0209PPP项目运作及融资 1.docx

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0209PPP项目运作及融资1

一、特色小镇PPP项目运作模式

特色小镇PPP模式，是以特色小镇项目为合作载体，让实力较强的企业参与到项目建设中，从而实现政府建设特色小镇的目的，与此同时为社会资本带来一定的投资回报率。

（一）对参与特色小镇建设的企业而言，明确PPP项目运作机制及投资回报预期至关重要。

1、特色小镇PPP项目运行机制

✓明确项目合作主体

四大主体是政府授权的下属机构或下属公司；各类投资主体；金融机构或其他投资人；咨询设计、工程施工、招商运营等产业服务机构。

✓明确职责分工

政府部门给予整体方向指导、行政便利支持和专项资金补贴等；

合作成立的SPV公司作为PPP项目实施主，负责与政府签订PPP项目合同，进行土地整理、基础设施建设、公共设施建设、物业项目开发等项目开发运营活动。

2、明确项目相关投资回报

✓降低收益预期

PPP项目属于基础设施与公共事业，决定了它需要在社会资本收益和公共利益之间寻求平衡，收益率大概只能达到10%。

因此，建议参与特色小镇建设的社会资本方一开始就要降低收益预期。

✓明确项目收益及补偿来源

明确项目收益及补偿来源，主要包括开发建设成本补偿和特许经营收益。

✓明确项目周期

一般PPP项目都有长达10-30年的运营期，要靠后期运营的收益来弥补前期投资，因此，需要社会资本方具有强大的运营能力。

（二）特色小镇PPP运营必须把握的五大关键点

作为我国新型城镇化的重要载体，小城镇是促进城乡协调发展最直接、最有效的途径。

随着特色小镇培育由申报逐渐进入实施阶段，必然会产生巨大的投资需求，如按照河北省创建100个特色小镇的规划，每个小镇3年要完成固定资产投资20亿元，直接投资将面临至少2000亿元的资金需求。

已经广泛运作的PPP模式将成为特色小镇培育有力的资金支持。

社会资本要参与特色小镇的建设，必须把握特色小镇PPP模式五个方面的关键内容。

1、理清概念

PPP强调的是政府和社会资本合作，强调的是双方建立利益共享、风险共担的合作伙伴关系这样的一种理念。

引入PPP模式，目的就是为了建立一种基于市场化的投资回报机制，动员各方力量建立合作伙伴关系来整合各种资源，促进特色小镇的健康发展。

特色小镇建设强调的是产业、文化、宜居、环境等各种要素的整合，而当地政府往往缺乏这样的运作能力。

因此，需要引入社会资本，引入专业的城市投资建设运营商，通过PPP模式，通过专业化的手段摆脱当地人才、资金、能力不足这种瓶颈来进行优质资源的整合，促进当地的跨越式发展。

投资者通过与政府合作的PPP公司作为主体投融资，既避免了政府增加债务负担，也避免了政府平台融资受限的问题。

省、市发改委贴息8-12%支持。

金融机构不再受限于银监会会平台的约束，进而使PPP公司对旅游综合体和区域运营收益作为还款来源，从而获得金融机构的资金支持。

2、银行信贷投向着力支持3种类型小镇

银行信贷投向着力支持3种类型小镇：

一是资源整合型。

依托资源禀赋优势和历史文化传承，立足传承与创新，实现生产要素的最佳组合和生产关系的优化布局。

二是产业集聚型。

依托高端要素集聚和产业转型升级，以最优的政策，培育最具竞争力的核心产业，围绕单个产业打造完整的产业生态圈，培育具有行业竞争力的“单打冠军”。

三是“互联网+”型。

依托互联网的溢出效应，以高新技术和高端人才为引领，推动技术、项目、资金等各类创新要素快速汇聚，培育以互联网产业为特色的新一代信息技术产业和以科技金融为重点的现代科技服务业，探索“O2O”众创空间。

3、主要范围

PPP主要适用于未来能产生稳定现金流的部分准公共产品，就是PPP仅适用于能识别受益主体、衡量受益程度进而具备收费条件的某些公共产品，如交通设施、公共事业设施等。

《关于推进政策性金融支持小城镇建设的通知》对政策性信贷资金支持的范围作了明确规定：

一是支持以转移农业人口、提升小城镇公共服务水平和提高承载能力为目的的基础设施和公共服务设施建设；二是为促进小城镇特色产业发展提供平台支撑的配套设施建设。

在风险可控、商业可持续的前提下，小城镇建设项目涉及的特许经营权、收费权和政府购买服务协议预期收益等可作为农发行贷款的质押担保。

4、运作原理

✓4类合作主体：

获得政府授权的下属机构或下属公司，各类投资主体（特殊之处在于可能会包含各类镇村集体经济、合作经济组织）、金融机构或其他投资人，咨询设计、工程施工、招商运营等产业服务机构等，合作成立PPP项目公司作为实施主体。

✓2类参与收益：

开发建设成本补偿+特许经营收益，两项收入之和会使各参与者有一定的利润收入，但成本补偿可能不能完全覆盖各参与者的投入，不足部分需要特许经营收益补足。

PPP对于价格管理的基本的要求是：

定价应基于成本，并进行适度价格管制，既保证项目运行及社会资本的合理收益，又不损及公共利益，同时要建立对收益进行补贴、调整或约束的条款。

一方面，政府要保证社会资本在整个特许经营期内均能稳定地获得上述合理利润，如果因为某种原因——如运营初期业务量较小——导致社会资本的利润率低于合同规定水平，政府就有责任通过财政补贴等方式将社会资本的利润率推高到合同水平。

另一方面，如果社会资本的利润率因为种种原因超过合同水平，政府就要采取措施抑制，或者促成降价，或者将超额收益收归财政。

✓4类偿付来源：

对政府来说，土地出让收入+税收收入+非税收入+专项资金四项收入将成为偿付各参与者的成本和利润的主要来源。

5、防御风险

我国对于特许经营的授权时间规定为25年。

风险管理是PPP的一个核心要旨。

分配风险的基本原则是：

按风险类别，把风险分配给有能力管理的一方。

如果是政策变化、应对公众等方面的风险，政府就是合适的承担者。

对于项目建设经营过程中的日常运营、管理、财务、市场变化等风险，社会资本就是合适的承担者。

另有一些不可抗力风险，如法律变化、自然灾害、意外事故等，就应当双方共同分担。

其次，要设定与承担风险相对称的收益分配机制。

在合同订立的阶段，双方对于项目未来可能面临的风险就会进行评估，承担较多风险的一方，应当获得与之相适应的收益保证。

最后，要特别防止出现风险错配，如政府承担了市场风险，而社会资本承担政策变化的风险等，都是PPP的大忌。

二、PPP项目股权、债券、众筹模式融资方式

（一）股权融资

股权融资是指企业为获得可供长期或永久使用的资金而采取的融资方式，所融资金直接构成了企业的资本。

股权融资的资金没有到期日，无须归还，并且没有规定每年的分红数额，对公司来说没有股利负担。

1、股权融资的特点是：

✓长期性。

公司通过股权融资获得的资金没有到期日，因而是长期的，只要公司存在，就无须归还该笔款项。

✓不可逆。

公司股权融资获得的资金不需要归还给投资人，投资人只有通过出售公司股权收回本金。

✓无负担。

股权融资不要求每期进行分红，是否进行分红、分红的时间及金额可以按公司实际情况而定。

2、股权融资的主要渠道有两类：

公募股权融资和私募股权投资。

公募股权融资主要渠道为上市发行国内外股票，与其他融资方式相比，企业通过上市来募集资金有很多优点。

对于PPP项目具体而言，首先，股票不像债券或借款，没有固定的到期日，对于规模大、持续时间长且主要收益在后期的项目可以增强资金使用的灵活性，减少项目还款压力；其次，发行普通股票，可增强企业的偿债能力，信息的公开化可提高企业的知名度及信誉，有利于公司债等债权融资的进行；最后，股票的发行有利于利用资本市场进行后续的融资，降低了PPP项目再融资的阻力与风险。

当然公募股权融资也有很多缺点：

增发新股票易使股权分散化，老股东权力容易受到削弱；股份增加后，每股分配的利润额减少；由于股票的投资人比较分散，股票发行成本较高；股息通常在税后利润中列支，而其他融资方式的融资成本多在税前；等等。

私募股权融资包括风险投资（VentureCapital，VC）、股权转让、并购、增资扩股、定向增发等。

私募基金考察企业所处的行业的发展空间和市场容量、企业的基本信息和发展方向，依赖企业的上市和并购两种途径退出并实现增值。

总体而言，股权融资可实现投资风险的分担，但成本较昂贵，由于股利是对企业税后利润的直接分享，如果股权融资比例过大，会影响企业自有资金的投资收益率，同时股权的稀释对公司的控制力也有所影响。

（二）债权融资

债权融资是指企业通过信用方式取得资金，并按预先规定的利率支付报酬的融资方式，是不发生股权变化的单方面资金使用权的临时让渡融资形式。

融资者必须在规定的期限内使用资金，同时要按期付息。

总体而言，债权融资可以减少融资成本、控制股权和调整资产负债比。

适当债务有利于保证股本金收益率和企业市场价值的提高。

而由于债权融资需还本付息，要求投资回报率大于借款利率，对于企业有一定风险。

1、债权融资的特点：

✓债权融资获得的只是资金的使用权而不是股权，负债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且债务到期时须归还本金。

✓债权融资能够提高企业股权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。

✓与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业的控制权问题。

2、债权融资的主要方式有向金融机构贷款、发行债券、私募债权融资、融资租赁等。

向金融机构贷款是债权融资的重要方式，对于PPP项目，可以分为商业性项目贷款和带有援助性质的如世界银行和政府提供的项目贷款。

发行债券融资根据资金需求者的不同可以分为发行国债、企业债券和外国债券，其主要优点有：

能获得长期的、数额较大的资金来源；企业能自由支配和使用发行债券所筹集到的资金；发行债券属于长期负债，利息一般记入成本，可合理避税。

债券融资同股票融资相比在财务上具有许多优势，往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。

私募债权融资包括民间借贷、私募基金债权、私募债等，其中私募债也称为高收益债券，由低信用级别的公司或市政机构发行，由于其信用等级差、发行利率高，因此具有高风险、高收益的特征。

国际市场上，私募债是海外证券市场特别是美国债券市场上的重要产品，但主要用于中小企业融资和投资者资产组合。

融资租赁包括融资性直接租赁和融资性售后回租租赁，常用于以资产为基础的项目，如船舶和飞机的购置。

在美国、英国等发达国家，许多大规模的项目如大型发电厂等常采用融资租赁方式，其主要优点有：

可促使企业提高技术含量；节省维修费用；改善企业财务状况；企业对设备有较大的选择余地；手续简便；等等。

（三）众筹融资

众筹是指一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为。

一般而言是透过网络上的平台连结起赞助者与提案者。

众筹不是一个新鲜的概念，早期有记录的众筹活动可以追溯到1997年，英国Marillion乐团向民众发起众筹，集资6万美元完成了美国巡演。

将众筹引入PPP项目，不仅能有效吸引社会投资者，将民营企业的管理方法和技术引入项目中，还能实现对项目建设与运行的控制，降低建设投资的风险，更好地保障各方利益。

1、众筹的特点：

✓低门槛——无论身份、地位、职业、年龄、性别，只要有想法有创造能力都可以发起项目。

✓多样性——众筹的方向具有多样性，在国内的众筹网站上的项目类别包括设计、科技、音乐、影视、食品、漫画、出版、游戏、摄影等。

✓依靠大众力量——支持者通常是普通的草根民众，而非公司、企业或是风险投资人。

✓注重创意——发起人必须先将自己的创意（设计图、成品、策划等）达到可展示的程度，才能通过平台的审核，而不单单是一个概念或者一个点子，要有可操作性。

2、众筹分类：

投资型的产权众筹；以引入投资经营的运营商为主体的众筹；消费者众筹，通过把消费者导入到股权投资端，把消费者和客栈、酒店、餐饮的开发商的第二类众筹相结合。

“创筹人+资本领筹+众筹项目”，实现了创业、创业融资结合。

例如有创客愿意开一家特色红酒客栈，可以提出方案，由投资人做领筹人，面向社会众筹，完成项目建设。