大连商品交易所聚氯乙烯期货合约.docx

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大连商品交易所聚氯乙烯期货合约

交易品种

聚氯乙烯（PVC）

交易单位

5吨/手

报价单位

元（人民币）/吨

最小变动价位

2元/吨

涨跌停板幅度

上一交易日结算价的4%

合约月份

1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月

交易时间

每周一至周五上午9:

00～11:

30,下午13:

30～15:

最后交易日

合约月份第十个交易日

最后交割日

最后交易日后第三个交易日

交割等级

达到《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂（GB/T5761-2006）》的SG5型一等品

交割地点

大连商品交易所指定交割仓库

最低交易保证金

合约价值的5%

交易手续费

不超过6元/手

交割方式

实物交割

交易代码

上市交易所

大连商品交易所

大连商品交易所聚氯乙烯期货合约设计说明

聚氯乙烯（PVC）是五大合成树脂之一，物理外观为白色粉末状，无毒、无臭，主要应用于建筑门窗、排水管道、电线电缆及薄膜包装等领域。

随着国民经济的快速发展，我国目前是世界上最大的PVC生产国和消费国。

近年来，受国际原油价格大幅上涨等因素影响，PVC市场价格变动剧烈且频繁，国内PVC生产、消费和贸易企业经营风险加大，迫切需要上市相关期货品种，以降低经营风险，实现稳步发展。

为此，大连商品交易所（以下简称大商所）经过深入调研论证，在广泛征求各方意见的基础上，完成了PVC期货合约的设计工作。

一、合约设计原则

（一）运行安全稳健

国内外期货市场的实践证明，大宗期货品种在国民经济中发挥作用的领域比较广泛，市场功能发挥更加充分。

2007年，我国PVC表观消费量达到了1002万吨，自给率96%以上，有相当规模的可供交割实物量。

如果以每吨8500元的价格计算，PVC现货市场规模超过800亿元，具备期货市场大品种的特征。

在PVC期货合约设计过程中，我所始终坚持期货合约规则设计与PVC现货市场容量相适应的原则。

（二）符合现货习惯

现货市场是期货市场的基础，期货合约设计应该符合现货贸易习惯，尽量减少不必要的交易和交割成本，以使期货市场功能得到更好地发挥，保障现货产业客户套期保值交易的顺利进行。

因此，在PVC期货合约的交割质量标准、涨跌停板、最小变动价位、交易单位等条款的设计过程中，考虑到PVC的工业品特性以及现货贸易中的品牌效应，实行推荐品牌交割等制度，尽可能为现货企业套期保值提供方便，以更好地发挥期货市场功能。

（三）同国际市场接轨

我国是全球最大的PVC生产和消费国，也是全球PVC产能和消费增长最快的地区之一，产能已占全球四分之一。

随着产能的不断增加，我国将由PVC净进口国逐渐成为净出口国，PVC品种的国际化属性将越来越高，国内、国际市场价格联动也将日益紧密。

为此，在设计PVC期货合约时，我所借鉴了印度多种商品交易所（MCX）等国外期货交易所的PVC合约设计经验，在选择交易标的物、确定交割月份等方面，注意兼顾国内与国际贸易习惯。

二、交易品种：

SG5型号PVC

按照现行国家标准，PVC区分为SG0-SG9等10个不同的型号，其中，SG5型号的用途最广，消费量在10个型号中也是最大，占PVC消费总量的70%以上。

2007年，我国PVC表观消费量为1002万吨，按照比例，SG5型号PVC的消费量约为701万吨，按照8500元/吨的市场价格，该型号产品的现货市场规模约600亿元人民币。

该型号产品具有市场流通规模大、发展前景好等优点，优势相对突出，比较适合作为期货交易品种。

三、交割质量标准：

完全遵循SG5型号PVC国家标准

按照原料氯乙烯（VCM）获取方式的不同，PVC可以区分为乙烯法、电石法两种，电石法生产工艺的PVC占到了市场份额的70%以上。

大商所统一制定了PVC期货交割质量标准，并未刻意区别对待乙烯法和电石法的产品，质量标准检验项目的选择完全遵循现行国家标准，只有达到国标一级品要求的产品才可以进行交割，同时实行推荐品牌交割制度。

图1：

PVC生产工艺流程图

（一）不区分乙烯法和电石法产品

第一，国家标准并未区别制定乙烯法和电石法PVC的质量标准。

我国现行PVC国标为《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂（GB/T5761-2006）》，国标中按照黏数指标值的不同，将PVC划分为10个不同型号，但并未分别制定乙烯法和电石法的PVC质量标准。

第二，乙烯法与电石法产品均可达到国标要求。

近年来，由于生产工艺的不断改进和生产规模的逐步扩大，电石法生产的PVC品质得到了提高，对于同一型号的PVC产品，通过国标已经无法区分电石法产品与乙烯法产品。

第三，就电子交易市场情况来看，浙江塑料城网上交易市场并未区分电石法和乙烯法PVC，广东塑料交易所分别开展了两种生产路线PVC的电子交易，但二者间并无明显的价格差别。

（二）交割标准：

达到国标一级品标准

现行国标《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂（GB/T5761-2006）》是在1993年版国标基础上的修订版，在老国标的基础上作了一些调整。

从现货市场调研情况来看，生产厂家在国标的基础上，都制定了自己的企业标准，企业标准要求检验的项目通常也多于国标，且相同项目的检验要求往往高于国标。

在我所调研的现货企业中，按照国标检验项目的要求，97%以上的产品都可以达到国标一级品的要求。

表1：

SG5型号PVC国家标准检验项目及等级划分

序号

项目

等级

优等品

一等品

合格品

黏数，mL/g（K值/平均聚合度）

118～107（68～66）/[1135-981]

杂质粒子数，个，≤

挥发（包括水）含量，%，≤

0.40

0.50

表观密度，g/mL，≥

0.48

0.45

0.42

筛余物质量分数/%

0.25mm筛孔，≤

2.0

8.0

0.063mm筛孔，≥

“鱼眼”数，个/400㎝2 ，≤

100g树脂的增塑剂吸收量，g，≥

—

白度（160℃，10min），%≥

残留氯乙烯含量，PPm，≤

数据来源：

《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂（GB/T5761-2006）》

（三）实行推荐品牌交割制度

2007年，大商所在LLDPE期货的交割制度设计上，首次采用了推荐品牌交割制度，获得了较好的市场反响，取得了一定的成功经验。

为此，在PVC期货交割制度的设计上，我所仍然实行推荐品牌交割制度。

对于推荐厂家生产的推荐品牌产品，如果投资者可以提供生产厂家出具的质检证书及质量承诺书原件，可实现免检注册仓单，从而节约了投资者的交割成本。

此外，为方便投资者参与PVC期货交易、交割，我所规定非推荐厂家非推荐品牌的PVC产品，只要质检合格，也可以进入交割。

第一，推荐品牌制度符合现货贸易习惯。

同其它合成树脂成品一样，下游PVC消费企业往往习惯于使用固定品牌的PVC产品，现货贸易中也通常指明品牌及牌号。

第二，推荐品牌的选取应保证一定的可供交割量。

PVC的生产厂家众多，市场竞争激烈，各厂家市场份额有限，因而在推荐品牌的实际选取上，为保证一定的可供交割量，达到一定生产规模的品牌都可以进入推荐品牌。

第三，推荐品牌的选取必须考虑相应生产厂家的资质情况。

我国是世界上最大的PVC生产和消费国，PVC生产技术成熟，生产企业众多、竞争激烈，为避免由于企业倒闭引起的推荐品牌的变化，我所尽量选取达到一定资质要求的生产企业、产品品牌作为推荐企业推荐品牌。

四、交割地点：

大连商品交易所指定交割仓库

期货价格反映的是现货贸易中经常采用和普遍认同的、最具代表性地点的价格，该地点应该位于发生最大贸易量的流向之中，且以消费性集散地为主，以避免发生现货的逆向流动。

同时，作为交割地点，还要具备可靠、有保障的交通、仓储条件，能够满足特殊情况下发生大量交割的需要。

根据以上原则，在仔细分析PVC现货市场生产、流通、消费格局的基础上，我所将华东地区的上海、杭州、宁波、苏州、常州、无锡，华南地区的广州、佛山、东莞作为期货交割地点，其中，拟以广州、佛山、东莞等地为代表的华南地区作为基准交割地点，其余地点为非基准交割地点，非基准交割地点与基准交割地点间不设升贴水。

（一）从生产角度分析

从生产企业数量来看，PVC生产厂家较多，单个企业的市场份额较小。

截止到2006年底，国内有聚氯乙烯生产企业138家，在27个省市自治区都有PVC生产企业，其中，天津大沽化工股份有限公司是最大的PVC生产厂家，其产量约为我国总产量的6%。

从产量的区域分布来看，包括天津、山东等省市在内的华北地区是最大的PVC生产地，占全国产量的40%以上，其后依次为华东、华中、西北、西南等区域。

从省市分布来看，山东是产量最大的省份，其后依次为天津、四川、江苏、河南、新疆等省份，前十位的省市产量占国内总产量的75%以上。

表2：

2007年PVC区域产量（单位：

吨）

地区

产量

比例

累计百分比

华北

4131564

42.5%

华东

1987842

20.5%

63.0%

华中

1080817

11.1%

74.1%

西北

1032855

10.6%

84.7%

西南

953191

9.8%

94.5%

东北

335567

3.5%

98.0%

华南

194949

2.0%

100.0%

数据来源：

中国石油和化学工业协会

表3：

2007年PVC省份产量（单位：

吨）

排名

省份

产量

比例

累计百分比

山　东

1364553

14.0%

天　津

1258881

13.0%

27.0%

四　川

803400

8.3%

35.3%

江　苏

752228

7.7%

43.0%

河　南

693774

7.1%

50.1%

新　疆

615890

6.3%

56.5%

浙　江

612116

6.3%

62.8%

山　西

550660

5.7%

68.5%

内蒙古

442173

4.6%

73.0%

河　北

428827

4.4%

77.4%

数据来源：

中国石油和化学工业协会

（二）从进出口角度分析

表3：

2007年我国聚氯乙烯进口城市分布（单位：

吨）

排名

城市

进口量

比例

海关

进口量

比例

广州

477085.8

28.57%

黄埔海关

368495.5

22.07%

九江

315909.0

18.92%

九江海关

315909

18.92%

杭州

306153.1

18.33%

杭州海关

306153.1

18.33%

上海

150580.3

9.02%

上海海关

150580.3

9.02%

厦门

61409.7

3.68%

广州海关

108590.3

6.50%

大连

42751.5

2.56%

南京海关

77495.6

4.64%

珠海

41977.4

2.51%

天津海关

75996.7

4.55%

福州

38266.2

2.29%

厦门海关

61409.7

3.68%

数据来源：

中国石油和化学工业协会

从进口方面来看，我国90%以上的PVC流向了东南部沿海地区。

近年来，尽管我国PVC产量增长迅猛，每年仍有大约5％左右的PVC消费需要依靠进口。

2007年，我国进口PVC超过了130万吨。

其中，广东省位列第一，占全国进口总量的三成左右，广东、江西、浙江、上海四省市共占进口总量的80％左右。

按照城市细分，2007年进口排名前五位的城市依次为广州、九江、杭州、上海和厦门，这五个城市的进口量占我国PVC进口总量的78％以上，其中仅广州市就占30％，广州的黄埔港是我国进口PVC的第一大港，年吞吐量在40万吨左右。

从出口方面来看，一般贸易出口占到了出口总量的65%左右，青岛、天津等华北城市是主要出口城市。

按照中国石油和化学工业协会提供的数据，2007年，青岛是最大的PVC一般贸易出口城市，其后是天津、乌鲁木齐等城市，这三个城市的一般贸易出口量占到了我国出口总量的50%左右。

表4：

2007年我国聚氯乙烯一般贸易出口城市分布（单位：

吨）

排名

城市

出口量

比例

累计百分比

青岛

150556.09

20.0%

天津

129031.32

17.1%

37.1%

乌鲁木齐

94381.41

12.5%

49.7%

上海

79092.46

10.5%

60.2%

南宁

6886.43

0.9%

61.1%

成都

5461.00

0.7%

61.8%

广州

4038.04

0.5%

62.3%

南京

3465.46

0.5%

62.8%

大连

3362.33

0.4%

63.3%

郑州

3190

0.4%

63.7%

数据来源：

中国石油和化学工业协会

（三）从消费角度分析

长三角、珠三角是PVC的主要消费区域。

2007年，仅广东省PVC的消费量就达到了270万吨，占我国消费总量的四分之一左右；上海、江苏、浙江的消费总量也达到了270万吨。

包括福建省在内，上述五省市的PVC消费量大约占我国消费总量的56%以上。

表5：

2007年度我国PVC消费需求分布

省份地区

消费量（万吨）

比例

累计百分比

粤

270

24.5%

江浙沪

270

24.5%

49.1%

京津冀豫

140

12.7%

61.8%

闽

7.3%

69.1%

鲁

7.3%

76.4%

皖赣

7.3%

83.6%

东北

6.4%

90.0%

西北

5.9%

95.9%

西南（川鄂湘）

4.1%

100.0%

数据来源：

中国石油和化学工业协会

（四）从贸易流向分析

从贸易流向来看，我国PVC生产分布与消费格局存在着区域上的不匹配，PVC国内贸易基本呈现了由西、北方向到东、南方向的流向特点。

由于我国煤炭资源丰富，电石法生产的PVC占到了70%以上，相应产能主要集中于华北、华中及西北区域，华北地区产量最高；PVC消费则以华东、华南等东部沿海城市为主。

因此，华北、华中、西南、西北等地区的PVC产品，除部分用于本地消化外，其余大部分则流向了华东、华南等地区。

近几年，西部地区电石法产能增长迅速，新增产能也大多流向了东部沿海地区。

华东、华南地区的消费量最大，需要通过华北等地区以及进口的PVC产品来弥补其产量上的不足。

图2：

我国PVC贸易流向图

（五）DCE交割地点选择

综上所述，华东及华南地区是我国PVC的主要进出口、消费及贸易集散地，适合作为期货交割地点；华北、西北等地区作为我国主要的PVC生产区域，其产量的大部分都流向了华东、华南地区，或用于出口，按照与现货贸易流向一致的原则，在PVC期货上市初期不宜将其作为期货交割地点，待期货交易成熟后，可视具体情况在上述地区适当增设交割地点。

考虑到华东、华南地区的上海、杭州、宁波、常州、苏州、广州、佛山等地供应充足，需求旺盛，仓储能力较强，比较适合作为我所聚氯乙烯期货的交割地。

其中，以广州、佛山为代表的华南地区既是我国PVC的主要消费集散地及进口地区，也是PVC现货贸易最为活跃的地区，其消费能力、集散能力最强，价格最具代表性，因此我所拟将华南作为基准交割地点，其余作为非基准交割地。

目前，我国PVC消费已经实现了自给自足，国内PVC生产完全可以满足消费需求，生产厂家竞争压力较大。

因而，对于不同地区的消费者和贸易商，生产厂家往往会综合考虑其运输成本等因素，提供不同优惠程度的出厂价，使得不同地区的市场价格基本一致。

为此，在综合考虑相关因素的基础上，我所对于不同的交割地点间不设区域升贴水。

五、涨跌停板与保证金

期货合约的涨跌停板和保证金制度，是期货市场中最为重要的风险控制制度，科学设计这两项制度是期货市场成功运行的关键。

通过借鉴相关工业品的涨跌停板和保证金制度的经验，并参考国外相关交易所的设计方法，我所将聚氯乙烯期货的涨跌停板和保证金比例分别设定为4％和5％。

（一）国内PVC现货价格波动率的计算

国内PVC现货价格的波动对于期货合约的涨跌停板设计具有指导性意义，期货价格应与现货价格的运动方向和幅度基本相近，在此基础上，我所考察了2004-2008年PVC现货市场日价格的波动情况，确定了国内PVC现货市场日价格变化幅度的分布格局，并由此计算了PVC日价格波动率的概率分布范围。

华南地区是我国PVC的主要消费、贸易集散地之一，华南地区的PVC现货贸易也最为活跃，为此，我所选取华南市场PVC现货日价格的连续数据进行波动性分析，样本区间为2004年1月1日至2008年7月11日，Pn为当日价格，Pn-1为上日价格，Rn=（Pn-Pn-1）/Pn-1，样本数为1137个，统计结果如表、表所示。

如表所示，样本区间内，PVC现货价格日涨跌幅度超过4%的仅占0.09%，涨跌幅度低于4%的约占99.9%。

现货市场方面，广东塑料交易所现货电子交易设置的日涨跌幅为±150元，按照现货市场价格8000元/吨计算，相当于2%左右的涨跌幅比例；浙江塑料城网上交易市场设置涨跌幅比例为2%。

表7：

PVC日价格波动基本统计量表

最小值

最大值

均值

标准差σ

1137

-0.034965

0.045802

-0.000053

0.003481

表8：

PVC日价格波动绝对值范围统计表

波动范围

>4%

（3%,4%）

[0,3%]

比例（%）

0.09

0.53

99.38

（二）大商所PVC合约的涨跌幅及保证金分别为4%、5%

涨跌幅及保证金的设置，既要能够防范市场风险，保证市场安全运行，又必须考虑现货企业套保成本，以提高投资者入市积极性，增强市场的流动性，因此，在综合考虑PVC现货市场价格波动特点，并借鉴相关市场涨跌停板设置情况，大商所将PVC合约的涨跌停板确定为4%，完全可以覆盖现货市场价格波动的正常需求，保证金水平设置为5%。

六、合约月份

图3：

2006年我国PVC逐月产量图（单位：

万吨）

首先，PVC消费领域的季节性特点并不明显。

PVC消费领域主要集中在塑料型材、管材管件，季节性特征并不明显。

我国PVC消费96％以上实现自给，从国内PVC每月的产量来看，并没有明显的季节趋势。

其次，国内、国际相关市场交易月份设置并无季节特征。

目前，国内共有两家现货电子交易市场开展了PVC的电子交易，印度的多种商品交易所（MCX）开展了PVC的期货交易，他们的PVC合约月份设置均为1-12月。

因此，在借鉴相关市场合约月份设置的基础上，大商所综合考虑了我国聚氯乙烯现货市场的供需特点，以1-12月作为PVC期货合约月份。

七、交易单位

交易单位是期货合约所代表的商品数量，也是可以进行期货交易的最小数量。

大商所综合考虑塑料流通、贸易习惯及期货市场的发育程度等因素后，将PVC合约的交易单位确定为5吨/手。

现货贸易惯例是期货交易所确定交易单位的前提条件。

在我国，塑料的主要运输单位有船运（集装箱）、铁运、汽运。

国内贸易中，PVC的包装规格为25公斤，汽车运输可以承载5吨左右的货物，而船运、铁运的量要远远大于汽运，因而PVC合约的交易单位设计为5吨，既能够体现现货流通特点，又保证了交割单位是标准包装的整数倍，方便交割。

八、最小变动价位

最小变动价位是期货合约价格变动的最小单位，综合考虑，将聚氯乙烯合约的最小变动价位定为2元/吨。

期货买卖价差的间距太小，无效报价就会大幅度增加，降低了交易效率；间距太大，报价太少，可能会大幅降低合约的流动性。

考虑到PVC的产品特性，其价格波动题材较多，波动更为频繁，且其单位价格与PTA等品种相近，2元/吨的最小波动价位比较合理。

九、交易手续费

交易手续费是投资者进行期货交易需交纳的费用，交易手续费的收取通常有两种形式：

按固定值收取以及按比例收取。

目前，国际上大多交易所按照固定的金额收取每手交易的交易手续费，只有LME等极少数交易所按照成交金额的比例值收取手续费。

按照固定金额收取手续费，方便投资者计算投资盈亏，也是国际期货市场主要的手续费收取方式。

从大商所相关产品的手续费来看，LLDPE与PVC同属于五大合成树脂，LLDPE合约价值为75000元/手左右，交易手续费为不高于8元/手。

按照PVC现货市场价格8500元/吨计算，1手PVC合约的价值约为42500元，低于LLDPE。

综合以上因素，我所将PVC合约的交易手续费设置为不高于6元/手。

十、其他条款

1、报价单位：

元（人民币）/吨

2、交易时间：

每周一至周五上午9:

00-11:

30，下午13:

30-15:

3、最后交易日：

合约月份第十个交易日

4、最后交割日：

最后交易日后第三个交易日

5、交割地点：

大连商品交易所指定交割仓库

6、交割方式：

实物交割

7、交割等级：

达到《悬浮法通用型聚氯乙烯树脂（GB/T5761-2006）》SG5型号一级品质量标准

8、交易代码：

9、上市交易所：

大连商品交易所

大连商品交易所聚氯乙烯期货合约

交割制度设计说明

交割是联系现货市场与期货市场的纽带。

交割制度的设计应以现货市场为基础，符合现货流通格局，贴近现货贸易习惯，满足现货商的保值需求。

同时，交割制度的设计也要保证期货商品的质量，确保储存期间的安全性，体现期货市场的高度信用。

为了使聚氯乙烯（以下简称PVC）期货的交割制度设计能够达到上述目标，大连商品交易所（以下简称大商所）密切跟踪PVC现货市场的变化情况，深入产销地进行调研，充分借鉴国内相关批发市场及国际塑料期货的相关制度设计，最终形成PVC期货交割制度。

一、PVC期货交割制度的设计原则

PVC期货的交割制度由交割细则、指定交割仓库管理办法、标准仓单管理办法三部分组成，涵盖了从现货商品生成期货商品到期货商品的仓储管理，再从期货商品变为现货商品的全过程。

大商所在设计交割制度中主要考虑了以下三条原则：

1．贴近现货贸易习惯

现货市场是期货市场的基础，我国是世界PVC第一大生产和消费国，我们在设计PVC交割制度时，走访了PVC主要的生产、消费、贸易集散地，及国内主要的几家电子交易市场，了解上下游现货贸易习惯，征求他们对于期货市场制度安排的需求，力求使交割制度尽可能满足现货企业的保值需求，与现货市场接轨。

2．有效降低交割成本

大商所在设计PVC交割制度中交割地点、仓储检验费用等涉及交割费用的条款时，力求贴近PVC现货流通的实际情况，以减少交割地点设置不合理造成的运费损失、仓储检验费过高造成的管理成本，消除期现货价格的背离，使期货与现货能够共享一个流通渠道，实现货物流通顺畅。

3．防止交割风险

交割是期货交易中容易产生风险的环节之一，大商所在设计PVC期货交割制度时，以确保市场安全稳健运行为出发点，引入指定交割仓库管理办法和争议解决机制等制度，加强指定交割仓库的责任心，确保PVC作为期货商品的在库储存安全，明确违约责任，尽可能降低产生交割风险的可能性。

二、PVC期货的交割方式条款设计

交割方式指交割制度中将期货持

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