怡亚通财务比率分析.docx

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怡亚通财务比率分析

怡亚通供应链股份财务分析

怡亚通简介

市怡亚通供应链股份成立于1997年，是中国率先与国际接轨的供应链服务商之一，并致力于成为“全球最优秀的专业供应链服务商”。

怡亚通总部设在，员工1000余人。

现在全球共拥有9家分公司、18家子公司，并在全国各大中城市设有物流分拨中心和物流节点，建立了遍布中国主要经济区域的全方位的保税物流平台，并积极发展海外市场，形成覆盖全国、辐射全球的供应链服务网络。

怡亚运用先进的信息技术，整合全球资源，融商流、物流、信息流、资金流于一体，搭建了全方位一站式供应链服务平台，专业承接企业非核心业务的外包——物流外包、商务外包、结算外包、信息系统及数据处理外包，提供以采购执行、分销执行为核心的多样化服务产品，包括进出口通关、供应商管理库存、虚拟生产、DC、国际物流等，帮助企业提高供应链效益，推动企业供应链创新。

怡亚通财务数据

偿债能力比率

2007-12-31

2008-12-31

2009-12-31

2010-9-30

流动比率

1.18

1.25

1.10

1.06

速动比率

1.15

1.20

1.04

0.98

资产负债率

0.83

0.76

0.85

0.88

已获利息倍数

--

--

6.56

--

一般情况下，企业的流动比率的基准值为2，从上表中可以看出怡亚通四年流动比率均在1.3以下，由此我们可能可以判定怡亚通的短期偿债能力偏弱。

但是由于怡亚通的存货占流动资金的比重很小，导致计算所得的速动比率接近基准值1，甚至有年份超过了基准值1。

由于存货的变现速度最慢，同时存在最大的不确定性，其变现价格可能超过估算或者折价变现，因此，从这种意义上来说，怡亚通的短期偿债能力还是较强的，然而，我们还准备参考下相关企业的相关数据，而后得出我们的最后结论。

此外，已获利息倍数，反应的是企业的长期偿债能力，其计算公式为：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用。

由于我国现行利润表中的“利息费用”没有单列，而是混在“财务费用”之中，所以作为外部使用者的我们只能用财务费用来估算已获利息倍数。

一般来说，企业的已获利息倍数的基准为3计算结果显示，怡亚通的长期偿债能力是非常强的，其中有三个年份利息费用为负数，而09年度的已获利息倍数为6.56，因此，怡亚通的长期偿债能力是非常强大的。

营运能力比率

2007-12-31

2008-12-31

2009-12-31

2010-9-30

应收账款周转率

2.31

2.77

1.87

2.53

流动资产周转率

0.37

0.51

0.39

0.42

总资产周转率

0.37

0.49

0.37

0.40

由于缺少对照组，我们暂时未对怡亚通的营运能力比率进行评价，但是关注其流动资产周转率与总资产周转率可以看出，两者相差无几，甚至在07年时，流动资产周转率等于固定资产周转率，可见在怡亚通的总资产中，流动资产的占比非常高。

怡亚通持有大量的货币资金、存货以及应收账款。

这对于怡亚通提高流动资产周转率有着很大的影响。

获利能力比率

2007-12-31

2008-12-31

2009-12-31

2010-9-30

营业净利率

0.06

0.06

0.03

0.03

资本净利率

0.66

0.61

0.21

0.20

所有者权益报酬率

0.07

0.12

0.06

0.08

资产净利率

0.01

0.03

0.01

0.01

成本费用利润率

0.07

0.07

0.03

0.03

由于缺少对照组，我们暂时未对怡亚通的营运能力比率进行评价，但是关注其营业净利率与总成本费用利润率可以看出，两者相差无几。

可以看出，怡亚通主要以商贸为其核心业务，并展开相关的供应链服务，其利润主要体现为贸易利润或者供应链服务利润。

现金流量比率

2007-12-31

2008-12-31

2009-12-31

2010-9-30

现金流动负债比

-0.0075

-0.0219

-0.0014

-0.0448

营业现金比率

-0.02

-0.03

0.00

-0.11

资产现金回收率

-0.01

-0.02

0.00

-0.04

从上表可以看出，怡亚通从07年度至2010年9月30，所有统计的现金流动负债比均为负数，说明其经营活动为净现金流出，但是在整个流动负债中的占比较低，因此不会对企业的运作造成太大的影响。

以下，我们将结合其他类似公司的数据，进行对比分析。

同行企业水平

由于怡亚通的主营业务是为企业（客户）提供除其核心业务（指产品设计、开发、制造、销售、市场）以外的其它供应链环节的服务，并根据客户需要提供包括代理采购、产品营销支持、进出口通关、供应商管理库存（VMI）、国际国物流、物流加工、供应链结算配套服务、供应链信息服务等一系列、全方位的供应链管理服务。

由于怡亚通的主营业务与其被分配所在的批发、零售行业以及交通运输行业里相差较大，为了对怡亚通的相关财务数据做出评价，我们小组另外找了与怡亚通主营业务相近的三家企业进行评价。

包括：

澳洋顺昌、飞马国际以及新宁物流三家企业。

澳洋顺昌的主营业务为为IT制造业企业提供金属材料完整的物流供应链服务，包括仓储、分拣、套裁、包装、配送，及相应的技术支持服务。

飞马国际的主营业务为综合物流服务、贸易执行、物流园经营。

新宁物流的主营业务为以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务，主要包括进出口货物保税仓储管理、配送方案设计与实施，及与之相关的货运代理、进出口通关等。

我们小组通过简单的算术平均，来比较同行业平均水平与怡亚通之间的差别。

其中，近比较07年度、08年度、09年度的相关财务比率。

偿债能力比率

流动比率

从上图中可以看出，行业平均流动比率较怡亚通高出许多，同时也更为接近公认的安全基准2，然而，我们还必须结合速动比率来进行比较。

速动比率

从上图中可以看出，怡亚通在08年以及09年的速动比率与行业平均接近，而在09年时，与行业平均的速动比率迅速拉开距离。

因此，我们通过检查数据发现，选取的同行企业中，新宁物流09年的流动比率和速动比率分别达到了5.09和5.08的高水平，很提高了行业的平均水平，而新宁物流在07年以及08年的两个指标均保持在相对正常的2左右。

究其原因是新宁物流在09年才上市发行股票，大大充盈起流动资产，使该指标迅速拉升。

排除此因素来看，怡亚通的流动比率和速动比率处于行业平均水平，亦即其短期偿债能力较强。

资产负债率

从图中我们可以看出，怡亚通的资产负债率水平是高于行业平均水平的，同时也是一个较高的资产负债率水平，因此应当引起相关的注意。

此外，我们将在结合其盈利能力来看待怡亚通的资产负债率水平是否提高了其盈利能力。

已获利息倍数

在该项指标上，由于外界无法获取利息费用，我们小组采用了财务费用进行估算。

估算结果显示，该行业均表现良好，除了个别企业在个别年份出现小于基准3的数据之外，其他企业与年度均大于三，或者在财务费用上体现为收入。

因此，怡亚通以及该行业，在长期偿债能力上都不差钱。

营运能力比率

应收账款周转率

从上图中，我们可以看出，怡亚通的应收账款周转率均远小于行业平均水平，从统计数据来看，该行业平均保持在4.0以上水平，而怡亚通在这方面表现较差，其应收账款回收期较长，这在一定程度上影响到了企业资金的流转。

流动资产周转率

从上图中，我们可以看出，怡亚通的流动资产周转率均小于行业平均水平，这也反映了怡亚通的资本利用程度与行业平均水平有着较大的差距。

而对于怡亚通而言，我们再来看一个图表

从图中可以看出，怡亚通的流动资产周转率与总资产周转率是十分接近的，可见其总资产中，占绝对比重的是流动资产。

从怡亚通的资产负债表中可以看出，怡亚通持有现金在总资产的比率分别在07/08/09年度高达74.99%，55.02%，66.11%。

现金是盈利能力最差的一项资产，而持有大量的现金对于怡亚通而言，无疑大大降低了其效益。

此外，怡亚通的应收账款数额基本为持有现金数额的一半，由此可见，其应收账款之庞大，也极占用了其资金。

获利能力比率

营业净利率

资本净利率

资产净利率

成本费用利润率

从上面的几个图表看来，怡亚通的所有获利能力指标基本上低于行业的平均水平。

怡亚通并没有能够充分地利用资本，实现投资收益。

现金流量比率

现金流动负债比

营业现金比率

从以上两个指标中可以看出，怡亚通的经营现金径流量在07/08/09三个年度均为净流出，这对于怡亚通的偿债能力来说可能不是好消息。

综合以上的四项指标来看，从怡亚通的主营业务来说，其经营活动的现金总是净流出的，而大量的应收账款又占用了其资金，在获利能力方面的表现也不如行业的平均表现。

其表现较为突出的也仅仅是其充裕的流动资金，和强大的短期偿债能力。

杜邦分析

2009年杜邦分析

补充

通过上述分析，我们小组对于怡亚通的盈利存在较大困惑，其不是十分出色的获利能力以及其高企的资产负债率，与怡亚通所在行业水平不尽匹配，通过资料的搜寻，我们获取了如下补充信息。

怡亚通的主要赢利来源于供应链金融理财收益，主业供应链管理服务基本是微利甚至亏损的。

怡亚通的债务

怡亚通的资产负债率长年维持在95%左右的水平，只是由于07年底发行新股当年的资产负债率才降到了82%的水平。

95%的资产负债率是一个可以让一个传统的制造企业立即破产清算的水平。

而只有金融业才能维持这样的水平，那么实质上怡亚通是一个金融类企业。

而实际上，怡亚通的资产负债率有多少呢？

资料显示：

怡亚通通过客户浮存金，存人民币做保证金借美元，反复滚动累加，信用已经累加到了5、6亿多美金之多。

把5亿多美金借款换作40亿人民币存到银行里作为抵押保证金不动，进行远期外汇合约交易套利。

那么这40亿对本金而言是无任何风险的借款，所以我们在评价EA的资产负债率时应该减掉这部分资产和负债才能对其进行正确而客观的评价，（54-40）/（65-40）=60%，考虑到怡亚通大量的流动资产，我们可以看出怡亚通的资产负债结构是十分安全的。

当然这仅仅是怡亚通的神秘业务的冰山一角，限于认识有限。

希望大家有兴趣可以自己再去看看。

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