风险报酬率=风险报酬系数*标准差率〔变异系数〕
风险报酬系数=〔投资报酬率-无风险收益率〕/标准差率
7、证券估值
〔1〕债券的估价方法
〔Rd债券的市场利率,I=每年的利息额=票面利率*面值,M面值〕
VB=I*PVIFARd,n+M*PVIFRd,n
〔2〕普通股的估价方法,P65-66〔D股利收入,R回报率〕
V=∑Dt/<1+R>t
股利稳定不变：
V=D/R
〔3〕优先股的股价方法〔R必要报酬率,P回购价格〕
V=D*PVIFAR,n+P*PVIFR,n
第3章财务分析
1、四个能力具体指标
2、偿债能力分析-P81
〔1〕短期偿债能力分析:
是指企业偿付流动负债的能力.流动负债需要以现金直接偿还,流动资产是偿还流动负债的一个安全保障.所以,可以通过分析流动负债与流动资产之间的关系判断企业短期偿债能力.
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债=〔流动资产-存货〕/流动负债
现金比率=〔现金+现金等价物〕/流动负债
现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债
〔2〕长期偿债能力分析：
主要包括,长期借款,应付债券,长期应付款,专项应付款,预计付款等.企业的长期债权人和所有者更关心长期偿债能力.
资产负债率=负债总额/资产总额*100％
股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100％
权益乘数=资产总额/股东权益总额
产权比率=负债总额/股东权益总额
有形净值债务率=负债总额/〔股东权益总额-无形资产净值〕
偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额
利息保障比率=〔税前利润+利息费用〕/利息费用
现金利息保障倍数=〔经营活动产生的线径流量净额+现金利息支出+付现所得税〕/现金利息支出
3、营运能力分析
〔1〕应收账款周转率
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额
应收账款平均余额=〔初期应收账款+期末应收账款〕/2
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=应收账款平均余额*360/赊销收入净额
〔2〕存货周转率
存货周转率=销售成本/存货平均余额
存货平均余额=〔期初存货余额+期末存货余额〕/2
存货周转天数=360/存货周转率
〔3〕流动资产周转率
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额
流动资产平均余额=〔期初流动资产余额+期末流动资产余额〕/2
〔4〕固定资产周转率
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值
固定资产平均净值=〔期初固定资产净值+期末固定资产净值〕/2
〔5〕总资产周转率
总资产周转率=销售收入/资产平均余额
资产平均余额=〔期初资产总额+期末资产总额〕/2
4、盈利能力分析
〔1〕资产报酬率
资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额*100％
资产利润率=利润总额/资产平均总额*100％
资产净利率=净利润/资产平均总额*100％
〔2〕股东权益报酬率
股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额*100％=资产净利率*平均权益乘数
股东歉意平均总额=〔期初股东权益总额+期末股东权益总额〕/2
〔3〕销售毛利率与销售净利率
销售毛利率=销售毛利/营业收入净额*100％=〔营业收入净额-营业成本〕/营业收入净额*100％
销售净利率=净利润/营业收入净额*100％
〔4〕成本费用净利率
成本费用净利率=净利润/成本费用总额*100％
〔5〕每股利润与每股现金流量
每股利润=〔净利润-优先股股利〕/发行在外的普通股平均股数
每股现金流量=〔经营活动产生的现金流量净额-优先股股利〕/发行在外的普通股平均股数
加权平均发行在外的普通股股数=∑<发行在外的普通股股数*发行在外的月份数〕/12
〔6〕每股股利与股利支付率
每股股利=〔现金股利总额-优先股股利〕/普通股总股份数
股利支付率=每股股利/每股利润*100％
留存比率=留用利润/净利润*100％=〔每股利润-每股股利〕/每股股利*100％=〔净利润-现金股利额〕/净利润*100％
〔7〕每股净资产
每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数
〔8〕市盈率与市净率
市盈率=每股市价/每股利润
市净率=每股市价/每股净资产
5、发展能力分析
〔1〕销售增长率
销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额*100％
〔2〕资产增长率
资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100％
〔3〕股权资本增长率
股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额*100％
可持续增长率=净利润*留存比率/年初股东权益总额*100％=股东权益报酬率*留存比率=股东权益报酬率*〔1-股利支付率〕
〔4〕利润增长率
李村增长率=本年利润总额增长额/上年利润总额*100％
6、杜邦分析法
股东权益报酬率=资产净利率*平均权益乘数
资产净利率=销售净利率*总资产周转率
销售净利率=净利润/销售收入
总资产周转率=销售收入/资产平均总额
第4章财务战略与预算
1、财务战略选择的依据
2、营业收入比例法
3、财务战略选择的依据
〔1〕财务战略的选择必须与宏观周期相一致
〔2〕财务战略的选择必须与企业发展阶段相适应
财务战略的选择必须与国家宏观经济周期相适应
宏观经济周期具有波动性,要求企财务战略顺应经济周期的波动规律,通过制定和选择富有弹性的财务战略,来抵御大起大落的经济震荡.具体的策略详见P119
财务战略选择必须与企业发展阶段相适应
这里企业的发展阶段是指企业的生命周期〔初创期、扩X期、稳定期和衰退期〕,企业应分析自身所处的发展阶段,采取相应的财务战略.具体的策略详见P119
4、全面预算的含义与全面预算的构成
5、筹资数量的预测
〔1〕因素分析法的原理与运用
〔2〕回归分析法的原理与运用
第5章长期筹资方式
1、长期筹资的概念：
是指企业作为筹资主体,根据其经营活动,投资活动和调整资本结构等长期需要,通过长期投资渠道和资本市场,运用长期筹资方式,经济有效的筹措和集中长期资本的活动.
2、长期筹资的动机：
1：
扩X性筹资冬季,是企业因为扩大擅长经营规模或者增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机.2：
调整型筹资动机：
是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机.3：
混合型筹资动机,企业既为了扩大规模又为了调整i帧本结构而产生的筹资动机,成为混合型筹资动机,即这种混合型筹资动机中兼容了扩X性筹资动机和调整型凑字动机.在这种混合型筹资动机的驱使下,企业通过筹资,既扩大了资产和资本的规模,又调整了资本结构.
3、长期筹资的渠道
4、长期筹资的类型：
1：
内部筹资与外部筹资,2：
直接筹资和简介筹资,3：
股权性筹资,债务性筹资和混合型筹资.
5、股权性筹资
〔1〕投入资本筹资的种类p146：
是非股份制企业筹集股权资本的基本方式.
〔2〕筹集非现金投资的估价P147
<3>股票的发行条件P149-150：
1：
公司的组织机构健全,运行良好,2：
公司的盈利能力具有持续性,3：
公司的财务状况良好,4：
公司募集资金的数额和使用符合规定.
<4>股票的发行价格P151-152
6、债务性筹资
〔1〕长期借款的种类
〔2〕银行借款的信用条件
〔3〕债券的种类
〔4〕债券的发行价格
〔5〕融资租赁筹资
---租赁的含义,种类和特点
---融资租赁的租金计划
混合性筹资
第6章资本结构决策
1、资本结构的概念:
是指企业各种则本的价值构成与其比例关系,是企业一定时期筹资组合的结果.
2、资本结构的种类：
<1>资本的权属结构：
股权资本和债务资本.
<2>资本的期限结构：
长期资本和短期资本.
3、资本结构的价值基础---三种计量基础：
<1>资本的账面价值结构：
是指企业资本按会计账面价值基础计量反映的资本结构.
<2>资本的市场价值结构：
是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构.
<3>资本的目标价值结构：
是指企业二资本按照未来目标价值计量反映的资本结构.
4、MM理论观点
〔1〕早期MM资本结构理论〔净收益观点,净营业收益观点,传统折中观点〕
〔2〕MM资本结构理论观点
MM资本结构理论的基本结论：
在符合该理论的假设之下,公司的价值与其资本结构无关.公司的价值取决于其实际资产,而非各类债务和股权的基本价值
两个命题〔推论〕：
命题一：
有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益.
命题二：
MM资本结构理论的权衡理论观点.
〔3〕MM资本结构理论的修正观点、结论与两个命题〔推论〕
〔4〕新的资本结构理论观点
代理成本理论,信号传递理论,优选顺序理论
5、资本成本的测算〔资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价〕
<1>资本成本的作用
1〕资本成本是选择筹资方式,进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据
2〕资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准.
3〕资本成本可以作为评价企业整体经营业绩的基准.
<2>资本成本的内容
筹资费用和用资费用
<3>资本成本率的种类：
1〕个别资本成本率〔企业各种长期资本的成本率〕,比如股票资本成本率,债券资本成本率,长期借款资本成本率.
2〕综合资本成本率
3〕边际资本成本率
<4>计算
1〕个别资本成本率的测算原理
K=D/=D/P<1-F>〔K资本成本率,D资费用额,P筹资额,F筹资费用率,f筹资费用额〕
2〕长期债务资本成本率计算Kl=Rd<1-T>〔Rd企业债务利息率,T所得税税率〕
长期借款资本成本率
〔I长期借款年利息额,L本金,F长期借款筹资费用率,T所得税税率〕
Kl=Il<1-T>/L<1-Fl〕
长期债权资本成本率
〔B债券筹资额,按发行价格决定,T所得税税率,F债券筹资费用率〕
Kb=Ib<1-T>/B<1-Fb>
3〕股权资本成本率
普通股资本成本率测算
固定股利政策：
〔D股利,Pc普通股投资净额,扣除发行费用〕
K=D/Pc
优先股资本成本率测算
Kp=Dp/Pp
综合资本成本率的测算
4〕综合资本成本率的测算方法〔W资本比率〕
Kw=∑KjWj
6、杠杆利益与风险的衡量
1〕营业杠杆原理
2〕营业杠杆系数的测算
3〕财务杠杆原理
4〕财务杠杆系数的测算
DFL=<∆EAT/EAT>/<∆EBIT/EBIT>=<∆EPS/EPS>/<∆EBIT/EBIT>=EBIT/
〔EAT税后利润额,EBIT息税前利润额,EPS普通股每股收益额,T公司所得税税率,I债务年利息,N流通在外的普通股股数〕
5〕联合杠杆原理
6〕联合杠杆系数的测算
7、追加筹资资本结构决策
〔1〕追加筹资方案的边际资本成本率比较法〔低〕
〔2〕备选追加筹资方案与原有资本结构汇总后的综合资本成本率比较法.〔低〕
8、每股收益分析法的资本结构决策
EBIT息税前利润,I长期债务年利息,N普通股股数,T所得税税率
第7章投资决策原理
1、投资现金流量的分析〔构成〕
投资现金流量的构成：
1：
初始现金流量
2：
营业现金流量
年营业净现金流量〔NCF〕=年营业收入—年付现成本—所得税=税后净利+折旧
3：
终结现金流量
2、现金流量的计算
初始现金流量的预测〔逐项测算法〕p225
全部现金流量的计算〔主要是营业现金流量〕p226
销售收入
付现成本
折旧
税前利润
所得税
税后净利
营业净现金流量
3、折现现金流量方法IMP
净现值
NPV=∑NCFt/<1+K>t—C=未来现金流量的总现值〔NCF*PVIFAk,n〕—初始投资
内含报酬率
年金现值系数=初始投资额/每年NCF,插值法
获利指数
PI=未来现金流量的总现值/初始投资额
多期=未来现金流入的总现值/现金流出的总现值
4、非折现现金流量方法IMP
计算投资回收期=初始投资额/每年NCF
计算平均报酬率ARR=平均现金流量/初始投资额*100%
5、投资决策指标的比较
〔1〕净现值法和内含报酬率法
1〕投资规模不同.2〕现金流量发生的时间不同
3〕非常规项目
〔2〕净现值法和获利指数法
初始投资不同,内含报酬率法和获利指数法在互斥选择决策和非常规项目有时会得到错误结论.最佳评价方法为净现值法.
〔3〕优缺点
净现值法的优点是：
此法考虑了货币的时间价值,能够反映各种投资方案的净收益,是一种较好的方法.净现值法的缺点是：
净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少,而内含报酬率则弥补了这一缺陷.
内含报酬率法考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率,概念也易于理解.但这种方法的计算过程比较复杂.特别是对于每年NCF不相等的投资项目,一般要经过多次测算才能算出.
获利指数可以看成是1元的原始投资渴望获得的现值净收益.获利指数法的优点是：
考虑了资金的时间价值,能够真实地反映投资项目的盈利能力,由于获利指数是用相对数来表示,所以,有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比.获利指数法的缺点是：
获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富,它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异,所以在多个互斥项目的选择中,可能会得到错误的答案.
折现投资回收期相对于投资回收期指标考虑了时间价值的因素,但是在标准投资期的选择上同样比较主观,同样没有考虑初始投资收回后以后年度的现金流量.
第8章投资决策实务
1、风险投资决策的几个方法
〔1〕按风险调整折现率法
〔2〕按风险调整现金流量法
〔3〕决策树法
〔4〕敏感性分析
〔5〕盈亏平衡分析
2、新旧设备的使用
〔1〕寿命相同
计算初始投资差量→计算各年营业现金流量的差量→计算两个方案现金流量的差量→计算净现值的差量∆NPV
〔2〕寿命不同
〔最小公倍寿命法〕
计算营业净现金流量→计算新旧设备的现金流量→计算新旧设备的净现值→最小公倍寿命法
〔年均净现值法〕
ANPV=NPV/PVIFAk,n
简答题
一：
为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？
答：
〔1〕股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：
考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；〔2〕通过企业投资工具模型分析,可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；〔3〕股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的.
二：
讨论"委托-代理问题〞的主要表现形式？
答：
〔1〕激励,把管理层的报酬同其绩效挂钩,促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；〔2〕股东直接干预,持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人,通过与管理层进行协商,对企业的经营提出建议；〔3〕被解聘的威胁,如果管理层工作严重失误,可能会遭到股东的解聘；〔4〕被收购的威胁,如果企业被敌意收购,管理层通常会失去原有的工作岗位,因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化.
三：
企业利益相关者的利益与股东利益是否存在矛盾,如何解决？
答：
〔1〕利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的,当企业满足股东财富最大化的同时,也会增加企业的整体财富,其他相关者的利益会得到更有效的满足：
〔2〕股东的财务要求权是"剩余要求权〞,是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益.〔3〕企业是各种利益相关者之间的契约的组合.〔4〕对股东财富最大化需要进行一定的约束.
四：
什么是市场和可分散风险？
二者有啥区别？
答：
〔1〕股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险,也被称作公司特别风险,或非系统风险.而不能够被消除的部分则称作市场风险,又被称作不可分散风险,或系统风险,或贝塔风险,是分散化之后仍然残留的风险.〔2〕二者的区别在于公司特别风险,是由某些随机事件导致的,如个别公司遭受火灾,公司在市场竞争中的失败等.这种风险,可以通过证券持有的多样化来抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：
经济危机、通货膨胀、经济衰退、以与高利率.由于这些因素会对大多数股票产生负面影响,故无法通过分散化投资消除市场风险.
五：
企业的应收账款周转率偏低可能是由于什么原因造成的？
会给企业带来什么影响？
答：
如果企业的应收账款周转率很低,则说明企业回收应收账款的效率低,或者信用政策过于宽松,这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多,影响企业资金利用率和资金的正常运转,也可能会使企业承担较大的坏账的风险.
五：
你认为在评价股份##的盈利恩呢管理时,哪个财务指标应该当做核心指标？
为什么？
答：
在评价股份##的盈利能力时,一般应以股东权益报酬率作为核心指标.对于股份公司来说,其财务管理目标为股东财富最大化,股东权益报酬率越高,说明公司为股东创造收益的能力越强,有利于实现股东财富最大化的财务管理目标.在分析股东权益报酬率时,要重点分析影响该比率的主要因素,如资产负债率、销售净利率、资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响程度.
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