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CMA历考题解答

历年考题解答：

5．

顾客服务成本就是售后服务成本，包括保修服务，免费咨询服务等，相对于客户价值来说是属于属于价值增值，因此计入价值增值成本，但是对于通常财务报表来说存货成本就是生产成本那部分。

实际中很少编制价值链财务报表，这个题目考核点在于哪些成本属于价值增值成本。

26.

首先，选择项目的收益率必须大于资本成本，否则这个投资是负收益：

这样看来A,B,C都可选择。

其次，这三个项目投资共需投资额20+35+57=112

扣除债务筹资，需要权益投资112*60%=67.2

现在内部筹集的资金是100，剪除权益投资所需资金67.2，剩余的就可以发放股利了，即就是100-67.2=32.8

27．

公司的股利政策就是看多少分给股东，多少要留下重新投资。

高股利可以吸引投资者，但是也会减少公司的投资机会，所以看手上的现金有没有好的投资机会，然后才把剩余的部分作为股利发放，这就是剩余股利政策

28.

流通的普通股股数（2.5-0.5）*0.6=1.2

29.

预期报酬率为7%+1.25（15%-7%）=17%

（4*35%）/（17%-10%）=20

优先股的筹资成本与债券的筹资具有相似性，不同的是优先股股利是税后收益的分配，所以不具有抵税作用，100*8%/（92-5）=9.2%

每股收益，是收益/股数=3750/3000=1.25.

股价=1.25*12=15

股数有3,000,000个

账面价值为=3,000,000+24,000,000+6,000,000=33,000,000

设每股金额为X

3,000,000*x/33,000,000=1.5

解的X=16.5

市值账面价值比率就是我们讲的市净率=普通股每股市场价值/普通股每股权益

市净率描述了公司股价与每股权益账面价值之间的关系，比如比率为3，也就是说股价是股东权益账面价值的3倍，如果比率是0.5，也就是股价是股东权益账面价值的50%。

市净率=普通股每股市场价值/普通股每股权益

=（营运利润/收入）*（收入/资产）*（资产/股东权益）*（市价/营运利润）

市净率=普通股每股市场价值/普通股每股权益=1.5

=普通股每股市场价值/[（300+2400+600）/300]=1.5

一般期限较长的债券一般比期限较短的债券支付更高报酬，因为期限长，风险大。

所以因果逻辑是期限长，所以风险大，所以到期收益率高，所以等级高低有不同。

这是一个因果推断的顺序关系。

如果不考虑发行成本，留存收益的成本就是普通股成本。

留存收益的成本=D1/P0+g

留存收益的成本=3*（1+9%）/36+9%=18.08%

增加公司的资本成本途径有：

减少债权性融资，加大权益性融资；增加平均收益率；降低税率。

因此选择C

杠杆高低就是看债务融资比例，债务融资比例高，其杠杆就高，反之则低。

SterlingCooperWarwickPane

债务融资50%45%45%40%

所以选择Sterling

X*8%*（1-40%）+（1-X）*15%=10.41%x=45%

39留存收益的成本=D1/P0+g

留存收益的成本2*（1+10%）/38+10%=15.8%

8%*（10/25）+15%*（10/25）+18%*（5/25）=12.8%

11%*（1-40%）*0.3+12%*24%+16%*0.46=12.22%

（1）各筹资渠道权重的计算是依据市场价值而非账面价值，这是因为市场价值是关于投资者预期的最佳信息。

（2）优先股筹资成本的计算，与债券一样。

股利发放率*发行面值/当前市场价值=（$12）/（$125）stock=12/125=.096or9.6%。

0.048*3250/12500+0.096*1250/12500+0.17*8000/12500=13.088%

8%*（1-40%）*8%+11%*25%+15%*0.45=10.94%

在计算加权平均利率的时候，优先股的利率是8%，而债券的确用的是税后利率8%*（1-40%）=4.8%，所以你用了一个利率高的替代了利率低的，你自然是上升了。

45.10+60+25+5-40-10-5=45

物料应该指辅料吧,可以当做的是待摊费用

46题

12=1.5+X*9%*2/360

X=21000

因为这个最佳现金持有的公式推导的前提就是机会成本等于交易成本，现金的机会成本是什么，就是拿现金去买有价证券做投资

保险箱收款系统（lock-boxsystem）。

170*$25-$5,240。

汇票（drafts）。

4,000退款*$2.00-6,500。

银行应收未收票据（bankfloat）。

$1,000,000*2%-$22,000。

电子划拨（elctronictransfer）700笔*$18-$14,000。

只有汇票的成本大于节约的利息，因此不会采取。

专线划拨成本=12

DTC成本=x*（9%/360）*2+1.5

x*（9%/360）*2+1.5=12

51.

预计超期的应收账款投资额（平均余额）＝日销售额×平均收款期=200/360*20%*45=5

供应商ARcredit的机会成本=[2%/（1-2%）]*[360/（90-30）]=12.24%

票据的利息为（9100-8800）/8800*4=13.64%

所以银行借款利率最低选B

57.

4月份5月份6月份

期初200400-500*0.25%0.75

流入200-700400

期末400-301.25400.75

需支付承诺费500*0.25%需借款302需支付承诺费500*0.25%

需支付承诺费（500-302）*0.25%

共计向银行支付：

500*0.25%+（500-302）*0.25%+500*0.25%+利息302*9%/12

58.

40%-6%=34%

用收益来评估

（收入-成本-坏账成本-收款费用）*（1-税率）-（存货+应收账款）*机会成本

A，（200*20%-1-1）*70%-（20+40）*15%=17.6

B，（250*20%-3-2）*70%-（40+50）*15%=18

c，（300*20%-6-5）*70%-（60+60）*15%=16.3

D,（350*20%-12-8）*70%-（80+70）*15%=12.5

B最高

题目主旨最大税后净利，baddebtcost/collectingcost应该在扣税前，因为都是当期费用，不要忘了考虑存货和应收账款的机会成本。

即（收入-成本-坏账成本-收款费用）*（1-税率）-（存货+应收账款）*机会成本

这个题目与60题类似，只是不要求考虑所得税影响，选B,标准答案好像不对

销售

应收账款

1.5

3.5

存货

2.3

2.5

利息收入

0.5

坏账

0.1

0.125

0.3

0.4

收款费用

0.1

0.125

0.25

0.35

机会成本

0.35

0.43

0.6

0.75

Profit

1.85

1.92

1.65

1.8

答案是B

63.

应收账款周转率=净销售额/平均应收帐款余额

=$18,600,000/$1,380,000

=13.48

平均收款期=360天/应收账款周转率

=360/13.48

=26.7天

64题

就是求一个临界点，当平均收款天数达到这个天数时，要不要采用这个保险收款系统都无所谓，如果收款天数继续降低，那么采用保险箱系统更为划算。

日销售额×平均回款期×企业投资收益率=加速周转所带来年收益额

90,000/（300*2500*8%）

不考虑360天是因为题目告诉的费用是年付费90,000，而（300*2500*8%*回款天数）就是年机会成本

66.

持有成本不保括存货采购发生的运输成本，但是包括采购价款及运输、保险费用所组成的运输成本所占用资金的机会成本

67.

如果每批订50磅只能得到2%折扣,而最大批量可以获得6%折扣,一共折扣损失4%=400*500*4%=8,000

订单成本=8*200=1600

运输成本=50/2*100=2500

68.

持有成本不保括存货采购发生的运输成本，但是包括采购价款及运输、保险费用所组成的运输成本所占用资金的机会成本，这就是这两题的区别。

考点说明：

存货持有成本、订货成本的分析是必考题目，以下是存货相关成本的基本概念：

存货的成本包括取得成本、储存成本（持有成本）、缺货成本

1、取得成本（TC1）指为取得某种存货而支出的成本，包括订货成本和购置成本两类。

订货成本：

指取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮费等。

订货成本中有一部分与订货次数无关，称为订货的固定成本（F1）

另一部分与订货次数有关，如差旅费，称为订货的变动成本（K）。

订货次数等于存货年需要量D与每次进货量Q之商。

订货成本=（D/Q）*K+F1

购置成本：

指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来确定。

单价用U表示，则购置成本为DU。

取得成本=订货成本+购置成本

=订货固定成本+订货变动成本+购置成本

比如68题：

订货成本=每单$10.00

购置成本=发票价格每单位$400.00+运输及其保险每单位$20.00

比如67题：

订单成本（订货成本）=8*200=1600

购置成本=400*500*（1-2%）

2、储存成本（TCc）也称持有成本

指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等。

储存成本也分为固定费用（F2）和变动费用（单位变动费用用Kc表示）

TCc=F2+Kc*（Q/2）

比如68题：

持有成本=15+420*25%

另外与66题相比，15美金保险费是仓库的保险费用。

比如67题：

持有成本=50/2*100=2500

3、缺货成本（TCs）

指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。

如果生产企业以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么缺货成本表现为紧急额外购入成本。

比如68题缺货成本每单$140.00

如果以TC来表示储备存货的总成本，则公式为：

TC=TCa+TCc+TCs

=F1+D/Q*K+DU+F2+Kc*（Q/2）+TCs

2400*12*20%+2000*12*20%/2=8160

71.

安全库存水平就是使存货持有成本+缺货成本+机会成本之和达到最低时的库存量

1,000/2*20*4%+1,000*20*10%+$3,000=5400

1,250/2*20*4%+1,250*20*10%+2,000=5000

1,500/2*20*4%+1,500*20*10%+1,000=4600

2,000/2*20*4%+2,000*20*10%+0=4800

76.

=100

题目问到年收益最高的选择时我认为应该考虑年投资收益率最大的投资机会，因为每个投资项目的金额不一样，我们总是期望以最小的投资换取最大的利益。

所以我认为应供选择年折扣率最大的那个投资机会就是收益率最大的投资

条款数量折扣年折扣率

90天$80,0005%5%*4

180天75,0006%6%*2

270天100,0005%5%*360/270

360天60,00010%10%

每个季度本金归还之后，占用资金变了，下期需要支付的利息也会变

本金20,000/20=每季度归还本金1000，

Q3末支付1，本金1000,2利息=20,000*8%/4=400

Q3末余本金19000

Q4末支付1，本金1000，2利息=19000*8%/4=380

合计两个季度支付2780

解题思路就是分别计算两种方式的成本

商业票据相关的是

1，固定的12,000,000三个月的利息支出,12,000,000*7%*3/12=210,000

2，然后有多余的资金存银行带来的利息收入,7月4,000,000*4%*1/12=13333.33,8月没有余钱，

9月2,000,000*4%*1/12=6666.67

所以net的成本=21000-13333.33-6666.67=190000

授信额度每个月的利息支出分别计算

7月=8,000,000*8%*1/12=53333.33

8月=12,000,000*8%*1/12=80000

9月=10,000,000*8.5%*1/12=70833.33

合计三个月的成本=204166.66

那两个方案一比较可以得出，商业票据少花费了14,000，选b

86.

放弃现金折扣的成本=（折扣/（1-折扣））*360/折扣天数

=（1%/（1-1%））*360/（45-15）=12.12%

折扣期间为1/15,45，借款利率为10%。

每日销售为R=25,000*2*12/360,30天内占用的资金为30*R=5W

机会成本是10%，实际推迟付款的成本为5*（12.12%-10%）

87.

88.

89.

关键是贴现两个字

12/（100-12）=13.64%

就是说是本金是100，但是提前就把利息拿走了，所以你能用的本金是100-12

90.

30/（1-9%）=32.967

91.

总借款额–补偿性余额=公司所需要的净借款额

总借款额–总借款额X15%=公司所需要的净借款额

总借款额=公司所需要的净借款额/（1-15%）

=$150,000/0.85

=$176,471

92.

10000/（100000-x）=10.31%

X=3006

93.

7%/（1-20%）=8.75%

94.

10000-10000*（1-10%）/10.25%=244

95.

题目里可能出现年利率或者月利率，但是这道题里按月支付0.5%的年度佣金，所以这个0.5%是年度的，你把你的佣金/4就对了

第一季度10000000*8%/4+10000000*0.5%/4

第二季度20000000*8%/4

第三季度20000000*8%/4

第三季度5000000*8%/4+15000000*0.5%/4

10000*8%/（10000-500）=8.42%

98.

将发行商业票据的成本与使用授信额度的成本进行比较

如果发行商业票据

7月份（800*7%-400*4%）/12

8月份1200*7%/12

9月份（1000*7%-200*4%）/12

如果是使用授信额度

7月份800*8%/12

8月份1200*8%/12

9月份1000*8.5%/12

99.

应收账款平均额=日平均销售额*平均收款天数，明确机会成本。

考虑一笔钱一年持有的机会成本是=7%*（8/12）+4%*（4/12）=6%

延迟三天付款平均每天流出1,500,000共4，500，000*6%=270,000（经济收益），只要费用不超过这个数。

100.

123456

期初200400500000

流入200100-500-300-200600

利息收入400*4%/12500*4%/120300*8%/12200*8%/12600*4%/12

101.

方案1：

-100+10*5*（1-40%）+5

5万补偿引发方案现金流入，因此是相关成本

方案2：

-20*5

103.

要点：

完全产能还是剩余产能，机会成本，成本性态分析。

首先由于是完全产能，因此存在机会成本：

对于KT-6500来说，如果生产1000单位，需要耗费机器小时3000，这些机器小时可用来生产3000/4=750单位的XR-2000，而如果生产XR-2000可给企业带来边际贡献（105-（24+10+5+4））=62*750，这对于生产KT-6500来说则是其机会成本。

之所以仅考虑边际贡献而不考虑固定成本，是因为对于企业来说无论是否生产XR-2000，这部分固定成本40+10都是要发生的，则属于决策不相关成本。

再回到生产KT-6500，其生产需要耗费变动成本：

27+12+6+5=50

因此在定价时一方面考虑生产需要发生的变动成本，另一方面还需要考虑生产KT-6500而放弃生产XR-2000所带来的机会成本，两种之和就是生产KT-6500的最低定价，即为：

62*750/1000+50=96.5

106.

假设关闭B部门，对营业利润的影响：

首先是减少损失500，即就是增加利润500，同时减少固定销售成本1500，因此总影响是利润增加500+1500=2000

107．

X=（36*90%-30）*10000=24000

Y=（38*90%-30）*12000-30000=20400

Z=（32-30）*14000=28000

所以是Z>X>Y选C

108.

8个单位：

（10-5）*8-20=12

10个单位：

（10-5）*10-40=-0

14个单位：

（10-4.5）*14-60=17

17个单位：

（10-4.5）*17-80=13.5

109.

最大净利润就是完全利用产能，也就是生产最大产量4W

（12-8）*4-4.8=11.2

110.

净利润=（单价-单位变动成本）*销量-总固定成本=[3（10-7）-4.2]*（1-50%）=2.4

111.

单价:

20边际贡献=7固定费用20000

5000*12-20000-30000=10000

112

生产制冰机的变动成本与$6单位固定制造费用都不会发生：

（7+12+5+6）*20000=600000

113.

原变动成本=60固定成本=60*150000=9000000

新变动成本=60*（1-20%）=48变动成率=48/150=32%

营业利润=150*0.68*175000-（9000000-750000）=96000000

114．

公司的预计总需求是120万单位，小于机器能够生产的总产能，那就应该用公司的预计总需求来摊销单位制造成本，才不会高估或者低估公司生产的每个产品上摊销到的制造成本。

800,000/1200,000=0.67

115．

这里用的知识点，英文叫Theoryofcontrain（TOC），中文可能叫约束管理理论。

本题中，约束因素是生产性机时，A产品年度需要机时20,000，B产品需要机时30,000，合计需要50,000，但是只有40,000，那先生产谁呢？

就看每机时的边际收益高，就先生产谁。

所以计算A的每工时边际收益=（100-53-10）/2=18.5

B的每工时边际收益=（80-45-11）/1.5=16

116.

不是采购成本不相关，而是按3.04已经采购的4500磅发生的成本不相关，属于沉没成本，但是如果再次采购，则采购成本就是相关的，比如预按照4.05磅价格采购发生的成本就是相关成本。

117.

虽然亏损，但是边际贡献大于0，也就是说如果不生产，$20将有其他产品承担，为此其他产品将减少单位利润18.5

119.