风险管理研究(新)讲义.ppt

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保险学院主讲：

吕志勇电话:

13001744667E-mail:

风险管理研究,吕志勇1960年10月生于山东省莘县,经历1984年7月毕业于山东大学经济系并留校任教；1989年7月山东大学经济系硕士研究生毕业后被分配至山东省计划委员会工作；1991年11月至1993年4月被山东省政府委派到日本NIS公司学习国际信用评级发债业务，并为山东省在日本成功发行1.5亿美元武士债券；1993年4月至1997年4月在香港华鲁公司工作；1997年4月至2001年6月在中外合资企业工作；2001年5月至今在山东财大工作。

资格管理学博士，山东财经大学教授，研究生导师，风险管理与精算研究所所长；山东省政府特邀研究员；华夏人寿有限公司高级顾问；中国保险学会理事；山东省应用统计学会常务理事。

第一章风险管理导论第二章风险分析第三章企业损失风险分析第四章风险统计和概率分布第五章应对风险的方法第六章保险,第七章风险管理决策第八章风险管理信息系统,第一章风险管理导论,如果说20世纪是保险的世纪，那么，21世纪就将是风险管理的世纪。

风险管理研究现状及其演变过程,

（一）风险的相关理论1.国外对风险理解的转变美国学者Haynes在1895年出版的著作Riskasaneconomicfactor中认为，“风险意味着损失的可能性”；1964年在Williams等人所著的风险管理与保险一书中认为不同的人对同一风险可能存在不同的看法；1983年日本学者武井勋认为“风险是自然存在的导致经济损失的变化”；Williams在1985年RiskManagementandinsurance中认为风险是未来结果的变动，1989年他又重新界定风险是结果中潜在的变化，之后关于风险的论述基本上都继承了上述对风险的理解。

1993年30国集团发表的衍生证券的实践与原则提出了以VAR法来管控风险，并推荐各国银行使用；1996年巴塞尔协议修正案中允许各国银行使用自己的VAR去准备风险金：

SaburoIkeda认为风险是由于自然和人类行为而导致的不利事件发生的可能性；Markowitz和Sharp提出了下方风险（Downsiderisk）的概念，并用半方差（Semi-variance）来计量下方风险，在现实中得到了广泛的应用；Yates和stone提出了风险结构的三因素模型，从本质上反映了风险的基本内涵，是现代风险理论的基本概念框架鼻祖。

2.国内对风险的研究现状周士富（1980）在经济管理中的决策分析方法中首次使用风险一词；李中斌（2000）在风险管理解读中将风险定义为一种潜在损失；朱淑珍（2002）在金融创新与金融风险发展中的两难一文中把风险定义为行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小；王明涛（2003）在证券投资频度风险的计量与控制研究中把风险定义为决策方案在一定时间内出现不利结果的可能性以及可能损失的程度；姜虹（2006）认为企业的风险是一个系统化的问题。

总之国内对风险一词的研究较少，已有的定义及理解也是在借鉴国外文献中对风险的描述。

（二）风险管理的相关理论1.国外风险管理的沿承最早提出风险管理的著作是法国管理学家HenryFayo的一般工业管理，直到1950年代风险管理发展成为一门学科，风险管理一词才形成。

1955年英国经济学家莫伯瑞和布兰查德在保险论一书中首次对风险管理进行了系统性研究。

1963年，美国学者梅尔与赫斯奇在保险手册上发表了企业的风险管理一文，引起欧美各国的普遍重视，由此美国风险与保险协会创办了权威读物风险管理，此后，对风险管理的研究逐步趋向于系统化、专门化，使风险管理成为企业管理领域的一门独立学科。

1983年在美国召开的风险和保险管理协会年会上，通过了“101条风险管理准则”，1986年“欧洲风险研究会，将风险研究扩大到国际交流范围，其后国外的风险管理进入一个全新的综合发展历史时期。

2.国外对风险管理的界定风险管理在历史上有着各种定义，比较经典的提法是ChristopherMarrison在FundamentalsofRiskManagement中提出“风险管理是企业或组织为控制偶然损失的风险，以保全获利能力和资产所做的一切努力”；CAWilliams和K.MHens在RiskManagementandinsurance）中，JSRosenbloom在ACaseStudyInRiskManagement）中也都提出了风险管理的定义；对风险管理的系统研究以梅尔与赫尔奇斯企业风险管理（1963）、威廉姆斯与汉斯风险管理与保险的出版为标志，后者指出风险管理是以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法；约尼思与福德认为风险管理是所采用的各类监控方法与过程的统称；SEI（美国系统工程研究所）首次将风险管理与项目结合起来：

2002年7月，美国出台了萨班斯-奥克斯利法案，它使得企业开展全面风险管理成为全球的焦点。

3.国内风险管理的发展状况国内对于风险管理的研究开始于上世纪80年代，一些旅美学者将风险管理理念引入中国，取得了很好的效果。

留美学者袁宗蔚在保险学中提出“风险管理是包括识别风险、衡量风险、积极管理风险、有效处置风险及妥善处理风险所致损失等整套系统而科学的管理方法”；清华大学陈秉正，台湾学者宋明哲先生也分别对风险管理进行了详细阐述，香港保险总会于1993年出版了第一本风险管理手册；大陆对于风险管理的研究起步较晚，自1980年恢复保险业务以来，有关风险管理的研究和应用也如雨后春笋般涌现出来，顾镜清1993年编写了风险管理：

理论与实务一书。

2006年国资委发布的中央企业全面风险管理指引，2007年银监会发布商业银行操作风险管理指引，2008年由五部委联合发布的企业内部控制基本规范，2008年6月，中国证监会发布了证券公司风险控制指标管理办法。

2010年2月中国金融期货交易所正式发布风险控制管理办法。

2012年国家标准化管理委员会发布并实施企业法律风险管理指南（GB/T27914-2011），2012年国家质量监督检验检疫总局关于发布的公告，2012年国家住建部发布国家标准城市轨道交通地下工程建设风险管理规范，开启了对中国企业实施全面风险监管的序幕。

2013年水利电力部发布了大中型水电工程建设风险管理规范（GB/T50927-2013）2014年2月，银监会发布了商业银行流动性风险管理办法。

2014年2月中国证券业协会发布证券公司全面风险管理规范及证券公司流动性风险管理指引。

2014年4月，国家能源局发布了电网安全风险管控办法（试行）。

据中国交易商协会官网消息，为进一步发挥金融对实体经济支持作用，丰富市场参与者风险管理手段，完善市场信用风险分散、分担机制，在人民银行的指导下，交易商协会于2016年9月23日发布修订后的银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则（以下简称业务规则），以及信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证、信用违约互换、信用联结票据等四份产品指引。

CDS（CreditDefaultSwap,信用违约互换），这款衍生品工具是美国华尔街设计出来的，它曾经引爆美国08年金融危机。

按照华尔街的解释：

CDS指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于合约类信用风险缓释工具。

举一个最简单的例子，就是，你借了钱给B,每年利息若干，到期还清本息。

你担心B突然跑路，自己的钱打水漂。

这时C过来跟你说“哥们别担心，我这有个保险，现在也不要你钱，只要每次B付利息时你分其中多少比例给我，到时他要跑了，剩下没还的钱我还给你。

”你觉得C主意挺不错，损失一部分利息，但不用担心最后血本无归，就跟他签了这个合约。

这合约就叫CDS。

下图描述了CDS的运作机制,那么，这款衍生品工具为什么会引爆美国08年金融危机呢？

2008年美国金融危机之前，以CDS为主的柜台衍生品市场（OTC）是一个无集中竞价、无公开交易信息、无监管法律的“三无”市场，疯狂的资金吹大了泡沫，并最终走向了破灭。

就像在2015年的电影大空头中描述的那样，华尔街的几位眼光独到的投资鬼才在美国的次贷危机爆发前看穿了泡沫，通过做空次贷CDS而获得巨大收益，成为极少数在金融危机中获利的投资枭雄。

然后，每个人都梦想着能找到下一个类似的交易，然后进行大规模的操作，接着就可以退休享受生活去了。

那么，中国为什么现在推出CDS？

因为今年违约事件频发。

今年以来已至少有18只国内债券违约，而2015年全年的数字为7只。

在这种情况下，中国投资者迫切需要对冲信用风险的工具。

购买者可以从相应企业的倒闭中牟利。

CDS是目前全球广泛交易的场外信用衍生产品，类似于针对债券违约的保险。

CDS可在保留资产所有权前提下，向交易对手出售资产所包含的信用风险，进而平抑对冲信用风险，有助于增加债市流动性。

尽管如此，正视问题是有效应对的第一步。

对系统性风险过于简单的理解不但无助于找寻最有效的应对之策，也无法真正平息市场担忧，甚至可能催生政策失误、成为风险的催化剂。

鉴于此，市场有理由保持警惕。

（四）风险管理的演进趋势通过分析风险及风险管理的理论发展，详细地探索风险管理的相关理论实践，本人得出以下几方面的结论：

1.风险和风险管理理论的多元化早期对于风险管理的研究大多来自保险界，具有实用意义的风险管理手段也通常是针对纯粹风险的，这在一定程度上限制了风险管理的发展。

随着经济的迅速发展和社会的不断进步，人们对风险管理的认识已经开始发生了巨大的甚至是根本性的变化，使得风险管理已经发展成为一种模糊性和综合性的软科学。

由于认识和理解不同，以及所处的行业和研究的领域不同，学术界还没有统一的定义，但是对于风险和风险管理的每一种归纳都包含着不确定性。

国外对于风险的研究还是比较系统化的，国内相对落后，一般都是认为风险是导致损失的一个词汇。

2.风险管理理论迅速发展的路径风险管理源于中世纪欧洲，一般认为从上世纪30年代开始萌芽，最早出现在美国，30年代爆发了经济危机，为了应对经济不稳定对企业造成的巨大冲击，企业成立了风险管理应对部门，当时的风险管理主要依赖保险手段。

风险管理发展历程中的一些重大事件，如安然事件、雷曼兄弟破产等，更是风险管理发展的直接催化剂。

由上述的研究可知，风险管理正逐渐成为缜密性的知识体系，但主要还是着重理论分析和模型论，对风险管理在实践中的应用研究还不够，所以对于中国风险管理的发展还需要我们风险管理理论工作者和实践工作者的共同努力。

3.风险管理对企业发展的重要作用风险管理是一种过程，其有效性是一种状态或条件，一个企业的风险管理是否有效是基于对风险管理要素的设计和是否得到执行的评估基础上的主观判断，企业风险管理有效的前提是其设计必须包括有效的组成要素并且得到执行。

企业中即使针对某一特定业务部门的风险管理，其框架也应包括风险管理的基本要素。

也就是通过评价构成企业风险管理的各要素运转情况，或者对构成企业风险管理要素的优劣进行评估，就可以得出该企业的风险管理能力如何，并在此基础上进行改进和修正。

随着技术进步与经济发展，人们的生活水平日益提高。

但无论如何，人类都不能完全避免自然灾害、意外事故等各种威胁。

在气候变化背景下，人类面临各种风险的概率不断增加。

人类对于未来的不确定性增大。

不确定性,天有不测风云，人有旦夕祸福。

风险的客观存在是不以人的主观意志为转移的，人类长期以来一直在努力寻找回避风险、处理风险的方法，探索有效的途径来降低风险成本。

第一节风险的定义及有关概念,案例1.1986年乌克兰切尔诺贝利核电站事故,切尔诺贝利核电站是20世纪80年代苏联最大的核电站之一，位于乌克兰境内。

对于那里的操作人员来说，安全不是他们的工作，他们唯一的任务就是发电。

1986年4月25日晚，操作人员想看看机器关闭时是否能发电，就将保险等设备关闭，而这使得放射出能量过高，融化了核反应堆，4号核反应堆发生了