7投资.ppt
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第七章长期投资第一节企业投资概述,一.企业投资的意义,二.企业投资的分类投资与企业生产经营的关系:
直接投资间接投资投资回收时间的长短:
短期投资长期投资(有时专指固定资产投资)投资的方向:
对内投资对外投资,持久利益原则,三.企业投资管理的基本原则及时捕捉投资机会科学的投资决策程序,投资项目的可行性分析及时足额筹集资金适当控制企业的投资风险,第二节企业投资的相关概念,二.固定资产投资管理的程序
(一)投资项目的决策1.投资项目的提出2.投资项目的评价3.投资项目的决策:
接收/拒绝/重评,事前,
(二)投资项目的实施与监控1.筹集资金2.按照方案分步骤地实施投资项目3.实施过程中的控制与监督4.投资项目的后续分析,延迟投资放弃投资扩充投资与缩减投资,事中,(三)投资项目的事后审计与评价1.投资效果的审计实际表现与预期比较2.投资管理部门的绩效评价评价投资预测的水平与能力,事后,第三节投资决策指标,一.现金流量
(一)构成:
1.初始现金流量:
开始投资时发生固定资产上的投资、流动资产上的投资其他投资费用、原有固定资产的变价收入2.营业现金流量:
项目寿命周期内由于生产经营产生的一般按年度计算3.终结现金流量:
投资项目完结时发生固定资产的残值收入或变价收入、流动资产上垫支资金的收回停止使用的土地的变价收入,
(二)现金流量的计算现金流量和利润,全投资假设下:
收入付现成本(经营成本)不付现成本=利润(包括利息)现金净流量=利润(包括利息)+不付现成本=利润+(不付现成本+利息)=利润+“不付现成本”,非全投资假设下(自有资金角度):
收入付现成本(经营成本)不付现成本=净利润现金净流量=净利润+不付现成本,110-2022222222222020202050,(三)投资决策中使用现金流量的原因,现金流量揭示未来期间现实货币资金收支运动,序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系考虑资金时间价值,现金流量与项目计算期的各个时点密切结合排除了非现金收付内部周转的资本运动形式,从而简化了有关投资评价指标的计算过程。
更科学/客观的评价,利润不考虑资金收付的时间使用权责发生制时所必然面临的困境。
计算相对不科学/客观,易受不同会计方法/会计期间的影响,二、非贴现现金流量指标,1投资回收期(PaybackPeriod,缩写PP)指投资项目收回全部投资所需要的时间。
投资回收期越短,说明该项投资所冒的风险越小,方案越佳。
如每年NCF相等,PP如每年NCF不等,根据每年年末尚未回收的投资额确定。
某投资方案建设期为2年,建设期内每年年初投资400万元,运营期为18年,若基准收益率为12%,残值为零,并已知(P/A,12%,18)=7.2497,每年年末NCF为150万元,则该投资方案的静态投资回收期为?
现金流量图如下:
静态回收期计算过程如下:
静态回收期=81(50/150)=7.33年,投资回收期指标的优点与不足,投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的,只能作为辅助评价指标,需要运用一些更为专业的资金预算法结合应用。
容易理解,计算也比较简便;在一定程度上显示了资本的周转速度。
对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析特别有用。
不足的是没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金流量,即:
只考虑回收之前的效果,忽略在以后发生投资回收期的所有好处,对总收入不做考虑。
即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
忽略货币时间价值,三、贴现现金流量指标,
(一)净现值(NetPresentValue,缩写NPV)是投资项目投入使用后的净现金流量按资金成本率或企业要求达到的报酬率折合为现值,减去原始投资额现值以后的余额,也即从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量(包括现金流出量和现金流入量)的现值之和。
NPV计算过程:
1、如每年NCF相等,可用年金贴现2、如每年NCF不等,分别复利贴现,再加总例:
项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669(元)投资现值=20000(元)净现值=2166920000=1669(元),例:
NPV=400400(P/F,12%,1)150(P/A,12%,18)(P/F,12%,3)=109.77万元,决策规则:
单方案时,采纳NPV0互斥方案时,采纳NPV正值中的最大者NPV指标的优缺点:
优点:
1、考虑了资金时间价值;2、能够利用项目计算期内的全部净现金流量。
缺点:
1、不能反映项目的实际投资收益率水平。
2、不适用于比较不同投资规模的投资方案。
(二)获利指数/利润指数(ProfitabilityIndex,缩写PI)是投资方案的未来报酬的现值与原始投资额现值的比率。
决策规则:
单方案时,采纳PI1,互斥方案时,采纳PI超过1最多的注意:
与现值指数的区别,
(二)内部报酬率/内部收益率(IRR)指项目投资实际可望达到的收益率实质上,是能使项目的净现值等于零时的折现率,即令NPV=0时的贴现率。
计算步骤
(1)在计算净现值的基础上,如果净现值是正值,就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算,直到测算的净现值正值近于零。
(2)再继续提高折现率,直到测算出一个净现值为负值。
如果负值过大,就降低折现率后再测算到接近于零的负值。
(3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率,用线性插值法求得内部收益率。
例:
计算下方案内部收益率,内部收益率介于16%到18%之间,内部收益率法的分析内部收益率,是在考虑了时间价值的情况下,使一项投资在未来产生的现金流量现值,刚好等于投资成本时的收益率,即内部收益率越高,说明投入的成本相对地少,但获得的收益却相对地多。
比如A、B两项投资,成本都是10万,经营期都是5年,A每年可获净现金流量3万,B可获4万,通过计算,可以得出A的内部收益率约等于15%,B的约等于28%。
内部收益率法的优缺点优点:
能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来,指出这个项目的收益率,便于将它同行业基准投资收益率对比,确定这个项目是否值得建设。
使用借款进行建设,在借款条件(主要是利率)还不很明确时,内部收益率法可以避开借款条件,先求得内部收益率,作为可以接受借款利率的高限。
缺点:
表现的是比率,不是绝对值,一个内部收益率较低的方案,可能由于其规模较大而有较大的净现值,因而更值得建设。
所以在各个方案选比时,必须将内部收益率与净现值结合起来考虑。
动态指标之间的关系,1当净现值NPV0时:
净现值率NPVR0,获利指数PI1,内部收益率IRR基准收益率ic。
可行2当净现值NPV=0时:
净现值率NPVR=0,获利指数PI=1,内部收益率IRR=基准收益率ic。
可行3当净现值NPV0时:
净现值率NPVR0,获利指数PI1,内部收益率IRR基准收益率ic。
不可行,