固定收益证券论文.docx

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固定收益证券论文

固定收益证券论文

郭晓红20072701507金工

（1）班

摘要：

固定收益证券在中国的发展非常迅速，投资人对其市场风险的分析

日益重视，并通过多种手段来分析和防范市场风险。

本文通过对固定收益证券

的市场风险进行存续期间和凸性分析，提出影响市场风险的因素，同时给出证

券投资的一些原则和方法。

关键字：

固定收益证券；市场风险；存续期间；凸性

险、赎回风险和流动性风险。

在现今中国投资债券主要考虑的是利率风险、再

投资风险和流动性风险。

其中利率风险又是其中最主要的风险，下面就固定收

益债券的利率风险来评价其市场风险。

一、利率风险的评价

利率风险是指现金流的现值依赖于利率，并随其变化而变化。

当市场利率

上升时，债券价格就会随之下跌，反之则反是。

这就是所谓的利率风险，因利

率变动而造成固定收益价格变动的风险。

如何评价固定收益证券的利率风险的

方法有许多种，这里运用比较常见的方法就是债券的存续期间和凸性来评价利

率风险。

所谓债券的存续期间简单地说就是债券的平均到期期限，由于存续期间的

长短可以代表债券价格对利率变动之敏感度大小，故为评价利率风险的一项有

利工具。

1.存续期间与利率风险

=

=∑=1/（1+）=1++

（1+）2+（+）/（1+）

可知债券

价格是各个期间的收益的现值总和，我们求P关于利率r的导数可得

（1+

（1+）=-

，由此可看出，存续期间就是债券债券价格对利率微小变化的敏

感度。

2.影响存续期间的因素

eq\o\ac（○,1）债券的到期时间。

其他条件不变，债券的到期日愈远，存续期间也随之

增加，但增加的幅度会递减。

例如，有三种债券A、B、C，票面利率均为6%，

收益率也为6%，但A为五年到期，B为十年到期，C为无期限，则D（A）

=4.393%,D（B）=7.662%,D（C）=17.667%。

eq\o\ac（○,2）存续期间与息票利率之间的关系。

其他条件不变，息票利率越高，存续

期间越短。

当债券的息票利率越高，代表每期固定支付的利息越多，也就是投

资者回收成本的速度越快，所以存续期间会越短。

eq\o\ac（○,3）存续期间与到期收益率的关系。

其他条件不变，到期收益率越高，存续

期间越短。

债券的到期收益率越高，可代表持有债券至到期的报酬越高，此时

即使利率有所变动，债券的收益率仍不致下跌太多，即拥有较少的利率风险。

3.凸性

我们在利用存续期间评价债券的利率风险时，主要是考虑较小变动的利率

风险评价，当利率较大变动时，除考虑存续期间外，还应考虑债券的凸性。

债券凸性的计算：

eq\o\ac（○,1）债券价格绝对值得变动：

某+12某2/2某2+误差项

eq\o\ac（○,2）债券价格百分比的变动：

=1/某/某+1/

（2）某2/2某2+误差项/

（2）

公式

（1）等号右边第一项，即是（-1）价格存续期间，而第二项的

2/2

被称为价格凸性系数。

公式

（2）等号右边的第一项

1/某/，即为（-1）修正的存续期间，而第二项的1/

（2）某2/2，

则被称为凸性系数。

因此，可以看出存续期间其实只能代表部分的债券利率风

险，还要配合凸性系数才可更正确地评价债券的利率风险。

二、债券投资的基本原则

1.选择合适的投资对象

任何进行投资的目的都是要使投资收益最大化，但实际上风险与收益

问题同时存在的，与高收益相伴的是高风险，而收益低的债券其风险相对也较

低。

在一个开放程度较高的市场

上，可供选择的投资对象总是一定的，不同的投资者之所以会作出不同的

选择，其主要原因在于各个投资者自身条件的不同。

2.分散投资原则

债券价格的影响因素既有系统性因素也有个别因素，虽然投资者不可

能像专业的机构投资者那样使自己的投资充分分散化，但是也应该在自己力所

能及的范围内进行一些分散投

资。

虽然这么做不可能完全消除个别风险，但是其效果还是要好于完全投

资于某一种债券。

3.理智投资原则

个人进行投资时应不受感情左右，在对各种债券进行细心比较，分析之后，

冷静而慎重地按自己的投资策略投资。

在进行投资时，不要过多地受各种传言

的影响，因为在情绪冲动下进行投资，最容易导致失败。

理智投资是建立在对

债券的客观认识上的，投资者应熟悉一些基本的债券知识和市场操作。

在

此基础上，通过分析比较后再采取行动。

4.合理比较收益率

个人进行债券投资的目的是获取较大的投资收益。

个人投资者往往简单地

以票面利率作为衡量投资收益的标准，从而无法真正在不同债券之间进行比较。

事实上，影响债券投资收益率

高低的因素有3项：

即债券的票面利率，债券的持有期限和债券的购买价

格。

三项因素中任何一项因素的变化都会对债券投资收益产生影响，所以进行

债券投资时应该综合分析三者，从而在不同债券收益率之间作出合理的比较。

5.剩余资金投资原则

个人投资要有稳定的、可用的资金来保证。

资金有多少，资金从何处来，

这是个人投资者首先要考虑的问题。

投资者不可看轻资金的问题，以为资金有

多少算多少；或者临时拼凑一些

2

金买进，等需要现金的时候就卖出。

这些都是不正确的。

个人在合理安排

消费的前提下，将剩余资金用于债券投资，不宜借投资。

个人投资者必须在评

估个人资产和风险承受能力的基

础上，决定是否进行债券投资和用多少资金进行债券投资。

三、债券投资

1.梯子型投资法

这种方法的出发点是确保一定的流动性，并使各年的收效基本稳定。

其操

作方法是均等地持有从长期到短期的各种债券，使债券不断保持一种梯子型的

期限结构。

假定有从1年期到5年期的债券5种，投资者可将资金分为均等的

五份，使得每种债券均占投资总额的20%。

当1年期债券到期收回本金后，再

按20%的比例买进一种5年期的债券。

如此反复，这个投资者每年都有20%的债

券到期。

2.等级投资计划法

等级投资计划法适用于债券价格不断上下波动的短期过程。

当投资者选定

一种债券作为投资对象时，每当债券价格下降一个幅度时就买进一定数量的债

券，每当债券价格上升一个幅

度时就卖出一定数量的债券，这个幅度可以是一个确定的百分比，也可以

是一个确定的常数。

只要债券价格处于上下不断的波动中，投资者就可以按照

事先拟定好的计划进行债券投资。

3.逐次等额买进摊平法

如果债券行情波动较大，而投资者不具备进行投资的充实时间或没有能力

准确地预测价格波动的各个转折点，在这种情况下可采用逐次等额买进摊平法。

当投资者确定投资于某种债

券后，可以先选择一个合适的投资时机，然后在该段时期内定量定期购买

债券而不考虑行情波动。

运用这种方法，投资者每次投资都要严格控制购买的

数量，保证投资计划逐次等额进行。

4.杠铃型投资法

这种投资方法是将资金集中投资于债券的两个极端：

为了保证债券的流动

性而投资于短期债券，为确保债券的收益性而持有长期债券，不买入中期债券。

投资者可根据自己的流动性要

求确定长期和短期债券的持有比例。

对流动性的要求提高，可增加短期债

券的持有比例；对流动性的要求降低，则减少短期债券的持有比例。

5.金字塔法

与逐次等额买进摊平法不同，金字塔法实际上是一种倍数买进摊平法。

运

用金字塔法在债券价格上扬买进债券时，需每次减少买进的数量，以保证最初

按较低价买入的债券在购入的债

券总数中占有较大比重。

6.固定金额投资法

固定金额投资法是进行债券、股票投资搭配时的一种投资方法。

其具体实

施过程是：

将可用于投资的资金分为两部分，分别购买股票和债券，并将投资

于股票的金额固定在一个固定的

数目上。

7.固定比例投资法

固定比例投资法是由固定金额投资法演变而来的，两者的区别仅在于一个

3

是固定比例，一个是固定金额。

具体而言，在固定金额法下股票市值被限制在

一个固定金额左右波动，而在固

定比例法下股票与债券市值则总是维持着一个固定比例，只要股份变动使

固定比例发生变动，就应买进、卖出股票或债券，使两者总市值之比还原至固

定比例。