股指期货期现套利策略与案例分析.docx
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股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析
一、股指期货期现套利原理
1、什么是股指期货?
期货是与现货相对的概念,期货是现在进行买卖,但是在将来进行交收或交割的物品,这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花,也可以是金融工具例如沪深300指数。
目前,国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货,买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。
简而言之,股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。
2、股指期货与沪深300指数的联系
股指期货合约以沪深300指数作交易对象,那么期货指数与现货指数(沪深300)具有一定的联系。
联系主要体现两点:
第一、在大趋势上二者是同涨同跌的,而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离,如下图出现套利机会的三处。
第二、在股指期货到期临近交割时,即期货指数成为现货指数时,二者点数相等,如下图右下角,期货指数与现货指数重合。
套利机会
现货指数
期货指数
无套利区间
时间
价格
3、套利原理简介
股指期货就是未来的沪深300指数,所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。
如上图,在股指期货到期前,期货指数与现货指数的走势会出现偏差,而在这种偏差达到不正常时,套利机会出现。
何为不正常?
简单地说,期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。
这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。
根据数理分析,期货指数减现货指数小于25点为正常,而当该价差达到25点以上时为不正常,现期现套利机会出现。
在股指期货临近交割时,期现价差必然缩小会为0,扣除必要的套利成本,套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程
出现了期现套利机会,怎样把握机会呢?
理论上,当期现价差达到25点以上时,卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股,等到期现价差缩小为0时,双边平仓获利了结。
但是,唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差,而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来,现货头寸的构建必须另寻他法。
目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制,另外一个方法就是构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金,是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取
利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后,适合构建现货组合的ETF为:
50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置
以目前沪深300指数3200点计算,做一单股指期货期现套利,买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金,合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机
如前述,期现价差达到25点以上,可开仓,具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机
当期现价差缩小为0附近时双边平仓,结束套利交易。
从历史数据看,每个合约都会有提前平仓的机会。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施
1、追加期货保证金风险及防范措施
股指行情大幅的快速上涨时,容易导致期货保证金不足。
此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全:
额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。
2、期现价差持续拉大的风险及防范措施
如前述,期现价差达到25点以上,可开仓。
但在股指期货交割前,期现价差不缩小反而一直扩大,导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏(当然,期现价差必然会缩小为0,高价差只是暂时的,账户浮亏只是暂时的)。
出现这种情况,建议客户冷静等待,有资金的客户可以逢高价差继续建仓。
四、实际交易案例
图1:
近期股指期货1012合约日K线图
图2:
近期沪深300指数日K线图
某股指期货期现套利客户,2010年8月13日入金110万,开始做股指期货期现套利,9月30日转出全部资金,11月17日入金150万。
截止11月30日,累计交易43个交易日,累计做套利15单,15单均为正收益,累计净收益42334元,粗略年化收益率为24%。
请注意,这是通过风险极低的股指期货套利实现的。
由于数据较多,以下只罗列该客户部分交易明细:
2010年8月13开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
12:
59:
39
S开
IF1008
1
2844.4
15.36万
2850.6
13:
00:
02
B开
180ETF
1400000
0.606
84.84万
0.610
2010年8月16平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
09:
48:
16
B平
IF1008
1
2851.8
09:
46:
30
S平
180ETF
1400000
0.609
盈亏分析
180ETF
IF1008
8月13
0.606买开1400000份
2844.4卖开1手
8月16
0.609卖平1400000份
2851.8买平1手
盈亏
0.003*1400000=4200(元)
(-7.4)*300=-2220
手续费
245.52+255.825=510.3(元)
85.332+85.554=170.886(元)
合计
3689.7(元)
-2390.886(元)
合计占用资金:
15.36万+84.84万=100.2万
合计盈利:
3689.7-2390.886=1298.8元
8月18开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
10:
42:
28
S开
IF1008
1
2950
15.93万
2966.5
10:
42:
39
B开
50ETF
218700
2.016
440899.2
2.026
10:
42:
41
B开
100ETF
1000
3.637
3637
3.660
10:
42:
41
B开
100ETF
48600
3.638
176806.8
3.660
10:
42:
41
B开
100ETF
71700
3.639
260916.3
3.660
8月20平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
10:
29:
02
B平
IF1008
1
2945
10:
29:
58
S平
100ETF
121300
3.63
10:
29:
58
S平
50ETF
218700
2.026
盈亏分析
50ETF
100ETF
IF1008
8月18
2.016买开218700份
3.6386买开121300份
2950卖开1手
8月20
2.026卖平218700份
3.630卖平121300份
2945买平1手
盈亏
0.01*218700=2187(元)
-1043.18(元)
5*300=1500(元)
手续费
265.2(元)
264.5(元)
176.85(元)
合计
1921.8(元)
-1307.68(元)
1323.15(元)
合计占用资金:
15.93万+88.23万=104.16万
合计盈利:
1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元
9月10开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
10:
19:
30
S开
IF1009
1
2945.8
15.91万
2943.4
10:
19:
31
B开
50ETF
125000
1.95
24.38万
1.947
10:
19:
31
B开
100ETF
113000
3.728
42.13万
3.76
10:
19:
34
B开
180ETF
343000
0.616
21.13万
0.615
9月13平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
14:
36:
36
B平
IF1009
1
2962.2
14:
43:
46
S平
180ETF
343000
0.619
14:
43:
23
S平
100ETF
117000
3.796
14:
45:
46
S平
50ETF
125000
1.951
盈亏分析
50ETF
100ETF
180ETF
IF1009
9月10
1.950买开125000份
3.728买开113000份
0.616买343000份
2945.8卖开1手
9月13
1.951卖平125000份
3.796卖平113000份
0.619卖343000份
2962.2买平1手
盈亏
125(元)
7684(元)
1029(元)
-4920(元)
手续费
146.29(元)
255.06(元)
127.08(元)
177.24(元)
合计
-21.29(元)
7428.94(元)
901.92(元)
-5097.24(元)
合计占用资金:
15.91万+24.38万+42.13万+21.13万=103.55万
合计盈利:
7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33元
9月15开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
9:
42:
05
S开
IF1010
1
2974.4
16.06万
2875
9:
42:
20
B开
50ETF
125000
1.953
24.41万
1.897
9:
42:
21
B开
100ETF
113000
3.799
42.93万
3.647
9:
42:
21
B开
180ETF
343000
0.62
21.27万
0.599
9月27平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
14:
48:
09
B平
IF1010
1
2909
14:
41:
30
S平
100ETF
113000
3.743
14:
37:
19
S平
50ETF
125000
1.911
14:
56:
33
S平
180ETF
343000
0.606
盈亏分析
50ETF
100ETF
180ETF
IF1009
9月15
1.953买开125000份
3.799买开113000份
0.620买343000份
2974.4卖开1手
9月27
1.911卖平125000份
3.734卖平113000份
0.606卖343000份
2909买平1手
盈亏
-5250(元)
-7345(元)
-4802(元)
19620(元)
手续费
144.90(元)
255.37(元)
126.16(元)
176.50(元)
合计
-5394.9(元)
-7600.37(元)
-4928.16(元)
19443.5(元)
合计占用资金:
16.06万+24.41万+42.93万+21.27万=104.67万
合计盈利:
19443.5-5394.9-7600.37-4928.16=1520.07元
11月17开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
11:
26:
48
S开
IF1012
1
3189
17.22万
3164
11:
27:
08
B开
50ETF
127900
2.011
25.72万
2.001
11:
28:
22
B开
100ETF
108800
3.954
43.02万
3.895
11:
29:
27
B开
180ETF
383100
0.66
25.28万
0.654
11月22平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
13:
45:
42
B平
IF1012
1
3190.4
13:
45:
47
S平
100ETF
544000
0.810
13:
47:
25
S平
50ETF
127900
2.005
13:
50:
06
S平
180ETF
383100
0.663
盈亏分析
50ETF
100ETF
180ETF
IF1009
11月17
2.011买开127900份
3.954买开108800份
0.660买383100份
3189卖开1手
11月22
2.005卖平127900份
0.810卖平544000份
0.663卖383100份
3190.4买平1手
盈亏
-767.4(元)
10444.8(元)
1149.3(元)
-420(元)
手续费
154.09(元)
261.25(元)
152.05(元)
191.38(元)
合计
-921.49(元)
10183.55(元)
997.25(元)
-611.38(元)
合计占用资金:
17.22万+25.72万+43.02万+25.28万=111.24万
合计盈利:
10183.55-921.49+977.25-611.38=9647.93元
11月24开仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
占用资金
结算价/收盘价
10:
32:
00
S开
IF1012
1
3208
17.32万
3191
10:
31:
43
B开
50ETF
131500
2.01
26.43万
2.005
10:
31:
43
B开
100ETF
542500
0.812
44.05万
0.824
10:
31:
43
B开
180ETF
373800
0.662
24.75万
0.662
11月25平仓记录
时间
买卖方向
标的
数量
价格
09:
56:
31
B平
IF1012
1
3194.4
09:
59:
55
S平
100ETF
542500
0.827
10:
02:
40
S平
50ETF
131500
2.003
10:
02:
44
S平
180ETF
373800
0.663
盈亏分析
50ETF
100ETF
180ETF
IF1009
11月24
2.010买开131500份
0.812买开542500份
0.662买373800份
3208卖开1手
11月25
2.003卖平131500份
0.827卖平542500份
0.663卖373800份
3194.4买平1手
盈亏
-920(元)
8137.5(元)
373.8(元)
4080(元)
手续费
158.31(元)
266.75(元)
148.59(元)
192.07(元)
合计
-1078.31(元)
7870.75(元)
225.21(元)
3887.93(元)
合计占用资金:
17.32万+26.42万+43.05万+24.75万=111.54万
合计盈利:
3887.93-1078.31+7870.75+225.21=10905.58元
股指期货套利收益
初始资金为150万,2010年4月16日至2011年1月27日共进行了45笔股指期货期限套利交易,胜率100%,累计收益率为17.18,年化收益率大道了22.39%。
周
每周盈利(单位:
元)
累计盈利
交易次数
每周实际收益率
累计年化收益率
实际累计收益率
4.19-4.23
21841.85
21841.85
3.5
1.46%
75.93%
1.46%
4.28-4.30
14417.27
36259.12
2.5
0.96%
63.02%
2.42%
5.4-5.7
6587.049
42846.17
1.5
0.44%
49.65%
2.86%
5.10-5.14
25515.19
68361.36
2.5
1.70%
59.41%
4.56%
5.17-5.21
5789.168
74150.53
1
0.39%
51.55%
4.94%
5.24-5.28
8958.439
83108.97
3
0.60%
48.15%
5.54%
5.31-6.4
14445.23
97554.2
3
0.96%
48.45%
6.50%
6.7-6.11
97554.2
0.5
0.00%
42.39%
6.50%
6.14-6.18
2133.687
99687.89
0.5
0.14%
38.50%
6.65%
6.21-6.25
6254.625
105942.5
1
0.42%
36.83%
7.06%
6.28-7.2
2400.984
108343.5
1.5
0.16%
34.24%
7.22%
7.5-7.9
8420.038
116763.5
0.5
0.56%
33.82%
7.78%
7.12-7.16
116763.5
0
0.00%
31.22%
7.78%
7.19-7.23
116763.5
0
0.00%
28.99%
7.78%
7.26-7.30
116763.5
0
0.00%
27.06%
7.78%
8.2-8.6
8249.854
125013.4
2.5
0.55%
27.16%
8.33%
8.9-8.13
3322.011
128335.4
0.5
0.22%
26.24%
8.56%
8.16-8.20
128335.4
0
0.00%
24.78%
8.56%
8.23-8.27
610.9427
128946.3
1
0.04%
23.59%
8.60%
8.30-9.3
5119.084
134065.4
1
0.34%
23.30%
8.94%
9.6-9.10
1409.009
135474.4
1.5
0.09%
22.43%
9.03%
9.13-9.17
2775.1
138249.5
1
0.19%
21.84%
9.22%
9.20-9.24
138249.5
0.5
0.00%
20.89%
9.22%
9.27-9.30
1521.968
139771.5
0.5
0.10%
20.24%
9.21%
10.4-10.8
139771.5
0.5
0.00%
19.43%
9.32%
10.11-10.15
6122.835
145894.3
0.5
0.41%
19.51%
9.73%
10.18-10.22
3403.759
149298.1
2.5
0.23%
19.22%
9.95%
10.25-10.29
15093.03
164391.1
1.5
1.01%
20.41%
10.96%
11.1-11.5
11502.34
175893.5
1.5
0.77%
21.08%
11.73%
11.15-11.19
22949.14
198842.6
2.5
1.53%
23.04%
13.26%
11.22-11.26
14512.4
213355
1.5
0.97%
23.92%
14.22%
11.29-12.3
213355
0
0.00%
23.18%
14.22%
12.6-12.10
5323.911
218678.9
1.5
0.35%
23.04%
14.58%
12.13-12.17
5718.928
224397.8
2
0.38%
22.94%
14.96%
12.20-12.24
10751.69
235149.5
2
0.72%
23.35%
15.68%
12.27-12.31
5465.8
240615.3
1.5
0.36%
23.23%
16.04%
1.4-1.7
240615.3
0.00%
22.61%
16.04%
1.10-1.14
240615.3
0.00%
22.01%
16.04%
1.17-1.21
3775
244390.3
1
0.25%
21.78%
16.29%
1.24-1.27
13278.35
257668.7
1
0.89%
22.39%
17.18%
注:
交易次数以完整的套利开仓、平仓操作计算,以上交易记录为客户实盘
按150万的资金量计算的收益率曲线见下表