管理层收购中的融资问题及对策研究--开题报告.doc
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毕业设计（论文）开题报告
题目我国管理层收购中的融资问题及对策研究
系（院）经济与管理系年级2009级
专业财务管理班级1班
学生姓名学号2009010321
指导教师职称讲师
教务处
二〇一三年三月
开题报告填表说明
1.开题报告是毕业设计（论文）过程规范管理的重要环节，是培养学生严谨务实工作作风的重要手段，是学生进行毕业设计（论文）的工作方案，是学生进行毕业设计（论文）工作的依据。
2.学生选定毕业设计（论文）题目后，与指导教师进行充分讨论协商，对题意进行较为深入的了解，基本确定工作过程思路，并根据课题要求查阅、收集文献资料，进行毕业实习（社会调查、现场考察、实验室试验等），在此基础上进行开题报告。
3.课题的目的意义，应说明对某一学科发展的意义以及某些理论研究所带来的经济、社会效益等。
4.文献综述是开题报告的重要组成部分，是在广泛查阅国内外有关文献资料后，对与本人所承担课题研究有关方面已取得的成就及尚存的问题进行简要综述，并提出自己对一些问题的看法。
5.研究的内容，要具体写出在哪些方面开展研究，要突出重点，实事求是，所规定的内容经过努力在规定的时间内可以完成。
6.在开始工作前，学生应在指导教师帮助下确定并熟悉研究方法。
7.在研究过程中如要做社会调查、实验或在计算机上进行工作，应详细说明使用的仪器设备、耗材及使用的时间及数量。
8.课题分阶段进度计划，应按研究内容分阶段落实具体时间、地点、工作内容和阶段成果等，以便于有计划地开展工作。
9.开题报告应在指导教师指导下进行填写，指导教师不能包办代替。
10.开题报告要按学生所在系规定的方式进行报告，经系主任批准后方可进行下一步的研究（或设计）工作。
一、课题的目的意义：
60年代，管理层收购首先在西方国家出现，并且蓬勃发展起来，为解决企业管理实贱中的问题发挥了积极的作用。
80年代，随着经济全球化的发展，管理层收购开始进入中国并引起业内人事的广泛关注。
中国加入WTO后，经济进入一个改革的关键阶段，国有经济要逐渐的退出竞争领域。
市场经济下的企业，将所有权与经营权分离开来，两权分立也带来了所有权缺失、内部人控制等问题。
所有者承担所有的风险，而具体执行的却是管理层，如果管理层的付出得不到相应的回报，管理层就会夺取所有者的利益。
尽管采取积极的审计政策，但是还是无法杜绝这种现象的发生。
管理层收购将所有权与经营权结合起来，从根本上解决了这一问题。
但是资本市场发展不完善，我国的管理层收购还面临着很多的问题，如定价问题、融资问题、法律问题等。
由于管理层收购所需资金数目巨大，不是管理层的自有资金可以支付的，管理层必须利用外部融资来完成收购，所以融资问题成为管理层收购的关键问题。
而我国的金融管制政策和整个社会的信用体系尚未建立，融资渠道狭窄、融资工具缺乏，在很大程度上限制了管理层收购。
因此积极探索我国的融资方式，及时加以研究，解决其中存在的问题，推动制约管理层收购的瓶颈问题，具有重大的意义。
二、文献综述（分析国内外研究现状、提出问题，找到研究课题的切入点，附主要参考文献，约2000字）：
1.国内外研究现状
1980年英国经济学家迈克·莱特发现并定义了管理层收购现象，至今已经
近30年了，经济学家一直对MBO有很多不同看法。
国外的理论分为财富转移论和效率提高论。
（一）财富转移理论分为三个主
要的流派。
第一个流派的经济学家认为，管理层收购并没有给企业带来实质性的变化，收购后的绩效上升，只是将财富从股东、债权人、职工和政府转移到管理层。
避税理论是财富转移理论最主要的理论。
Lowenstein（1985）认为，MBO的目的就是获取避税收益，MBO的绩效，包括利息支出和管理层的股权收益，都来源于避税所得。
（二）效率提高论（the Efficiency Increase Theory）效率提高论是管理层收购的主流理论，其中具有代表性的三个分别是：
（1）代理成本说。
Jensen（1986、1989）著名的自由现金流量假说（Free Cash Flow Hypothesis，FCFH）认为，较高的杠杆率不仅增加了债务，而且迫使企业中较多的自由现金流被用于偿还债务。
（2）防御剥夺说。
Alchian and Woodward（ 1987）认为，MBO是管理层实现自我利益并且防止专用投资被侵占的有效手段。
“在那些管理人员更易受到剥削，同时企业资产不具有可塑性，因而允许较大的负债的企业及行业，将会发生杠杆收购” （J·弗雷德·威斯通，1998）。
（3）企业家精神说。
随着经济的发展，MBO后有了一些新特点，Mike Wright（2001）根据新的变化，在前人假说的基础上，提出企业家精神说。
他们认为，由于风险投资机构的加入，企业家精神得以培育，两者的合力创造了MBO的收益。
财富转移论和效率提高论的观点是互不相容的，因此各方持有自己的政策判断。
财富转移论者认为，应该抑制MBO的发展，而效率提高论者认为应该鼓励MBO的发展。
国内对于MBO在国内尚处于起步阶段，与西方的理论研究相比，国内的研究主要集中在实施管理层收购的可行性及解析实务运作等方面。
MBO的支持者张维迎，在hlchian剩余索取权和剩余控制权对应理论基础上，提出应该讲企业的所有权划归企业的经营者，只有这样才能调动他们的积极性。
周其仁（1996）的人力资本产权化理论认为管理层通过管理层收购合理的拿回属于自己经营管理所应得的那部分财富。
王伟巍、李曙光2000年出版的《MBO管理层收购一从经理到股东》，对国内的MBO操作流程及法律问题作了阐述和分析。
他们认为管理层收购可以解决所有者缺位、内部人控制问题等；解决国有企业管理层缺乏激励的问题。
反对者也提出自己的观点。
张蔚然认为，在目前法律不健全的情况下，MBO的收购主体不清，有管理层自己卖给自己的嫌疑。
张克中（2004，《管理层收购融资体制研究》）指出，在我国资本市场以及法律不健全，融资渠道狭窄的情况下，许多MBO的管理层对融资问题都是讳莫如深，如广州美的集团有限公司。
虽然管理层称，以10%的现金，90%以美的股权抵押从银行贷款进行收购的。
但目前管理层收购从隐形融资的可能性很小，而且将股权向银行质押担保，再把融资资金给个人的方式本身就有违法的嫌疑。
著名的经济学家郎咸平也认为MBO是典型的把自己的资产卖给自己的欺骗行为，只是说法不同。
管理层收购时掠夺国有资产的最好方法，他认为在法律完善前，应该终止这种行为。
他的“保姆理论”认为国有企业的管理层收购存在不足。
2.本课题的切入点
本课题研究发现我国管理层收购中诸多的融资问题，包括：
（1）我国融资法律、法规等诸多的制约因素。
《贷款通则》、《公司法》、《证券法》、《可转换债券管理暂行办法》等法规中都有对贷款、投资等的严格规定。
（2）我国管理层收购融资相对于外国来说，由于种种的制约因素，可以使用的融资工具非常有限。
（3）从我国管理层收购融资的信息看，中国管理层收购的融资主要是权益融资，其中比重较大的是管理层自筹资金
（4）我国的融资中介组织的数量很小而且融资功能较为单一，缺乏相应的经验和人才，投资银行的业务能力有限并且受到政策的制约。
3.主要参考文献
[1]赵慧,杜新健.管理层收购中外比较分析[M].北京:
企业管理出版社,2004:
156-159.
[2]RichardT.McDermott.LegalAspectsofCorporateFinance[M].Lexispublishing,
2000:
40-45.
[3]MikeWrist.ManagementBuyoutsandVentureCapitalintotheNextMillennium[M].EdwardElgarPublishing,1999:
85-95.
[4]Duncan.Angwin,Lanna.Contardo,UnleashingCerberus:
DonotletyourMobsturn onthemselves[J].LongRangePlanning,1999:
110—119.
[5]魏建.管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破[M].北京:
人民出版社,2005:
226-232.
[6]王东华.中国十大管理层收购案例[J].中外企业家,2002（6）:
23-26.
[7]俞东方.管理层收购融资问题研究[J].湖南科技学院学报,2007（5）:
55—58.
[8]徐士敏.管理层收购—中国企业家关注的热点[M].北京:
中国金融出版社,2003:
181—183.
[9]薛飞.我国国有企业管理层收购（MBO）定价问题研究[D].四川:
西南财经大学.
[10]王松涛.管理层收购融资问题研究[D].山东:
山东大学,2005.
[11]张萍.管理层收购融资问题研究[D].北京:
对外经济贸易大学,2006.
[12]曹文军.国有企业管理层收购问题研究[D].南京:
南京林业大学,2006.
[13]王欣.我国管理层收购的融资途径比较[D].天津:
天津财经大学,2008.
三、课题研究的内容、方法和预期目标：
1.研究内容
（1）绪论，介绍本文选题的背景及研究的意义，进行国内外的研究述评，并确定研究的内容及方法。
（2）阐述了管理层收购及融资基础理论，系统描述了MBO收购的主要的融资工具和融资结构，并国外的融资模式做了简要的分析。
（3）主要是分析我国的融资现状，主要的融资方式和工具，并与国外情况做对比，找出我国MBO的不足之处。
（4）针对我国的不足之处提出对策、建议，要对金融体制进行改革，加强MBO市场环境的建设。
2.研究的方法
本文采用了三种研究方法：
（1）比较研究，比较分析了我国与西方各国管理层收购的融资模式的差异，并结合我国的实际情况提出了一系列建议。
（2）案例研究，分析我国管理层收购主要方式时，引用了典型案例，如“盼盼”公司、“苏州精细”等案例，使理论更通俗易懂。
（3）实证研究，分析了管理层收购在美国、英国等国家的融资情况。
3.预期目标
将我国MBO融资情况与国外做对比，找出我国MBO融资存在的问题和不足。
针对不足，结合我国的具体国情，提出我的对策和建议，以期改变我国MBO融资现状。
四、所需仪器设备、材料情况：
1．要有丰富的图书资源，可去图书馆和阅览室查阅有关书籍；
2．要会合理利用网络资源，可充分利用互联网，查阅相关资料；
3．要有综合分析问题的能力，多和同学讨论，虚心向老师请教。
五、
课
题
分
阶
段
的
进
度
计
划
序号
起止日期
工作内容
阶段成果
1
2012.09.01
-2013.9.19
毕业论文选题
确定题目
2
2012.9.20-2012.10.20
完成毕业论文任务书
任务书完成
3
2012.10.21-2013.03.28
毕业论文开题阶段、完成开题报告
开题报告完成
4
2013.03.29
-2013.04.15
总体规划论文框架、详细规划论文内容
论文框架完成
5
2013.4.16
-2013.4.20
期中检查
检查论文进度情况
6
2013.4.21
-2013.4.30
写作论文初稿
论文初稿完成
7
2013.05.01-2013.05.19
论文第二稿完成
论文第二稿完成
8
2013.05.20-2013.06.01
毕业（论文）全面整理阶段、提交毕业论文终稿
论
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