标准化票据实操流程及难点分析最新版.docx

标准化票据实操流程及难点分析最新版.docx

《标准化票据实操流程及难点分析最新版.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《标准化票据实操流程及难点分析最新版.docx（16页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

标准化票据实操流程及难点分析最新版

标准化票据实操流程及难点分析

第一部分，是标票准入的要求和市场的匹配性，我觉得这个可能比较实操的，大家可能会关注，我们现在就看好了这个市场，这个有没有市场空间在哪，然后现在监管大概有一些什么样的要求。

第二部分，标票的操作流程，包括申报的一些材料，还有信息披露的一些参考，其实这一块儿，还确实是不是特别的，因为没有细则还没有出来，我们也都只是参考了前面几期包括，我们也看到了一些就推荐稿，确实是内部的征求意见稿，然后包括跟其他的券商，大家一起整理出来的参考的一些材料。

第三个部分，这块是我们自己对于根据实际实操情况的一个分析，标票的一些实操的难点和我们应对的解决方案的一些分析。

第一个部分，第一部分我们来分享一下，关于标票的一些差异化的优势，其实就能够对应的就是关于市场的一些空间，我还是稍微简单的介绍一下吧，因为这个是我们整理的一个时间时间轴，关于标准化票据出台的一个时间轴，正式发布是6月28号，7月28号正式实施，我们觉得标准化票据，他将会成为供应链金融的一个里程碑式的金融工具。

简单的一个总结:

可以实现更好的去促进应收账款的票据化;

能够实现票据的债券化，其实因为它直接是标品，所以把票据直接是债权化;

票据的互联网化，因为大量的这些票据，实际上是分布在很多的企业的供应商手里的，可能还是要实现短时间的归集商票或者是银票的话，还是需要一个互联网的归集技术;

另外就是债券那个普惠化，直接把票据直通资本市场，我们认为这个就是标准化票据，属于票交所，应该是在上交、深交和交易商协会之外，国家的第四大资本市场，所以可以实现票据直接债券的一个普惠化。

因为这些票据是持有在原始持票人，就是持票人的手里可能大部分票据的票面金额不会特别大，所以其实融资金额也相对的比较碎，比较小，但是这些相对最比较小的，融资的需求，它是可以直达咱们的资本市场，所以也是一个债券普惠化的一个界定，这个应该是可以实现，咱们的头部和长尾企业融资环境的一个均衡化，普惠化，践行金融供给侧的改革。

我简单做了一个差异化的对比，对比银行融资和票据贴现，这是一个标准化的产品，同时标票是可以实现原始持票人的出表，不算原始持票人的担息负债，当然这个是否出表啊，要看存托协议是怎么来约定的，目前根据现在票交所，我们看到的这些政策协议的一个约定，它是可以选择放弃追索权这么一个安排，放弃追索权，这么一个安排的话，实际上因为，因为商票或者是银票，进入到标准化票据这个信托池里的时候，实际上也是已经终止了一个流转，它是变成了标准化的受益凭证去流转，所以本身就这个票据本身而言，它是已经终止流转了，所以最后一手的标准化票据，信托产品就是信息，他是叫标准化票据，因为他是信托的一个是信托关系，所以我们统称它叫标准化票据信托，标准化信托关系对于原始持票人，他是可以去签署放弃追索权，或者是不放弃追索权。

如果是他放弃的话，确实是可以实现原始持票人在这个报表上，他是真的是可以不被追索，可以实现法律上的一个出表，这是跟票据贴现最大的一个区别。

它是可以跟进的出表，另外就跟票据贴现一个比较大的区别就是，如果是银票的话，现在咱们国家规定银票的贴现是可以不用去开户行所在地区开户，但是商票，目前各大银行的规则，还是需要还是绝大部分银行的规则，因为他在银行在银保监的管理里面，认为这个商票是属于企经类的业务，所以在银保监的管理是企经的业务的话是不能跨区域的，所以供应商如果拿着商票去贴现的话呢，是需要跑到核心企业所在地的支行去进行开票，然后进行贴现，大部分是这样。

当然现在也有一些银行，比如招行和平安也开始做一些尝试，能够去跨分行去进行一个贴现，但是内部就是各个分行之间需要去协调这个事，标准化票据和银行贴现之间的差别。

然后和ABS的差别，其实我觉得是大家对比的是最多的。

一个就是相应的监管的流程会简单一些，另外就是关于资产的分散度的要求，也没有提到，没有提到一定有分散度的有10%以下，或者十个非关联的供应商或者十分非关联的债务人，交易所的一些规则，ABS的规则，咱们标准化票据这一块儿是没有提到这些要求的，包括关联交易的这些要求，还有流转的手数，这些要求都没有严格的提到。

对于披露的要求，也是相对来说我们认为会相对简化一些，虽然现在还没有看到，披露的一个信息披露的一个细则，但是目前去跟监管老师的沟通，应该是相对来说会相对简单。

还有就是关于中介机构，最近大家比较热议的没有结构化分层，这可能是目前，大家觉得有点儿稍微美中不足的地方，没有结构化分层，因为如果是结构划分层有优先次级的一个安排的话，现在主要是很多的机构投资人，他们内部的投资的要求，需要投资这种结构化的产品，他才可以投出来，另外如果是投资结构化产品的优先级，他可以风险资本的占用的时候可能是20%这样一些监管上的，还有就是内部制度上的一些安排。

所以大家可以看到，我们现在供应链ABS这个产品其实很多的客户，很多的企业，核心企业，他其实非常的优质，他完全不需要优先次级，但是为什么还都会切出一个比如一百万，200万的一个次级，因为投资者这边的一些要求，这个是当然还有是因为会有一些浮动的收益，会要放到发行，折价，这些折价率之间的一些差异会放到次级这个里面去，会有这两个的诉求吧，所以会计划分层。

有一个同学说贴现也可以签署放弃追索权，是这样，因为贴现它是可以签署放弃追索权，但是他除非是同时要承诺他不流转了，如果你还要再进入这个转贴现市场或者是再贴现的话，他放弃追索权从法律上也是不能实现的，但是标票是可以的，因为票据终止流转了，这个是介绍一下这些差异化的一个优势

我们再来看一下就是关于标票初期的一个准入的要求和市场的一个匹配性，这是我们整理了一个去年年底的数据，票据的签发背书量，大家可以看到在制造业和批发零售业呢，这个占比其实票据的占比较多，当然了这里面因为主要是银承，咱们国家的票据签发承兑的规模20万亿里面时将近16万亿是银承，三万亿商承，还有一部分是财票，贴现的规模到了12.46万亿，应该是占比还是比较高的，60%的贴现的比率，交易规模，其实代表了就是流转的一个手数，因为交易规模大一些，应该是大概流转了两点五手的这个样子

然后，关于标准化票据，它的应用场景里面，可能我们也都分析过，他更多的是应用在未贴现商票，还有就是小银行贴现的小银行的票，这两个场景里面可能是最适合标票的场景的，因为大银行的，国股银行的银票，实际上他现在的流动性还是非常的好的，其实没有市场的痛点，确实市场痛点不是特别的大，还有就是一些已经被大银行或者国股银行贴现过的商票和小银行的银票，实际上也都已经是大银行的信用了，所以它的流动性也是很不错的，这里面就是，所以我们说标准化票据的应用场景，更多的会在于未贴现的商票。

所以我们对商票做了一个，专项的一个分析，这个是这张图片大家可以看到，可以看到商票的行业，其实特别的很明显主要的行业就是地产和建筑，地产和建筑是这个，这个旅游开发业其实我们在实操的过程中很他这个占比，虽然看到有10.3%，但是我们在实际做这个票据业务过程中还真的非常少见到，其他可能就是一些贸易，然后还有一些城投，这些行业会有一些，所以大量的还是集中在地产行业，建筑行业。

其实我觉得恰恰是我们可能我觉得大家会比较担心的地方，或者说是一个市场的一个空间，但是我们现在跟交易所的老师去沟通了一下，咱们票交所的老师，目前人民银行的这个态度，就是初期的标准化票据，还是不能是地产票，而且也不能是城投，所以，这块确实比较影响，我觉得初期拓展客户有一定的影响，因为其实地产和城投确实是融资的需求是相对来说旺盛一些的，其他的行业，这里面的话包括建筑业，建筑业这一块儿都是有一定的市场，包括我们现在已经在启动想做得几单，绝大部分都是建筑业的，还会有一些这个，像电力行业，就是这些能源行业，也会涉及到一些，所以就是说初期的准入要求和市场的匹配性，确实会出现和市场的需求会出现一定的错配，确实有一定行业上的一个就是需求可能在地产城投，主要是地产和城投，在实际上的监管对这块还是相对比较谨慎的一个态度，所以现在大家，就前期的，因为我们了解到就是有几个券商，还有包各别银行在启动的这些流程里面，绝大部分是做的应该是建筑行业和能源行业，这个是市场的一个情况。

我们觉得未来也许因为通过票据就是商票，如果得它的流动性越来越好之后，可能会有越来越多的行业加入进来，我们也在做这个事情，票交所，希望大家来推动的应收账款票据化。

这件事情，包括昨天我看新闻出来国常会的一个规定，就是规定工信部又发了一个通知了，根据国常会的要求，咱们大国家机关，事业单位还有大型的央国企必须得对未支付的这一部分要进行确认，确认这个负债，并且要明确这个账期，这个新闻也都出来了，并且其实这一条是在我看今年3月初的时候就已经开会的时候就已经提过，但是说实话，这个光说不练落不了地。

所以这一次，我看这次加强的一些策略，是需要进行公示，如果谁没有的话要进行公布，包括中小企业他也可以公布，包括人民银行，上周应该是出了一个征信中心做了一个应收账款兑付的登记系统，这里面，它可以让企业自行网上去登记，哪些企业拖欠了他的钱，违约、延付都可以登记，所以各方各面确实是在推动，对这些大的核心企业有一定的约束力了，这种无序的这种拖欠，国家也是希望能有一些约束力，不管是从这种过程会要求的，这种公示制度还是人民银行做的这么一套征信中心做的这么一套系统，违约的登记系统，都是国家在铺设这些基础设施，希望能够推动大家，有契约精神，或者是改善民营企业的生存环境，在我们当然是希望很理想是好的，希望能够达成。

但实际上让这些大的企业批量的支付的可能性也不会特别大，所以我们觉得这是一个市场空间，可能会有一些行业，其他的原来没有开商票的这些行业呢，慢慢的也会有这种商票的这些，这些动作出来，现在还有一些行业，都在推多级流转凭证，以这种中企云链为代表的，包括我们简单汇为代表的多级流转凭证，其实这两年在尤其是去年大家可以看到感觉除地产以外，其他行业的商票都在减少，这确实是我觉得跟跟咱们现在很多的核心企业自己在推自己的多级信用流转平台确实是有关系的，都在推各种信，各种单这些多级流转的一些凭证，因为她有这种流转，拆分，支付的一些功能，确实是符合实际的这种支付链的一些需求，所以基于此，就是这个票交所，今年大家都知道前段时间他做的也试点了供应链票据的签发，包括很快将近不到两个月的时间就出现，就又有供应链票据的一个贴现，这两点呢，实际上都是去主动去适应实体经济的一个需求，票交所，人民银行和票交所做的主动的一些改造的动作，我们也觉得，供应链票据这个产品出来之后，应该也还是会有越来越多的企业会转而去开票，因为它可以实现一个商业信用的一个或者说票据的货币化的效果，把票据货币化的一个效果。

这个是关于市场，所以现在大家的文章都在说，就是，供应链票据+标准化票据应该是好的。

咱们再继续，这个就是关于第二部分，就是标漂的这个申请流程，申报材料和信息披露的一些参考，这一块儿的一些内容，再跟大家分享一下，大家可以看一下咱们这个。

这是我们做的一个交易的结构图，交易的结构图，左边这边是票据的开票人，承兑人啊，原始持票人，他的流转的一个过程，左上角这一部分流转的过程，其实就是企企端，其实我之前做了更完整的一个图，就是票据的全生命周期，这个也是当时听肖小河老师的课，我觉得确实是总结的特别的好，把整个票据的一个全生命周期，整理的特别的清晰。

票据是在企企端流转的时候，它有一些什么样的特征，包括我们现在的这些供应链票据，他其实解决的就是企业和企业端票据流转支付拆分的一个需求

然后到企业到资金端，我们今天在讨论的这些产品，比如商票贴现，票据贴现，还有标准化票据，然后ABS，这些是企业到资金端的融资的一个产品线

然后资金到资金端的融资，产品线主要就是一些我们就是转贴现再贴现或者是这些，标准化票据的一些，他们在投资人之间的一个流转

这里面就会涉及到很多的一些基础设施，大家可以看到，这个最下面这一行的基础设施就会涉及到咱们的票据的基础设施是票交所，人民银行是作为监管的机构，上清所是去登记，咱们形成了标准化票据凭证形成的标准化票据的收益凭证的登记，托管，兑付和清算，这个是上清所要去负责的事情

然后这个票交所负责的是什么呢?

票交所负责的是这个票据本身，就不管是银票还是商票，票据本身，他在这个，一些ECDS系统里面的登记托管。

讲到这儿，我觉得可能大家会比较关心的就是他的具体的操作是什么样子的。

这个也是我们看到了他们内部的办法，还要跟老师的一个沟通，这里面是需要

1，存托机构，是要去申请一个存托资格

就是这个可以看看上面这一行中间就是存托机构在标准化票据里面是核心的一个角色，存托机构实际承担了原来在ABS里面保理商的这个角色，因为他要归集资产，然后又承担了ABS里面计划管理人的这个角色，所以他的责任是非常的重的，同时因为这里面人民银行的规则是可以没有律师，所以就是，他还如果是她不想聘请律师的情况下，他自己还要承担律师的，职能和评级的职能，因为他还要进行信息披露和资产的一个评级的一个披露，所以就是这里面存托机构，真的非常的核心，承担了在ABS里面四个机构的角色，保理商+计划管理人+律师+评级机构，可以全部都干了。

这个是存托机构在标准化票据里面的角色，然后他要申请存托机构的一个这个条件，这个办法出来之后，应该说在券商朋友圈里面比较火热，但是在银行朋友圈里面，确实是比较冷淡，银行的同志们都觉得这个产品好像感觉不那么有必要，然后但是券商，又觉得这个是特别好的一个机会，因为之前人民银行是规定是这个票据贴现，只能是银行或者财务公司才能做，券商是很难去切入进来的，这样其实这个产品，就可以实现一级市场券商就可以，原来券商是在二级市场，也就是票据的转贴现里面可以参与一个角色，这个时候其实最赚钱的那一块儿是在一二级市场的一个价差，所以券商在这里面参与感是很弱的，但是标准化票据，券商是可以既做一级，又做二级，他在这里面相当于是起到了银行原来直贴的这么一个动作，所以这些券商非常的打鸡血，大家都想能够参与这个蛋糕，能够参与进来，但是其实券商参与进来没有那么没有那么容易，券商确实是需要自己要有具备新的条件，包括我们了解到是这个需要拉一根专线的跟票交所的之间先要申请，要拉通一根专线这块都是需要一定的时间，也需要票交所能够分配专线的一个接口，这个是一个前置的条件，后面需要有内部的一些流程，制度，然后配套的一些系统，包括人员，这些七七八八的要求才能够达成去做存托机构这个事，我觉得这个可能是大家最关心的一个事情。

然后这里面的交易结构就是这个样子，跟ABS区别的话，这里面少了一个保理公司，这个是主要的区别，就是少了一个原始权益人。

我们继续刚才说到的是这个产品的交易结构，然后我们再去分享一下关于申报材料，申报材料这一块是我们根据这个办法整理出来的，也参考了一下，咱们票交所的还没有发布的披露规则，还有也看到了一些初稿，然后整理了一下我们的，当然我觉得肯定不是定稿，不是最终的，不是最终的呈现，但是应该是这几项主要的一个申报的清单，因为7月28号是正式的能够操作，我们觉得在之前应该这些东西基本上都能够定下来，大家就提前做好一个准备。

主要的一些材料就是:

1，基础资产的申报公告，这个是适合在公开归集资产的情况下会涉及，如果是已经定向归集资产了，那就不涉及了，所以这其实是一个我们也一直在标准化票据这个产品确实是太牛了，它可以实现这种反向的一个归集，也就是正常的产品是有了资产之后去募集资金，然后标准化票据这个产品它可以双向去推进，你也可以先找好资金，然后去募集资产，所以他比较特别的地方就是有一个资产的申报公告就是募集资产的一个公告，募集资产的一个动作。

2，第二个材料就是资产申报的一个结果公告，就是最终我觉得入池的这一批有多少的票据，这个事一会发布一个公告

3，第三个核心的材料，其实就是存托协议了，这个其实就相当于是资产的一个买卖协议，存托协议就是存托机构也就是券商或者银行作为存托机构，和原始持票人之间去进行签署的一个协议，这个就是大家约定好，这里面我把票转让给你，你有什么法权利，责任，义务，包括这里面是否涉及到有专业还是无追，都会在存托协议里面去体现，目前存托协议，票交所还没有做一个标准的模板出来，这个是我们昨天刚了解到的，还没有标准的模板出来还是由各家存托机构，券商或者银行自行先草拟自己内部的存托协议的情况，所以这个也是大家现在比较挠头的地方，就怎么写都想找到一个标准的模板都可以参考一下。

4，第四个就是需要涉及到的就是资产的基础资产清单，当然这个事情是比较重要的，这些票据涉及到的主要的一些信息，其实就是票据池是什么样子的一个规模，然后期限，然后关于这些票据的票号，持票人，出票人，承兑人，贴现人，到期日，金额，各种状态，这个整个是基础资产的清单，其实这一块儿确实是就相对于原有的企业发债来说会比较复杂的地方，因为它相当于是资产的一个融资，所以就是票据的一些信息需要呈现的非常的完整

5，第五个材料，信用主体的评级报告，这块，如果是上市公司的话，直接以上市公司本身发布的，在上市公司的人一般都有评级报告，来引用就可以了，如果是非上市公司的话呢，又在银行间没有发过债券，也没有发过债券的，因为非上市公司咱们国家现在也是可以允许发行公司债或者商票的，所以就是，如果是这种情况下的话，我们现在了解到，就是人民银行现在还没有最终能定下来是需不需要去披露财报和最近一期的会计报表信息，但是我们觉得，就根据最近票交所不是连续出台了一个就是关于票据的叫商业信息披露的一个规则里面其实是提到了企业需要去评估自己一定的一些基础的一些信息，所以我们觉得这个可能免不了，不然的话投资人也没法投，是从企业这一端，它还可以说是不能去，就是说从人民银行的角度，监管的角度可以，如果可以豁免提供财报的话，但实际上投资人这一端是很难去豁免的，他肯定是要看到，除非说是企业本身的收集银行，它本来就有这些材料，他投资的时候不需要，所以从这种公开市场的信息来看，我们觉得可能免不了，这是主体评级报告

6，第六个，风险评估报告，这个肯定是应该的，因为从投资人的一个角度，他肯定要看到资产的一些信用风险，然后集中度，操作风险，法律风险，关联关系风险等等这些平行报告，这些都是在ABS里面本来都会有的，这个其实就是大家套用过来引用过来就行了

7，然后涉及到认购的一些公告，投资人认购的这些主要的一些条款

这个就是主要的，我们整理的涉及到的申报材料的营业清单其实是比ABS相对来说会简单很多，大家可以看到这里面没有法律意见书，也没有强制要求评级报告这个确实是相对也复杂的，这个计划说明书就是在ABS里面它会有一个计划说明书相对比较复杂

实际上大家可以看到这里面好像没有强制要求要这些内容，这个是标票的一个主要的申报情况

然后发起设立的一个流程，发起设立的一个流程，刚才我们提到这个模块我们也分享一下操作的流程，以除了交易结构之外就是关于发起设立一个流程和发行的流程

我们整理发起设立流程，他其实正常的话，T+3就是三天可以在这个就是到票交所发行完这个流程可以，可以走完。

但是实操的时候，实操的时候一定是我们觉得是不现实得哈，这个流程的效率。

应该首先就是票据信息归集过来之后比如说我们达到不管是五千万还是一个亿，这种规模，然后存托机构它要走它内部的这些风评，内质控和内核的这些流程，就投行了这些流程，走这些流程了，正常的券商或者银行，它实际上我们去以我们的经验，因为我们发现ABS的经验而言，至少需要两到三周的一个时间。

在这个两个三周的时间，当然它可以同步去跟投资人去沟通，投资人去走它内部的程序，也至少得需要如果是在一个批了一个大额度的框架下进行投资的话，也至少需要一周的这种投资的一个投出来的这个流程。

所以算下来，我们觉得三到四周是比较客观的一个时间，确实是比较客观的一个时间，这个是我们觉得发起设立的一个整个流程。

在这里面，他有一些细节，刚才我们提到了有一些细节会要做哪些事情

1，首先咱们存托机构，要去银行开立，首先要设立一个产品，内部走完流程设立这个产品，有了票据信息，有融资需求之后，他要去申请内部走完自己内部的内核流程之后，要到银行去开立一个普通账户

2，然后，然后去开立电票的账户，开电票网银之后，然后还要到上海票交所去登记一下，就是我要用这个账户去进行标准化票据的一个设立，这个时候，包括我的目标标的的这些票据是哪些票，票据是哪些?

3，再提前几天就需要跟上海票交所报备，这个是我的资产的一些主要清单，大家看到T-3的这个时间就要报备，存托协议和基础资产的这些清单，给到上海票交所。

4，就要去对这些票据去做一个冻结，要进行一个冻结，把他这个基础在清单里面涉及到的这些票据能进行一个冻结，这个时候，这些票据中就飞不了，这些票据就肯定是必须要进到标准化票据池子里面去进行发行，但是也只能是t-3的时间进行一个票据冻结，

我们刚才提到了，在这个之前，其实有大量的有存托机构，它自己的内核的一个流程，还有包括投资人的这些投资的这些流程，其实至少要两到四周的这个时间，这个是这个时间其实跟我们的融资人，持票人的融资的需求是有偏差的，就这个过程中票很有可能就跑啦，已经找别的融资渠道就已经去做掉了，所以这个确实是我们觉得可能会是未来实操过程中最难解决的问题，

当然了，如果是从核心企业这一端去发起的话又不一样了，如果是核心企业这一端，它本身就有这种跟存托机构协商好，我们觉得标准化票据最后的应用场景，至少是前期而言可能确实更多的是跟供应链ABS应用场景会高度的一个重合，或者是跟现在银行做商票保贴这些大客户，会相对比较重合，因为确实这些，他们是可以根据券商或者银行的一个时间要求可以等待的就可以提前把票开好。

开好了之后然后放在那儿不让动，然后把这些票据的信息，或者是把这些底层的这些贸易背景肯定还是需要的，贸易背景就是只是说这些贸易背景，是需要到什么程度，目前我们了解到，人行和交易所吃他们这边的意见，其实还是相对比较开明的，就是不会要到像ABS这么严格的这个地步。

ABS其实对于底层贸易背景的这个要求真的是非常严格的，除了合同发票之外，还是需要这些履约的单据证明，这个可能做票据贴现的人都不能理解，怎么还要履约单据证明这个太太奇怪了，这种要的这些条件，但是ABS，因为它要证明底层资产的有效真实和抗辩的法律权属，因为ABS大部分他不会有商票进行一个确权吧，所以这种情况下很难去抗辩商纠，这个时候就对底层的资产的要求就会非常的严格，比如说是工程款的话，你必须要拿到工程的结算单，如果是贸易款的话，需要拿到出库单或者是入库单，如果是其他的一些比如说医药类的行业的话，就需要拿到一些订单，还有签收单。

所以就是七七八八他需要除了合同发票之外，其他能够证明交易真实存在的一些单据，但是咱们到这个不能会好一些，应该预计是跟银行商票贴现的逻辑会差不多，相对来说更趋于形式审查，应该是根据形式审查多一点。

因为他有个票据，票据本身有票据法保护的话，票据法规定保护善意持票人，比如流转到第三手的时候，它是保护善意持票人的，是前面你是不能对抗支付的。

这个讲到咱们这个，操作实操的流程的时候就提到刚才说到就是，券商就是存托机构这边，首先要锁定好这些票源，锁定好这些票源呢，然后开立，开立他的银行账户，开立好账户之后，把这个账户到票交所去做一个登记，然后票交所就会然后给，登记完了之后，就会把对应的这些商票进行一个冻结，或者是银票进行在票交所的系统里冻结，就这些票就不能这个就在发行期间三天之内，完成的发行之前这个票据就不能去做别的事情了，这个是票交所做的事情

5，然后，再下一步就是，投资人去跟存托机构签署认购协议

6，然后打款发行，设立，到人民银行去报备

这个是整个发起设立一个流程，我们觉得应该正常需要三到四周的一个时间，确实是做到极致，最快的话其实我们也跟存托机构的，去沟通，就是券商或者银行去沟通，他们也在考虑为了这个，因为实际情况下票据融资的时效性要求是非常的高的，有没有可能提前把这些流程走完，或者是能够直接票来了，就进行一个发行，投资人是不是也可以做到这种程度，这样的话其实我们觉得也有可能