农业行业分析.docx
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农业行业分析
农业行业分析
农业行业分析
一、宏观分析
（一）行业概况
1.行业简介
农业是指国民经济中一个重要产业部门，属于第一产业。
是以土地资源为生产对象的部门，它是通过培育动植物产品从而生产食品及工业原料的产业。
农业广义农业是指包括种植业、林业、畜牧业、渔业、副业五种产业形式，狭义农业是指种植业。
包括生产粮食作物、经济作物、饲料作物和绿肥等农作物的生产活动。
2.行业分类
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细分行业
行业定义
种植业
利用土地资源进行种植生产
水产业
利用土地上水域空间进行水产养殖，又叫渔业
林业
利用土地资源培育采伐林木
畜牧业
利用土地资源培育或者直接利用草地发展畜牧
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3.农业产业链
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数据来源：
XX百科
现代农业产业链是一种新型产业组织方式，它是一个规模巨、结构复杂的网状要素系统，贯通农业产前、产中和产后3大领域，含括各种农产品的物流链、信息链、价值链、组织链4大链条，链接产前、生产、加工、流通、消费5大环节。
其中，由5大环节构成产业链主链，每个环节又包含若干次级链。
同时，组成链条的每个环节都对应农业生产领域不同的功能，实施这些功能的主体包括企业、合作社或农协、专业的社会化服务机构以及农户等。
农业的上游行业主要包括农药、化肥、农业机械等农资行业，这些行业主要为农业提供生产资料，是农业生产成本的重要组成部分。
中游是生产部门，即种植和养殖，地理分布分散，产业集中度低，土地是生产的必要条件，具有资源稀缺性，包括耕地资源、水面资源、林地资源、牧场资源等。
下游是服务和食品加工部门，农村生产服务部门包括农村金融以及谷物的仓储、运输、粗加工、贸易等。
4.我国农业现状
中国是个农业大国,农业在中国的经济发展中占有举足轻重的地位与作用。
用各种指标所衡量的农业在国民经济中的产业地位在不断下降,这是符合经济发展规律的。
农业作为解决人们基本生活需求的基础产业,在国民经济发展中具有不可替代的基础地位。
尽管农业增加值在国内生产总值和农业劳动力在社会劳动力总量中的比重呈现出逐步下降的趋势。
这种情况并不能说明农业在国民经济中的基础地位在下降。
应当明确,农业在国民经济中的基础地位是与生俱来的,是由农业的产业功能决定的。
农业的最大功能是解决人们的吃饭等基本生活问题,这是任何其它产业都无法替代的。
现代化水平的提高必然导致人们生活质量的不断提高,进而导致对农业的多种需求越来越高,从而要求农业的基础地位不断得到巩固和加强。
农业需求：
随着国力增强，居民收入水平的提高，和生活水平的改善，粮食的消费量逐步减少，而食品总体的消费量与日俱增，消费结构发生了巨大变化。
农业供给：
近几年,我国粮食持续增产，实现了连续9年大丰收，除粮食产品外其它产品也均有不同程度的增长，其中奶类产品增速较快。
对外依存度：
近几年，我国粮食生产供给与消费需求暂时性出现了缺口,但利用库存和市场调节,基本达到了粮食的产需平衡。
而未来几年我国粮食的产需关系在总体上仍可保持相
十八大报告明确提出：
“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路”。
农业现代化应该包含三个层次的现代化：
1）生产手段现代化，主要指农业机械化、化学化（化肥、农药、除草剂等），以及农业生产的电气化和电子化；
2）生产技术现代化，主要指“良种粮法”：
培育优良品种（良种），用现代方法控制和改善动（植）物、微生物生长条件（良法）；
3）生产管理现代化，主要指全产业链采用现代化管理手段和方法，提高农业生产效率、产品质量和经济附加值。
生产管理现代化涉及生产、交换、分配、消费和产前、产中、产后各环节经营管理。
农业+互联网是未来现代农业发展的大趋势。
例如：
畜禽链反转＋互联网转型，重点推荐大北农、牧原股份。
大北农（002385）：
“智慧大北农”生态圈蔚然成型，未来将成为农业服务平台（特别是农村金融，横跨养殖链+种植链），3-5年至少贡献利润20亿元。
牧原股份（002714）：
2016年景气高点头均盈利850元/头，反转行情当前已开启，养殖效率数行业第一，业绩弹性极高。
（二）行业表现
截止9月30日，9月份上综指下跌4.7%，深成指下跌5.34%，农林牧渔一级行业指数下跌5.38%，整体行业走势相对稍弱于大盘走势。
三．行业个股梳理
（一）微观分析--投资策略
农业电商概念：
农资和农产品流通不畅一直是农村经济健康发展的主要阻碍。
传统农产品交易过程中，农户与消费者主要通过各地产品批发市场连接。
农户向产地批发市场出售产品，产地批发市场再分销至销地批发市场，最后流入消费者手中。
单一的交易方式增加了农产品流通难度。
此外，在传统交易模式中，供应链不稳定、信息传播落后，农户很难在市场指导下做出合适的生产决定。
而通过对市场信息资源有效整合，以构建信息平台的方式促进信息传播、推动在线交易，互联网和电子商务在农产品市场中的应用将有效帮助农产品流通不畅的问题，给农产品市场带来新的发展机会。
目前，农村电子商务主要可分为三个层次。
广义的电子商务包含通过网络进行产品推广、提供电子商情。
网上撮合是指确认买卖双方，并在网上签约的过程。
而电子商务的最高层次，电子交易，主要体现于在线物流和资金流的结算。
农村电商的主要优点
发展农村电商的主要出发点是要搭建农户和市场之间沟通的桥梁，改善农产品和农资交易过程中的信息不对称现象，化解“小农户”与“大市场”之间的矛盾，最终达到增加农产品和农资品交易过程中的透明度，优化其定价机制，提升其交易效率的目的。
农产品生产者可以通过电子商务平台直接同消费者进行沟通，迅速了解市场信息，适当调整生产计划，提升了产品的自销能力和抗风险能力。
通过农产品电子商务平台，可以优化农产品的流通过程，选择和保留附加值较高、价格形成功能强的流通环节（批发市场），合并和去除附加值较低，信息传递效率低的环节（产销地中间商）形成以农户、农村销售合作组织、电子商务批发市场、网上零售商再到消费者的新型高效的电子商务流通链。
在生产端，农户通国农产品电子商务平台能直接、迅速、准确、廉价地获取市场信息，生产出适量、适销、市场需求大的农产品，避免出现“谷贱伤农”的现象。
在流通过程中，农产品电子商务可以减少农产品流通环节缩短流通链，不仅能有效降低农产品流通过程中运输保险成本和时间成本，而且还能节约农产品传统流通过程中的中介费用。
1、农资电商--农资销售环节渠道变革型案例：
案例一：
农资交易平台-辉丰股份（农一网）
农一电子商务（北京）有限公司是由中国农药发展与应用协会牵头与组织，由辉丰股份以及其它两家知名的农药生产企业、一家全国性的农资连锁企业共同投资组建的农药电商平台。
农一网5月份开始起步，11月1日农一网网站上线。
农一网线上于11月上线，目前规划了四个板块，农药商城、旗舰店、原药和精细化工和植保专家，肥料和农机具目前正在开发，饲料板块还在规划中；线下采用工作站服务站模式，线下作为当地的物流配送商以及农技服务商，解决物流配送问题。
农一网在11月的三次植保会后，签订了县域工作站400多家，合同款过亿。
案例二：
云农场
"云农场"正式成立于2014年2月，是由天辰云农场股份有限公司创建的一家网上农资交易平台，主要为农民提供化肥、种子、农药、农机交易及测土配肥、农技服务等提供多种增值服务，其中自营和商家入驻比例大致各占一半。
截至目前，云农场拥有200多家县级服务中心，16000多个村级站点，市场覆盖了山东、江苏、河南等十几个省份。
云农场交易场景：
当农民需购进农资时，去就近的云农场服务站点进行咨询，站点服务人员根据农民需求介绍相关农资，农民看中合适的农资后，站点服务人员再帮助农民进行下单，站点代收费用后通过网银将货款支付给农资商家，商家进行发货。
个别种植大户，熟悉电脑操作会在网站自行下单。
同时，云农场在农资交易平台基础上，力图构建大服务，建立农业互联网综合服务体系。
服务体系包括农资的B2C平台、农业种植模型、农产品交易服务平台以及其它增值服务（金融、社交等）。
2015年3月19日，联想控股战略投资云农场。
国际市场：
大数据及互联网技术已开始在全球农业中得到广泛运用
通过搜集土壤、病害、天气等种植业数据并进行分析，运用互联网及大数据帮助农场主进行科学种植，提高种植效率、农场管理效率。
案例1：
谷歌领投
计算机化农业网络公司FarmersBusinessNetwork公司成立于2014年1月，主要通过利用计算机系统分析和评估公开的和私人提供的有关作物产量、气候模式与种植实践的数据，向农户有偿提供增加产量、减少肥料和农药浪费的咨询服务，帮助农户增加产量，减少支出。
FarmerBusinessNetwork目前为美国17个州的700万英亩（4249万亩）土地提供服务，主要集中在美国中西部地区，并分析了16种作物，包括玉米、大豆、小麦、向日葵和鹰嘴豆。
该公司将数据进行标准化并基于其他农民提交的数据和公司自己的数据库.其进行分析。
然后为农民返回分析结果，将为其提供与其具有相似土壤和种植种子的表现，并提出种植和轮作的调整建议。
评估农药和化肥使用的工具也正在开发中。
FarmersBusinessNetwork于近日完成了一轮金额达1500万美元（约合人民币9165万元）的
融资，GoogleVentures领投。
案例2：
孟山都收购
精准种植服务商PrecisionPlantingInc设计技术来帮助农民改善他们农田里种子的间距、深度以及根部系统，提高种植效率。
2012年5月被孟山都以2.5亿美元收购。
案例3：
孟山都收购
大数据意外天气保险公司TheClimateCorporationTheClimateCorporation成立于2006年，总部位于美国旧金山。
TheClimateCorporation是一家为农民提供天气意外保险的公司。
该公司通过2500万个远程传感器采集天气数据，同时结合天气模拟技术与大量的植物根部特性与土质特点等信息，并将信息通过地图技术绘制全美国的所有土地气候数据。
在综合分析各种数据后，会通过系统推送给农民未来可能会破坏农业生产的极端天气，并推出相对应的保险业务，由农民自由选择合适的保险进行投保，从而使意外天气对农民的损失影响降到最低。
TheClimateCorporation于2012年6月获得5000万美元C轮融资，由GoogleVentures、FoundersFund、KhoslaVentures等联合出资。
2013年10月被孟山都（Monsanto）以9.3亿美元收购。
孟山都收购公司后，将运用公司已有数据，指导种植，提高种植效率。
（二）个股梳理
1.辉隆股份
1）公司发布中报：
2015年1-6月实现营业收入54.46亿元，同比增长22.83%，归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，同比增长71.9%，EPS0.20元，在此前预告范围内。
化肥业务发展是营收增长的主要原因，自主品牌产能逐渐投产，加上整合内部优势资源，实现复合肥一体化运作，化肥业务收入同比增长47.37%；另一方面，市场占有率的提升与上下游新型伙伴关系的形成使得费用率得以下降，加上投资收益的提升，利润增速明显超过收入增速。
2）再次涉足航空植保领域：
公司前期在投资者交流平台披露，其子公司辉隆瑞美福农化公司（辉隆控股80%）参与投资河南农飞客农业科技有限公司，该公司注册资本为5501万元，瑞美福公司出资额占4.49%。
这是公司继瑞美福公司与海南农资投资航空植保后，探索农用无人机市场的又一次尝试。
农用无人机在植保方面具有效率高，效果好，成本低，安全性高，适应性广等优势，未来市场前景十分广阔，此次瑞美福农化公司投资农飞客公司，借助其先进的航空新技术，依托公司点多面广，成熟而完整的农技服务系统，为广大农民提供一系列统防统治的解决方案。
一方面带动农药主业销售规模增长，另一方面为辉隆股份未来电商农业化服务平台的技术推广做出有益尝试。
3）电商公司定位高端，网站已上线：
公司的电子商务以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户，以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。
目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。
未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础，整合省供销社系统资源，为广大用户打造集农资供应，农技服务，物流配送，农产品购销，农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。
4）打通线上线下转型升级，背靠供销社渠道优势尽显：
公司一直专注于农资连锁经营业务，目前建立了连锁配送中心70多家，加盟店超过2800家，形成了辐射全国的连锁经营网络。
此次设立公司将依托线下的品牌，资源，渠道，仓储配送，农技服务优势，打造以农资供应为核心，集农技服务，物流配送，农产品购销，农村金融为一体的现代农业综合服务电子商务平台，实现线上线下融合发展。
而更为重要的是，除了公司自有渠道外，电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇，整合并盘活供销社优质资产，充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办，领办的3400多家专业合作社，提供系统内外服务。
我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。
2.农产品
公司目前已形成了实体农批市场、电商、供应链服务于一体的农业服务企业，构建农产品交易和供应链服务一体化的平台。
实体农批业务：
农批业务以市场交易服务、商铺租赁、销售为主要业务，搭建农产品交易平台，实体农批市场是公司的传统业务，已在全国主要地区实现了重点布局。
电商业务：
公司是在国内最早涉足电商业务的农业类上市公司，电商板块目前已形成集广西糖网、昆商糖网、中国茧丝交易网、依谷网等多个交易平台，其中，广西糖网和昆商糖网占据全国糖交易市场重要地位，广西糖网是全国最大的食糖贸易中心和网上交易平台，国内80%以上食糖经销商均为其客户，每年承担着全国近三分之一的食糖购销和流通任务，食糖批发市场网上交易达6,000万吨，年交易额达3,000亿元。
公司电商平台还包括前海农产品交易所、农产品电子商务公司和海吉星商城，前海农交所覆盖全国21个省市自治区的26家物流园网络体系和4万个客户资源，结合线上“网上交易”平台与线下“实体物流”网络，打造联系产地与销地的综合交易服务平台。
供应链服务：
子公司深圳市农产品小额贷款和深圳市农产品融资担保有限公司，是公司的供应链金融服务平台，小贷业务增长迅速，去年收入增长达到100%。
3.东方集团
公司业务主要包括农业板块，地产业务和金融业务。
农业板块，东方粮仓以黑龙江绿色有机食品为切入点，重点打造东方香米品牌。
2014年东方粮仓五常示范园区流转土地可耕种面积近1.3万亩，未来在五常、方正、肇源等地将加大流转力度。
2014年上半年，东方粮仓商业有限公司共开发新经销商23家，渠道覆盖城市27个，完成天猫、京东等第三方平台升级8个，5月东方粮仓电子商务项目正式启动。
2013年东方粮仓完成了全国八大销区布局以及13个城市办事处体系建设，与50家实力经销商建立了合作伙伴关系，东方香米铺市3,000家大中连锁超市卖场，完成了全国8家知名电商上线业务，同时自建了采购和运营平台，连锁加盟店北京东方粮仓1号店开业。
2013年首次提出移动互联网与智慧大北农战略，重点推出了猪联网（服务养殖户）、智农网（服务经销商）、农信网（为客户提供金融支持）及智农通（内容+交易平台+金融服务的移动终端），为养殖户和经销商提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款和网络结算等互联网整体解决方案。
东方集团披露非公开发行预案，拟以不低于8.77元/股（编注：
较市价折价12.21%）的价格，非公开发行不超过99600万股，募集资金总额不超过87.35亿元。
募集资金中，18.60亿元用于收购西藏华镧持有的国开东方城镇发展投资有限公司37.50%股权；13.50亿元用于丰台区青龙湖文化会都核心区B地块土地一级开发项目；12.20亿元用于丰台区青龙湖文化会都核心区C地块土地一级开发项目；21.80亿元用于丰台区王佐镇魏各庄A01、A02地块公建混合住宅项目；20亿元用于偿还公司和子公司银行及其他机构借款。
此次非公开发行股票是在国内宏观经济逐步复苏、新型城镇化稳步推进的背景下，为实现产业多元化经营、壮大公司经营规模和开拓新的市场、优化上市公司盈利结构、增强公司竞争力所采取的重大战略举措，将加大对盈利能力较强的新型城镇化开发项目的投入，以增强上市公司主营业务的竞争力。
4.大北农
（1）从行业层面来看，当前产能去化超预期，中期景气高点将持续更长时间，优质饲料企业将迎来新一轮快速增长期。
母猪存栏持续下滑，散养户补栏母猪仍不积极，中周期产能拐点未到来。
从当前调研情况看，补栏主要为200-500头母猪的家庭农场以及1000头以上的大型猪场，且规模户补栏也由于资金、信心等因素逐步趋于理性，市场并未出现大面积的疯狂补栏，持续两年的行业深度亏损使得很多散养户打消了长期养猪的念头，产能去化具有一定的不可逆性。
同时7月份数据显示，能繁母猪存栏再次下滑23万头，至3876万头，产能去化程度环比并未显著降低，中期产能拐点还未到来。
中期来看，由于当前产能收缩力度已超过2011年，中周期猪价上行通道有望持续到2016年底。
我们认为由于产能去化持续超预期，作为后周期的饲料行业底部到来时间将相应推迟，但伴随着中期景气高点持续时间拉长，饲料行业将迎来快速增长期。
优质饲料公司大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部，我们预计7-8月份饲料销量数据就会有明显回升，预计增速拐点到来，增速由负转正。
具体我们判断，2016-17年饲料行业景气高点下，大北农将迎来新一轮快速增长期，可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。
公司2016-17年业绩复合增速超过30%是大概率事件，届时盈利有望突破12亿元，其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。
（2）从公司产业层面来看，公司饲料业务优化布局，以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸不断推进。
1）优化饲料产业布局，抢占行业先机。
我们认为，当前大北农在全国性的产能布局上已经趋于完善，接下来主要在优势区域强化（东北）、空白区域增加布点（西南、中南等）、华南水产料（特别是虾料）下功夫。
2）战略性介入大种植板块，开启新增长点。
公司计划投资建设包括50万吨/年新型肥料项目及1万吨/年环保农药制剂项目，结合公司已有的种子业务，打造完善的综合服务产业链，成为国内唯一的横跨畜禽链和种植链的农业上市公司。
按照当前行业盈利现状，我们大致预测，2016年Q3投产后，单吨价格约在5000元，复合肥毛利率在20-25%，毛利空间在5亿元左右，不过考虑到公司前期渠道拓展和人员招聘，费用率会高于行业平均，预计2017年贡献约1亿元左右利润。
3）生物技术中心转为独立法人经营将理顺管理机制，为长期发展打下坚实基础。
在2010年底，公司成立生物技术研发中心，从事基因育种的研究工作。
大北农2014年研发投入2-3亿元。
生物育种部门累计基因发现数量和基因专利申请了700多项，基因发现事件5-6万起，远超国内其他机构。
大致匡算下，若生物育种逐步推广，那么大北农有望在3年后实现量产，并完全可能抢占国内5-10%市场份额，按照20-30%净利润率，生物育种有望贡献利润10-20亿。
（3）从公司互联网战略来看，猪联网2.0推进势头良好，智慧大北农战略逐步落地，稳步推进。
公司针对养殖户和经销商重点推出了猪联网2.0、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系。
截至2015年6月底，猪联网服务的能繁母猪已达75万头，预计到2015年年底，猪联网服务的能繁母猪数量可达到150万头，公司互联网战略推进已然超出市场预期。
总体而言，我们认为当前处于大北农本次战略升级，在于介入大种植板块、加速饲料产业布局，进行二次创业阶段，打造千亿市值综合服务商：
前10年（2005-2015年）公司以强势营销和对饲料行业痛点的精准把握启动了年均复合增长32%的增长；而接下来10年，饲料行业进入3.0时代，大北农以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的进行深度资源整合和服务，同时以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸。
未来5-10年，随着平台战略和智慧大北农战略深入推进，大北农产业业态有望从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商。
5.冠农股份
成功收购天津三和实现了公司番茄产业链的延伸，投资建立嘉兴电子商务，并出资2,700万元收购嘉兴茂雄100%的股权，为公司在长三角地区的嘉兴市打造“兵团之窗”，与顺丰“嘿客”建立战略合作协议，导入全新商业模式O2O，探索线上线下有效结合的销售模式。
公司与上海冠农涌信股权投资管理有限责任公司共同发起成立上海冠农涌亿股权投资管理有限公司，并设立新兴产业投资并购基金，寻找、培育最佳并购标的。
另外公司还以股权收购和增资扩股方式取得天津三和51%的股权，实现了冠农番茄产业由大桶番茄酱原料出口到终端产品走向国际市场的工商贸易一体化的历史性跨越。
四、定量分析
（一）指标选取
共选取了市盈率、每股收益、流通股本、利润增长率、周换手率和资产负债率、周涨幅七个指标。
（二）打分排序
考虑到每个指标的重要性较为均等，不对本次打分赋予权重。
每个指标的得分分别为1至5分，即在该指标上的排名。
代码
名称
市盈率
每股收益
流通市值（亿）
利润增长率
周换手率
资产负债率
周涨幅
总分
数值
得分
数值
得分
数值
得分
数值
得分
数值
得分
数值
得分
数值
得分
002556
辉隆股份
34.37
4
0.2
4
65.74
5
4.67
4
39.16
5
63.3
5
6.96
5
32
000061
农产品
277.6
1
0.03
1
232.9
1
0.91
1
4.79
1
58.1
4
-8.7
1
10
600811
东方集团
14.25
5
0.26
5
121
3
4.14
3
7.24
3
50.8
3
-6.8
2
24
002385
大北农
64.44
3
0.08
2
158
2
3.44
2
6.36
2
38.4
1
-0.6
4
16
600251
冠农股份
32.43
4
0.15
3
74
4
6.16
5
7.35
3
39.2
2
-5.9
3
24
根据得分情况，推荐辉隆股份。
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