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#沈阳机床财务报表分析

沈阳机床股份有限公司财务报表分析

（2001—2003年度）

李财元（1113600041）郑国键（1113600043）

王桂荣（1113600039）李梓键（1113600042）

何灿明（1113600036）郭云赵（1113600038）

陈少鸿（1113600037）

一、沈阳机床股份有限公司主要财务指标

沈阳机床2001-2003主要财务指标

主要财务指标

2003年度

2002年度

2001年度

净资产收益率（%）

全面摊薄

全面摊薄

全面摊薄

按主营业务利润

48.84

30.97

23.61

按营业利润

0.52

-2.15

-5.47

按净利润

1.41

0.59

-6.82

按扣除非经常性损益后净利润

?

?

-4.54

资产负债率（％）

79.49

79.31

75.70

流动比率

0.83

0.81

0.92

速动比率

0.65

0.64

0.73

应收账款周转率（次）

3.35

2.42

存货周转率（次）

2.59

1.78

二、行业及相关企业的相关指标

（一）行业平均标准

金属加工机械制造业的行业平均数值

财务比率

资产负债率

流动比率

速动比率

2003年年报

0.55

1.42

0.95

2002年年报

0.53

1.52

1.03

2001年年报

0.51

1.57

1.02

（二）同行业企业的相关指标（以秦川发展和交大科技为代表）

秦川发展（000837）主要财务指标

主要财务比率

2003年度

2002年度

2001年度

净资产收益率（%）

全面摊薄

加权平均

全面摊薄

加权平均

全面摊薄

加权平均

按主营业务利润

17.66

18.01

14.70

19.17

-

-

按营业利润

6.30

6.42

4.07

5.31

-

-

按净利润

5.23

5.33

4.18

5.45

-

-

按扣除非经常性损益后净利润

5.07

5.17

33.24

4.22

-

-

资产负债率（%）

42.52

40.24

-

流动比率

1.91

2.10

-

速动比率

1.31

1.47

-

应收账款周转率（次）

4.18

-

-

存货周转率（次）

1.43

-

-

交大科技（600806）主要财务指标

主要财务比率

2003年度

2002年度

2001年度

净资产收益率（%）

全面摊薄

加权平均

全面摊薄

加权平均

全面摊薄

加权平均

按主营业务利润

19.38

19.66

-

-

-

-

按营业利润

3.45

3.50

-

-

-

-

按净利润

2.89

2.93

-

-

-

-

按扣除非经常性损益后净利润

1.46

1.48

-

-

-

-

资产负债率（%）

43.54

38.13

-

流动比率

1.54

1.67

-

速动比率

0.92

0.99

-

应收账款周转率（次）

5.78

-

-

存货周转率（次）

1.04

-

-

三、主要财务指标分析

（一）负债状况、偿债能力分析

1）资产负债率指标（长期偿债能力）分析

资产负债率指标是企业负债总额和资产总额的比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得到的。

资产负债率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越强；反之，偿还债务的能力越强。

横向比较可见，沈阳机床的资产负债率（79.49%）不仅远高于同行业的平均标准（55%），同时也远高于秦川发展（42.25%）和交大科技（43.53%），这表明沈阳机床的长期偿债能力在同行业企业中是最差的

通过纵向比较可见，虽然沈阳机床近三年的资产负债率逐年下降,但总体上来说始终维持在一个较高的位置，这表明沈阳机床能够充分利用财务杠杆效应进行融资,企业股东以有限的资本,付出有限的代价而取得了对企业的控制权,并且得到了举债经营的杠杆利益。

另外从某种也程度上也体现了企业管理层的一种进取精神,善于利用债权人资本进行经营。

但我们同时也应该认识到，过高的负债率也是企业经营发展过程中的一颗定时炸弹，随时有可能引发企业资不抵债的财务风险。

另外，对债权人来说，过高的资产负债率也表明其贷款的安全性在一定程度上缺乏可靠地保障，因此需要对沈阳机床的长期偿债能力保持一种谨慎关注的态度。

2）流动比率指标（短期偿债能力分析）分析。

流动比率是企业流动资产和流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力一个重要指标。

流动比率越高，说明偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。

从上图可以看出，沈阳机床偿还流动负债的能力极其低下，其2003年的流动比率（0.83）不仅远低于行业平均值（1.42），更低于同类企业秦川发展（1.91）和交大科技（1.54）。

另外，我们还应注意到一个现象：

沈阳机床的流动比率小于1，即沈阳机床当前的流动资产小于流动负债，这就表明即使企业变卖全部流动资产，也不足以偿还到期短期债务。

企业短期内将面临着资不抵债的危险。

3）速动比率指标（短期偿债能力分析）分析

速动比率指标是对流动比率的重要补充说明，是速动资产和流动负债的比值，通过速动比率来判段企业的短期偿债比用流动比率更近了一步，因为它撇开了变现能力较差的存货。

速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。

从上图可以看出，沈阳机床的2003年的流动比率（0.65）不仅低于行业均值的0．95，也远低于同类企业秦川发展和交大科技的1．3l和0．92。

这个结果进一步验证了由流动比率得出的结论，即沈阳机床短期内确实面临着资不抵债的危险。

总结：

综合上面几个指标可以得出，沈阳机床善于“借鸡生蛋”，充分利用了负债的财务杠杆效应。

但短期内如果不能通过更加广泛的融资渠道或者有效的融资方式筹集到足够的流动资产（现金），用于偿还短期债务，沈阳机床将会在近期内遭遇严重的债务危机。

（二）效率指标分析

1）存货周转率分析

存货周转率是指一定时期内的销售成本和存货平均余额的比值，说明了一定时期内存货周转的次数，可以反映企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力以及存货是否过量，从而可以进一步推断其流动资产的质量。

在正常经营的情况下，存货周转率越高，说明存货周转速度越快，资产的流动性越好，企业的销售能力越强。

2003年沈阳机床的存货周转率为2．59次，高于同行业企业秦川发展的1．43次及交大科技的1．04次。

在这三个企业中，沈阳机床的存货周转率最高，表明沈阳机床存货的流动性是最好的，即沈阳机床的销售能力是最强的。

2）存货周转天数分析

存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间,天数越短说明存货周转地越快。

沈阳机床的存货周转天数为139（=360/2.59）天，秦川发展和交大科技分别为252天，346天。

这表明沈阳机床的存货周转速度在同行业企业中是最好的。

3）应收账款周转率分析

应收账款周转率是企业一定时期内赊销收入净额和应收账款平均余额的比值，反映了应收账款在一个会计年度的周转次数。

应收账款周转率越高，说明应收账款的周转速度越快，流动性越强。

2003年沈阳机床的应收账款周转率为3．35次，低于同行业企业秦川发展的4．18次及交大科技5．78次。

这表明沈阳机床应收账款的周转速度即应收账款的流动性在同行业企业中是最差的。

4）应收账款平均回收期分析

应收账款平均回收期表示应收账款周转一次所需的天数。

平均收账期越短，说明企业的应收账款的周转速度越快。

沈阳机床的应收账款回收期为360／3．35=107天，说明沈阳机床从赊销产品到收回应收账款的平均天数为107天，在同行业企业中是最高的（秦川发展为86天，交大科技为62天）。

在上面我们推断出沈阳机床存货销售速度较同行业其他企业快，但应收账款的回收却比其他企业慢，这就要求沈阳机床应当对回收销售款保持一定的警惕性，防止坏账出现。

总结：

沈阳机床作为行业巨头，其产品的销售能力在同行业中首屈一指，但增量不增收，可能需要对企业的信用政策进行适当的调整。

（三）盈利能力指标分析

（1）净资产收益率分析

沈阳机床2001-2003净资产收益率

净资产收益率是评价企业盈利能力的一个重要财务指标，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。

该比率越高，说明企业的盈利能力越强。

通过纵向分析可以看出，无论是按主营业务利润、营业利润还是净利润计算，沈阳机床的净资产收益率都是呈现逐年递增的趋势，这表明沈阳机床的盈利能力在逐年增强。

各企业2001-2003净资产收益率（按主营业务利润计算）

通过横向比较可以看出，同期沈阳机床按主营业务利润计算的净资产收益率远高于同行业的秦川发展和交大科技。

这表明沈阳机床利润创造能力（营业额）远远高于同行业企业。

营业利润是营业收入减去营业成本，在扣除营业税金及附加、期间费用，加上公允价值变动收益和投资净收益等得到的利润，营业利润主要是反映企业的经营所得。

沈阳机床2003年按营业利润的净资产收益率是0．52％，同行业的秦川发展和交大科技则分别是6．30％和3．45％，为同行业企业最低。

这就会引发我们的疑问，为什么按主营业务利润计算的净资产收益率远高于同行业企业，但按照营业利润计算的净资产收益率却远低于同行业企业？

由于主营业务利润还未减去期间费用，可能是过高的期间费用造成了沈阳机床主营业务利润的虚高进而导致这个问题的出现，因此需要比较一下各企业期间费用的大小。

从上面三个饼形图可以看出，三家企业的其他业务利润占据的比重都非常小，因此其影响可以忽略不计。

营业费用对于占主营业务利润的比重三者也较为接近。

但财务费用和管理费用三者就出现了较大差异。

沈阳机床的管理费用占据了其主营业务利润的最大比重，远远高于秦川股份和交大科技。

另外，沈阳机床的财务费用也占据其主营业务利润的约五分之一，也是远远超出同行业水平，这可能和沈阳机床大力举债有关，在充分利用负债所带来的杠杆效益的同时，沈阳机床也承担着巨额的财务费用。

正是由于过高的管理费用和财务费用使得沈阳机床在三家企业中按其主营业务利润计算的净资产收益率最高，但按营业利润计算的净资产收益率却是最低的。

利润总额扣除所得税费用的余额就是企业的净利润。

从上图可以看出，沈阳机床按净利润计算的净资产收益率远远低于同行业企业。

前面已经说过，沈阳机床的销售收入、资产规模在同行业中都是首屈一指的，但却面临着按净利润计算的净资产收益率在同行业企业中最低的境地。

这表明沈阳机床大而不实，股东资本的净利润创造能力微弱，企业的盈利能力不强，和其行业龙头老大的地位不相符合。

总结：

沈阳机床目前正遭遇着表面的虚假繁荣，急需进行企业的内部改革，适当降低费用，提高企业的发展质量。

四、未来发展意见

综上所述，沈阳机床股份公司沈阳机床要想进入世界五强财务方面还处在着较大隐患。

可以对症下药，采取下面措施：

1.针对公司目前遇到的短期债务危机问题，沈阳机床应通过更加多元化的融资渠道取得现金，防止资不抵债的危险，并在将来的发展过程中要适当压缩企业的负债规模。

2.针对企业产品销售数量大，速度快，但货款回收慢的问题，沈阳机床应适当调整公司的信用政策，加强对应收账款的管理，提高应收账款周转率。

3.针对企业期间费用过高的问题，沈阳机床应改善经营，降低企业用的经营成本尤其是期间费用。

4.针对企业按净利润计算的净资产收益率远远低于同行业企业的问题，沈阳机床应根据自身情况，适当控制企业经营规模、销售规模、市场份额。

5.增强企业的融资能力，增强企业财务状况的稳定性。

附注:

02、03年沈阳机床财务指标计算过程及2003年杜邦分析表

净资产收益率（按主营业务利润计算）=主营业务利润/股东权益平均总额

净资产收益率（按营业利润计算）=营业利润/股东权益平均总额

净资产收益率（按净利润计算）=净利润/股东权益平均总额

净资产收益率（按扣除非经常性损益后净利润计算）=扣除非经常性损益后净利润/股东权益平均总额

资产负债率=负债总额/资产总额

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=速动资产/流动负债

应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额

存货周转率=销售成本/存货平均余额

2002年沈阳机床财务指标计算过程:

净资产收益率（按主营业务利润计算）=241478943.87/779823719=30.97%

净资产收益率（按营业利润计算）=-16754104.24/779823719=-2.15%

净资产收益率（按净利润计算）=4575175.79/779823719=0.59%

净资产收益率（按扣除非经常性损益后净利润计算）=?

资产负债率=31500094692.01/3971998400.59=79.31%

流动比率=2245953924.63/2756487750.50=81%

速动比率=（2245953924.63-481899094.88）/2756487750.50=64%

应收账款周转率=1074854525.00/444355314.5=2.42

存货周转率=827302529.12/464237674.895=1.78

2003年沈阳机床财务指标计算过程:

净资产收益率（按主营业务利润计算）=387833720.10/787594154.825=48.84%

净资产收益率（按营业利润计算）=4110298.30/787594154.825=0.52%

净资产收益率（按净利润计算）=11206140.58/787594154.825=1.41%

净资产收益率（按扣除非经常性损益后净利润计算）=?

资产负债率=3226850600.46/4059670342.61=79.49%

流动比率=2497540977.59/3144915836.33=0.83%

速动比率=1954798452.06/3144915836.33=0.65%

应收账款周转率=1752590130.87/376540022.27=3.35

存货周转率=1355812280.98/512320810.205=2.59

2003年杜邦分析表：

沈阳机床股份有限公司财务报表分析

（2004—2012年度）

一、营运能力分析

1）应收账款周转率指标分析

根据以上计算结果，对比发现沈阳机床在2004至2012年这几年间应收账款周转率整体上呈现恶化趋势，周转次数由前五年的5.604次（均值）下降到后四年的3.3525次（均值），周转天数由64.842天上升到112.08天。

这表明了沈阳机床这九年间应收账款的流动性即质量（及无损失收回的可能性）整体上呈现下滑态势，营运能力和管理效率还有待进一步提高。

这会影响到企业的销售规模和营业收入，进而影响到企业的盈利性。

对此沈阳机床对此应保持高度关注，在加速企业的资金周转，增强企业的资产流动性即流动资产的变现力方面要有积极作为。

2）存货周转率指标分析

从上图可以看出沈阳机床2004-2012年间的存货周转率呈现逐年下降的趋势（存货周转天数呈现逐年上升的趋势）。

这表明沈阳机床的存货周转速度逐年下降，资金占用于存货的时间越来越长，企业管理存货的效率逐年走低。

一般来说，过低的存在货周转率通常意味着存货占用过量或者存货发生报废贬值（信号）。

这也可能对沈阳机床的短期偿债能力造成一定的威胁。

所以，沈阳机床在存货管理方面，应在保证生产连续性的同时，尽量可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力，促进企业管理水平的提高

3）流动资产周转率指标分析

从上图可以看出，沈阳机床在2004-2012年间这九年间流动资产周转率虽然有所波动，但从长远来看还是比较稳定。

但是，从行业均值的角度来看，沈阳机床的流动资产周转率整体上偏低，这表明沈阳机床流动资产的利用效率还有待提高，在资金成本的节约和盈利水平的提高方面还要下一定的功夫。

由于大多数工商企业的流动资产周转状况都取决于应收账款和存货等主要流动资产项目的周转速度。

因此，很有可能是沈阳机床偏低的应收账款周转率和存货周转率导致了流动资产周转率难以坚挺。

4）固定资产周转率指标分析

从上图可以看出，沈阳机床的固定资产周转率在这九年间整体上呈现上升态势。

表明沈阳机床对固定资产的利用能力整体上有所提高，说明企业的固定资产投资得当，固定资产机构大体上合理，能够较好地发挥固定资产的使用效率。

另一方面我们也应看到，沈阳机床固定资产周转率的波动幅度还是比较大的，这是因为一般来说，企业固定资产的增加不是渐进的，而是突然上升的，这要求沈阳机床要努力提高固定资产周转率，防止固定资产周转率的暴跌。

5）总资产周转率指标分析

从上图可以看出，沈阳机床的总资产周转率整体上保持稳定。

另一方面，沈阳机床的总资产周转率整体上偏低。

这是由其行业特征决定的，金属加工机械制造业的总资产周转率较商品流通为低。

二、盈利能力分析

1）资产报酬率指标分析

资产报酬率是指净利润和平均资产总额的比率，它反映了企业从1元资产中得到的净利润。

从上图可以看出，沈阳机床这几年来的资产报酬率都比较低。

但我们也应该看到积极的一方面，即沈阳机床这几年的资产报酬率都保持着正数而不是负数，也实属不易。

2）销售毛利率指标分析

销售毛利率反映了企业经营活动的初始获利能力，体现了企业的获利空间，通过指标对比可以解揭示企业在定价策略、成本控制等方面的优劣势和在同行业中的竞争实力。

销售毛利率越高，表明企业获利能力越强。

从上图可以看出,沈阳机床的销售毛利率在这九年间整体上保持在一个较高的位置,这表明沈阳机床整体上保持者较强的盈利能力,是一个非常好的趋势.其销售毛利率较高的一个原因可能是和其行业特点有关。

金属加工机械制造业作为一个营业周期长，固定费用高的行业，其毛利率一般偏高。

3）销售净利率指标分析

销售净利率是指企业实现的净利润除以营业收入的比率，用来衡量企业在一定时期的营业收入获取净利润的能力。

“营业收入”是利润表的第一行字，“净利润”是利润表的最后一行字，两者相除可以概括企业的基本的经营状况，它表明1元销售收入和其成本费用之间可以挤出的净利润。

销售毛利润越高，说明企业盈利能力越强，盈利净利率越低，表明企业可能营业收入低或成本费用高或者两者兼而有之。

从上图可以看出，沈阳机床销售净利率极其低下，和其行业地位极其不相符。

这要求沈阳机床提高经营管理效率，进行企业的内部改革，大力压低费用的支出尤其是期间费用。

4）股东权益报酬率指标分析

股东权益报酬率是衡量所投入的资本赚取收益的比率表明企业向长期资金提供者支付报酬集企业吸引未来资金投资者的能力，是从投入资本的角度比较企业的业绩。

沈阳机床这九年的股东权益报酬率的均值为6.55%。

这表明沈阳机床的盈利能力还是比较强的，是投资者投资时一个不错的选择。

三、发展能力分析

1）销售增长率指标分析

销售增长率是指企业本年销售或者营业收入增长额和上年销售或者营业收入总额的比率，反映了企业收入的增减变动情况。

从上图可以看出，沈阳机床的销售增长率从开始的高居不下到后来的逐年下降，中间经历了一次反弹,但有迅速往下降，在2012年时甚至为负数。

在2004至2011年间沈阳机床的销售增长率始终保持为正数，表明企业在这八年间每年的销售或者营业收入都有所增长。

但是该指标整体上呈现下降趋势，表明沈阳机床的销售或者营业收入的增长速度越来越慢，企业市场前景越来越暗淡，企业的经营状况和市场占有率都还有待加强。

2）资产增长率指标分析

资产代表着企业用以取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。

资产的增长是企业发展的一个重要方面，也是实现企业价值增长的重要手段。

从上图可以看出，这几年沈阳机床的资产周转率都保持在0附近。

这表明沈阳机床这几年在资产经营规模扩张速度方面有所保留，没有过分扩张现象出现。

3）股东资本增长率指标分析

股东资本增长率是指企业本年股东权益增长额和年初股东权益总额的比率，反映了企业当年股东权益的变化水平，体现了企业资本的积累能力，是评价企业发展能力潜力的主要财务指标，该比率越高，说明企业资本积累能力越强，企业的发展能力也越好。

从上图可以看出，沈阳机床这些年的股东资本增长率非常低下，这进一步制约了沈阳机床的发展潜力。

4）利润增长率指标分析

利润增长率是指本年利润总额增长额和上年利润总额的比率，反映了企业的盈利能力的变化，该比率越高，说明企业的成长性越好，发展能力越强。

从上图可以看出，沈阳机床的利润增长率在这几年间徘徊不前，甚至出现倒退，这给企业的发展和经营敲响了警钟。

四、偿债能力分析

1）流动比率指标分析

流动比率是衡量企业短期负债能力的一个重要指标，从图上可以看出沈阳机床的流动比率一直维持于0.92以上，根据2011年的数据资料显示，机床行业流动比率平均为2.89，而沈阳机床的流动比率远远低于行业的数据，显示沈阳机床的短期负债能力较弱。

2）速动指标分析

速动比率来判断企业的短期偿债能力比用流动比率更近了一部，在撇开了变现能力较差的存货后，从图上显示，沈阳机床的速动比率逐年下降，2011年的数据显示，沈阳机床仅为0.50而机床工具行业速动比率为1.56，远低于机床行业的平均水平。

说明沈阳机床的短期负债能力弱。

3）现金比率指标分析

现金比率可以直接地反映企业的直接偿付能力，从上图看出，企业的现金比率在2011年呈现一个下降趋势，表明了沈阳机床现金比较缺乏，容易出现支付困难，面临财务危机，在2012年有比较大的改善。

4）现金流量指标分析

现金流量比率是从一个动态的角度来反映本期经营活动产生的现金流量净额偿付流动负债的能力，从上图可以=看出，沈阳机床的现金流量比率处于下降的状态，在07到10年，现金流量比率处于一个负数，表明当时沈阳机床的偿债能力很弱。

在09年到11年有所上升，但是仍然维持在很低的水平，在2012年回到了2009年的水平。

从以上的图片可以看出，应收账款和存货的增长率，在2007年到2012年都超过了提供劳务、销售商品所获得的现金收入增长率（2010年的收到现金异常的增多，是由于政府提供的1.98亿元的补贴）。

由于应收账款和存货的增长速度过快，导致了企业经营性资金的回流速度过慢。

所以在过去的2007年到2012年，沈阳机床的现金流量比率维持在一个低水平的原因绝大部分在于企业资金流动速度过慢所导致的。

5）资产负债率指标分析

资产负债率是企业负债总额和资产总额的比率。

从图片上看，沈阳机床的资产负债率一直呈现上升的趋势。

在2012年资产负债率达到0.88，超过了80﹪的警戒线，也远远高出行业43.6﹪的行业平均水平，代表100块钱中，有88块是负债，超过了80﹪的警戒线，也远远高出行业43.6﹪的行业平均水平。

所以，沈阳机床的负债已经到了一个危险的地步，企业的财务风险很大，可能会出现资不抵债的危险。

从2007年到2012年，沈阳机床的货币资金和短期借款和一年到期的非流动负债之和形成巨大的差距，在2012年，沈阳机床的货币资金为516,028,000.00，而短期借款为6,990,000,000.00，一年到期的非流动负债为33,976,300.00，这意味着沈阳机床2013年面临着65亿多的资金缺口压力。

从沈阳机床的净利润折线图中，沈阳机床的净利润一直处于下降，在10年有较大幅度的上升，绝大多数源于政府的1.98亿补贴，可以看得出，沈阳机床的经营不容乐观，下面摘选一下沈阳机床和该行业竞争对手2011年的对比情况：

南通科技201