市的纯搜索引擎概念股票百度公司登陆纳斯达克,百度在交易首日的表现令全球惊讶:
当天发行价为27美元,以66美元高开,而
后直线上闯至151.21美元,最后以122.54美元收盘,市盈
率达2450.8倍,涨幅高达353.85%。
上市后的百度,其董事和执行官共同持股29.5%:
ceo李彦宏25.8%、技术副总裁刘建国1.1%,首席财务官王湛生1.1%,首席运营官朱洪波1%,副总裁梁冬0.4%。
同时,公司的其他员工持有5.5%的股份,管理层和员工持有的股票期权股份一共占有35%。
通过股票期权激励,百度形成了一个核心团队,形成公司内部的平等和稳定的氛围,从而促使百度管理团队和员工努力工作。
正是这有效的股票期权制度,短短5年的时间,便使百度从120
万美元发展到近10亿美元。
2011年3月30日,奇虎360赴美国纽交所上市,奇虎
360在美国纽交所上市首日收报34.00美元,开盘价为27美
元,上涨19.5美元,较14.50美元的发行价大涨134.45%,
市值达39.56亿美元,已超过搜狐的33.26亿美元,其创始
人周鸿祎身家达到了7.3亿美元,不过据业内人士估算,该
公司3000万元以上身家的“富翁”员工就超过100人。
招股书显示,360公司员工持股比例最高达22.3%,董事长周鸿祎持股占18.61%,按当天收盘价计算,身家7.36亿美元,总裁齐向东持股占10.76%,身家4.25亿美元。
在国内互联网公司中,奇虎360公司员工持股比例是最高的。
奇虎360
公司实行的是全员持股,入职9个月以上的员工一般就能拿到股份,但职位不同、贡献不同相差会很悬殊,一般员工持股在4000股左右,公司中层会更高,但据说因为业绩原因,
也有公司中层没有持股。
按照每股34美元计算,减去事先
的行权价和交易手续费共6美元,每股交易获利28美元左右,4000股就变成了大约70多万元人民币。
2011年5月4日,人人网在美国纽交所上市,招股书显示,人人公司在申请公开上市前披露其曾分三批给予员工
(含管理层)总计相当于573万股ads的期权,2006年,人人公司给予员工9743022股普通股(约325万股ads);
2008
年,给予员工3052963股普通股(约102万股ads);
2009年,给予员工4389500股普通股(约146万股ads)。
首席执行官陈一