我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制的影响研究共42页文档.docx

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我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机

“师”之概念，大体是从先秦时期的“师长、师傅、先生”而来。

其中“师傅”更早则意指春秋时国君的老师。

《说文解字》中有注曰：

“师教人以道者之称也”。

“师”之含义，现在泛指从事教育工作或是传授知识技术也或是某方面有特长值得学习者。

“老师”的原意并非由“老”而形容“师”。

“老”在旧语义中也是一种尊称，隐喻年长且学识渊博者。

“老”“师”连用最初见于《史记》，有“荀卿最为老师”之说法。

慢慢“老师”之说也不再有年龄的限制，老少皆可适用。

只是司马迁笔下的“老师”当然不是今日意义上的“教师”，其只是“老”和“师”的复合构词，所表达的含义多指对知识渊博者的一种尊称，虽能从其身上学以“道”，但其不一定是知识的传播者。

今天看来，“教师”的必要条件不光是拥有知识，更重于传播知识。

制的影响研究

课本、报刊杂志中的成语、名言警句等俯首皆是,但学生写作文运用到文章中的甚少,即使运用也很难做到恰如其分。

为什么?

还是没有彻底“记死”的缘故。

要解决这个问题,方法很简单,每天花3-5分钟左右的时间记一条成语、一则名言警句即可。

可以写在后黑板的“积累专栏”上每日一换,可以在每天课前的3分钟让学生轮流讲解,也可让学生个人搜集,每天往笔记本上抄写,教师定期检查等等。

这样,一年就可记300多条成语、300多则名言警句,日积月累,终究会成为一笔不小的财富。

这些成语典故“贮藏”在学生脑中,自然会出口成章,写作时便会随心所欲地“提取”出来,使文章增色添辉。

摘要

唐宋或更早之前，针对“经学”“律学”“算学”和“书学”各科目，其相应传授者称为“博士”，这与当今“博士”含义已经相去甚远。

而对那些特别讲授“武事”或讲解“经籍”者，又称“讲师”。

“教授”和“助教”均原为学官称谓。

前者始于宋，乃“宗学”“律学”“医学”“武学”等科目的讲授者；而后者则于西晋武帝时代即已设立了，主要协助国子、博士培养生徒。

“助教”在古代不仅要作入流的学问，其教书育人的职责也十分明晰。

唐代国子学、太学等所设之“助教”一席，也是当朝打眼的学官。

至明清两代，只设国子监（国子学）一科的“助教”，其身价不谓显赫，也称得上朝廷要员。

至此，无论是“博士”“讲师”，还是“教授”“助教”，其今日教师应具有的基本概念都具有了。

关于银行理财产品的概念，最早是源于中国银行为了扩大外汇的对公客户数量而提出的。

而随着中国经济的持续发展，银行理财产品已经成为了银行、证券、保险等金融业发展自身业务的重要途径。

目前我国金融市场的发展还相对比较落后，利率市场化改革也只是刚刚起步，银行、证券、保险都是分业经营与分业监管，这样的金融环境一定程度上促进了银行理财产品的发展。

银行理财产品的发展改变了金融市场的环境，从而影响了货币政策传导机制的有效运行，特别是其中一部分产品并没有得到有效的金融监管，对货币政策的效果的有效的实施也产生了一定的影响，这很大程度上干扰了市场的有效运行。

我们通过分析银行理财产品的发展对我国货币政策传导机制的影响，找出两者之间的关联，并得出相应的政策建议，对于货币政策的有效实施具有一定的意义。

本文首先通过对我国银行理财产品发展的历程进行介绍，将它分为三个阶段；接着简述银行理财产品的信用生成机制，分析其给市场带来的变化；然后本文对我国货币政策传导机制进行一定的理论分析，其中，我们特别提出了中国货币政策传导机制；最后结合实证分析，构建模型，得出结论，并针对规范银行理财产品发展提出针对性的政策意见。

基于文章的理论分析和实证分析，我们得出了如下结论：

银行理财产品的确对我国货币政策传导产生了影响。

这种影响主要是通过信贷机制实现的，银行理财产品对于实体经济的支持作用与银行信贷类似。

而银行理财产品通过货币机制影响实体经济和货币政策的路径并不显著。

关键词：

银行理财产品；货币政策传导机制；银信合作产品

TheStudyonTheEffectofTheDevelopment

ScaleofChina’s Bank-financing Products on 

 MonetaryPolicy Transmission Mechanism

Abstract

The concept of bank financial products was firstly put forward by the Bank of China for purpose of increasing the number of foreign exchange business customers. However, with thesustainable economic development of China, bank financial products have becomean

 important way for the financial industry like banks, securities and insurances to develop their own business. Currently, the development of China’sfinancial market still lags behind and 

the reform of interest rate liberalization has just started. Besides, banks, securities andinsurances are all managed and supervised separately and such financial environment has

improved the development of financial products to some extent. However, the development

of financial products has changed the financial market environment, thereby influencing the

effective operation of the conduction mechanism of monetary policy. Especially, somefinancial instruments have not received effective financial regulation, which exerts certain

Impacts on the effective implementation of monetary policy. As a result, the efficient

 operation ofmarket is disturbed to a gr-eat extent. Through analyzing the effects of bank 

Financial products development on China’s conduction mechanism of monetary policy, the 

Connection betweenthem will be found out an-d relevant policy advices will be obtained,

which has certain effects on the efficient implementation of monetary policy.

Firstly,thepaperintroducesthedevelopmenthistoryofbankfinancialproducts,dividesitintothreestages;elaboratesthecreditgenerationmechanismofbankfinancialproducts,analyzesthechangesthatitbroughttothemarket;andmakesatheoreticalanalysisonChina'smonetarypolicytransmissionmechanism,inwhich,wehighlightChinesemonetarypolicytransmissionmechanism.Secondly,thepaperanalyzestheimpactsofbankfinancialproductsonmonetarypolicytransmissionbodyandchannel,obtainsthetheoreticalanalysisoftheimpactsofbankfinancialproductsonmonetarypolicytransmission.Finally,itcombinesempiricalanalysis,establishesmodels,drawsconclusionsandproposesspecificpolicyadvicesforthedevelopmentofstandardizedbankfinancialproducts.

Basedonthepaper’stheoreticalandempiricalanalyses,wedrawthefollowingconclusions:

bankfinancialproductsindeedexertimpactonChina’smonetarypolicytransmission.Theimpactismainlyachievedthroughcreditmechanism,bankfinancialproductssupportrealeconomyinawaywhichisverysimilartobankcredit,thisisthemainreasonwhybankfinancialproductiscalledshadowbanking.However,thepaththatbankfinancialproductusesmonetarymechanismtoaffectrealeconomyandmonetarypolicyisnotclear.

【Keywords】：

bankfinancialproducts;monetarypolicytransmissionmechanism;bank-trustcooperationproducts

1.2国内外研究现状综述2

1.2.1国外研究现状2

1.2.2国内研究现状4

1.3研究内容和方法6

1.3.1研究内容6

1.3.2研究方法7

2、我国银行理财产品的发展规模及其信用生成机制分析8

2.1银行理财产品的概念9

2.2我国银行理财产品发展规模10

2.3我国银行理财产品的信用生成机制11

3、我国货币政策传导机制概述12

4.1.1我国银行理财产品发展规模对货币传导机制的影响17

4.1.2我国银行理财产品发展规模对信贷传导机制的影响18

4.3小结20

5、我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制影响的实证分析21

5.1实证方法21

5.2变量的选择以及处理21

5.3.4模型结果分析27

5.3.5脉冲响应分析27

5.3.6方差分析30

6、研究结论及政策建议31

6.1研究结论31

6.2政策建议32

6.2.1加强银行理财产品的信息公开32

6.2.2尽快推进利率市场化改革33

6.2.3完善货币统计口径33

6.2.4稳步推进货币市场改革34

参考文献36

致谢39

1、绪论

1.1研究背景和意义

1.1.1研究背景

在全球经济一体化的背景之下，各国的经济相互影响又互相制约，一国经济的发展都会或直接或间接地影响其他国家的经济。

金融危机爆发之后，我国颁布相应的货币宽松政策刺激房地产的发展，从而推动我国经济的发展以抵御金融危机带来的负面影响；但是随后高房价的现状使国家开始调整相应的政策，一大批房地产项目面对突然的政策变相，一时猝不及防顿时陷入资金问题。

而我国的中小企业更因为高风险、低盈利而难以从银行获得贷款，资金压力无法得到缓解，于是推动了大批中小民间金融机构，包括小额信贷公司、典当公司、租赁公司等迅速发展。

同时，民间地下融资更是变得异常活跃，市场氛围格外高涨，但随之而来的风险也越来越大。

为了增强市场的竞争力，商业银行通过发行银行理财产品来扩大自己的贷款限制。

然而银行理财产品的大量发行，增加了市场的货币供应量，导致市场利率的大浮波动，一旦各国不能及时地采取货币紧缩政策，就会使得货币市场发生混乱，甚至导致金融危机的爆发。

因此，加强对商业银行的监管力度是我们必须面对的问题。

当然，银行理财产品的快速发展，也让许多潜在的市场风险开始显露出来。

2019年我国放弃了信贷规模管制的政策措施后，开始进行货币政策调控的间接化转变，然而这种转变并没有产生实质的政策效果，在过去的十几年中，中央政府依然会出台信贷计划用来作为货币政策调控的工具。

然而我国市场利率化改革的步伐并未停止，银行也没有开放贷款利率，政府单纯地采取了“数量宽松”的政策。

这种购买金融资产的方式导致我国的货币政策传导机制无法有效运行。

但货币政策传导的效果仍有待时间的检验，特别是金融危机之后银行理财产品规模的发展在一定程度上改变了金融市场的环境，这种改变对货币政策传导的影响还需更长时间的观察。

所以，随着银行理财产品规模的不断发展，中国的市场环境也发生了改变，这也给我们提出了新的研究课题。

1.1.2研究意义

目前，我国还处在社会主义的初级阶段，金融市场还具有一定的不完善性，利率市场化的改革也还未完成，从银行理财产品的视角出发，研究我国货币政策传导机制的有效性有一定的理论意义和现实意义。

（1）理论意义

本文在传统的货币政策传导体系中引入银行理财产品，这样能够使我们进一步认识到现代货币经济学理论的微观基础，反思已有金融理论以及其据以架构的货币政策体系，探索更为有效的货币政策实施手段，以期对我国货币政策理论体系的完善有所裨益。

（2）现实意义

随着全球经济一体化步伐的不断加快，我国的经济也在不断的发展，对于金融体系和金融市场的要求也不断的提高，如何完善金融体系与金融市场已成为我们必须完成的课题。

特别是金融危机之后，我国的银行理财产品也有了一定程度的发展，这种发展增强了市场的流动性，也加大了市场的不稳定性。

并且，银行理财产品具有货币创造功能，使得市场的信用功能发生了改变，并且由于我国目前信息无法完全透明化，货币当局无法准确计算这种规模的准确数据，这对我国进行宏观调控有一定的影响。

因此，本文通过收集数据，建立模型，分析了我国银行理财产品发展规模对货币政策传导机制的具体影响，具有一定的现实意义。

1.2国内外研究现状综述

1.2.1国外研究现状

（1）关于银行理财产品的研究

对于理财的提出，它源于十六七世纪的欧洲出现的私人银行，当时的欧洲社会也处在一个比较动荡的时期，贵族掌握着巨额的财富，但由于宗教的迫害使得他们不得不将财富托付给当时的私人银行来管理，但随着世界经济持续的发展，个人财富的积累也不断增加，世界范围内的资本市场逐步扩大，直接融资越来越多，间接融资越来越少，人们对直接融资产生的财富效益也越来越推崇，银行开始发行一些列的理财产品去满足市场的需求。

而关于银行理财产品的信用创造功能以及它与货币政策之间关系的理论，最早提出的是GortonandMetrick（2009），它提出了货币供给体制的核心是协议回购，指出了银行理财产品的本质[1]。

Moe（2019）也提出了我们跟应该关注中央资金的流动性，并且要加强对商业银行理财产品的监管[2]。

（2）关于货币政策传导机制理论的研究

对于货币政策传导机制的研究已经有很长的一段历史，西方学者从不同的视角出发形成不同的理论体系，但基本还是围绕着货币传导机制和信贷传导机制两种。

货币机制认为，金融资产的表现形式为货币和债券，银行贷款只是债券的一中，并且贷款和债券之间可以无障碍的进行替换，这样通过货币机制，才能实现货币政策的有效实施。

除此之外，货币机制包括利率传导机制、汇率传导机制、资产价格传导机制。

而对于信贷传导机制来说，它是建立在市场信息的不对称性上面，金融资产的表现形式为债券、货币、银行贷款，并且它们之间不能实现无障碍替换。

由于银行的贷款是一定存在的，这就使得银行机构的授信能力和授信条件影响了货币政策的有效实施。

Bemanke与Blinderi（1988）在IS-LM模型中引入了贷款这一指标，创建了CC-LM模型，指出货币政策效果的产生主要是通过信贷机制进行的[3]。

后Bemanke与Gertleri（1995）在它们之前的研究基础之上，将信贷机制分为银行贷款机制和资产负债表机制。

Kashyap和Steini（2000）通过对美国的研究指出，对同样的货币政策冲击对不同的银行有不同的影响。

对于大银行，它们可以通过资产配置抵御这种冲击；而对于小银行，它们必须通过持有大量的流动资产来抵御这种冲击[5]。

BoltonandFreixasi（2019）

提出了一个新的模型对货币传导机制进行了研究,这个模型引入了银行贷款和公司债,通过模型我们知道了，通过改变银行信贷和公司债的相对价格，货币政策可以影响到融资的结构，这个模型的提出是对我国货币政策传导机制研究的一个创新[6]。

（3）关于银行理财产品影响货币政策传导机制的研究

对于金融创新对货币政策的影响，从上世纪80年代就已经出现了，但是大部分都是从货币供需的角度出发，Cesarano（1986）通过实证分析表明金融创新在一定程度上能够改变货币需要的利率弹性，创新程度会影响到利率弹性。

并且这种创新也对原有的货币需求函数造成了影响，从而影响了货币政策的有效性[7]。

随着资产证券化的快速发展，美国的实际产出和房产投资对实际利率的敏感性降低，却对抵押贷款利率的敏感性增强，这说明资产证券化在一定程度上改变了信贷渠道[8]。

之后Jongho（1989）研究了金融衍生产品得出，衍生产品的出现影响了货币政策传导机制，却对此并没有致命的冲击力[9]。

在随后的研究中，西方学者将研究的重点转移到金融创新和货币政策传导的内在联系上。

Fung和Yuan（1994）的研究指出，金融创新可以通过金融工具改变了金融资产的流动性和替代，使得货币政策的传导变得更加有效[10]。

然而，金融创新虽然加强了货币政策传导的有效性，但是货币政策的有效实施却有一定的干扰。

GortonandMetrick（2009）分析了银行理财产品的信用创造机制，引入了回购协议这一指标，指出这种创在机制是在影子银行体系之内的[11]。

PaulTudcer（2019）提出正确的发展银行理财产品可以使货币政策的调节手段更加有效[12]。

FabioVerona（2019）的研究表明，银行理财产品的大量发展，是由于我国一直实施宽松货币政策，并且分析了金融危机后，银行理财产品对货币政策的影响[13]。

AndrewShengtW（2019）提出了一个新的概念M5，其中包含了影子银行，并通过构建模型分析了这种体系对货币政策的影响[14]。

Moe（2019）主要关注的资产的流动性，并指出了银行理财产品的发展带来的流动性风险，强调加强对银行理财产品的监管[15]。

1.2.2国内研究现状

（1）关于银行理财产品的研究

在国内，银行理财产品出现得还比较晚，最早提出这个概念的是光大银行（2019），它推行了第一支“人民币型理财产品”。

2019年，银行债券市场利率大幅下跌，银行理财产品的发行变得异常困难，为了缓解这种压力，银行开始推行双币银行理财产品。

胡云祥（2019）将理财产品分为储蓄，信托，委托-代理三大类，并且这三大类银行理财产品进行了详细的介绍，揭示了银行理财产品的本质[16]。

李鹏（2019）指出我国银行理财产品具有同质性较大，产品层次不明的特点，要进一步完善产品分类。

刘毓（2019）通过对银行理财产品改革模式的研究，给出了银行理财产品进一步发展的办法[17]。

何德旭、郑联盛（2009）提出,银行理财产品的发展进一步完善了金融市场，但是，由于它的杠杆率过高，对银行体系的稳定性造成了一定的影响[18]。

周小川（2019）年将我国的银行理财产品“影子银行”的范畴，并且把把它与国外的“影子银行体系”进行了对比[19]。

张田（2019）阐述了银行理财产品的信用创造功能，并揭示了由于银行理财产品的发展，对我国货币市场造成的风险[20]。

（2）关于货币政策传导机制的研究

王志强、王振山（2000）通过构建模型分析，指出了我国货币政策传导机制的主要渠道是信贷渠道[21]。

周英章、蒋振声（2019）认为,我国的货币政策主要通过信贷渠道和货币渠道进行传导。

蒋琪瑶（2019）也是通过研究表明信贷渠道在我国的货币政策传导中占了很重要的位置[22]。

盛朝辉（2019）研究了在资本市场中，影响货币政策传导机制的决定因素是信贷和利率[23]。

丁晨、屠梅曾（2019）提出了“房地产渠道这一概念,通过研究表明，它的对我国货币政策传导效果的作用是显著的。

袁靖（2019）提出在我国资本市场中，货币政策难以有效传导。

盛松成、吴培新（2019）从货币政策有效性的角度,分析我国货币政策传导机制,强调了货币政策传导主要是通过信贷传导[24]。

（3）关于银行理财产品影响货币政策传导机制的研究

胡明东（2009）等认为近年来银行理财产品的迅速发展已经越来越不容忽视了，在它快速发展的期间，货币政策的有效传导也产生了一些变化，特别是对于信贷资产类的理财产品，市场对于这类产品缺乏有效的监管，导致市场投机风险的加剧，比如信托理财产品的发行就不受到央行对于信贷规模的约束[25]。

李扬（2019）认为，银行理财产品具有货币创造功能，增强了市场的货币供应量，使得央行无法货币进行有效的调控。

李波（2019）分析了银行理财产品的信用创造功能使得市场信用额度发生变化，从而导致对于货币政策无法有效实施，货币政策传导是否有效也取决于金融体系是否稳定[26]。

强培挣（2019）指出银行理财产品体系影响下的货币政策传导因素中最主要的是风险因素。

汪晶晶（2019）认为国内理财产品数量和规模的急剧扩张弱化了金融部门宏观调控的效果，作者通过对当前我国银行业发行的理财产品进行统计，发现从2019年至今理财产品的发行期限越来越短，一到三个月的理财产品成为市场主力，很多理财产品的收益率与利率和股票挂钩；这些特征影响到了法定存款准备金工具的效力，降低了银行再贴现工具的效果；作者通过对我国货币存量和非保本类型的理财产品发行规模进行实证研究，发现两者存在长期均衡关系，这表示当非保本型理财产品规模越大，M2增速下降的可能性就越高[27]。

中国人民银行南京分行课题组对从增量和存量的角度分别对银行理财产品中的债券类和信贷类产品对于货币政策的影响机制进