我国尿素行业综合发展现态势图文分析报告.docx
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我国尿素行业综合发展现态势图文分析报告
2018年我国尿素行业综合发展现态势图文分析报告
(2018.04.07)
从2012年尿素行业景气就持续下滑,16年除了成本最低的华鲁恒升以外,主要上市企业平均毛利率仅为5%左右,以正常三费比率8-10%测算,基本上是全行业亏损。
作为农业生产的必需品,这种局面无疑不可能长期维持,行业必然会回归至合理的盈利中枢,而17年4季度尿素在传统淡季出现了久违的大幅上涨,涨至1900-2000元/吨,创出了近几年新高,全行业各类产能都开始盈利。
我们判断这也标志着尿素行业已走出历史,正迎来大周期的景气反转。
随着后面春耕行情的启动,全球气价大幅反弹海外气头成本涨至2000元以上的背景下,我国尿素价格有望涨至2300-2400元/吨;而在粮价又处于历史性底部的背景下,未来几年尿素景气还有进一步提升的空间,具体逻辑如下:
主要上市公司尿素毛利率变化
尿素毛利变化(元/吨)
短期看尿素上涨最大逻辑就在于春耕供需存在的巨大缺口。
本次煤改气引发的气荒造成西南、华北、西北气头尿素普遍停产限产。
全国尿素日产滑落至11-12万吨/天,淡储补库受压,当前尿素社会库存处于历史低位,而尿素需求和一般工业品不同,主要集中在上半年,尤其是进入3月份以后,基本上逐月改善,因此届时旺季供需将极度紧张,我们测算行业开工率将达到93%以上。
近年来,我国尿素行业面临内需和外需双杀的困境,产能过剩加剧。
价格底部推动行业洗牌,大量高成本企业因亏损停产,逐渐退出市场;2016年下半年开启的以环保督查为核心的供给侧改革推动小散企业退出,过剩产能进一步出清,供需矛盾初现扭转端倪。
据百川资讯统计,2015-2017年以来,我国尿素产量连续下滑。
2017年全年总产量5758万吨,较2016年同比下滑近20%。
截止2017年底,全国尿素总产能约7489万吨,扣除停车9个月以上可认为复产无望退出市场的产能,2018年我国尿素有效产能约为7241万吨,其中煤头尿素5446万吨,气头尿素1795万吨。